Банковская статистика УМК

43

Тема 6. Статистика валютных курсов Понятие и виды валютных курсов

Валютный курс определяют как стоимость денежной единицы одной страны, выраженную в денежных единицах другой страны.

Таблица 7.1

Классификация валютных курсов

44

Кроме того, существует понятиевалютного курса, поддерживающего постоянный паритет покупательной силы: это такой номинальный валютный курс, при котором реальный валютный курснеизменен.

Формирование валютного курса

Курс национальной валюты может изменяться неодинаково по отношению к различным валютам во времени. Поэтому для определения динамики курса валюты в целом рассчитывают индекс валютного курса. При его исчислении каждая валюта получает свой вес в зависимости от доли приходящихся на нее внешнеэкономических сделок данной страны. Сумма всех весов составляет единицу (или 100%). Индекс рассчитывается как средневзвешенная величина.

В современных условиях валютный курс формируется, как и любая рыночная цена, под воздействием спроса и предложения. Уравновешивание последних на валютном рынке приводит к установлению равновесного уровня рыночного курса валюты. Это так называемое «фундаментальное равновесие».

Размер спроса на иностранную валюту определяется потребностями страны в импорте товаров и услуг, расходами туристов данной страны, выезжающих в иностранные государства, спросом на иностранные финансовые активы и спросом на иностранную валюту в связи с намерениями резидентов осуществлять инвестиционные проекты за рубежом.

Размер предложения иностранной валюты определяется спросом резидентов иностранного государства на валюту данного государства, спросом иностранных туристов на услуги в данном государстве, спросом иностранных инвесторов на активы, выраженные в национальной валюте данного государства, и спросом на национальную валюту в связи с намерениями нерезидентов осуществлять инвестиционные проекты в данном государстве.

Факторы, влияющие на величину валютного курса

Факторы, влияющие на величину валютного курса, подразделяются на структурные (действующие в долгосрочном периоде) и конъюнктурные (вызывающие краткосрочное колебание валютного курса).

К структурным факторам относятся:

Конкурентоспособность товаров страны на мировом рынке и ее изменение;

Состояниеплатежногобаланса страны;

Покупательная способность денежных единиц и темпы инфляции;

Разница процентных ставок в различных странах;

45

Государственноерегулированиевалютногокурса;

Степень открытости экономики .

Конъюнктурные факторы связаны с колебаниями деловой активности в стране, политической обстановкой, слухами и прогнозами.

К ним относятся:

Деятельность валютныхрынков;

Спекулятивныевалютныеоперации;

Кризисы,войны, стихийныебедствия;

Прогнозы;

Цикличность деловой активности в стране.

Для изучения влияния факторов на величину валютного курса целесообразно проводить корреляционно-регрессионный анализ, позволяющий измерить тесноту связи между изучаемыми показателями (корреляционный анализ) и определить теоретическую форму связи между ними (регрессионный анализ).

Прежде всего, необходимо получить подтверждение о том, что связь между двумя и более изучаемыми показателями существует, а затем измерить ее. Применение тех или иных методов корреляционного анализа зависит от цели исследования. В случае парной корреляции чаще всего используют линейный коэффициент корреляции. В случае множественной корреляции, как правило, рассчитывают парные, частные и совокупный коэффициент корреляции.

Корреляционно-регрессионный анализ является основой для определения и проведения качественного исследования факторов, влияющих на уровень валютного курса.

Статистические методы исчисления реальных валютных курсов

Всовременной международной практике применяются два основных метода исчисления реальных курсов (паритетов) валют:

1. метод расчетов на основе выборочного сопоставления цен двух и более стран на основные виды товаров, услуг и капиталов

2. метод расчетов на основе сплошного сопоставления цен на все без исключения виды товаров, услуг и капиталов.

Впервом случае, следовательно, речь идет о валютных курсах, исчисляемых на основе выборочной совокупности данных, а во втором — о валютных курсах, исчисляемых на основе сплошной (генеральной) совокупности.

