- •Корпоративні фінанси
- •Корпоративні фінанси
- •Передмова
- •1. Програма навчальної дисципліни
- •1.1. Опис навчальної дисципліни
- •Опис навчальної дисципліни за денною формою навчання
- •1.2. Тематичний план навчальної дисципліни
- •1.3. Зміст навчальної дисципліни
- •Модуль 1. Теоретико-методологічні основи корпоративних фінансів Змістовий модуль 1. Теоретичні аспекти створення і діяльності корпорацій
- •Тема 1. Форми організації підприємництва. Фінансово-правове управління корпорацією
- •Тема 2. Фінансова політика корпорації. Інформаційна база управління фінансами корпорації
- •Змістовий модуль 2. Оцінка ефективності фінансової діяльності суб’єктів, створених на корпоративних засадах
- •Тема 3. Аналіз фінансових звітів корпорації
- •Тема 4. Фінансовий ринок та призначення корпоративних фінансів
- •Тема 5. Методи оцінки ризику та ефективності інвестиційної діяльності
- •Тема 6. Ціна капіталу корпорації. Оцінка компанії та теорія опціонного ціноутворення
- •Тема 7. Дивідендна політика корпорації
- •Тема 8. Емісійна політика корпорації
- •Модуль 2. Індивідуальне науково-дослідне завдання (індз)
- •2. Розподіл балів, що присвоюються студентам
- •Тема 1. Форми організації підприємництва. Фінансово-правове управління корпорацією
- •Контрольні питання
- •Завдання для вивчення теми
- •Тема 2. Фінансова політика корпорації. Інформаційна база управління фінансами корпорації
- •План вивчення теми
- •Методичні рекомендації
- •Контрольні питання
- •Запитання для вивчення теми
- •Змістовий модуль 2. Оцінка ефективності фінансової діяльності суб’єктів, створених на корпоративних засадах
- •Тема 3. Аналіз фінансових звітів корпорації
- •План вивчення теми
- •Методичні рекомендації
- •Контрольні питання
- •Завдання для вивчення теми
- •Тема 4. Фінансовий ринок та призначення корпоративних фінансів
- •План вивчення теми
- •Методичні рекомендації
- •Тема 5. Методи оцінки ризику та ефективності інвестиційної діяльності
- •План вивчення теми
- •Методичні рекомендації
- •Контрольні питання
- •Завдання для вивчення теми
- •Тема 6. Ціна капіталу корпорації. Оцінка компанії та теорія опціонного ціноутворення
- •План вивчення теми
- •Методичні рекомендації
- •Контрольні питання
- •Завдання для вивчення теми
- •Тема 7. Дивідендна політика корпорації
- •План вивчення теми
- •Методичні рекомендації
- •Контрольні питання
- •Завдання для вивчення теми
- •Тема 8. Емісійна політика корпорації
- •План вивчення теми
- •Методичні рекомендації
- •Контрольні питання
- •Завдання для вивчення теми
- •Тема 2. Фінансова політика корпорації. Інфомаційна база управління фінансами корпорації
- •План заняття
- •Методичні рекомендації
- •Динаміка і структура балансу
- •Розрахунок показників до ситуаційного аналізу
- •Динаміка фінансових результатів
- •Розрахунок показників прибутковості акцій
- •Змістовий модуль 2. Оцінка ефективності фінансової діяльності суб’єктів, створених на корпоративних засадах Практичне заняття № 2
- •Тема 3. Аналіз фінансових звітів корпорації
- •План заняття
- •Методичні рекомендації Система показників, що характеризують фінансовий стан ат.
- •Показники рівня ефективності господарської діяльності ат.
