5Управление высоколиквидными активами предприятия

Основные понятия: источники денежных средств; легкореализуемые ценные бумаги; риск невыполнения обязательств; чистая кредитная позиция; бюджет денежных средств (кассовый план); денежные средства; доходность ценных бумаг; инвестиционная деятельность предприятия; использование денежных средств; ликвидный денежный поток; основная (операционная) деятельность предприятия; отчет о движении денежных средств; поток денежных средств; процентный риск; риск ликвидности; риск покупательной способности; свободный денежный поток; финансовая деятельность предприятия

5.1Анализ движения денежных средств. Отчет о движении денежных средств

Необходимость анализа денежных потоков определяется прежде всего:

• кризисом неплатежей (особенно это характерно для российской экономики);

• общей экономической нестабильностью;

• достаточно высокими темпами инфляции. Наличие денежных средств обеспечивает:

• возможности и направления дальнейшего развития предприятия;

• возможность выживания при превышении поступлений над платежами;

• надежность и конкурентоспособность предприятия. Однако необходимо подчеркнуть – это вовсе не означает, что фирмы стремятся к накоплению как можно большего количества свободных денежных средств, поскольку из теории альтернативной стоимости известно о возможности получения дополнительных доходов от размещения этих денежных средств, например в ценные бумаги и т. д.

Кроме того, хорошие показатели выручки от реализации и прибыли не означают наличия у предприятия свободных денежных средств, доступных для использования.

Отличие суммы полученной прибыли от величины поступивших денежных средств заключается в том, что:

• прибыль отражает учетные денежные и неденежные доходы, что не совпадает с реальным поступлением денежных средств;

• прибыль признается после совершения сделки, а не после поступления денежных средств;

• расходы при расчете прибыли также признаются после реализации продукции, а не в момент их оплаты;

• многие потоки денежных средств просто не находят отражения при расчете прибыли.

Поэтому необходимо отдельное изучение как величины денежных средств, так и их движения.

Денежные средства (cash) – аккумулированные в наличной и безналичной формах деньги (в кассе предприятия и на расчетном счете в банке), обладающие наивысшим уровнем ликвидности.

В международной практике в состав денежных средств часто включают такие денежные эквиваленты, как легкореализуемые ценные бумаги (marketable securities).

Сегодня необходимым является не только анализ величины денежных средств, но и изучение их движения и источников формирования на предприятии. Для этого введена новая обязательная форма отчетности – Отчет о движении денежных средств (Statement of cash flow).

В США с 1988 г. действует стандарт, в соответствии с которым Отчет о движении денежных средств является обязательным к публикованию для акционерных компаний открытого типа. В России – это форма № 4, со второго квартала 1996 г. входящая в состав обязательной финансовой отчетности предприятия.

На основании анализа Отчета о движении денежных средств:

• делаются выводы о текущей платежеспособности предприятия;

• принимаются оперативные решения по управлению денежными средствами;

• объясняются расхождения между финансовыми результатами и изменением денежных средств.

Поток денежных средств (cash flow) – единство поступления и расходования финансовых ресурсов (сумма поступлений денежных средств за минусом расходов) независимо от источников их образования.

Основная задача анализа денежных потоков – выявление причин недостатка (избытка) денежных средств, определение источников их поступлений и направлений использования.

Исследование потоков денежных средств позволяет провести анализ:

• ликвидности и угрозы банкротства;

• эффективности финансирования капитальных вложений;

• производственного и финансового риска фирмы и инвестиционных качеств ее ценных бумаг.

Инвесторов интересует приток денежных средств как основа выплаты дивидендов, кредиторов – как обеспечение возврата долгов.

В западной практике широкое распространение получили два метода расчета потока денежных средств: прямой и косвенный. Общим в обоих методах является разделение всех денежных поступлений и расходов на три категории: от основной, инвестиционной и финансовой деятельности.

Основная (операционная) деятельность (operating activity) включает поступление и использование денежных средств, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций.

В качестве притоков от основной деятельности рассматриваются:

• денежная выручка от реализации продукции в текущем периоде;

• погашение дебиторской задолженности;

• авансы, полученные от покупателей;

• проценты и дивиденды, поступившие от других компаний.

К оттокам денежных средств от основной деятельности относят:

• платежи по счетам поставщиков и подрядчиков;

• выплату заработной платы;

• отчисления в бюджет и внебюджетные фонды (в том числе и налоги на прибыль);

• уплату процентов за кредит;

• отчисления на социальную сферу.

Поскольку основная деятельность фирмы является главным источником прибыли, она должна быть и основным источником поступления денежных средств.

Инвестиционная деятельность (investing activity) включает поступление и использование денежных средств, связанные с приобретением или продажей долгосрочных активов.

Приток денежных средств от инвестиционной деятельности образуется от:

• продажи основных средств;

• продажи нематериальных активов;

• доходов от погашения займов, предоставленных другим фирмам;

• продажи ценных бумаг других компаний.

