Управление краткосрочным финансированием

Основной задачей краткосрочного финансового планирования является обеспечение и поддержание ликвидности фирмы, на что затрачивается примерно 60% рабочего времени финансовых менеджеров. Под ликвидностью понимается способность фирмы осуществить денежные выплаты в объемы и сроки, предусмотренные контрактами. Неликвидность является первым признаком возможной финансовой несостоятельности и банкротства.

Основным источником краткосрочного финансирования является оборотный капитал (оборотные средства), в котором выделяется также чистый оборотный капитал (собственные оборотные средства), исчисляемые вычетом суммы краткосрочных пассивов. Основными индикаторами краткосрочного финансирования являются:

1. Коэффициент текущей ликвидности, исчисляемый путем деления оборотных средств на сумму краткосрочных пассивов.

2. Коэффициент быстрой ликвидности, равный величине оборотных средств за вычетом товарно-материальных запасов (как наименее ликвидных), деленной на сумму краткосрочных пассивов.

3. Коэффициент обеспеченности ликвидными активами, рассчитываемый делением более ликвидной части оборотных средств (денежные средства, ликвидные ценные бумаги и дебиторская задолженность) на величину прогнозируемых ежедневных денежных расходов. Показывает число дней, в течении которых фирма может работать за счет имеющихся в данный момент ликвидных активов.

4. Коэффициент обеспеченности абсолютно ликвидными активами равен сумме денежных средств и ликвидных ценных бумаг, деленной на ежедневные денежные операционные расходы (определяется делением суммы годовых расходов на 360 или 365).

Управление оборотными средствами включает деятельность по выработке основных направлений политики по их финансированию. Управление ликвидностью включает планирование поступления и использования ликвидных ресурсов для расчетов по текущим обязательствам и кредитам. для чего необходим детальный и всесторонний анализ бюджета денежных средств фирмы.

В финансовом менеджменте выделяют понятия постоянного и переменного оборотного капитала. Постоянный капитал - это средняя или минимально необходимая величина текущих активов необходимая для ведения производственной деятельности предприятия. Переменный оборотный капитал или варьирующая часть текущих активов отражает потребности предприятия в оборотных средствах в пиковые периоды или в качестве страхового запаса. Определение объема и структуры текущих активов является основной задачей управления оборотным капиталом. Приводимая ниже модель цикла обращения денежных средств призвана нагляднее проиллюстрировать этот процесс (рис. 8.2).

Рисунок 8.2. Модель цикла обращения денежных средств

1 - период обращения товарно-материальных запасов; 2- период обращения дебиторской задолженности; 3 - период обращения кредиторской задолженности; 4 - период обращения денежных средств.

Из схемы видно, что наибольшая потребность в оборотном капитале для предприятия имеет место в периоде обращение денежных средств. Данный период может быть выражен формулой:

Период обраще-		Период		Период обращения		Период обращения
ния денежных	=	обращения	+	дебиторской	-	кредиторской
средств		запасов		задолженности		задолженности

Из данной формулы видно, что увеличение товарно-материальных запасов или дебиторской задолженности ведет к удлинению периода обращения денежных средств при условии, что себестоимость продукции, выручка от реализации и операционные расходы постоянны.

В общем плане политика управления оборотным капиталом предприятия должна быть направлена на сокращение периода обращения денежных средств, что ведет к уменьшению потребности во внешних источниках финансирования, способствует снижению себестоимости продукции и росту прибыли. Это может быть достигнуто за счет:

1) сокращения периода обращения товарно-материальных запасов;

2) сокращения периода обращения дебиторской задолженности за счет ускорения расчетов;

3) удлинения периода обращения кредиторской задолженности (замедления расчетов за приобретенные ресурсы). Эти действия можно осуществлять до тех пор, пока они не станут приводить к увеличению себестоимость продукции или к сокращению выручки от реализации.