- •Методика розрахунку показників для оцінки рівня ефективності господарської діяльності ат за даними фінансової звітності
- •Стан активів та зобов’язань ат
- •Методика розрахунку показників для оцінки і стану активів та зобов’язань ат за даними фінансової звітності
- •Ліквідність балансу та платоспроможність ат
- •Методика розрахунку показників платоспроможності ат за даними фінансової звітності
- •Фінансова стійкість ат
- •Методика розрахунку показників для оцінки фінансової стійкості ат за даними фінансової звітності
- •Ділова активність ат
- •Методика розрахунку показників для оцінки ділової активності за даними фінансової звітності
- •Оцінка ринкової активності ат
- •Методика розрахунку показників оцінки ринкової активності ат згідно даних фінансового звіту
- •Основні показники ринкової активності ат і інвестиційної привабливості акцій та корпоративних облігацій
- •Практичне заняття № 3
- •Тема 4. Фінансовий ринок та призначення корпоративних фінансів
- •План заняття
- •Методичні рекомендації
- •Практичне заняття № 4
- •Тема 5. Методи оцінки ризику та ефективності інвестиційної діяльності
- •План заняття
- •Методичні рекомендації
- •Практичне заняття № 5
- •Тема 6. Ціна капіталу корпорації. Оцінка компанії та теорія опціонного ціноутворення
- •План заняття
- •Методичні рекомендації Оптимізація структури капіталу
- •Ефект фінансового важеля
- •Практичне заняття № 6
- •Тема 7, 8. Дивідендна політика корпорації. Емісійна політика корпорації
- •План заняття
- •Методичні рекомендації
- •5. Методичні рекомендації до виконання домашньої контрольної роботи
- •6. Методичні рекомендації до виконання індивідуалЬних завдань
- •Теми теоретичних рефератів та теми науково-дослідних завдань.
- •7. Підсумковий контроль Оцінювання знань студентів з дисципліни «Корпоративні фінанси» здійснюється на основі поточного модульного контролю і підсумкового контролю знань.
- •Методика та приклади розв’язування типових задач Акції, облігації, векселі
- •Використання векселів пов’язаних з купівлею через банк
- •Комерційний банк
- •Валова маржа
- •Запас фінансової міцності
- •Капітал, ризик, структура капіталу і ефективність його використання
- •Вкладення капіталу
- •Ризик і структура капіталу
- •Розрахунки в процесі інвестування корпорацій
- •Індивідуальна робота
- •9. Список Рекомендованої літератури Обов’язкова література
- •Додаткова література
- •Корпоративні фінанси Олійник Віра Михайлівна
Методика та приклади розв’язування типових задач Акції, облігації, векселі
Ціна простої акції з постійним темпом приросту дивідендів:
де — постійний темп приросту дивідендів, %;D0 — останній сплачений дивіденд на акцію;D1 — очікуваний дивіденд на акцію через рік; r — необхідна ставка доходу.
Розрахувати теперішню ціну простої акції, якщо D0 = 20 грн.; г = 20% ; = 3%.
РVа = 20(1 + 0,03) : (0,2 - 0,03) = 121,2 грн.
Ця формула корисна для застосування, але треба враховувати, по-перше, що вона має сенс тільки тоді, коли очікуваний темп зростання дивідендів менший від дисконтної ставки, по-друге, її не можна використовувати для оцінювання акцій компаній, що мають високі поточні темпи зростання. Такий ріст не, може тривати необмежено довго, бо формула базується на припущенні, що час необмежений.
Якщо дивіденди зростають нерівномірно, визначення ціни акції ускладнюється, її треба визначати поетапно, за періодами, коли дивіденди зростають порівняно рівномірно. Тобто слід обрахувати майбутні дивіденди окремо за кожен період, потім дисконтувати ці суми і скласти отримані значення теперішньої вартості.
Задача. Розрахувати теперішню ціну акції АТ, якщо минулого року компанія сплатила річний дивіденд 2 грн. Прогнозується, що протягом наступних трьох років приріст дивідендів становитиме: 25% — перший рік; 20% — другий рік; 18% — третій рік, потім приріст знизиться, стабілізується і становитиме 5% щорічно. Необхідна ставка доходу — 12%.
Розв'язок.