Впервом случае в строго статистическом понимании речь идет о построении многомерных среднеарифметических или среднегеометрических территориальных индексов цен, зависимых от точности выборки единиц наблюдения и порядка их индексирования и взвешивания, а во втором - о построении агрегатных территориальных

46

индексов цен, более корректном по процедурам построении и более точном по результатам.

Различают расчеты парных и множественных реальных курсов (паритетов) валют.

Исчисление реальных курсов валют на основе выборочных данных (на основе метода товаров-представителей) предполагает уточнение самого понятия «товары-представители» и проведение поэтапно расчетов.

В принципе расчет реальных курсов валют в этом случае включает еледующие семь этапов:

Отбор товаров-представителей, под которыми принято понимать наиболее типичные виды товаров, услуг и капиталов, цены по которым подлежат прямомусопоставлению.

Дезагрегация сопоставляемых общих стоимостных показателей (например, ВВП).

Выделяются укрупненные группы товаров, услуг и капиталов, их подгруппы и первичные группы (их выделяют от 150 до 300), на основе которых и производят конкретные расчеты и сопоставления. Задача на этом этапе заключается в том, чтобы найти такое необходимое и достаточное количество первичных групп, которое бы позволило в будущем (на третьем и последующих этапах) минимизировать количество отбираемых товаровпредставителей при достижении одинаковой точности искомыхрезультатов.

Отбор внутри каждой наименьшей расчетной группы одного или не скольких товаров-представителей как репрезентативных эквивалентов уровня цен на все товары, входящие в группу. Совокупность характеристик каждого товара-представителя должна быть типичной для всей группы товаров, а сами характеристики товаров должны быть количественно измеримыми. Различия цен низкокачественных и высококачественных товаров устраняются путем корректировок, связанныхсучетом качества.

Исчисление для каждой первичной товарной группы индексов цен (по числу товаров-представителей), характеризующих соотношение между ценами товаров-представителей. Как известно, раздельно исчисляются индексы оптовых цен, индексы потребительских цен, индексы цендефляторов ВВП, индексы импортных и экспортных цен и др.

Исходной формулой для построения групповых территориальных индексов цен, представляющих, по сути, индексы валютных паритетов, является формула агрегатногоиндекса.

В зависимости от используемых весов при одних и тех же частных индексах валютных паритетов общие индексы будут разными. При парных сравнениях индексы валютных паритетов могут исчисляться альтернативнона основевесов одной страны (А) или другой страны (В).

47

Исчисление для каждой наименьшей группы наименьших среднегрупповых (частных) индексов паритета покупательной способности (ППС)валют.

Исчисление на основе частных среднегрупповых индексов ППС валют, укрупненных индексов ППС валют для отдельно взятых укрупненных агрегатов (блоков), скажем,фонда потребления товаров, услуг и инвестиций.

Исчисление на основе укрупненных индексов общих индексов валютных паритетов по всей совокупности сопоставляемых товаров, услуги капиталов как конечных, далее неделимых и далее не изменяющих своих

цифровых значений, которые как раз и будут искомыми индекса ми валютных паритетов, т.е. индексами, отражающими реальную покупательную способность валюты одной страны по отношению к валютам другим стран.

В связи с разнообразными вариантами взвешивания (при парных сравнениях двумя вариантами) получают, как отмечалось, два и более различных общих индекса валютных паритетов, отличающихся друг от друга на величину ±7—15%. Для преодоления этого неизбежного расхождения в оценках на основе двух различно взвешенных индексов исчисляют среднегеометрический индекс валютных паритетов:

В практике международных расчетов ООН индексные расчеты

валютных приоритетов производят, как правило путем снижения цен любо страны с ценами одной и той же страны, принимаемой в качестве базисной (эталонной). При этом индексы для любой пары стран, которые не были охвачены прямыми парными расчетами валютных паритетов с эталонной страной, исчисляются косвенным путем — путем пересчета индексов валютных паритетов этих стран через индексы парных валютных паритетов тех стран, которые были исчислены в сочетании с эталонной страной.

