Андреева Л.Ю.

Финансовый менеджмент

Учебное пособие

Ростов-на-Дону

2010

УДК

ББК

П -

Андреева Л.Ю

Финансовый менеджмент: учебное пособие.  Краснодар: Изд-во НИИЭ ЮФО, 2009.  213 с.

Учебное пособие посвящено теоретическим основам и инструментальному аппарату управления корпоративными финансами, ориентированному на использование международных стандартов финансовой отчетности.

Учебное пособие предназначено для студентов, преподавателей и аспирантов экономических специальностей.

Рекомендовано Учебно-методическим советом специальности 080105  «Финансы и кредит» Ростовского государственного университета путей сообщения в качестве учебного пособия для специальностей «Финансы и кредит», «Мировая экономика», «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Экономика и управление на предприятии».

Рецензенты: д-р экон. наук., проф. Г.А. Буряков (ГОУ ВПО «Южно-Российский государственный университет экономики и сервиса»)

д-р экон. наук., проф. В.А. Алешин (ФГОУ ВПО «Южный федеральный университет»)

ISBN

1 СУЩНОСТЬ ФИНАНСОВОГО МЕНЕДЖМЕНТА 6

1.1 Значение и развитие теории управления финансами компании 6

1.2 Развитие финансового менеджмента в России 10

1.3 Эволюция основополагающих теорий в практике современного финансового менеджмента 12

1.3.1 Теория инвестиционного портфеля 13

1.3.2 Теория структуры капитала 17

1.4 Методологическая основа финансового менеджмента 19

2 СОДЕРЖАНИЕ И ЦЕЛИ УПРАВЛЕНИЯ ФИНАНСАМИ 30

2.1 Финансовые цели предприятия 30

2.2 Задача, функции и проблемы финансового менеджера 35

2.2.1 Теории проблем информации на рынке 37

3 ВВЕДЕНИЕ В МЕЖДУНАРОДНЫЙ СТАНДАРТ ФИНАНСОВОЙ ОТЧЕТНОСТИ 45

3.1 Финансовая отчетность как информационная основа анализа финансового состояния предприятия 45

3.1.1 Логика финансового управления компанией 45

3.1.2 Финансовый учет, его отличия от бухгалтерского и управленческого учета 46

3.2 Основные формы финансовой отчетности компании 49

4 АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ 70

4.1 Сущность и методы финансового анализа компании 70

4.2 Анализ и оценка финансового состояния предприятия на основе коэффициентов 76

4.2.1 Показатели ликвидности компании 77

4.2.2 Показатели управления активами 81

4.2.3 Показатели управления источниками средств 85

4.2.4 Показатели рентабельности 88

4.2.5 Показатели рыночной активности 92

4.2.6 Методика компании «Дюпон» 95

5 УПРАВЛЕНИЕ ВЫСОКОЛИКВИДНЫМИ АКТИВАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ 99

5.1 Анализ движения денежных средств. Отчет о движении денежных средств 99

5.2 Управление денежными потоками 107

5.3 Управление высоколиквидными ценными бумагами 116

6 ОБОРОТНЫМИ АКТИВАМИ 125

6.1 Управление дебиторской задолженностью. Кредитная политика фирмы 125

6.2 Управление товарно-материальными запасами 133

6.3 Общие принципы управления оборотными активами компании 141

7 КРАТКОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА КОМПАНИИ 145

7.1 Стратегии финансирования оборотных активов 145

7.2 Источники и инструменты краткосрочного финансирования 150

8 СТРАТЕГИЧЕСКИЕ ДОЛГОСРОЧНЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ РЕШЕНИЯ 164

8.1 Инвестиционное проектирование 164

8.1.1 Планирование и классификация инвестиций 164

8.1.2 Планирование капиталовложений 169

8.2 Управление инвестиционными рисками 172

8.2.1 Понятие и классификация инвестиционных рисков 172

8.2.2 Модели оценки инвестиционных рисков 175

8.3 Оценка эффективности инвестиционных проектов 179

8.3.1 Выбор ставки дисконтирования 179

8.3.2 Методы оценки инвестиционных проектов 182

9 Долгосрочное финансирование 190

9.1 Основные формы и источники финансирования долгосрочных вложений 190

9.2 Стоимость капитала фирмы и его структура 193

9.2.1 Модели определения стоимости собственного обыкновенного капитала 196

9.2.2 Модель определения стоимости привилегированных акций. 198

9.2.3 Модели определения стоимости заемного капитала. 199

9.3 Леверидж и его роль в финансовом менеджменте 202

10 Дивидендная политика фирмы 208

10.1 Понятие и теории дивидендной политики компании 208

10.2 Основные факторы дивидендной политики компании 210

Список литературы 214

1Сущность финансового менеджмента

Основные понятия

акционерное общество; аннуитет; ценные бумаги; акции; облигации; опцион; дивиденды; основной капитал; оборотный капитал; амортизация; инвестиции; чистые инвестиции; валовые инвестиции; портфель инвестиций; альтернативные затраты; капитализированная стоимость; дисконтирование; компаундинг; чистая приведенная стоимость; финансовые ресурсы; риск

1.1Значение и развитие теории управления финансами компании

В условиях рыночной экономики управление финансами становится одной из наиболее сложных и приоритетных задач, стоящих перед управленческим персоналом любой компании независимо от сферы и масштабов ее деятельности. Это определяется смещением приоритетов в объектах и целевых установках системы управления в условиях рыночной экономики.

