9.2 Показатель чистая дисконтированная стоимость

Этот показатель Net Present Value (NPV) в разных источниках с английского языка переводится как:

– чистая текущая стоимость (ЧТС);

– чистая приведенная стоимость (ЧПС);

– чистый приведенный доход (ЧПД);

– чистая дисконтированная стоимость (ЧДС).

Чистая дисконтированная стоимость (ЧДС) (Чистая текущая стоимость (ЧТС)) – представляет собой сумму дисконтированных потоков затрат (инвестиций) и дисконтированных потоков поступлений (доходов) за весь рассматриваемый период или за расчетный период существования проекта, приведенных к одному моменту времени.

ЧДС (ЧТС) рассчитывается путем приведения всех расходов и поступлений денежных средств за время функционирования инвестиционных вложений к текущей стоимости при заранее определенной величине ставки дисконта.

Таким образом, текущая стоимость поступлений или доходов (ТС) определяется следующим образом:

, (9.2.1)

где Р_t – чистый денежный поток поступлений средств по проекту за t-й год;

а_t – коэффициент дисконтирования, учитывающий изменение стоимости притоков средств с учетом фактора времени в t-м году расчетного периода.

Приведение инвестиций разных лет производятся аналогичным образом:

, (9.2.2)

где I_t – инвестиции в t-ом году.

Чистая текущая стоимость (ЧТС) представляет собой разность между приведенной суммой поступлений (ТС) и приведенной величиной инвестиций (I):

(9.2.3)

Коэффициент дисконтирования в общем виде определяется по формуле:

, (9.2.4)

где t – порядковый номер в будущем;

r – ставка дисконта (в долях единицы).

Тогда формула может быть записана следующим образом:

, (9.2.5)

где t_o – год начала осуществления инвестиций, начальный год;

t_д – год начала поступления доходов;

t_k – конечный год расчетного периода.

Р исунок 9.2.1 – Зависимость ЧДС от ставки дисконта r

В этой формуле r представляет собой ставку дисконта. Она устанавливается либо равной фактической величине ставки процента по долгосрочным займам на рынке финансового капитала, либо равной ставке процента, выплачиваемой заемщиком. Этот коэффициент должен отражать возможные поступления на капитал, инвестированный в любом другом месте. Другими, словами, должен иметься минимальный уровень поступлений на капитал, ниже которого предприниматель (инвестор, собственник финансовых средств) считает нецелесообразным инвестировать имеющийся капитал.

Положительное значение ЧДС свидетельствует, что рентабельность инвестиций превышает минимальное значение и, следовательно, целесообразно осуществить данный вариант инвестирования.

При значениях ЧДС, равных нулю, рентабельность проекта равна той минимальной норме, которая принята в качестве ставки дисконта. Таким образом, проект инвестиций, ЧДС которого имеет положительное или нулевое значение, можно считать эффективным.

При отрицательном значении ЧДС рентабельность проекта будет ниже ставки дисконта, проект ожидаемой отдачи не принесет. С точки зрения инвестора, вкладывать финансовый капитал в данный проект неэффективно.

Показатель ЧДС является одним из основных при оценке инвестиционных проектов. При рассмотрении нескольких альтернативных вариантов более, эффективным является вариант, который имеет большее значение ЧДС.

При определении периода дисконтирования или расчетного периода необходимо учитывать, что различные элементы долгосрочных активов имеют различные нормативные сроки службы, и, следовательно, разные периоды амортизации. Так например, оборудование амортизируется обычно 10-15 лет заводские здания и сооружения –от 30 до 50 лет, транспортные средства – до 5 лет и т.д. Поэтому необходимо принимать длительность расчетного периода равной сроку амортизации наиболее важной части основного капитала активной части основных фондов. Для промышленных предприятии это 'безусловно, будет оборудование. Стоимость тех элементов основного капитала которые, служат дольше, например зданий, должна определяться по их остаточной стоимости на конец расчетного периода и включаться в поток поступлений. Одновременно необходимо учитывать замену новыми тех элементов основных фондов, которые имеют более короткий срок функционирования. Большинство методик при определении расчетного периода рекомендуют в расчетный период включать срок строительства плюс до 10 лет эксплуатации проекта.

Поэтому при определении ЧДС учитывается остаточная стоимость долгосрочных активов. Она определяется как стоимость имущества, недвижимости и других активов в ценах, например, через 10 лет и рассматривается как поступление денежных средств в последний год расчетного периода.

Остаточная стоимость активов в конце расчетного периода может быть определена по одной из двух следующих формул:

, (9.2.6)

где Ф_пi, Ф_0i – соответственно первоначальная и остаточная стоимость соответствующих элементов основных средств;

T_сi – нормативный срок службы основных средств i-го наименования;

Т_р– расчетный период;

Н_аi – норма амортизации i-го элемента основных средств.