Этот метод при всей его очевидной простоте не является полноценным, хотя и широко распространен в современной международной практике.

В данном случае паритет покупательной способности понимается как эквивалентное отношение набора товаров, услуг и капиталов, которые может купить средний житель данной страны за соответствующее количество национальной валюты.

Исчисление этих паритетов производится в три этапа.

На первом этапе на основе первичных данных устанавливаются соотношения цен по каждому товару, каждой услуге.

48

На втором этапе, выводя средние невзвешенные ценовые соотношения по группам товаров и услуг.

На третьем этапе паритеты, установленные по группам, агрегируются путем взвешивания по соответствующим долям в национальных расходах, что позволяет получить общие взвешенные агрегированные паритеты парных уровней вплоть до валового внутреннего продукта.

МВФ регулярно устанавливает паритеты по отдельно взятым странам их группам и континентам мира.

Внациональной и международной практике исчисляются и публикуются разнообразные номинальные и реальные курсы валют, итоги торгов ими и графики их изменения за различные промежутки времени начиная от нескольких часов на протяжении дня и кончая месячными, квартальными и годовыми графиками и трендами.

Всовременной отечественной практике наиболее широкое хождение имеют публикации курсов мировых валют, курсов российского рубля к иностранным валютам, устанавливаемых ЦБ РФ для учета и таможенных платежей, публикации банковских коммерческих курсов валют, устанавливаемых на межбанковских валютных биржах, средних обменных курсов валют на внебиржевых рынках, публикации итогов торгов (курсов и оборота по покупке и продаже соответствующих валют) на валютных биржах России, стран СНГ и мировых валютных биржах, наконец, публикации ППС рубля.

Курсы публикуются обычно как усредненные дневные курсы, исчисляемые на основе их котировок различными банками на различных биржах поминутных и почасовых колебаний на протяжении дня, значений на момент открытия и закрытия биржи.

Основными информационно-рейтинговыми агентствами, публикующими курсы валют, являются «Доу-Джонс энд Ко», Телерейт, Рейтинг, Блум-берг. Телфор, а в России — Торговая система РТС, Росбизнесконсалтинг, Инфо-Центр и газета «Финансовые известия».

Методы исчисления официальных валютных курсов

Фиксирование валютного курса национальных валют в иностранных валютах называется валютной котировкой.

В большинстве стран используется прямая котировка, при которой за известную величину принимается заранее строго зафиксированная масса иностранной валюты, которая рассматривается как котируемая, а за неизвестную величину – искомая масса национальной валюты. Иностранная валюта в этом случае по объявленному курсу котировки продается, а национальная покупается. При обратной котировке за известную величину принимается

49

фиксированная масса национальной валюты, которая может быть получена в обмен за предлагаемую массу национальной валюты. Иностранная валюта в этом случае покупается, а национальная продается.

Формула расчета на основе прямой котировки:

S1 S0 R1 ,

где S1 - сумма в национальной валюте;

S0 - сумма в иностранной валюте;

R1 - курс национальной валюты к иностранной валюте, где

R1 S1 , S0

Формула обратной котировки:

S0 S1 ; R2

где R2 S0 .

S2

Различают валютный курс, по которому приобретается иностранная валюта и по которому продается. Разница между курсами продажи и покупки называется маржой.

В зависимости от вида выполняемых конверсионных операций различают:

1.официальный валютный курс,

2.межбанковский валютный курс,

3.и валютный курс устанавливаемый путем исчисления паритетов покупательной способности (ППС) валют.

Курс двух и более валют, определяемый к третьей валюте,

называется кросс-курсом.

Кросс-курсы исчисляются по формуле:

RC VКОТ /VБАЗ ,

где RC - кросс-курс;

VКОТ /VБАЗ - котируемая / базовая валюта.

Валютные курсы различаются также по видам операций. В частности, различают спот-курсы, применяемые в межбанковских операциях при осуществлении операций на конкретную дату, и форвардные курсы, которые используют, когда валюта обменивается через определенное время.