Основными задачами управления деятельностью предприятия в рыночных условиях являются:

необходимость выбора наиболее эффективных хозяйственных решений;

взаимосвязь всех сфер деятельности фирмы, интегрируемая в конечных финансовых результатах (т. е. эффективность решений будет отражаться прежде всего именно в финансовых результатах);

инновационная направленность, стимулируемая конкурентными условиями рынка;

активная инвестиционная стратегия.

Эти задачи управления компанией обусловливают необходимость разработки эффективной финансовой стратегии фирмы, ориентированной на динамично развивающиеся рыночные условия.

Важнейшим целевым параметром в конкурентной рыночной среде становится обеспечение финансовой устойчивости предприятия на основе лучшего использования ресурсов. Формирующаяся рыночная экономика представляет собой сложную социально-экономическую систему, в которой финансовым отношениям принадлежит особая роль.

Финансы (finance) выступают как совокупность особых экономических отношений, возникающих в процессе формирования фондов денежных средств у субъектов хозяйствования и государства и использования их на цели расширенного воспроизводства и социальные нужды общества.

Известно, что основу финансовой системы составляют финансы субъектов хозяйствования, поскольку именно они выступают источником формирования финансовых ресурсов всех остальных участников управленческой иерархии в рыночной экономике.

Финансовые ресурсы компании (financial resourses of company) no направлениям использования определяются как совокупность денежных средств в форме доходов и внешних поступлений, предназначенных для следующих целей (рис. 1.1):

• выполнения финансовых обязательств;

• финансирования текущих затрат;

• осуществления затрат по обеспечению расширенного воспроизводства.

Рисунок 1.1. Направления использования финансовых ресурсов

По происхождению финансовые ресурсы компании делятся (рис. 1.2) на:

• внутренние (собственные) (чистая прибыль и амортизационные отчисления);

• внешние (привлеченные) (собственный капитал и заемные средства).

Рис. 1.2. Финансовые ресурсы по происхождению

Повышение роли финансового менеджмента (управления финансами компании) определяется прежде всего спецификой финансовых ресурсов:

ликвидностью финансовых ресурсов;

приоритетностью управления финансовыми ресурсами с точки зрения стратегического менеджмента;

тесной взаимосвязью финансового менеджмента с бухгалтерским учетом, в которой финансовый учет является первостепенным для принятия решений при реализации стратегии развития компании.

Рассмотрим подробнее особенности финансовых ресурсов.

Финансовые ресурсы, а, следовательно, и финансовый менеджмент приобретают первостепенное значение, поскольку это единственный вид ресурсов коммерческой организации, трансформируемый непосредственно и с минимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов, т. е. обладает ликвидностью. Эффективное управление предполагает оптимизацию ресурсного потенциала коммерческой организации. В рыночной ситуации резко повышается значимость эффективного управления финансовыми ресурсами. От того, насколько эффективно и целесообразно они трансформируются в основные и оборотные средства, а также в средства стимулирования рабочей силы, зависит финансовое благополучие коммерческой организации, ее владельцев и работников и общества в целом. Поэтому важным фактором приоритетности управления финансовыми ресурсами является необходимость грамотного управления ими.

Значимость второго фактора приоритетности управления финансовыми ресурсами с позиции стратегического менеджмента может быть подтверждена анализом динамики управленческого процесса. Стратегия управления заключается в выборе и обосновании политики эффективного размещения финансовых средств коммерческой организации; тактика управления – в конкретизации поставленных целей в виде системы планов и их ресурсного обеспечения по различным параметрам (временному, материально-техническому, информационному, кадровому и т. д.).

Состав и структура используемых или планируемых к использованию ресурсов существенно различаются в зависимости от горизонта планирования. Так, если весь объем ресурсов на каждом уровне управления (стратегическом, тактическом, оперативном) условно принять за единицу, то на стратегическом уровне (больше 1 года) основное внимание будет уделяться именно финансовым ресурсам; напротив, на оперативном уровне, который определяется продолжительностью технологии производственного процесса и учетного цикла, большее значение будут приобретать материальные и трудовые ресурсы.

Следовательно, с позиции стратегии и тактики управление финансовыми ресурсами является приоритетным и решающим для определения степени благосостояния коммерческой организации и перспектив ее развития, а также составления долгосрочных планов развития компании.

Третья особенность – взаимосвязь с бухгалтерским учетом. Учет движения финансовых ресурсов как основной компонент системы бухгалтерского учета представляет собой главное связующее звено между учетом и управлением. Проявляется эта взаимосвязь в различных аспектах:

• во-первых, оценка и анализ бухгалтерской отчетности являются одним из основных разделов финансового менеджмента;

• во-вторых, ряд разделов финансового менеджмента можно уяснить лишь при надлежащем уровне владения основами бухгалтерского учета; в частности, это относится к управлению запасами, дебиторской задолженностью, денежными средствами и т. д.;

• в-третьих, одной из целевых установок финансового менеджера является максимизация прибыли компании. Достигнуть этого можно различными способами, в том числе и с помощью методов бухгалтерского учета (применения методов ускоренной амортизации, различных методов оценки запасов, различных вариантов учета и отражения в отчетности полученных кредитов и др.). Решение относительно выбора того или иного метода бухгалтерского учета и отражения его в финансовой отчетности будет принимать именно финансовый менеджер.

Таким образом, можно считать, что значение и приоритетность управления финансовыми ресурсами компании доказаны.