Тема 14 инвестиционная деятельность фирмы

План занятия

1. Инвестиции и инвестиционная деятельность.

2. Инвестиционная политика фирмы.

3. Методы опенки эффективности инвестиционных проектов.

14.1. Инвестиции и инвестиционная деятельность

Понятия «инвестиции» и «инвестирование»

Эффективная деятельность фирм в долгосрочной перспек­тиве, обеспечение высоких темпов их развития и повышения конкурентоспособности в значительной мере определяются уровнем их инвестиционной активности и масштабами инвестици­онной деятельности. Инвестиции (от лат. investio- одеваю)- одна из наиболее часто используемых в экономической науке категорий. Можно выделить следующие основные признаки ин­вестиций:

• инвестиции представляют собой совокупность инвестицион­ных ресурсов— различных реальных (основные и оборотные средства, нематериальные активы) и финансовых активов (де­нежные средства, ценные бумаги и прочие финансовые ин­струменты);

• инвестиционные ресурсы могут вкладываться в различные объекты инвестиционной деятельности — реальные (основные и оборотные средства, нематериальные активы) и финансовые активы (ценные бумаги и прочие финансовые инструменты;

• инвестиции являются объектом собственности: они могут принадлежать различным субъектам инвестиционной деятель­ности (государственным и муниципальным органам, отече­ственным и иностранным юридическим и физическим лицам);

• инвестиционные ресурсы могут использоваться не только в сфере предпринимательской (коммерческой) деятельности. Инвестиционные цели могут носить экономический, соци­альный, экологический и иной характер;

• инвестиционные ресурсы могут направляться на решение как долгосрочных (рост потенциала, повышение конкурентоспо­собности фирмы), так и краткосрочных (вложение свобод­ных денежных средств, получение текущего дохода) задач ин­весторов;

• инвестиции являются важнейшим средством реализации стра­тегии развития фирмы в долгосрочной перспективе.

Таким образом, инвестиции (инвестиционные ресурсы) — это капитал в любой его форме, вкладываемый в объекты предприни­мательской и иных видов деятельности с целью получения прибы­ли и/или достижения иного полезного эффекта. В отличие от ка­тегории «инвестиции», характеризующей объем накопленных ин­вестиционных ресурсов, термин «инвестирование» характеризует процесс вложения капитала в объекты инвестиционной деятель­ности. Инвестирование — это процесс вложения капитала в лю­бой его форме в объекты предпринимательской и иных видов дея­тельности с целью получения прибыли и/или достижения иного полезного эффекта. Другими словами, инвестирование представля­ет собой форму преобразования (трансформации) части накоп­ленного капитала в виде инвестиционных ресурсов в альтерна­тивные виды активов фирмы.

Понятие «капитальные вложения»

В плановой экономике вместо термина «инвестиции» исполь­зовался термин «капитальные вложения». Такой подход привел к тому, что вложения средств в нематериальные и финансовые активы, являющиеся важным направлением инвестиционной Деятельности предприятия, вообще не включались в разряд ин­вестиций. Иначе говоря, инвестиционный процесс и инвести­ционная деятельность ограничивались лишь капитальным стро­ительством и процессом воспроизводства основного капитала. Капитальные вложения — это инвестиции в основной капитал, в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятии, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы и другие затраты.

Под новым строительством понимается возведение комплекса объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий, зданий и сооружений, а также филиалов и отдельных производств, которые после ввода в экс­плуатацию будут находиться на самостоятельном балансе. Но­вое строительство осуществляется на новых площадках в целях создания новых производственных мощностей. Расширение пред­приятия представляет собой создание дополнительных произ­водств на действующем предприятии, а также строительство новых и расширение существующих отдельных цехов и объектов основ­ного, подсобного и обслуживающего назначения на территории действующих предприятий или примыкающих к ним площадках в целях создания дополнительных или новых производственных мощностей. К реконструкции предприятия относится переустрой­ство существующих цехов и объектов основного, подсобного и обслуживающего назначения, как правило, без расширения име­ющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное с совершенствованием производства и повышением его техни­ко-экономического уровня на основе достижений научно-техни­ческого прогресса. Техническое перевооружение предполагает со­вершенствование процесса производства путем повышения тех­нико-экономического уровня отдельных производств, цехов или участков. В процессе технического перевооружения осуществля­ется внедрение новой техники и технологии, замена устаревше­го оборудования, устранение «узких мест» в производственном процессе, совершенствование общезаводского хозяйства и вспо­могательных служб предприятия.

