1. «Рыночная модель» рынка ценных бумаг

Под рыночной моделью понимают зависимость между доходностью конкретной ценной бумаги от доходности рыночного индекса. Рыночный индекс - индекс изменения стоимости определенного набора ценных бумаг, цены или доходности которых усредняются для отражения в целом ситуации на конкретном рынке финансовых активов. Наиболее распространенными рыночными индексами являются индекс Доу-Джонса (DJIA), NASDAQ, S&P500.

Рыночная модель характеризуется линейной моделью парной регрессии с положительным наклоном, поэтому с ростом рыночного индекса будет расти и средняя цена ценной бумаги и, наоборот, с падением рыночного индекса будет падать цена ценной бумаги. В формализованном виде рыночная модель может быть представлена следующим образом:

где ri-- доходность i - ой акции за определенный период

α - ордината точки пересечения прямой с вертикальной осью β - величина наклона прямой, коэффициент «бета» (регрессии) rI- доходность рыночного индекса за определенный период ε- (эпсилон) величина случайной ошибки

В соответствии с рыночной моделью для каждой ценной бумаги можно построить собственную линию, характеризующую зависимость между доходностью конкретной ценной бумаги от доходности рыночного индекса.

Величина случайной погрешности показывает, что рыночная модель не точно объясняет доходность ценной бумаги.

Отметим, что наклон в рыночной модели ценной бумаги измеряет чувствительность её доходности к доходности рыночного индекса.

Коэффициент «бета» рыночной модели вычисляется по формуле: , где σi - ковариация между доходностью акции i и доходностью рыночного индекса;

- дисперсия доходности рыночного индекса.

К овариация - статистическая мера взаимодействия двух случайных переменных. Положительное значение ковариации говорит о том, что доходности двух ценных бумаг (финансовых активов) изменяются в одном направлении, отрицательное значение ковариации - об изменение доходности в разных направлениях, и значение ковариации, близкое к нулю - о вероятном отсутствии связи в направлении изменения доходностей двух случайных переменных.

4. Англо-американская и германская модели рынка ценных бумаг

Рыночные экономики демонстрируют различные модели рынка ценных бумаг. Чаще всего выделяют 3 типа моделей: 1) Англо-американскую; 2) Германскую и 3) смешанные модели.

В англо-американской модели существенно выше в структуре собственности доля розничных инвесторов; ниже доля собственности государства и крупных корпоративных структур или банков; существенно меньшее значение в составе акционерных капиталов имеют контрольные пакеты. Важнейшим стимулом и источником доходов для акционеров и менеджмента является повышение рыночной стоимости компаний. ААМ традиционно отличается большей открытостью, меньше ограничений на конвертируемость валюты, свободнее доступ иностранных эмитентов, инвесторов и финансовых посредников. Рынок ценных бумаг становится массовым, ликвидным, он во всё большей мере приобретает международный характер. Фондовый рынок становится основным источником инвестиций в реальный сектор.

Наиболее крупным сегментом рынка ценных бумаг становится рынок акций, долговые инструменты начинают носить подчиненный характер. Всё более крупными и устойчивыми становятся банки и другие финансовые институты. Характерно большее отделение коммерческих банков от рынка корпоративных ценных бумаг.

В германской модели существенно ниже в структуре собственности доля розничных инвесторов; выше доля собственности государства и крупных корпоративных структур, существенно большее значение в составе акционерных капиталов имеют контрольные пакеты и вертикальные участия. Важнейшую роль начинают играть банки как крупные инвесторы в акционерные капиталы хозяйства. Финансовое посредничество в рамках германской модели осуществляется на основе «универсального банковского дела». Традиционно делается больший акцент на денежные ресурсы, находящиеся внутри страны, и внутренний финансовый рынок. Высока роль банков как акционеров.Финансовый рынок носит преимущественно долговой характер (банковский кредит, облигации). Банки являются универсальными, действуя как на рынке традиционных банковских продуктов (кредиты, депозиты, расчеты), так и в качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг.