Валютная и финансовая интеграция. Мировая валютная система остается моновалютной с доминированием долл США. Учитывая нестабильность эк и фин сис-мы США устойчивость мировой фин сис-мы должна быть связана с появлением альтернативной валюты, однако создание валютных союзов и региональных организаций, позволяющих создать поливалютную фин сис-му пока безуспешно. Соврем. нестабильность мировой финансовой системы связана с возникновением глобальных дисбалансов трансграничного движения капиталов. Причинами этого явл избыток сбережений, номинированных в долл США в сочетании с высоким спросом на долларовые активы и ослабление ориентации инвесторов на внутренний финансовый рынок. Это обуславливает следующие направления реформирования мировой финансовой архитектуры: 1. Урегулирование глобальных дисбалансов трансграничного движения капиталов за счет использования странами с наибольшими золотовалютными резервами новых резервных валют; 2. Модернизация м/н стандартов деятельности финансовых институтов и расширение их сферы действия; 3. Ускорение процессов региональной интеграции.

Доминантой дальнейшего институционального развития мировой финансовой системы выступает координация действий м/н экономических организаций по наднациональному финансовому регулированию с учетом последствий современного финансового кризиса. При этом важной является координация действий наднациональных регуляторов в связи со следующими факторами: быстрое развитие финансовых инноваций, сокращение гос регулирования, м/н экономическая интеграция.

Приоритетами реформирования м/н уровня мировой финансовой архитектуры является:

• расширение полномочий форума финансовой стабильности и преобразование его в совет по финансовой стабильности

• мониторинг деятельности рейтинговых агентств

• модернизация проденциального регулирования и стандартов финансового надзора

• формирование м/н стандартов, определение вознаграждения топ-менеджмента крупных финансовых институтов

• стимулирование введения стандартов, раскрытие стандартов для юрисдикций, отказывающихся от сотрудничества и оффшорных зон.

Сценарии развития мировой экономики

1. Базовый сценарий

Базовый сценарий у большинства международных организаций и институтов (МВФ, Всемирный банк, ОЭСР, IEA, Institute of International Finance, ООН) основан на следующих положениях:

- мировая экономика постепенно восстанавливается, но темпы роста остаются медленными; более активно восстанавливается экономика развивающихся стран;

- приток капитала в развивающиеся страны восстановлен, но на международных рынках сохраняется ограниченный доступ к капиталу частного бизнеса;

- восстановление запасов готовой продукции и материалов в экономике оказывает положительное воздействие на производство и экономический рост;

- сохраняется достаточно высокий уровень безработицы;

- сохраняются риски, связанные с суверенным долгом стран, которые могут негативно влиять на движение капитала и состояние финансовых рынков;

- существенное влияние на темпы роста мировой экономики оказывает длительность и масштабы проведения бюджетной консолидации в странах с высоким уровнем долга и бюджетного дефицита.

По базовому сценарию МВФ прирост мирового ВВП составит в 2010- 2015 гг. составит около 4,6%, а с вероятностью 90% данный показатель составит от 2-7%. Базовый сценарий построен на допущении, что цены на нефть составят 75 и 77 долл./барр. в 2010-2011 гг.

Базовый сценарий МВФ, опубликованный в апреле 2010 г., предполагает:

- восстановление экономики в развитых и развивающихся странах, но сохранение риска возникновения новых потрясений в развитых странах (частично из-за кризиса в Греции, который может вызвать кризис в других странах, а также растущих дефицитов бюджетов и долга в

развитых странах); в США и Европе сохраняются риски для банков, связанные с недвижимостью;

- улучшение финансовых условий, но сохранение ограничений в отношении банковского капитала и ограниченная кредитная активность банков (ограниченный доступ населения, малого и среднего бизнеса к капиталу);

- восстановление притока капитала в развивающиеся страны, обусловленное восстановлением развивающихся экономик, значительной разницей в доходности, ростом аппетита к риску;

- в условиях восстановления финансового сектора и стабилизации цен на commodities на более высоких уровнях дисбаланс счетов текущих операций стран будет увеличиваться;

- рост уровня государственного долга к ВВП в большинстве стран, особенно в условиях роста расходов на стареющее население;

- восстановление запасов готовой продукции и материалов в экономике (более значительно влияет на восстановление развивающихся экономик);

- не ожидается значительного повышения уровня инфляции в развивающихся странах;

- сохраняются риски развития мировой экономики, связанные с преждевременным прекращением стимулирующих бюджетных мер, а также ограниченным потребительским спросом в связи с высоким уровнем безработицы.

В обновленном варианте World Economic Outlook в июне 2010 г. МВФ прогнозирует:

- восстановление экономики развитых стран умеренными темпами, при этом основными проблемами являются государственный долг, безработица и в некоторых странах ограниченные возможности для

банковского кредитования;

- своевременные стимулирующие меры и более благоприятные экономические условия в развивающихся странах способствуют увеличению внутреннего спроса и привлечению капитала;

восстановление мировой торговли также способствует восстановлению экономики развивающихся стран;

- в то же время сохраняется риск негативного воздействия нестабильности на финансовых рынках еврозоны на реальный сектор, в том числе других стран, через торговые и финансовые каналы

взаимодействия.

Согласно базовому сценарию Всемирного банка, мировая экономика восстанавливается, но характер этого процесса меняется. Положительное влияние стимулирующих мер государства, а также восстановления запасов продукции и материалов на темпы роста экономики снижается.

Продолжительность и темпы восстановления экономики во многом определяются динамикой потребительского спроса частного сектора, а также мерами, направленными на долгосрочные структурные изменения (бюджетная устойчивость, реструктуризация банковского сектора, производительность). При условии что предпринятые правительствами меры будут способствовать восстановлению банковского кредитования, а также удастся избежать дефолта или реструктуризации долга европейских стран,

темпы роста мирового ВВП составят 3,3% в 2010-2011 гг. (на 0,6% и 0,1% выше, чем прогноз Всемирного банка в январе 2010 г.65) и 3,5% в 2012 г. Наибольший вклад в рост мировой экономики приходится на развивающиеся страны – 50% увеличения глобального спроса и 40% увеличения глобального

экспорта.

Всемирный банк также предусматривает базовый сценарий с более медленным ростом экономики. Данный сценарий реализуется в условиях более ограниченных возможностей для заимствования, более осторожного поведения инвесторов и потребителей, а также ускорения бюджетной консолидации хотя бы до 50% от требуемых усилий, позволяющих обеспечить к 2030 г. соотношение долга к ВВП на уровне 60% (по оценкам МВФ, для этого страны с высокими доходами должны сократить государственные расходы (или повысить доходы) на 8,8% ВВП к 2020 г. и сохранить их на этом уровне до 2030 г.67). В результате снижаются темпы расширения мировой торговли, что способствует снижению цен на

commodities и инфляции. Несмотря на то, что развивающиеся страны в данном сценарии становятся основным источником роста мировой экономики (их доля увеличивается до 50% в росте экономики), они остаются зависимыми от экономик развитых стран.

Прогноз макроэкономического развития ОЭСР в целом соответствует прогнозам МВФ и Всемирного банка, но более позитивен в отношении темпов роста мирового ВВП в 2010-2011 гг. – 4,6% и 4,5%. ОЭСР особенно

выделяет следующие факторы, ограничивающие рост экономики – плохие балансы частных и государственных компаний, высокая безработица и потребность в налоговой консолидации. Рисками в развитии экономики остаются проблемы с суверенным долгом некоторых стран ОЭСР; риски,

связанные с быстрым ростом развивающихся экономик, которые могут проявиться в усилении давления на цены на commodities, резкого ужесточения государственной политики; увеличение инфляции в долгосрочной перспективе. Наиболее быстрыми темпами будут расти экономики США, а также стран ОЭСР Азиатско-Тихоокеанского региона, имеющих сильные связи со странами, не входящими в ОЭСР.

Базовый сценарий ОЭСР основан на предположении, что будет проведена мягкая бюджетная консолидация, дисбаланс счета текущих операций стран будет немного выше в среднесрочном периоде, но ниже докризисных уровней, сохраняются риски его увеличения и резкого изменения обменных курсов. Основные допущения в базовом сценарии ОЭСР: уровень безработицы соответствует структурному уровню в странах ОЭСР к 2015 г., в странах с более гибким рынком труда – к 2018 г, в остальных – к 2025 г.; цены на нефть и другие commodities растут ежегодно на 1% в реальном выражении после 2011 г.; обменные курсы валют остаются неизменными в номинальном выражении в странах ОЭСР и др.

Базовый сценарий (higher scenario - оптимистический) у Международного энергетического агентства (далее – IEA) предполагает динамику мирового ВВП в соответствии с прогнозом МВФ (World Economic

Outlook, IMF, April 2009). В рамках данного сценария спрос на нефть растет в среднем на 1,4% в год с 2010 г.

2. Пессимистический сценарий

Негативные сценарии представлены в прогнозах МВФ, Всемирного банка, IEA, ООН. Негативный сценарий развития мировой экономики предполагает ухудшение ситуации с суверенным долгом ряда стран ЕС и снижение доверия частного сектора к этим странам, что негативно повлияет на условия заимствования на финансовых рынках и приведет к сокращению потребительского и инвестиционного спроса.