Классификация инвестиций

Осуществляемые любой фирмой инвестиции могут быть клас­сифицированы по целому ряду признаков. По объектам вложе­ния капитала различают реальные и финансовые инвестиции. Реальные инвестиции характеризуют вложения средств в реаль­ные активы фирмы (основные средства, нематериальные акти­вы, товарно-материальные ценности и прочие объекты инвес­тирования, связанные с осуществлением хозяйственной деятель­ности). Финансовые инвестиции характеризуют вложения средств в различные финансовые инструменты (финансовые активы), среди которых наиболее значимую долю занимают ценные бу­маги.

По воспроизводственной направленности выделяют валовые, реновационные и чистые инвестиции. Валовые инвестиции харак­теризуют общий объем инвестиций, направленных в определен­ном периоде на нужды простого и расширенного воспроизвод­ства капитала фирмы. В количественном выражении они пред­ставляют собой сумму реновационных и чистых инвестиций. Реновационные инвестиции осуществляются с целью обеспечения простого воспроизводства капитала и финансируются за счет накопленных амортизационных отчислений. Чистые инвестиции характеризуют объем средств, направленных на обеспечение рас­ширенного воспроизводства капитала, и осуществляются за счет чистой прибыли, заемных и привлеченных средств.

По характеру участия в инвестиционном процессе выделяют прямые и непрямые инвестиции. Прямые инвестиции подразу­мевают прямое участие инвестора в выборе объектов инвести­рования и вложении капитала. Обычно прямые инвестиции осу­ществляются путем непосредственного вложения средств в ус­тавный капитал фирм. Непрямые инвестиции характеризуют вложения капитала инвестора, опосредованное другими лицами (финансовыми посредниками). По отношению к фирме-инвестору выделяют внутренние и внешние инвестиции. Внутренние инве­стиции характеризуют вложение капитала в развитие операци­онных активов (т.е. активов, непосредственно участвующих в производстве продукции, выполнении работ и оказании услуг) самого инвестора. Внешние инвестиции представляют собой вло­жение капитала в активы других фирм.

По периоду осуществления выделяют краткосрочные и долго­срочные инвестиции. В российской практике краткосрочные инвестиции характеризуют вложения капитала на период до од­ного года. Основу краткосрочных инвестиций предприятия со­ставляют его краткосрочные финансовые вложения. Долгосроч­ные инвестиции характеризуют вложения капитала на период более одною года. Такими инвестициями являются инвестиции в ос­новные средства, нематериальные активы, долгосрочные финан­совые вложения и пр.

По совместимости осуществления выделяют независимые, взаимозависимые и взаимоисключающие инвестиции. Независи­мые инвестиции характеризуют вложения капитала в автономные (независимые) объекты инвестирования. Взаимозависимые инве­стиции характеризуют вложения капитала в такие объекты ин­вестирования, очередность реализации и/или последующая эк­сплуатация которых зависит от других объектов инвестирования и может осуществляться лишь и комплексе с ними. Взаимоиск­лючающие инвестиции носят аналоговый характер по целям их осуществления и требуют альтернативного выбора.

По формам собственности на инвестиционные ресурсы выде­ляют частные, государственные, муниципальные и смешанные инвестиции. Частные инвестиции характеризуют вложения ка­питала, осуществляемые за счет средств отдельных юридических и физических лиц. Государственные инвестиции характеризуют вложения капитала, осуществляемые за счет средств федераль­ного и региональных бюджетов, государственных внебюджетных фондов, а также государственных предприятий. Муниципальные инвестиции осуществляются преимущественно за счет бюджекж муниципальных образований. Смешанные инвестиции предпола­гают вложения частного, государственного и/или муниципаль­ного капитала в объекты инвестирования конкретной фирмы.

По происхождению капитала выделяют отечественные и ино­странные инвестиции. Отечественные инвестиции характеризуют вложения капитала в разнообразные объекты инвестирования резидентами данной страны. К иностранным инвестициям отно­сятся вложения, осуществляемые иностранными государствами. иностранными юридическими и физическими лицами в объек­ты инвестирования данной страны.

