Раздел IV. Управление финансовыми инвестициями предприятия

данные: облигация номиналом в 100 уел. ден. единиц реализу­ется по цене 67,5 уел. ден. eg. Погашение облигации преду­смотрено через 3 года. Норма валовой инвестиционной при­были ожидается в размере 16%. Подставив в формулу соот­ветствующие значения показателей получим текущую ры­ночную стоимость данной облигации:

СО п = т = = 64,1 уел. ден. eg.

^м /4 . Л -few "

100 100

(1 + 0,16)³ 1,56

Сопоставляя текущую рыночную стоимость облигации с ценой ее продажи, можно сделать вывод, что последняя за­вышена на 3,4 уел. ден. eg. (67,5-64,1).

Трансформируя соответствующим образом указанные модели (т.е. меняя искомый расчетный показатель) можно по каждому виду обли­гаций рассчитать ожидаемую норму валовой инвестиционной прибыли (доходности), если показатель реальной стоимости облигации заме­нить на фактическую цену ее реализации на фондовом рынке (комп­лекс таких моделей широко представлен в специальной литературе по вопросам обращения фондовых инструментов).

Для оценки текущего уровня валовой инвестиционной прибыли по облигациям используется коэффициент ее текущей доходности, ко­торый рассчитывается по формуле:

К

НпхСП

ТДО

СО ’

где Ктдо — коэффициент текущей доходности облигации;

Но — номинал облигации;

СП — объявленная ставка процента (так называемая „купон­ная ставка"), выраженная десятичной дробью;

СО — реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).

Притер: Необходимо определить коэффициент текущей доходности облигации с периодической выплатой процентов (купонной облигации) при следующих исходных данных: номинал облигации составляет 100 уел. ден. eg., а ее текущая сто­имость — 67,5 уел. ден. eg. купонная ставка составляет 20%.

Подставив в рассматриваемую формулу соответству­ющие данные, получим:

Ктдо ⁼ —^ ⁼ 0,296 или 29,6%.

67,5

327

Модели оценки стоимости акций построены по следующим ис­ходным показателям: а) вид акции — привилегированная или простая;

б) сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном пери­оде; в) ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реа­лизации (при использовании акции в течении заранее определенного периода); г) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям; д) число периодов использования акции.

Модель оценки стоимости привилегированной акции основана на том, что эти акции дают право их собственникам на получение регу­лярных дивидендных выплат в фиксированном размере. Она имеет сле­дующий вид:

СА^ = —— 1 ^п нп

где САп — реальная стоимость привилегированной акции;

Дп — сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по при­вилегированной акции в предстоящем периоде;

НП — ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (до­ходности) по привилегированной акции, выраженная де­сятичной дробью.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость привилегированной акции представляет собой частное от деления суммы предусмотренных по ней дивидендов на ожидаемую инвестором норму валовой инвестиционной прибыли.

Пример: определить реальную стоимость привилегиро­ванной акции при следующих данных: предусмотренная по акции сумма дивидендов составляет 20 уел. ден. ед. в год; ожидаемая инвестором годовая норма валовой инвестици­онной прибыли составляет 10%.

Подставив в рассматриваемую формулу приведенные дан­ные, получим:

20

САп = — = 200 уел. ден. ед.

0,1

Модель оценки стоимости простой акции при ее использова­нии в течение неопределенного продолжительного периода времени имеет следующий вид:

СА„ = ±—-5* .

*=1 (1 + НП)^Я

328