Негативный сценарий МВФ предполагает усиление и распространение рисков, связанных с суверенным долгом стран, что может привести к дополнительному росту стоимости финансирования и ухудшению балансов банков, а, следовательно, к ухудшению условий для заимствования, снижению уровня доверия компаний и потребителей, резким изменениям валютных курсов. В условиях торговых и финансовых взаимосвязей стран все это может привести к значительно более низкому уровню мирового спроса.

Сценарий предполагает, что уровень негативного воздействия на финансовые рынки и внутренний спрос в еврозоне сопоставим с уровнем 2008 г., при этом характерно распространение негативного воздействия на финансовые рынки, в особенности США. В этих условиях рост мирового ВВП в 2011 г. будет на 1,5% ниже, чем в базовом сценарии (около 3%), и только к 2014 г. разница составит менее 0,5%.

Негативный сценарий также предполагает риски, связанные с неопределенностью регулятивных реформ и их воздействием на банковское кредитование и расширение экономической активности. Другим риском

остается возможность нового ослабления рынка недвижимости в США. В результате сложности с макроэкономической политикой будут испытывать некоторые крупные, быстрорастущие развивающиеся страны Азии и Латинской Америки.

Всемирный банк также не отрицает возможности негативного развития событий. В сценарии со значительным повышением неприятия риска предполагается, что в результате недоверия инвесторов к странам с высоким уровнем долга доходность по 10-летним облигациям США вырастет на 100 б.п. В результате рост мировой экономики замедлится до 2,7%, при этом наиболее сильное замедление будет характерно для развитых стран с низкими процентными ставками, а также их торговых партнеров.

Сценарий кризиса доверия (реализация сценария менее вероятна, чем предыдущего) к 5 странам Евросоюза (Греция, Португалия, Италия, Испания, Ирландия) во второй половине 2010 г. может привести к прекращению внутреннего и внешнего кредитования этих стран в результате их дефолта или ожиданий дефолта. Реализация такого сценария во всех 5 странах приведет к резкому сокращению внутреннего спроса и 15%-му снижению их ВВП, что окажет значительное негативное воздействие на экономику всей Европы и остального мира. В результате темпы роста мировой экономики замедлятся в 2011 г. до 0,7%, наиболее сильно затронув страны с высокой экспортной составляющей в ВВП (страны Восточной Азии и Тихоокеанского региона). В зоне риска также находятся банки ряда

развитых стран (Австрия, Франция, Бельгия, Германия, Нидерланды), кредиты которых европейских странам с высоким уровнем долга составляют 1,4 трлн евро.

В рамках пессимистического сценария IEA (lower scenario) рост ВВП ниже, чем в базовом сценарии, что обусловлено более медленным восстановлением мировой экономики, чем предусмотрено в прогнозе МВФ.

В рамках данного сценария ожидаются более низкие показатели роста спроса на нефть - до 0,5% в год с 2010 г. Предложение нефти со стороны стран, не являющихся членами ОПЕК, в конце прогнозного периода ниже, чем в базовом сценарии. В то же время резервные мощности по добыче нефти стран ОПЕК составляют 7-8% мирового спроса в 2013-2014 гг., что способствует повышению устойчивости нефтяного рынка к резким колебаниям объема предложения нефти.

В прогнозе ООН рассматривается сценарий второй волны кризиса, возможной в случае преждевременного прекращения стимулирующих мер правительств. Основные допущения в сценарии: 1) Меры поддержки будут прекращены в 2011 г. из-за опасений увеличения государственного долга и роста инфляции; 2) Сохранится негативное воздействие высокой безработицы и задолженности домохозяйств на инвестиционный и потребительский спрос. В результате все это приведет к еще большему сокращению доходов государства, дальнейшему падению ВВП и увеличению соотношения долг/ВВП, воздействию на уверенность частного сектора.

3. Оптимистический сценарий

Оптимистические сценарии представлены в прогнозе Всемирного банка (январь 2010 г.), ООН.

Реализация оптимистического сценария Всемирного банка («более сильный экономический рост»), представленного в январе 2010 г., предполагает более быстрое снижение уровня накопления домохозяйств и повышение уровня потребления в США и Европе, а также более высокий рост инвестиций под воздействием низких процентных ставок и роста доверия к рынку. В результате темпы роста мирового реального ВВП составят 3.1-3.4% в 2010-2011 гг.

В рамках сценария ООН «координация международной политики» темпы роста ВВП составят в 2011-2015 гг. 4,4-5%. Сценарий основан на достижении эффективной координации макроэкономических политик стран в области управления глобальным дисбалансом, сближения темпов роста экономик развитых и развивающихся стран, обеспечения экологической устойчивости. Исходные допущения – увеличение государственных инвестиций, стимулирующих вложения в инфраструктуру и производство энергии с низким уровнем выбросов CO2, финансовые вложения в развивающиеся страны в целях участия в производстве возобновляемой энергии, экономическая диверсификация и адаптация к изменению климата,

обеспечение полного рыночного доступа развивающихся стран для их экспортных товаров.

56. Стратегія розвитку та ринкової поведінки транснаціональних корпорацій. Суть і принципи діяльності тнк. Сучасні теоретичні концепції діяльності тнк

Каждая ТНК начинала свою деятельность как обычная компания, которая действует в одной отрасли на внутреннем рынке. В этот период она использовала преимущественно внутриотраслевые стратегии, но конкуренция и стремление к расширению экономической власти толкали ее к освоению других отраслей. Корпорация диверсифицировала и приобретала черты конгломерата, однако ее отделения и филиалы оставались пока в одной стране. Наконец, дальнейшее развитие крупной корпорации обычно связано с использованием преимуществ транснационализации и ПИИ - стратегий. Прежде всего, на выработку стратегий влияет конкурентная среда, в которой действует компания. На этом этапе корпорация становится транснациональной и использует стратегии транснационализации. На внутреннем рынке она продолжает использовать внутриотраслевые стратегии и стратегии деятельности компаний, ТНК использует весь спектр корпоративных стратегий - от внутриотраслевых до транснациональных. Прежде всего, на выработку стратегий влияет конкурентная среда, в которой действует компания. Рассмотрим некоторые из них. Первая группа мер направлена на завоевание и отстаивание своей доли рынка, связана с повышением операционной эффективности. Здесь основную роль играет ценовая конкуренция. Компания всеми способами пытается снизить цену реализации своей продукции и тем самым расширить свою долю рынка и потеснить конкурентов в данном сегменте рынка. Для этого она расширяет свое производство, используя эффект масштаба для уменьшения себестоимости, провидит оптимизацию своей внутренней организации, ведет поиск лучших поставщиков и наиболее выгодных каналов сбыта. Она проводит технологические инновации для уменьшения себестоимости и увеличения выпуска продукции.

Если ТНК сумеет завоевать свой сегмент рынка, то там вступает в силу совершенно новый тип конкуренции, названный Чемберленом монополистической конкуренцией. Каждый современный рынок уже довольно четко разделен на отдельные сегменты, где властвуют одна-две монополии. Понимание специфики монополистической конкуренции может привести наши компании к практическим рыночным стратегиями, приносящим ощутимый успех.

Еще одно, наиболее важное для ТНК стратегическое направление связано с транснационализацией и, более широко, с интернационализацией бизнеса. Многие цели стратегического развития корпорации достигается путем перенесения отдельных частей воспроизводственного процесса в другие страны посредством различных форм прямых иностранных инвестиций (ПИИ). И так, для реализации стратегий транснационализации используют разные способы инвестирования: инвестирование «с нуля», то есть создание за рубежом полностью нового предприятия; трансплантации - вынесение в принимающую страну отдельных, чаще всего сборочных, производств; стратегические альянсы - осуществление влияния ТНК в принимающей стране через совместное предпринимательство и долгосрочные договоры; слияние и поглощение, покупка пакетов акций компаний принимающей страны.

Сегодня перед Украиной стоит тяжелое задание решения оптимальным образом вопроса уменьшения факторов риска до уровня тех стран, которые сегодня с активными реципиентами и иностранными инвестициями. Это позволит в ближайшее время говорить про экспансию в нашу страну интеллекта, технологий, капитала со стороны ведущих ТНК мира, которая в свою очередь станет мощной движущей силой в реализации стратегии экономического увеличения государства.

*Теоретические концепции:

1. Теория рыночной власти Хаймера: ТНК вклажывают деньги заруеж не ради прибыли, а для роста своей рыночной власти, а также защитное инвестрирование (защита своих интерсов, согласно которым ТНК покупают своих конкурентов для снижения уровня конкуренции). Например, метеллургия, нефтедобыча. Для принимающих стран – это негативно.

2. Теория интернационализации: с позиции снижения предельных затрат и экономия на масштабе. Применяема для отраслей, где конкурентные преимущества являются снижением издержек и снижения цены (электроник, аппаратура. Инвестиции из развитых в развивающиеся.