По характеру инвестиционных целей внешние инвестиции фирмы подразделяются на стратегические и портфельные. Стра­тегические инвестиции осуществляются с целью получения прав на участие в управлении сторонними фирмами и извлечения дохода в долгосрочном периоде. Портфельные инвестиции осу­ществляются исключительно с целью получения текущего инве­стиционного дохода (в виде процентов, дивидендов и пр.).

Инвестиционная деятельность

На практике вложение капитала (инвестирование) осуществ­ляется в процессе инвестиционной деятельности фирмы, кото­рая является одним из самостоятельных видов финансово-хозяй­ственной деятельности и важнейшей формой реализации ее эко­номических интересов. Инвестиционная деятельность представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эф­фективных форм вложений капитала, направленных на поддержание и развитие производственно-экономического потенциала фирмы. Характер развития фирмы в долгосрочной перспективе во мно­гом зависит от правильного определения и соблюдения принци­пов инвестиционной деятельности:

• принцип целенаправленности предполагает, что инвестиционная деятельность любой фирмы должна осуществляться в стро­гом соответствии с предварительно разработанной системой целей. Система целей инвестиционной деятельности опреде­ляет ориентиры развития производственно-экономического потенциала фирмы в долгосрочной перспективе;

• принцип эффективности. При осуществлении инвестицион­ной деятельности необходимо установить критерии отбора инвестиционных проектов и программ с позиций их эконо­мической эффективности. Максимизация отдачи на вложен­ный капитал является главным условием эффективности ин­вестиционной деятельности фирмы;

• принцип системности ориентирует руководство фирмы на рас­смотрение инвестиций как составной части более крупной экономической системы, на определение характера и учет вза­имосвязи между инвестиционной и операционной деятель­ностью. В соответствии с этим принципом инвестиции не дол­жны осуществляться в ущерб операционной деятельности фирмы;

• принцип альтернативности предполагает необходимость раз­работки нескольких различных вариантов инвестиций, направ­ленных на решение одной и той же задачи, и выбора среди них наилучшего, позволяющего достигнуть поставленной цели с наименьшими затратами времени и ресурсов;

• принцип готовности к инвестированию характеризует степень подготовленности фирмы к практическому осуществлению инвестиционной деятельности. Готовность определяется на­личием и достаточностью правового, кадрового, организаци­онного, финансового и иного обеспечения инвестиционной деятельности;

• принцип гибкости инвестиционной деятельности предполагает ее способность быстро приспосабливаться к изменениям па­раметров внешней и внутренней среды фирмы. Гибкость — главное условие активной координации инвестиционной де­ятельности любой фирмы, функционирующей в условиях рыночной экономики;

• принцип сопровождения инвестиционной деятельности пред­полагает своевременный учет изменений в целях, задачах и разнообразных факторах, возникающих в процессе инвести­рования. Эти изменения должны быть своевременно отражены в параметрах инвестиционной деятельности фирмы;

• принцип безопасности. Важнейшим принципом инвестицион­ной деятельности фирмы является социальная, экологичес­кая и экономическая безопасность физических и юридичес­ких лиц от воздействия негативных явлений, эффектов и последствий, возникающих в процессе инвестирования ка­питала.

Субъекты инвестиционной деятельности

В условиях рыночной экономики в инвестиционной деятель­ности любой фирмы задействовано несколько субъектов (участ­ников) инвестиционного процесса. Субъекты инвестиционной де­ятельности играют активную роль в инвестиционном процессе, обеспечивая вложение капитала в объекты инвестиционной де­ятельности. Каждый из участников выполняет определенные, свойственные только ему функции в инвестиционном процес­се. Классификация субъектов инвестиционной деятельности по их роли в инвестиционном процессе предполагает выделение инвесторов, заказчиков, подрядчиков, поставщиков, пользова­телей объектов инвестиционной деятельности и прочих участ­ников инвестиционного процесса.