50

Форвардный курс R f исчисляется по формуле:

Обычный форвардный курс устанавливается методом накидки или премии (репорта) или методом скидки (депорта), что определяется рынком своп. Премия будет означать, что форвардный курс больше курса спот, а скидка – что курс по форвардной сделке ниже, чем при сделке спот. Соотношение ставки репорта и депорта определяется по формуле:

D RC t (i0 i1 ) /(360 100),

где D - депорт,

RC - наличный курс,

t - количество дней,

i0 - процентная ставка иностранной валюты,

i1 - процентная ставка национальной валюты.

Разница между курсами форвард и спот, иначе называется форвардной маржой, зависит от процентных ставок по банковским депозитам на мировых рынках капиталов.

Курсы валют тех стран, где процент по депозитам более низкий, будут котироваться с премией, а в странах с высокой процентной ставкой

– со скидкой. Определить издержки или прибыль форвардной маржи из расчета годовых (в процентном выражении) можно по формуле:

51

где i - процентная разница из расчета годовых , e0 - курс базовой валюты,

d - форвардная премия (дисконт).

При этом необходимо различать срочные курсы и курсы спот, отношения между которыми определяются различиями в процентных ставках разных стран.

Срочный курс обычно превышает спот-курс на столько процентов, на сколько процентные ставки в этой стране ниже, чем в другой стране.

Отдельно исчисляются и применяются курсы по так называемым сделкам своп. Сделки своп на валютных рынках заключаются в случае страхования валютных рисков. Одновременно заключается контрактная форвардная сделка при расчетах на разные даты.

Процентные расходы (доходы) по операциям своп в этом случае определяются следующим образом:

S D 360 100 ,

z Rt

Данные о валютных курсах за определенное количество дней обобщаются в виде соответствующих средних геометрических или

средних арифметических.

Средний геометрический курс находится по формуле:

R n R1 R2 ...R ,

R 0 nR10 R20 ...Rn0 ,

где R, R 0 - средние геометрические курсы, соответственно

прямой и обратной котировки, 1,2…,n - даты фиксирования курсов.

Средний курс используется для определения индекса эффективного валютного курса (IVK ) , т.е отношение средних курсов, взятых за два

разных периода. Средний курс при этом исчисляется как

средневзвешенная величина:

52

где R – курс валюты страны i к валюте страны j,

A – абсолютный размер товарооборота страны i со страной j,

1 – отчетный период,

0 – базисный период.

Тогда индекс эффективного курса будет определяться по формуле:

IVK Ri,1 ,

Ri,0

где Ri,1 , Ri,0 - средневзвешенные валютные курсы страны i в

текущем (1) и базисном (0) периодах.

Организация статистического наблюдения за изменением валютного курса

Функции регулирования и анализа валютного курса рубля в России возложены на Центральный банк Российской Федерации.

Банк России регулярно на ежедневной основе (кроме выходных и праздничных дней) устанавливает обменный курс рубля к иностранной валюте.

Курсы рубля устанавливаются как среднеарифметические взвешенные курсы на основе фиксинга различных валют и данных об объемах их покупки и продажи на утренних сессиях Московской международной валютной биржи и других валютных бирж России. Банком России фиксируются, как правило, курсы в рублях котируемых валют, т е. только тех валют, по которым ведутся торги на указанных биржах.

(Паритеты покупательной способности валют Банком России не устанавливаются и не распространяются как имеющие право хождения в РФ.)

На основе устанавливаемых Банком России номинальных обменных курсов иностранных валют в рублях (прямые курсы) и номинальных курсов рубля в иностранных валютах (обратные курсы) исчисляются соответствующие уровни среднемесячных,

среднеквартальных и среднегодовых курсов (шесть показателей уровня номинальных курсов).

В свою очередь, на основе двух уровней ежедневных, двух среднемесячных, двух квартальных и двух годовых (всего восемь уровней) обменных номинальных курсов исчисляются средние

дневные, среднемесячные, среднеквартальные и среднегодовые индексы номинальных и шесть индексов реальных курсов (три