3. Теория присвоения: иногда дешевле купить компанию с имеющимися технологиями, чем создавать новую. Инвестиции из развивающихся в развитые. Пример: IT, Фармацевтика.

4. Концепция м/н конкрентоспособности отрасли: основана на т. Жизненного цикла продукта. Устаревший продукт распределяется на другие регионы. Отрасли, где технологии не являются конкурентным преимуществом фирмы. Пр, легкая промышленность,авто.

5. Налоговая теория: филиал создается для минимизации налоговых отчислений. Пр., нефтепереработка.

57. Обумовленість галузевої структури прямих іноземних інвестицій у 2006-2009 роках

Металлообработка, сельское хозяйство и добывающие отрасли, перенесли кризис 2006-2008 относительно нормально.

В 2009 потоки ПИИ сократились по всем трем секторам - сектору добывающих отраслей и сельского хозяйства, сектору обрабатывающей промышленности и сектору услуг. Пострадали не только такие циклично развивающиеся отрасли, как автомобильная и химическая промышленность. В 2009 году сократились и ПИИ в отраслях, которые на первоначальном этапе сопротивлялись влиянию кризиса, в том числе в фармацевтике и пищевой промышленности. Приток ПИИ увеличился в 2009 году в сравнению с 2008 годом лишь в случае очень немногих отраслей, а именно электро-, газо- и водоснабжения, а также производства электронного оборудования, строительства и телекоммуникаций. В целом сильнее всего кризис ударил по ПИИ в секторе обрабатывающей промышленности, о чем свидетельствует падение трансграничных СиП против уровня 2008 года на 77%. В секторе добывающих отраслей и сельского хозяйства и услуг сокращение таких сделок было не столь кардинальным - соответственно на 47% и 57%. В результате продолжал повышаться их удельный вес в общемировом объеме трансграничных СиП за счет обрабатывающей промышленности. Вместе с тем серьезно пострадали некоторые отрасли и в этом сегменте. Так, в частности, в случае финансовых услуг было зарегистрировано обвальное падение стоимостного объема трансграничных СиП на 87%.

2010 Секторальные тенденции. За некоторым увеличением притока ПИП в 2010 году скрываются значительные межсекторальные различия. ПИП в сфере услуг, на которые пришлась основная часть снижения потоков ПИП под воздействием кризиса, в 2010 году продолжали уменьшаться. Сокращение отмечалось во всех основных отраслях услуг (деловые услуги, финансы, транспорт и связь, а также коммунальная сфера), хотя и разными темпами. Один из крупнейших показателей сокращения потоков ПИП был отмечен в финансовом секторе. Доля обрабатывающей промышленности увеличилась почти до половины объема всех проектов в сфере ПИП. Вместе с тем в обрабатывающей промышленности инвестиции сократились в таких отраслях, чувствительных к циклам деловой активности, как металлургия и электронная промышленность. Химическая промышленность (включая фармацевтическую промышленность) демонстрировала свою сопротивляемость на протяжении всегокризиса, а в таких отраслях, как производство продовольствия, напитков и табака, текстильных изделий и предметов одежды, а также автомобилестроение, в 2010 году наметилось оживление. ПИП в добывающих промышленных отраслях (которые не пострадали во время кризиса) в 2010 году сократились.

58. Обумовленість регіональної структури прямих іноземних інвестицій у 2006-2010 роках

В 2006 году обьем прямых инвестиций составил 1 306 млрд. долларов. В 2006 году ПИИ росли во всех трех группах стран: развитых странах, развивающихся странах и странах с переходной экономикой Юго-Восточной Европы и Содружества Независимых Государств (СНГ).Приток ПИИ в развитые страны достиг 857 млрд. долл., потоки ПИИ в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой достигли рекордно высоких уровней: соответственно 379 млрд. долл. и 69 млрд. долл. Соединенные Штаты вернули себе позиции ведущей принимающей страны, за ними следовали Соединенное Королевство и Франция. Наиболее крупные потоки ПИИ в группе развивающихся стран поступали в Китай. Гонконг (Китай) и Сингапур, а в группе стран с переходной экономикой - в Российскую Федерацию.