Отток денежных средств от инвестиционной деятельности связан с:

• приобретением основных средств;

• приобретением нематериальных активов;

• предоставлением долгосрочных займов другим компаниям, включая филиалы;

• покупкой долгосрочных ценных бумаг других эмитентов.

Поскольку при благоприятном ведении дел фирма стремится к расширению и модернизации производственных мощностей, инвестиционная деятельность в целом приводит к временному оттоку денежных средств.

Финансовая деятельность (financial activity) включает поступления денежных средств в результате получения кредитов или эмиссии акций, а также оттоки, связанные с погашением задолженности по ранее полученным кредитам, и выплату дивидендов (рис. 5.1).

В приток от финансовой деятельности включаются:

• получение кредитов и займов (краткосрочных и долгосрочных);

• поступления от эмиссий собственных акций, облигаций;

• целевое бюджетное финансирование, субсидии, гранты и т. п.

Отток средств от финансовой деятельности осуществляется на:

• погашение кредитов и займов;

• оплату расходов по размещению собственных эмиссий;

• выплату дивидендов на собственные акции;

• погашение векселей и закладных.

Финансовая деятельность призвана увеличивать денежные средства в распоряжении фирмы для финансового обеспечения основной и инвестиционной деятельности, для использования заемного капитала и балансировки общего притока и оттока денежных средств, но ни в коем случае не должна выступать единственным источником денежных средств.

Рис. 513. Потоки денежных средств от финансовой деятельности

Очевидно, что денежные потоки тесно связывают все три сферы деятельности компании, перетекая из одной сферы в другую (рис. 5.2).

Рис. 5.2. Движение денежных потоков по трем видам деятельности

Для предприятия с устойчивым финансовым положением характерно осуществление подпитки инвестиционной и финансовой сферы за счет основной, на российских предприятиях часто наблюдается обратный процесс, когда основные средства зарабатываются в финансовой или инвестиционной сфере, а основная является лишь прикрытием. Очень большой разрыв между доходностью в основной и финансовой деятельности часто скрывает упадок в реальном секторе экономики.

В международной практике принято использование двух методов составления Отчета о движении денежных средств: прямого и косвенного, однако применяются они в разных случаях.

Суть прямого метода заключается в преобразовании выручки от реализации в чистую денежную прибыль путем последовательного учета поступлений и затрат в денежной форме (таблица 5.1).

Таблица 5.1. Отчет о движении денежных средств (прямой метод)

Денежные средства, полученные от клиентов (выручка от реализации)	+
Полученные дивиденды на ценные бумаги других компаний	+
Всего притоки от основной деятельности	П
Денежные средства, выплаченные поставщикам	
Выплаченная заработная плата, налоги и т.д	
Всего оттоки от основной деятельности	О
Чистый денежный поток от основной деятельности	Ч

Суть косвенного метода составления Отчета о движении денежных средств заключается в том, чтобы преобразовать чистую прибыль фирмы в реальную денежную форму (таблица 5.2). Изменения в денежных средствах и их эквивалентах за отчетный период показывают, за счет чего покрывается чистый денежный поток. Косвенный метод считается более предпочтительным с точки зрения финансового управления компанией, поскольку он более четко отражает изменения в структуре Баланса по трем видам деятельности предприятия.

Однако общим в этих методах является методика определения источников денежных средств и направлений их использования.

К источникам денежных средств относят:

1) увеличение задолженности и собственных средств (например, получение займа, банковские ссуды, дополнительный выпуск обыкновенных акций);

2) уменьшение активов (например, продажа части запасов, основных фондов, погашение дебиторской задолженности). Под использованием денежных средств подразумевают:

3) уменьшение задолженности и собственных средств (например, погашение кредитов, займов, выкуп акций и т. д.);

4) увеличение активов (например, покупка основных средств, производственных запасов и т. д.).

Таблица 5.2. Отчет о движении денежных средств (косвенный метод)

Чистая прибыль	+
Поступления денежных средств:
амортизация	+
увеличение кредиторской задолженности	+
увеличение отложенных к выплате налогов и д.р	+
Отток денежных средств:
увеличение дебиторской задолженности	
увеличение запасов	
Чистый денежный поток от основной деятельности	А
Поступления денежных средств:
продажа основных средств	+
реализация нематериальных активов	+
Отток денежных средств:
приобретение основных средств	
покупка нематериальных активов	
Чистый денежный поток от инвестиционной деятельности	В
Поступление денежных средств:
прирост в векселях к уплате	+
увеличение займа	+
реализация нематериальных активов	+
Отток денежных средств:
погашение задолженностей	
Чистый денежный поток от финансовой деятельности	С
Остаток денежных средств и их эквивалентов на начало периода	Д
Остаток денежных средств и их эквивалентов на конец периода	Е

А+В+С=Е-Д

Прибыль рассматривается по факторам: чистая прибыль как источник денежных средств, выплата дивидендов на собственные акции как использование денежных средств.