Дивіденди за перший, другий та третій роки становитимуть:
D1= 2 + 2 • 0,25 = 2,5 грн.
D2 = 2,5 + 2,5 • 0,2 = 3,0 грн.
D3 = 3,0 + 3,0 • 0,18 = 3,54 грн.
Від четвертого року темп приросту дивідендів постійний, і менший від необхідної ставки доходу, тому ціну акції через три роки можна визначити за формулою Гордона:
Рз = Dз (1 + 0,05) : (0,12 - 0,05) = 3,54 • 1,05 : 0,07 = 53,1 грн.
Тепер дисконтуємо всі майбутні грошові потоки (D1, D2, D3 і Рз ) за ставкою 12%і додаємо дисконтовані величини:
РVа = 2,5 : (1 + 0,12) + 3,0 : (1+0,12)2 + 3,54 : (1+0,12)3 + 53,1 (1 + 0,12)3 = 2,5 • 0,893 + 3,0 • 0,797 + 3,54 • 0,712 + 53,1 • 0,712 = 44,95 грн.
Теперішня ціна акції дорівнює 44,95 грн.
Рефінансування облігацій — це достроковий викуп вилущених облігацій із заміною їх на облігації нового випуску з нижчою відсотковою ставкою. Ця операція може і бути вигідною при зниженні ринкових відсоткових ставок.
За право дострокового викупу компанія повинна платити;
додаткові витрати, пов'язані із можливістю викупу, складаються зі сплати підвищених купонів, як компенсації покупцям облігацій за право викупу, а також сплати премії в разі реалізації цього права.
Зробивши певні підрахунки, менеджери з'ясовують у кожному конкретному випадку, чи буде рефінансування облігацій вигідне для компанії, чи ні.
Задача
Ставка купона облігацій корпорації, що перебувають в обігу, Со = 10% ; ставка купона облігацій нового випуску, що дорівнює поточній ринковій ставці, Сn = 8% ;
премія інвесторам, із розрахунку за одну облігацію, Ср = 200 дол;
номінальна вартість облігацій становить 1000 дол.
Треба визначити, чи доцільне рефінансування за таких умов. Якщо ми замінимо облігації, економія на сплаті відсотків щорічно на одну облігацію становитиме:
(Со — Сn) * 1000 = (10% - 8%) : 100 * 1000 = 20дол.
Нинішня вартість цієї економії дорівнює: РV = 20 : 0,08 =250 дол. на одну облігацію.
Чиста нинішня вартість операції рефінансування становитиме: НРV = 250 - 200 = 50 дол. на одну облігацію.
Тобто рефінансування буде вигідне компанії.
Дисконтний метод окупності капітальних вкладень полягає в тому, що щорічний грошовий потік дисконтується за необхідною ставкою прибутку, і дисконтовані величини підсумовують доти, доки сума не досягне суми первісних інвестицій. Проекти з більш; коротким терміном дисконтованої окупності переважніші.
Задача
Сума первісних інвестицій — 55 тис. грн.
Очікуються такі грошові потоки від втілення проекту: перший рік — 10 тис. грн., другий рік — 1.5 тис. грн., з третього року по 20 тис. грн. щорічно. Необхідна норма прибутку — 15%.
Визначити період окупності капіталовкладень.
Обчислимо теперішню вартість (Р) грошових потоків:
Отже, період окупності капіталовкладень становитиме понад п'ять років.
Задача
акцій компанії становить 1,5. Середня дохідність ринку акцій за індексом Доу-Джонса — 12%. Дохідність державних облігацій — 9%. Щорічний приріст дивідендів становить 2%; наступного року очікується дивіденд 4 дол. на акцію. Визначити теперішню ціну акції.
Вираховуємо
Визначаємо РVAза формулою Гордона (4.38):
Важливою якістю моделі САРМ є її лінійність відносно ступеня ризику. Це дає можливість визначити Р портфеля інвестицій як середньозважену -коефіцієнтів фінансових активів, що входять до портфеля.