В 2007 году глобальный приток ПИИ увеличился на 30% и достиг 1 833 млрд. долл. Несмотря на финансовый и кредитный кризисы, во всех трех основных экономических группировках наблюдался неуклонный рост притока ПИИ. Приток ПИИ в развитые страны достиг 1 248 млрд. долл. Соединенные Штаты сохранили свои позиции ведущей принимающей страны, за ними следовали Соединенное Королевство, Франция. Канада и Нидерланды. Крупнейшим принимающим регионом был Европейский союз, куда поступило почти две трети совокупного притока ПИИ в развитые страны.В развивающихся странах приток ПИИ достиг беспрецедентного уровня (500 млрд. долл.), что означает рост по сравнению с 2006 годом на 21%. Приток ПИИ в наименее развитые страны (НРС) в 2007 году составил 13 млрд. долл., что также является рекордно высоким показателем. В то же время развивающиеся страны продолжают набирать силу в качестве источников ПИИ, вывоз которых достиг нового рекордного уровня в размере 253 млрд. долл., главным образом в результате внешней экспансии азиатских ТНК. Взрывной рост отмечался и в динамике потоков ПИИ в Юго-Восточную Европу и СНГ, которые возросли на 50% и достигли 86 млрд. долл. в 2007 году. В группе развивающихся стран и стран с переходной экономикой тремя крупнейшими получателями ПИИ были Китай, Гонконг (Китай) и Российская Федерация.

В 2008г. глобальный поток ПИИ сократится до1.7 трлн. долл. Кризис изменил ландшафт ПИИ: инвестиции в развивающиеся страны и страны с переходной экономикой резко увеличились, а их доля в глобальных потоках ПИИ в 2008 году достигла 43%. Отчасти это было обусловлено одновременным значительным сокращением притока ПИИ в развитые страны (29%). В Африке приток инвестиций достиг рекордного уровня, причем наиболее высокие темпы его прироста были отмечены в Западной Африке (прирост на 63% против 2007 года): ввоз инвестиций в Южную. Восточную и Юго-Восточную Азию увеличился на 17% и побил новый рекорд: приток ПИИ в Западную Азию продолжал увеличиваться шестой год подряд: ввоз инвестиций в Латинскую Америку и Карибский бассейн вырос на 13%: а увеличение притока ПИИ в Юго-Восточную Европу и СНГ было зафиксировано восьмой год подряд.

В 2009 глобальный приток ПИИ снизился еще на 37% до 1 114 млрд, долл. Продолжается рост удельного веса развивающихся стран и стран с переходной экономикой и как объектов размещения, и как источников глобальных ПИИ. Эти страны, на которые в 2009 году приходилась почти половина притока ПИИ.играют ведущую роль в процессе оживления ПИИ.

В 2010г. глобальные потоки прямых иностранных инвестиций (ПИИ)несколько выросли - до 1,24 трлн. долл., но все же былина 15% ниже их среднего докризисного уровня.Впервые за историю развивающиеся страны и страны спереходной экономикой в совокупности привлекли более половиныглобальных потоков ПИИ. Вывоз ПИИ из этих стран также достигрекордных уровней, а большинство их инвестиций направляются вдругие страны Юга. Напротив, приток ПИИ в развитые страныпродолжает уменьшаться.В некоторых из беднейших регионов потоки ПИИпродолжают уменьшаться. Приток инвестиций во всенижеперечисленные группы стран (Африка, наименее развитыестраны, развивающиеся страны, не имеющие выхода к морю,малые островные развивающиеся государства, а также ЮжнаяАзия) сократился. В то же время в ведущих регионах сформирующейся рыночной экономикой, таких, как Восточная иЮго-Восточная Азия и Латинская Америка, был отмечен мощныйрост притока ПИИ.

59. Сучасні теорії платіжного балансу: сутність та відповідність реаліям

Теории платежных балансов

Существующие теории можно разделить на:

1) Макроэкономические теории

2) Структурализм

3) Универсализм

4) Секуляризм

Макроэкономические теории делят на:

1) Теория автоматической адаптации ПБ в условиях фиксированного валютного курса

Фиксированный валютный курс > внешний дефлятор > рост %-ставки > снижение денежной массы > рост иностранных инвестиций.

2) Ценовой подход или подход связанный с эластичностью на экспорт и импорт страны.

Когда валютный курс снижается – растет экспорт, падает импорт. ПБ выравнивается, но это справедливо, когда сумма эластичностей экспорта и импорта больше 1.

3) Кейнсианская коррекция дохода – согласно этой теории состояние ПБ зависит от дохода в стране. Чем выше доход, тем состояние по тек. Операциям хуже (т.к. выше импорт)

4) Абсорбционный подход – соединяет классическую и кейнсианскую теории. В рамках этого подхода можно влиять на ПБ с помощью дохода но также влияет и валютный курс, спрос на импорт и экспорт.

5) Модель Манделла-Флемминга – в нормальной устойчивой экономике сумма баланса по текущим операциям и баланса капитала и финансовых операций = 0. Если минус – счет по тек. операциям с помощью мобильности капитала он нейтрализуется

Структурализм – согласно этой теории, главная причина проблем ПБ связана со структурой экономики и пока структура не поменяется можно девальвировать валюту, изменять %-ставку, но ничего не поменяется. Авторы считают что главным инструментом изменения структуры являются налоги.

