По годовому балансу

(7)

где а_н и а_к – числовое значение какой-либо строки бухгалтерского баланса на начало и конец отчетного года.

Но в любом варианте анализ тенденций изменений финансово-экономических результатов хозяйственной деятельности предприятия по средним расчетным коэффициентам будет более объективным по сравнению с традиционной практикой использования моментных показателей бухгалтерского баланса.

В таблице 8 представлены численные значения коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости на начало и конец года и среднегодовые значения коэффициентов по анализируемому предприятию, рассчитанные на основании цифровых данных таблиц 5 и 6 и алгоритма расчета таблицы 7, а также нормативные значения обозначенных коэффициентов.

Таблица 8 – Фактические и нормативные значения финансово-экономических показателей

Показатель	Нормативные значения	Фактические значения
		Начало года	Конец года	Среднее значение
Коэффициенты ликвидности
Ктл	1,0…2,0	1,72	1,72	1,72
Ксл	0,5…1,0	0,02	0,03	0,025
Кал	0,1…0,3	0,005	0,006	0,005
Коэффициенты финансовой устойчивости
Ксзсс	(0,7…1,0)	0,43	0,44	0,44
Кмсос	0,2…0,5	0,29	0,29	0,29
Ка	(0,5…0,7)	0,70	0,70	0,70

2) Коэффициенты ликвидности и финансовой устойчивости – показатели первого класса – имеют качественное отличие от показателей второго класса – коэффициентов рентабельности и деловой активности.

К первому классу относятся показатели, для которых определены нормативные (рекомендуемые) значения. Во второй класс входят ненормируемые показатели, значения которых непосредственно не могут быть использованы для оценки эффективности функционирования предприятия. Рассматривая показатели второго класса в динамике, можно лишь констатировать их состояние как «улучшение», «стабильность», «ухудшение». Разделение показателей на два класса весьма условно и является уступкой недостаточной развитости рассматриваемого аналитического инструмента.

В практике оценки финансово-экономического состояния предприятия возникают самые различные варианты соответствия и несоответствия отдельных коэффициентов нормативным требованиям. Таким образом, сам факт расчета всей совокупности коэффициентов не может дать исчерпывающую оценку состояния предприятия (неудовлетворительную, удовлетворительную, хорошую). Следовательно, возникает объективная необходимость проведения рейтинговой (интегральной) оценки.

Рейтинговая оценка должна быть ориентирована на использование всех четырех групп показателей финансово-экономического состояния. Она может быть представлена «балльной» системой и проводиться по следующей схеме.

Числовые нормативные значения коэффициентов ликвидности и финансовой устойчивости имеют определенные границы (определенный диапазон). Значения коэффициентов, выходящие за пределы диапазона нормативных (рекомендуемых) значений (> или <), следует оценивать баллом 5 «отлично» или 2 «неудовлетворительно» в зависимости от специфики показателей (их экономического смысла). Исключение составляет общий коэффициент покрытия, для которого выход за верхнюю границу (2,0) считается нежелательным, так как превышение оборотными активами краткосрочных обязательств более чем в два раза свидетельствует о нерациональном использовании предприятием своих средств.

Числовое значение коэффициентов, находящихся внутри нормативного диапазона, оценивается баллом «хорошо» или «удовлетворительно» в зависимости от того, насколько они приближены к «отличной» или «неудовлетворительной» границам. Рекомендуется делить диапазон пополам и половину, приближенную к рубежу «отлично», оценивать как «хорошо», а половину, приближенную к рубежу «неудовлетворительно», – как «удовлетворительно».

Верхняя граница коэффициентов рентабельности рассчитывается по следующим формулам:

Нормативное значение показателя «Рентабельность собственного капитала по чистой прибыли», ориентированное на уровень банковского депозитного процента

(8)

где СтД – средняя ставка банковского депозитного процента за отчетный период, доли единицы;

СтН_п – ставка налога на прибыль, доли единицы.

Нормативное значение показателя «Рентабельность совокупных активов по чистой прибыли»

(9)

где СтК_к – ставка по краткосрочным банковским кредитам, доли единицы;

СтК_д – ставка по долгосрочным банковским кредитам, доли единицы;

Б_А – валюта баланса, руб.,

а нижняя граница может быть принята равной нулю, так как любой положительный (выше нуля) уровень рентабельности по чистой прибыли желателен, в то время как отрицательный уровень рентабельности (убыточности) свидетельствует о неудовлетворительном значений показателей рентабельности.

Что касается диапазона коэффициента оборачиваемости оборотных средств, то нижний уровень может быть ориентирован на 4 об./год, верхний – на 5,5 об./год при среднем значении 4,75 об./год. Нужно заметить, что данный уровень оборачиваемости оборотных средств рассчитан для промышленных предприятий, для сельскохозяйственных предприятий он значительно ниже, что объясняется сезонностью производства. Верхний уровень может быть принят равным 2 об./год, а нижний - 0,5 об./год.

По отношению к коэффициенту оборачиваемости собственного капитала верхнюю границу этого показателя («отлично») определяют по формуле

(10)

где В ^н – нормативный уровень выручки от продаж:

П_п^н – нормативный уровень прибыли от продаж:

а нижняя граница формируется отношением, в числителе которого вместо нормативного уровня выручки от продаж берется себестоимость реализованной продукции с учетом коммерческих и управленческих расходов

(С + КР + УР),

то есть нормативная прибыль от продаж исключается из расчетов.

