1.6 Производные ценные бумаги (деривативы)

1.6.1 Опционы

Производные ценные бумагиудостоверяют право владельца на покупку или продажу первичных ценных бумаг – базового актива.

Опцион– контракт, заключенный между двумя лицами, в соответствии с которым одно лицо предоставляет другому лицу право купить или продать ценные бумаги по установленной цене (цене исполнения) в течение определенного времени. Это право может в последующем быть перепродано. Покупая опцион, покупатель платит его продавцу премию – цену опциона. Цена опциона формируется под влиянием спроса и предложения [12].

Существует несколько видов опционов.

В зависимости от принятых обязательств:
Опцион покупателя – колл-опцион	Опцион продавца – пут-опцион
В зависимости от сроков исполнения:
Американский	Европейский

Опцион покупателя, или колл-опцион,– это сделка, дающая право держателю опциона купить по фиксированной цене (цене исполнения) определенное количество ценных бумаг в будущем.

Страйк– цена исполнения опциона.

Опцион продавца, или пут-опцион,– это сделка, предоставляющая право его держателю продать в будущем определенное количество ценных бумаг по фиксированной цене.

Опцион американский– это опцион, который может быть реализован в любое время до окончания срока действия.

Опцион европейский– могут быть исполнены в момент их погашения.

В итоге у держателя опциона на момент исполнения опциона есть право отказаться от уплаченной премии и не приобретать ценные бумаги, если рыночная цена оказалась ниже опционной, или купить ценные бумаги, если цена опциона ниже рыночной.

Премия выполняет функцию цены опциона. Она изменяется в зависимости от зафиксированной в опционе цены исполнения, движения биржевых цен на предмет опциона, изменения спроса и предложения на опцион [2].

Пример. Текущая цена акции – 10000 руб. Компания А желала бы приобрести эти акции, т.к. прогнозирует рост курсовой стоимости в течение последующих месяцев. Покупая опцион на 100 акций с премией – 100 руб., компания затрачивает 10000 руб. Если в момент исполнения опциона рыночная цена акций составила 12000, то доход компании А = 100*12000 – 10010000 – 100100 = 190000 руб. Если цена акций упала до 9000 руб., то компания может отказаться от своего права. Убыток компании при таком падении цены, если бы акции были куплены, составил: Убыток = 1009000 – 10010000 = 100000 руб. против 10000 руб. в случае опциона.

Продавец опциона получает доход в виде премии, которая зависит:

- от существующего соотношения между текущей ценой и ценой исполнения,

- ценовых колебаний,

- времени, оставшегося до исполнения опциона,

- процентных ставок по кредитам.

В основе опциона могут лежать следующие биржевые активы: валюта, ценные бумаги, фьючерсы.

Опционы заключаются сроком 3, 6, 9 месяцев. Проведение клиринговых платежей значительно упрощает процедуру опционов.

1.6.2 Фьючерсы

Фьючерс– контракт на покупку или продажу стандартного количества определенного вида ценных бумаг на определенную дату в будущем по цене, заранее установленной при заключении сделки [2].

Фьючерс – это биржевой инструмент. Заключение фьючерсных контрактов имеет целью не реальную поставку конкретных ценных бумаг, а хеджирование (страхование) позиций контрагентов на игру на разнице цен. Приобретая контракт, владелец рассчитывает продать его дороже, а продавец надеется приобрести такой же контракт по более низкой цене. На установленную в фьючерсе дату расчет между покупателем и продавцом происходит денежными средствами на фондовой бирже через клиринговую палату.

Фьючерсы пришли на фондовую биржу с товарной, изначально фьючерсы заключались на поставку будущего урожая под оплату весной значительно меньшую, чем осенью.

Договор, заключенный вне биржи, носит название форвардной сделки.

В настоящее время условия фьючерсов разрабатываются фондовыми биржами, которые являются стандартными для данного вида финансового актива.

Основные признаки фьючерсных контрактов:

- Стандартная спецификация.

- Возможность торговать – можно продать или произвести зачтет продажей равного противоположного контракта.

Клиринговая палата берет на себя функции посредника и гаранта расчетов.

Операции с фьючерсами и опционами это работа для институциональных инвесторов.

Пример фьючерсных контрактов на РТС

Расшифровка контракта	Последний день обращения	Дата исполнения
Kонтракт на акции РАО «ЕЭС России» с поставкой с котировками в рублях и исполнением 16 сентября 2003 г.	12.09.2003	16.09.2003
Kонтракт на акции РАО «ЕЭС России» с поставкой с котировками в рублях и исполнением 16 декабря 2003 г.	11.12.2003	16.12.2003
Kонтракт на акции ОАО «Газпром» с поставкой с котировками в рублях и исполнением 16 сентября 2003 г.	12.09.2003	16.09.2003