Универсализм – не рассматривает структурные аспекты экономики. Главным фактором, который влияют на ПБ является баланс сбережений и инвестиций. ПБ может регулироваться только монетарными методами.

Авторы теории считали товар универсальным, его все равно где производить, поэтому в той стране где созданы наиболее благоприятные условия производства – растут иностранные инвестиции, следовательно ПБ улучшается.

Секуляризм – Согласно этой теории, как и структура экономики, так и качество товаров которые выпускаются, являются главными конкурентными преимуществами страны. Но качество производства зависит от производительности труда и технологического лидерства. Поэтому государство должно максимизировать инновации.

60. Обумовленість впливу прямих іноземних інвестицій на обсяг продажу, виробництва, експорту та вартості активів філій тнк

Прямые заруб инвестиции ТНК:

1. Объем продаж иностранных филиалов ТНК=С₀+ 1,945 суммарного объема ввезенных прямых зарубежных инвестиций ТНК

2. Валовая продукция иностранных филиалов=С₀+0,342 суммарного объема ввезенных зарубежных инвестиций ТНК

3. Объем экспорта иностранных филиалов ТНК=С₀+ 0,628 суммарного объема ввезенных прямых зарубежных инвестиций ТНК

4. Стоимость активов иностранных филиалов ТНК= С₀+4,395 суммарного объема ввезенных прямых зарубежных инвестиций ТНК

Производство не является главной целью создания иностранных филиалов

Приоритетным для филиалов является продажа товаров на месте

В развитые страны направляются большие объемы инвестиций, чем в развивающиеся ( рынок сбыта важнее, чем производство и экспорт)

Почему рост активов больше чем приток иностранных инвестиций:

1. Получая полный контрольный пакет акций, можно управлять компанией, стоимость которой значительно больше, чем стоимость компании.

Сделки СиП приводят к повышению стоимости активов новой компании

61. Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток країн Азії (на прикладі Китаю, Сінгапуру, Гонконгу). Китай

По статистическим данным КНР, в 2010 году приток прямых иностранных инвестиций в страну составил 105,735 млрд. долл. и таким образом, Китай занимает 1ое место среди развивающихся стран по притоку ПИИ.

Активы ПИИ в 2010 г. составили 9,9% ВВП.

ПИИ из Китая составили 5,1% ВВП.

На предприятиях с участием иностранного капитала заняты 28 млн. человек, или десятая часть всех работников городских предприятий.

Говоря об отраслевом распределении, характерным является то, что центральной сферой является про­мышленность Китая. Иностранный капитал изначально направлялся преимущест­венно в обрабатывающую промышленность. Этот приоритет ос­тается основным и в настоящее время. В 2008г. доля обрабатываю­щей промышленности составила 46,07%. В этой отрасли львиную долю (до 80%) составляют из­готовление, обработка и сборка изделий, предназначенных для экспорта.

В 2010 году структура доноров осталась неизменной и наибольший приток ПИИ был зафиксирован из азиатских стран: Гонконг – 19,687 млрд. долл., Тайвань – 1,915 млрд. долл., Япония – 1,831 млрд. долл. Также в топ 10 основных стран-доноров ПИИ входят США, Великобритания, Германия, Нидерланды.

В силу исторических предпосылок и географических при­чин восточные регионы Китая являются наиболее развитыми (море, порты, дороги, более высокий уровень индустриального развития и проч.) и потому с самого начала движения ПИИ оказались наиболее привлекательными. В дальнейшем большое влияние на этот процесс оказало создание СЭЗ. Поэтому льви­ная доля фактической суммы использования ПИИ приходится на восточные регионы (в 2008г. - 72,33%), а на центральные регионы - 6,87% и западные регионы - всего 6,11%.

Гонконг

Воздействие мирового финансового кризиса на приток прямых иностранных инвестиций проявилось в их снижении на 12% в 2009 году. В 2010 году было получено почти $69 млрд. прямых иностранных инвестиций, что почти на $17 млрд. больше чем в 2009 году. Общий объем прямых иностранных инвестиций в страну, составил более триллиона американских долларов и это составило более 485% ВВП.

