Условия реального процентного паритета

Для долгосрочного периода, как правило, рассматривается ситуация реального процентного паритета.

Согласно международному уравнению Фишера r_t = r_t*, для оценки долгосрочных периодов используется реальная процентная ставка, которая одинакова во всех странах и не зависит от изменений валютных курсов. Алгоритм доказательств данного уравнения может быть представлен следующим образом:

1. r = i – π^e

2. r – r^* = (i – π^e) – (i^* – π^e)

3. i – i^* = (е_t+1–е_t)/ε_t- условие непокрытого процентного паритета (НПП)

4. (е_t+1–е_t)/е_t =π ₊₁– π₊₁^*-условие паритета покупательной способности (ППС)

5. i – i^* = π ₊₁ – π₊₁^*

6. i – π ₊₁ = i^* - π₊₁^* , следовательно, r = r^*,

где: r – внутренняя реальная процентная ставка; r^* – мировая реальная процентная ставка; π – уровень инфляции.

Следует отметить, что различия в уровнях инфляции стран погашаются изменениями валютных курсов. Для долгосрочного периода характерна разница в уровнях инфляции, которая примерно равна разнице в ставках процента и разнице в темпах обесценения валют.

Несмотря на то, что движение капитала имеет большую мобильность, перелив капитала имеет ограничения.

Последствия ограничения движения капитала

Под ограничением движения капитала понимается набор мер, препятствующих свободному переливу капитала из одной страны в другую. Эти меры могут быть направлены на сдерживание притока капитала из-за границы, другие наоборот – оттока капитала из страны.

К числу мер по регулированию движения капитала можно отнести: во-первых, административное регулирование возможностей выхода резидентов на внешний рынок капиталов; во-вторых, влияние собственных намерений страны по поводу сбережений и инвестиций на мировые процентные ставки; и, наконец, риск и проблемы принудительного исполнения обязательств относительно международных договоров заимствования и кредитования.

Когда осуществляется полное регулирование движения капитала, то это может привести к финансовой автаркии, т.е. изоляции от внешнего мира, функционированию экономики при отсутствии внешнеэкономических контактов с заграницей. При такой ситуации внутренние процентные ставки не будут равны мировым (i ≠ i^* и r ≠ r^*), сальдо счета текущих операций будет равно нулю в каждом периоде (NX=0), а инвестиции будут равны национальным сбережениям (I=S_n).

На мировые процентные ставки могут оказывать влияние только несколько промышленно развитых стран. На совокупном рынке равновесная процентная ставка устанавливается при условии равенства мировых инвестиций мировым сбережениям. Другими словами, счет движения капитала крупной промышленно развитой страны¹⁶ равен счету движения капитала остальных государств мира с противоположным знаком, т. е. выполняется условие: NКЕ (i) = – NКZ(i*).

Риск неполучения долга может быть ограничен уровнем ссуды. Кредиторы могут осуществить и целый набор прямых санкций: замораживание предоставления новых кредитов, отмены краткосрочного кредитования для регулирования экспортно-импортных операций, подрыв внешней торговли должника и т.д.¹⁷ Эффект оттока и притока капитала в результате ограничения движения капитала может быть определен с помощью премии контроля капитала (Пкк), рассчитанной как отклонение от покрытого процентного паритета (ППП):

Пкк¹ = (i_t – i_t^*) – (е_F – е_t)/е_t (3.19)

где i_t, i_t^* – соответственно внутренняя и мировая процентные ставки; е_F – годовой форвардный курс; е_t –номинальный валютный курс в t–ом году..

Если Пкк > 0, то данное ограничение препятствует оттоку капитала, покрытый доход по зарубежным активам больше дохода по внутренним активам. Если Пкк < 0, то ограничение препятствует привлечению капиталов из-за рубежа¹⁸.

Если ограничения эффективны, то выравнивание доходности по внутренним и внешним активам невозможно. Внутренняя процентная ставка становится независимой от нормы доходности по вложениям в активы за границей.