5. Понятие денежных потоков Структура денежного потока

Экономическая природа и сущность инвестиций тесно связаны между собой ценностным фактором, т. е. ценностью фирмы.

Для инвестора и собственника важным моментом является стоимость фирмы.

Стоимость фирмы слагается из стоимости собственного капитала и стоимости обязательств. В литературе, как правило, останавливаются на рыночной стоимости фирмы. В свою очередь, можно использовать разнообразие цен. Это зависит от организационно-правовой формы предприятия, вида его деятельности, структуры активов и пассивов,

их ликвидности. В ходе оценки стоимости фирмы может использо­ваться не только рыночная цена, но и другие, а именно: базисная, биржевая, договора, действительная, контракта, льготная, номинальная, балансовая, покупателя, поставки, предложения, расчетная, фьючерсная, удельная, скользящая и т. д. На базе вышеперечисленных видов цен и может быть определена рыночная стоимость фирмы.

Стоимость фирмы — это тот капитал, которым владеет собственник или собственники.

Размер данного капитала зависит от объема инвестиций, его структуры, финансового и производственного менеджмента, а также от структуры активов и пассивов и совершаемых хозяйственных и финансовых операций. Здесь можно выделить ту часть капитала, которая обеспечивает предприятию соответствующий доход. Далее вычленить ту часть активов, в которую вложены инвестиции, и эффективность их использования, т. е. насколько эксплуатируемые активы принесут доход. С другой стороны, важно определить денежные потоки (DР), которые так необходимы для инвестора и заемщика. В свою очередь, денежные потоки либо уменьшают стоимость фирмы, либо увеличивают. Уменьшение или увеличение зависит от типа инвестиций и организации финансового менеджмента на предприятии, а также отраслевой принадлежности капитала.

Поэтому при расчете эффективности инвестиции необходим расчет денежных потоков, который может быть рассчитан следующим образом:

DP = В – (СЗ – А_ос ) – P_пр – N_упл

где DР — денежные поступления;

В — выручка от реализации;

СЗ — совокупные затраты;

А_ос — сумма амортизационных отчислений;

Р_пр — выплаты процентов;

N _упл — уплаченные налоги.

При формировании плана денежного потока (бюджета движения денежных средств) необходимо учитывать три основных вида деятельности предприятия (организации), а именно:

• инвестиционную;

• производственную (операционную);

• финансовую.

Денежные потоки, полученные в результате инвестиционной дея­тельности (инвестиционный денежный поток), характеризуются притоками и оттоками. К оттокам относят затраты и денежные расходы инвестиционного и капитального характера, а именно покупку оборудования, технологий и т. д. К притокам относят доходы, полученные от реализации основных средств (машин, оборудования, нематериальных активов и т. д.).

Денежные потоки, полученные в результате производственной дея­тельности (операционный денежный поток), характеризуют эффективность хозяйственной деятельности, а также недостаток или избыток денежных средств и стоимость предприятия.

Денежные потоки, полученные в результате финансовой деятельности (финансовый денежный поток), характеризуют деятельность предприятия по финансированию текущих и инвестиционных расходов.

Притоку денежных средств способствует полученный банковский кредит, получение средств по дебиторской задолженности, поступление средств от вновь эмитированных ценных бумаг и т. д.

Оттоку денежных средств способствуют финансовые вложения свободных денежных средств в финансовые операции, другие предприятия, выплаты дивидендов, процентов по кредиту и другие расходы.

Для расчета денежных потоков используют прямой и косвенный методы. Прямой метод построения денежных потоков формируется по финансовым документам, а косвенный метод предполагает формирование денежного потока из плана по прибыли и убыткам, и таким образом формируется чистый операционный денежный поток по формуле:

ЧД = П + А + П_кз – П_дз – П_мз

где ЧД — чистый операционный денежный поток;

П — прибыль;

А — амортизация;

П_кз — прирост кредиторской задолженности;

П_дз — прирост дебиторской задолженности;

П_мз — прирост материальных затрат.

Структура денежного потока

1. Инвестиционный денежный поток

Отток:

• приобретение основных средств;

• приобретение нематериальных активов;

• инвестиции в прирост оборотного капитала.

Приток:

• поступление от реализации основных средств;

• поступления от реализации нематериальных активов.

II. Операционный денежный поток

П риток:

• доход от реализации(выручка) денежные поступления;

• штрафы, пени, неустойки.

Отток:

• операционные (текущие затраты);

• налоговые платежи;

• штрафы, пени, неустойки, уплаченные.

3. Финансовый денежный поток

Отток:

• погашение краткосрочных займов;

• погашение долгосрочных займов;

• выплата процентов за пользование кредитом;

• выплата дивидендов;

• финансовые вложения в другие предприятия;

• прочие финансовые расходы.

Приток:

• поступления денежных средств от выпуска обыкновенных акций;

• поступления по долгосрочным займам;

• поступления по краткосрочным займам;

• поступления по дебиторской задолженности;

• прочие доходы от финансовых операций.

При этом необходимо анализировать денежный поток предприятия и денежный поток инвестиционного проекта. С этой целью составляют денежный поток хозяйственного объекта с принятием инвестиционного проекта и без него по формуле

CF2-CF1,

где CF2 — денежный поток организации при принятии проекта;

CF1 — денежный поток организации при отклонении проекта.

При расчете денежного потока рекомендуется обратить внимание на безвозвратные (утопленные) затраты. Данные затраты, как правило, используются при различных альтернативных инвестициях. Например, в качестве инвестиций может выступать действующее здание, оборудование, сооружение. В этом случае стоимость здания, сооружения, оборудования целесообразно рассматривать как отток в инвестиционном денежном потоке, так как мы имеем дело с упущенной выгодой.

Упущенной выгодой считается приток денежных средств от продажи здания, сооружения, оборудования или вложения их в другой инвестиционный проект (УК) с последующим получением дохода (прибыли).

Денежный приток инвестиционного проекта в этом случае будет составлять «О» и рассчитываться по формуле:

CF2 – CF1 = О — денежный приток от продажи здания, сооружения, оборудования.

Одновременно следует отметить, что если затраты связаны с приоб­ретением или новым строительством рыночной стоимости, то разница превышения фактической цены над рыночной стоимостью считается безвозвратно утерянной, или «утопленной».