Для повседневной деятельности предприятий важнейшей финансово-хозяйственной характеристикой является его ликвидность, то есть способность вовремя погасить кредиторскую задолженность. Потеря ликвидности или неплатежеспособность является первым признаком банкротства и может привести к росту издержек и остановке производства. Уровень и риск ликвидности определяется в первую очередь удельным весом в оборотных средствах чистого (собственного) оборотного капитала, как это показано на рисунке 8.3 а.

Рисунок 8.3. Взаимосвязь степени риска, прибыли и уровней оборотного капитала

В то же время зависимость между прибылью и уровнем оборотного капитала имеет иной вид. При низком его уровне возможны потери ликвидности и сбои в производстве, при некотором оптимальном уровне прибыль максимизируется, а дальнейшее увеличение оборотных средств приводит к ее сокращению из-за возрастания издержек на финансирование текущих активов (рисунок 8.3 б).

Характер данных взаимозависимостей в существенной мере зависит от структуры оборотного капитала по степени ликвидности. К наиболее ликвидным активам относят денежные средства и краткосрочные финансовые вложения, к быстро реализуемым - товары отгруженные, дебиторскую задолженность и прочие оборотные активы, к медленно реализуемым - запасы, средства в процессе производства и т.п. Все эти активы имеют различную степень риска вложений оборотного капитала, примерно соответствующую степени и ликвидности.

Для сокращения уровней рисков рекомендуется:

1) минимизация текущей кредиторской задолженности;

2) минимизация совокупных издержек финансирования;

3) максимизация полной стоимости фирмы.

При этом предприятия могут использовать следующие стратегии управления оборотным капиталом:

1) идеальную (согласования сроков существования активов и обязательств);

2) агрессивную;

3) консервативную.

В первом случае производится возможно более точное прогнозирование денежных поступлений и расходов, что позволяет поддерживать оптимальный объем оборотного капитала. Во втором - его объем поддерживается на минимальном уровне, а недостаток покрывается за счет заемных источников средств. В третьем случае сумма оборотного капитала поддерживается на уровне, достаточном для покрытия циклических колебаний.

Основными источниками краткосрочного финансирования являются начисления, коммерческий кредит и банковский кредит.

Сделанные, но не выплаченные начисления – это бесплатный, но но не всегда доступный источник финансирования.

Коммерческий кредит предоставляется поставщиком или посредником или оформляется векселем, авансом покупателя, открытым счетом. Разновидностью может быть обычная кредиторская задолженность при оплате по безналичному расчету (деньги в пути). Векселя предприятий (простые и переводные) могут авалироваться банками, что повышает их ликвидность, либо учитываться (досрочно погашаться) банками. Кроме того, в качестве платежного средства могут использоваться векселя самих банков.

Краткосрочные банковские кредиты, являются другим важным источником краткосрочного финансирования. Затраты на получение кредита могут иметь различия в зависимости от условий и времени их предоставления, финансового состояния заемщика.

Для оценки эффективности привлекаемых источников финансирования необходимо проводить их оценку и сравнение.

Контрольные вопросы.

1. Дайте определение финансового менеджмента. Поясните.

2. Что является объектом управления финансами?

3. Что понимается под финансовыми отношениями?

4. В чем суть гипотезы о существовании идеальных рынков капитала?

5. Что такое анализ дисконтированного денежного потока?

6. В чем суть теорий структуры капитала Ф.Модильяни и М.Миллера?

7. Какие выводы следуют из гипотезы эффективности рынков?

8. Почему между собственниками и наемными менеджерами возникает конфликт интересов?

9. В каком случае возникает ситуация асимметричной информации?

10Что можно отнести к традиционным источникам долгосрочного финансирования?

11. Каковы основные достоинства и недостатки финансирования за счет выпуска обыкновенных акций?

12. Каковы основные достоинства и недостатки долгового финансирования?

13. Что такое производственный и финансовый леверидж?

14. Что такое структура капитала?

15. Что такое ликвидность и с помощью каких показателей она оценивается?

16. За счет каких источников можно осуществлять краткосрочное финансирование?