Сравнение нормативных и фактических значений различных коэффициентов дает возможность применения «балльной» системы для рейтинговой оценки финансово-экономического состояния предприятия. В связи с этим возникает вопрос о значимости отдельных групп показателей в формировании рейтинговой оценки. В отличие от варианта равноценной значимости всех групп показателей более предпочтительным является вариант дифференцированной значимости отдельных групп, что подтверждается отечественной и зарубежной практикой.

В широко известной пятифакторной модели Э. Альтмана по определению вероятности потенциального банкротства два фактора из пяти представлены показателями рентабельности. Особая значимость показателей рентабельности прослеживается и в «Золотом правиле экономики предприятия», суть которого заключается в следующем: темпы роста балансовой прибыли должны превышать темпы роста выручки от реализации продукции, а темпы роста реализации, в свою очередь, должны превышать темпы роста активов.

Ориентировочный вариант значимости отдельных групп показателей представлен в таблице 9.

Таблица 9 – Значимость отдельных групп показателей

Показатель	Значимость, %
Ликвидности	30
Финансовой устойчивости	15
Рентабельности	40
Деловой активности	15
Итого:	100

Итоговая рейтинговая оценка финансово-экономического состояния предприятия (2,9 балла), рассчитанная по предложенной выше методике представлена в таблице 10.

Таблица 10 – Рейтинговая оценка финансово-экономического состояния предприятия

Показатель	Балл на основе нормативных или рекомендуемых значений				Фактическое значение	Оценка в баллах	Значимость показателя	Оценка группы с учетом значимости
	(5)	(4)	(3)	(2)
Показатели ликвидности
Ктл	1,8…2,0	1,4…1,8	1,0…1,4	<1,0	1,72	4
Ксл	>1,0	0,7…1,0	0,5…0,7	<0,5	0,025	2
Кал	>0,3	0,2…0,3	0,1…0,2	<0,1	0,005	2
Среднее значение по группе						2,7	0,30	0,8
Показатели финансовой устойчивости
Ксзсс	<0,7	0,7…0,9	0,9…1,0	>1,0	0,44	5
Кмсос	>0,5	0,3…0,5	0,2…0,3	<0,2	0,29	3
Ка	>0,7	0,6…0,7	0,5…0,6	<0,5	0,7	4
Среднее значение по группе						4,0	0,15	0,6
Показатели рентабельности
Рк	>0,08	0,04…0,08	0,00…0,04	<0	0,006	3
Ра	>0,09	0,05…0,09	0,00…0,05	<0	0,005	3
Среднее значение по группе						3,0	0,40	1,2
Показатели деловой активности
Кооа	>5,5	4,7…5,5	4,0…4,7	<4,0	0,5	2
Коск	>0,4	0,3…0,4	0,2…0,3	<0,2	0,17	2
Среднее значение по группе						2,0	0,15	0,3
Рейтинг								2,9

Анализ финансово-экономических показателей всех четырех групп свидетельствует, что положение предприятия можно считать близким к удовлетворительному. Для повышения рейтинга менеджерам предприятия прежде всего следует обратить внимание на возможности увеличения объема продаж, что позволит повысить деловую активность предприятия, показатели которой в анализируемом периоде находились на неудовлетворительном уровне.

В дополнение к рейтинговой оценке другой важной целью финансово-экономического анализа является своевременное выявление признаков

банкротства предприятия.

Среди ряда методов прогнозирования банкротства наиболее достоверным представляется модель Э. Альтмана. Модель построена на использовании пяти показателей, от которых в наибольшей степени зависит вероятность банкротства. Использование методов регрессивного анализа позволило Э. Альтману предложить следующее уравнение регрессии:

(11)

где

РСА – рыночная стоимость акций.

При значении Z  1,8 вероятность банкротства очень высока, при Z от 1,81 до 2,7 – вероятность банкротства средняя, при Z от 2,71 до 2,9 – вероятность банкротства невелика, при Z  2,9 вероятность банкротства очень низкая.

Зарубежный опыт показал, что по пятифакторной модели можно спрогнозировать банкротство за один год с точностью до 90%, за два года – с точностью до 70%, за три года – с точностью до 50%.

Различные темпы инфляции, различные системы налогообложения и даже различия в фондоемкости, материалоемкости, энергоемкости и трудоемкости производства требуют уточнения линейной модели Э. Альтмана применительно к условиям российской экономики.

Это относится прежде всего к четвертому элементу модели, так как из-за неразвитости вторичного рынка ценных бумаг определить рыночную стоимость акций (обыкновенных и привилегированных) подавляющего большинства российских предприятий практически невозможно.

С учетом приведенных обстоятельств наиболее объективным вариантом для российской экономики будет замена рыночной стоимости акций стоимостью чистых активов или собственного капитала. Тогда

(12)

Применяя методический подход (модель Альтмана) и приведенные выше данные, можно рассчитать вероятность банкротства предприятия:

Z = 1,20,478 + 1,40,005 + 3,30,008 + 0,62,298 + 0,117 = 2,103.

Согласно сделанному расчету предприятие следует со средней вероятностью отнести к потенциальным банкротам.

Итоговые результаты модели содержат элемент ожидания. Это означает, что, если оценка банкротства предприятия близка или уже находится в интервале низких показателей, то при условии продолжающегося ухудшения финансово-экономического состояния предприятие обанкротится. Если же менеджеры предприятия, осознав финансово-экономические трудности, предпримут необходимые шаги, чтобы предотвратить усугубление ситуации, банкротства может не произойти.