Инвесторы— лица, аккумулирующие и осуществляющие вло­жение капитала (собственных, заемных и привлеченных средств) в объекты инвестиционной деятельности, а также обеспечива­ющие их целевое использование на протяжении всего инвестици­онного цикла. Инвестор определяет цели, направления и объемы инвестиций и привлекает для их реализации на договорной ос­нове любых других участников инвестиционной деятельности. За­казчики — лица, организующие инвестиционную деятельность в соответствии с договором, заключенным с инвестором. Заказчи­ки не могут вмешиваться в предпринимательскую и иную деятель­ность других субъектов инвестиционной деятельности, если это не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. Подрядчики — лица, выполняющие работы по прак­тической реализации инвестиционных проектов и программ в соответствии с договором подряда или государственным контрак­том, заключаемым с заказчиком. Подрядчики обязаны иметь ли­цензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с законом.

Пользователи объектов инвестиций — субъекты инвестици­онной деятельности, в интересах которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов инвестиций могут быть сами инвесторы, осуществляющие инвестиции в собственных интересах. Поставщики — лица, обеспечивающие своевременные поставки материальных ресурсов, необходимых для реализации инвестиционных проектов и программ в соответствии с догово­рами, заключенными с заказчиком и/или подрядчиком. Прочие участники инвестиционного процесса— лица, обеспечивающие страхование объектов инвестиционной деятельности, кредито­вание инвестора или выполняющие иные функции в инвести­ционном процессе. Каждый субъект инвестиционной деятельности может совмещать функции двух и более участников инвестици­онного процесса. Субъектами инвестиционной деятельности мо­гут быть органы государственной власти и местного самоуправ­ления, финансово-кредитные институты, коммерческие органи­зации, граждане РФ, иностранные юридические и физические лица.

Объекты инвестиционной деятельности

В отличие от субъектов, занимающих активную позицию в инвестиционном процессе, объектам инвестиционной деятельности принадлежит пассивная роль. В теории и на практике инвести­ционного менеджмента под объектами инвестиционной деятель­ности понимаются направления вложений капитала фирмы. В соответствии с общепринятой классификацией выделяются сле­дующие виды объектов инвестиционной деятельности:

• реальные активы, представляющие собой совокупность мате­риальных (основные и оборотные средства) и нематериаль­ных активов (объекты промышленной собственности и объек­ты авторского права);

• финансовые активы, объединяющие ценные бумаги (акции, облигации, векселя и пр.), производные финансовые инст­рументы (варранты, опционы, фьючерсы и пр.), доли в ус­тавном капитале сторонних организаций, вклады по догово­ру простого товарищества и пр.

Источники финансирования инвестиционной деятельности

Одной из важнейших задач, стоящих перед любой фирмой в инвестиционном процессе, является выбор источников финан­сирования инвестиционной деятельности. В состав источников финансирования могут входить не только денежные средства, но и выражаемые в денежном эквиваленте прочие инвестиционные ресурсы. Источники финансирования инвестиционной деятель­ности фирмы подразделяются:

• на собственные средства (прибыль предыдущих лет в части, определенной общим собранием акционеров (участников), накопленные амортизационные отчисления, страховые суммы возмещения убытков, иммобилизованные излишки основных и оборотных средств и пр.);

• заемные средства (бюджетные, банковские и коммерческие кредиты на процентной и беспроцентной основе; займы, полученные от других организаций; облигационные займы и пр.);

• привлеченные средства (взносы и пожертвования; средства, полученные от эмиссии акций; средства инвестиционных, не­государственных пенсионных фондов и пр.).

При этом собственные средства, рассматриваемые в качестве источников финансирования инвестиционной деятельности, являются внутренним ресурсом предприятия, в то время как заемные и привлеченные средства поступают извне. Основное различие между заемными и привлеченными источниками фи­нансирования инвестиционной деятельности фирмы состоит в том, что заемные средства поступают исключительно на возмездной основе, в то время как привлеченные — на безвозмездной.

Инвестиционный рынок

Инвестиционная деятельность любой фирмы, функциониру­ющей в рыночных условиях хозяйствования, является предпри­нимательской деятельностью и осуществляется на инвестицион­ном рынке. В зарубежной практике инвестиционный рынок отож­дествляется, как правило, с рынком ценных бумаг, в то время как отечественные экономисты наиболее часто понимают под ним рынок капитальных товаров. Оба этих подхода являются чрез­мерно узкими и не охватывают всего многообразия объектов инвестиционной деятельности фирмы. Инвестиционный рынок — это рынок, на котором субъекты инвестиционной деятельности приобретают разнообразные инвестиционные товары и услуги, обеспечивающие процесс реального и финансового инвестирования. Инвестиционный рынок– как рынок объектов инвестиционной деятельности распадается на ряд относительно самостоятельных сегментов. По критерию обращающихся на нем товаров и услуг в структуре этого рынка выделяют:

