Внешние механизмы корпоративного управления

Внешние механизмы играют не менее значимую роль в корпора­тивном управлении, чем внутренние. К ним относят: фондовый ры­нок, рынок корпоративного контроля, рынок труда и др. Схематично они отражены на рисунке 17, включают факторы, действующие в частном секторе экономики и в сфере законодательства и рыночного регулирования.

Для эффективного распределения ресурсов одним из важнейших условий является активный рынок корпоративного контроля (под­робно см. гл. 8). Этот рынок позволяет способным менеджерам за короткое время завладеть достаточным количеством акций, с тем, чтобы вытеснить неэффективных менеджеров. Как правило, голо­сование по доверенности не приводит к желаемому смещению совета директоров, поскольку капитал часто распылен среди множества мелких акционеров. Добровольные слияния и поглощения происхо-

139

дят во всех странах и составляют основную массу сделок на рынке корпоративного управления.

Исследователи выявили роль правовой структуры и законодатель­ной базы в дисциплинировании менеджеров и контроле за поведе­нием акционеров. В странах с англо-саксонской правовой традицией уровень управления выше и мелкие акционеры лучше защищены. Наоборот, в странах с континентальной системой права мелкие ак­ционеры обычно хуже защищены.

Мощным механизмом разрешения проблем корпоративного управления является конкуренция на рынке продукции. Если менед­жеры фирмы расточительно используют ресурсы, фирма, в конечном счете, обанкротится. Таким образом, рост конкуренции дисципли­нирует менеджеров и устраняет неэффективность.

Для оценки влияния механизмов корпоративного управления на рыночную стоимость фирм, необходимо определить критерии ры­ночной оценки. Для оценки котируемых компаний используют по­казатель Q Тобина, показывающий соотношение цен акций фирмы и восстановительной стоимости ее реального капитала. Компания, акции которой торгуются на вторичном рынке, может влиять на ры­ночную цену своих акций и искусственно завышать ее по сравнению с действительной их стоимостью. В таком случае рынок может не­правильно оценить акцию и исказить ее истинную цену. Когда этот показатель значительно превышает единицу, создается опасность переоценки рынком фирмы и образования «мыльного пузыря» ак­ций, способного вызвать обвал рынка. Однако, значительный про­цент акций котирующихся предприятий не находится в свободной продаже и поэтому не имеет рыночной цены.

3.2. Структура и концентрация собственности

Концентрация собственности: микро- и макроэкономический аспект

Одним из важных внутренних механизмов корпоративного управ­ления выступает структура собственности. Концентрация собствен­ности имеет свою специфику в соответствии с национальными пред­почтениями, экономическими особенностями, традициями. В одних странах преобладают компании с дисперсной структурой собствен­ности, в других — с высококонцентрированной. Как рассмотрено в главе 3, выделяемые основные модели подразделяются на:

8. корпорации с распыленной собственностью (с широким вла­дением акциями) — модель W(the widely-held corporation model);

9. корпорации с концентрированной собственностью (с доми­нирующими собственниками — блокхолдерами) — модель В (the blockholder model).

140

тересов, например, использование опционов на акции в системе вознаграждения менеджмента и др.

Механизмы внутреннего баланса интересов существенно зависят от состояния внешней среды. Сбалансированная система корпора­тивного управления может существовать только при наличии сба­лансированной и относительно устойчивой внешней среды. Она формирует механизм дисциплинирующих воздействий на корпора­цию. Товарные и финансовые рынки реагируют на внутренние кор­поративные процессы. Рынок корпоративного контроля непосред­ственно связан с дисциплинирующей функцией, так как внутренняя напряженность делает корпорацию более уязвимой и угроза недру­жественного поглощения возрастает. Рыночные институты исполь­зуют собственный набор дисциплинирующих механизмов, таких как независимые рейтинги качества корпоративного управления. Дис­циплинирующую роль играют регулирующие органы, деловая куль­тура. Наличие дисциплинирующих механизмов подталкивает кор­порации к поиску внутреннего баланса интересов.

Построение сбалансированной системы корпоративного управ­ления является необходимым, но не достаточным условием постро­ения эффективной корпорации. Проблема в сбалансированной сис­теме корпоративного управления связана со своевременной коррек­цией стратегических решений. Основная ответственность за стратегические ошибки лежит на менеджменте. Со стороны совета директоров осуществляются дисциплинирующие меры.

Анализ провалов бизнеса различных корпораций показывает, что они связаны не с дисбалансом власти, а с ошибочными стратегичес­кими решениями. Баланс власти — необходимая и достаточно важ­ная основа для построения эффективной системы корпоративного управления. Причем эта система должна быть основана на эффек­тивных стратегических решениях, предупреждать появление страте­гических ошибок, а, при их возникновении, корректировать. В ре­зультате процесс принятия стратегических решений должен быть существенно изменен.