§ 3. Механизмы корпоративного управления

3.1. Внутренние и внешние механизмы корпоративного управления

Внутренние механизмы корпоративного управления

Для разрешения конфликтов между собственниками и наемными управляющими, между владельцами контрольного пакета и минори­тарными акционерами могут использоваться два типа механизмов корпоративного управления — внутренние и внешние.

Выделяют следующие внутренние механизмы²:

• структура собственности;

• совет директоров;

• правильная структура оплаты труда менеджеров;

• финансовая прозрачность и раскрытие информации.

Из четырех внутренних механизмов управления решающим для максимизации стоимости предприятия является структура собствен­ности. Если собственность с самого начала рассредоточена, появле-

Константинов ГЛ. Системы корпоративного управления // Законы России: опыт, анализ, практика. — 2007. — № 7.

Chong-En Bai, Qiao Liu, Joe Lu, Frank M. Song, Junxi Zhang. Корпоративное управление и рыночная стоимость китайских фирм // Transition - Экономи­ческий вестник о вопросах переходной экономики. - 2004. - J№ 4. - с. 40.

738

:нтации фунда-формиро-

показате-[стемы по-траслевых минирую-

процес-за ин-финан-тренней лизации на внут-[ентиро-доемкой ансовых

наемными и минори-механизмов

ющим для собствен-, появле-

оны России:

Корпоративное - Экономи-4. - С. 4-5.

ние крупного акционера смягч; каюшую в связи с попытками кот со стороны акционеров. Концентра акционерам большие возможности m приятия в своих целях за счет других §2).

Совет директоров является вторым которого акционеры могут оказывать вл неджеров по управлению предприятием, с значительно менее эффективным, если в сове в основном менеджеры (подробно см. гл. 6 § 1

Третьим механизмом, позволяющим примир жеров и акционеров, является правильная стру_± менеджеров, привязанная как к рыночной стоим* ^**ий, так и показателям работы предприятия согласно бухга. юрской отчет­ности. Экономические интересы топ-менеджмента лучше соответ­ствуют интересам акционеров при условии владения значительным пакетом акций компании (подробно см. гл. 7).

Важными механизмами корпоративного управления выступает финансовая прозрачность и должная мера раскрытия информации. Достаточная, точная и своевременная информация о деятельности предприятия, его финансовом положении и внешних условиях не­обходима для того, чтобы акционеры могли наблюдать и контроли­ровать деятельность фирмы и принимать инвестиционные решения. Финансовая прозрачность, проведение регулярной аудиторской про­верки, введение международной системы бухгалтерского учета в ком­паниях, торгующих акциями на бирже, способствует повышению оценки качества корпоративного управления (подробно см. гл. 9).

Внешние механизмы корпоративного управления

Внешние механизмы играют не менее значимую роль в корпора­тивном управлении, чем внутренние. К ним относят: фондовый ры­нок, рынок корпоративного контроля, рынок труда и др. Схематично они отражены на рисунке 17, включают факторы, действующие в частном секторе экономики и в сфере законодательства и рыночного регулирования.

Для эффективного распределения ресурсов одним из важнейших условий является активный рынок корпоративного контроля (под­робно см. гл. 8). Этот рынок позволяет способным менеджерам за короткое время завладеть достаточным количеством акций, с тем, чтобы вытеснить неэффективных менеджеров. Как правило, голо­сование по доверенности не приводит к желаемому смещению совета директоров, поскольку капитал часто распылен среди множества мелких акционеров. Добровольные слияния и поглощения происхо-

139

ние крупного акционера смягчает «проблему безбилетника», возни­кающую в связи с попытками контроля за деятельностью менеджеров со стороны акционеров. Концентрация собственности дает крупным акционерам большие возможности по использованию ресурсов пред­приятия в своих целях за счет других акционеров (подробно см. гл. 5 §2).

Совет директоров является вторым инструментом, при помощи которого акционеры могут оказывать влияние на деятельность ме­неджеров по управлению предприятием. Это влияние оказывается значительно менее эффективным, если в совете директоров заседают в основном менеджеры (подробно см. гл. 6 § 2).

Третьим механизмом, позволяющим примирить интересы менед­жеров и акционеров, является правильная структура оплаты труда менеджеров, привязанная как к рыночной стоимости акций, так и показателям работы предприятия согласно бухгалтерской отчет­ности. Экономические интересы топ-менеджмента лучше соответ­ствуют интересам акционеров при условии владения значительным пакетом акций компании (подробно см. гл. 7).

Важными механизмами корпоративного управления выступает финансовая прозрачность и должная мера раскрытия информации. Достаточная, точная и своевременная информация о деятельности предприятия, его финансовом положении и внешних условиях не­обходима для того, чтобы акционеры могли наблюдать и контроли­ровать деятельность фирмы и принимать инвестиционные решения. Финансовая прозрачность, проведение регулярной аудиторской про­верки, введение международной системы бухгалтерского учета в ком­паниях, торгующих акциями на бирже, способствует повышению оценки качества корпоративного управления (подробно см. гл. 9).