• рынок недвижимости, охватывающий такие виды инвестици­онных товаров, как предприятия (имущественные комплек­сы), здания и сооружения, земельные участки и объекты при­родопользования, прочие объекты недвижимости;

• рынок капитальных товаров, на котором обращаются товары производственно-технического назначения (рабочие и силовые машины и оборудование, измерительные и регулирующие при­боры и устройства, транспортные средства), средства связи и коммуникации, компьютерная техника и т.п.;

• рынок нематериальных, активов, объектами купли-продажи на котором выступают патенты (свидетельства) на товарные знаки и знаки обслуживания, изобретения, полезные модели и про­мышленные образны, а также лицензии на их использование;

• рынок прочих объектов реального инвестирования, на котором обращаются все иные товары, не вошедшие в рассмотренные выше группы и используемые в процессе осуществления ре­альных инвестиций;

• рынок услуг в сфере реального инвестирования, на котором про­даются и покупаются такие виды услуг, как подготовка биз­нес-планов реальных инвестиционных проектов, проектиро­вание отдельных объектов и технологических процессов, осу­ществление строительно-монтажных и прочих работ;

• фондовый рынок, объектами купли-продажи на котором яв­ляются все виды ценных бумаг и производных финансовых инструментов, эмитированных предприятиями, финансовыми институтами и государством;

• денежный рынок, охватывающий такие виды объектов инве­стирования, как денежные вклады (срочные депозиты и де­позиты до востребования), валютные ценности и т.п.;

• кредитный рынок, на котором обращаются инвестиционные кредиты, предоставляемые банковскими и иными финансо­выми организациями, а также долгосрочные займы предпри­ятий реального сектора;

• рынок услуг в сфере финансового инвестирования, товаром на котором являются различного рода посреднические услуги, а также услуги по регистрации и хранению ценных бумаг, ин­формационные и другие виды услуг.

Инвестиционное законодательство

В соответствии с действующим законодательством инвестици­онная деятельность отечественных и иностранных фирм на тер­ритории России является предметом совместного ведения феде­ральных и региональных органов власти. Однако общие принци­пы инвестиционной деятельности устанавливаются на федеральном Уровне. Правовая база инвестиционной деятельности включает как общее государственное и хозяйственное законодательство, так и систему специальных нормативных актов федерального и регио­нального уровня.

К первой группе относятся Конституция РФ, Гражданс­кий, Земельный, Таможенный и Налоговый кодексы РФ. зако­ны о государственном бюджете, собственности, недрах и кон­цессиях, предприятиях и предпринимательской деятельности, банках и банковской деятельности, внешнеэкономической дея­тельности, валютном регулировании, залоге и ипотеке, аренд­ных отношениях и лизинге, страховании и пр. Вторая груп­па состоит из законов и иных нормативных актов, регулирую­щих собственно инвестиционный процесс. К таким нормативным актам относятся Закон «Об инвестиционной деятельности в РСФСР» от 26 июня 1991 г.. Федеральный закон «Об инвести­ционной деятельности в Российской Федерации, осуществляе­мой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г.. Федеральный закон «Об иностранных инвестициях в Россий­ской Федерации» от 9 июля 1999 г., а также ряд указов Прези­дента РФ, постановлений Правительства РФ, приказов различ­ных министерств и ведомств.

Ряд положений, касающихся инвестиционной деятельности, регулируется международными соглашениями и договорами об­щего характера. Россия заключила свыше 40 межправительствен­ных соглашений о взаимной защите и поощрении инвестиций, присоединилась к двум международным конвенциям — Вашинг­тонской конвенции о порядке разрешения инвестиционных споров между государственными и иностранными лицами (1965) и Се­ульской конвенции об учреждении Многостороннего агентства по гарантиям инвестиций (1985), подписала договор о присое­динении к Европейской энергетической хартии, стала членом Международного валютного фонда и Всемирного банка. Стра­ны СНГ подписали Соглашение о сотрудничестве в области инвестиционной деятельности (1993) и заключили Конвенцию о защите прав инвесторов (1997).