Несмотря на большие объемы притока прямых иностранных инвестиций, Гонконг является экспортером ПИИ. Экспорт ПИИ превышает импорт ПИИ на 10% и достигает $76 млрд. Увеличение фонда прямых иностранных инвестиций в 2010 году обусловлено положительным притоком инвестиций и удорожанием предприятий, в которые ранее были вложены эти инвестиции. Наряду с увеличением объема притока ПИИ в 2010 году, увеличился также и их отток до $76 млрд., что составило 135% от валового притока капитала. Значительная часть ПИИ была получена из развивающихся стран и Азии и Океании. ПИИ из Тайвани, незначительно уменьшились.

СИНГАПУР

Прямые иностранные инвестиции в Сингапур в 2010г. составили 621,884 млн. долл. США, что составляет 207% от ВВП. Этот показатель является достаточно высоким, при этом он каждый год увеличивается, для сравнения в 2006г. иностранные инвесторы контролировали активы на 370,494 млн. долл. США.

Основными иностранными инвесторами выступают страны Европы (37,4% всех ПИИ). Среди европейских стран доминирует Нидерланды, Великобритания и Швейцария. На Азию приходится 24%. Тут большинство инвестиций поступают из Японии, Китая и Индии. На Южную и центральную Америку приходится 22% всех ПИИ. На США приходится 10,7% инвестиций.

Прямые иностранные инвестиции в Сингапур по секторам экономики

Общее количество прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Сингапуре, в состав которых входят прямые инвестиции в акционерный капитал и чистое кредитование от иностранных инвесторов, выросло на 8,6 процентов до $ 552,3 млрд. по состоянию на конец 2009 года.

Большая часть прямых иностранных инвестиций в Сингапуре были форме частного капитала. Около 87,9 процентов (или $ 485,3 млрд.) прямых иностранных инвестиций были в форме прямых реальных инвестиций, а остальные $ 66,9 млрд. приходится на чистое кредитование прямых иностранных инвесторов.

Распределение по отраслям ПИИ в Сингапуре были сосредоточены в финансовые и страховые услуги (41,8 процентов или $ 230, 8 млрд.) и производство (21, 8 процентов или $ 120,7 млрд.). Оптовая и розничная торговля ($ 95,2 млрд) и транспорт и хранение ($ 36,5 млрд.) и другие сектора с значительными иностранными инвестициями.

Финансовые и страховые услуги

Прямые инвестиции в сферу финансовых и страховых услуг были направлены преимущественно в инвестиционные холдинги (82. 4 процента или $ 190,3 млрд). Были также значительные прямые иностранные инвестиции в банки ($ 14,1 млрд) и страховые услуги ($ 7,6 млрд).

61. Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток країн Північної Європи (на прикладі Швеції, Норвегії, Фінляндії). Норвегия

ПИИ – положит, портфельн инв-и – положит, другие инв-и – положит.

Входящие потоки ПИИ особенно пострадали от экономического спада в 2001 г., приток снизился еще больше в 2002 году, в то время как отток был достаточно сильным в 1998-2001 гг.

Сравнивая распределение по регионам, падение было особенно сильным в притоках из развитых стран. Стоит отметить, что отток капитала из Норвегии в развивающиеся страны показал тенденцию к увеличению до 2000 года, что даже обгоняет развитые страны в качестве места назначения, однако снижается, что проявляется в сокращении капиталовложений в 2002 году. С точки зрения региональной принадлежности, ПИИ в Норвегию стали гораздо менее концентрированными, чем десять лет назад, таким образом, что Швеция заменила США и стала самым большим партнером.

Финляндия

Финляндия от притока инвестиций выигрывает по многим аспектам. Широкое привлечение иностранного капитала способствует снижению безработицы в стране, росту доходов государственного бюджета. С организацией производства в стране тех изделий, которые раньше ввозились, отпадает необходимость в их импорте. Компании, выпускающие конкурентоспособную на мировом рынке продукцию и ориентированные в основном на экспорт, в значительной степени способствуют укреплению внешнеторговых позиций страны. In the context of the international financial crisis, FDI inflow to Finland decreased dramatically in 2009; since then it has been growing slowly, a trend which is expected to continue into 2010. В условиях международного финансового кризиса, приток ПИИ в Финляндии резко сократилось в 2009 году, с тех пор он растет медленно, и эта тенденция будет продолжаться в 2012 году. With regard to domestic FDI stocks, the country is ranked 38th in the world. Что касается внутренних ПИИ, страна занимает 38 место в мире. The country's strenghts include: its reputation as having the least amount of corruption in the world, its competitiveness, its strategic position at the center of a dynamic zone formed by Russia, Scandinavia and the Baltic countries, and its economic orientation towards high technology, research and development. Сильные стороны страны включают в себя: свою репутацию как имеющие наименьшее количество коррупции в мире, его конкурентоспособность, его стратегическое положение в центре динамического зона образована России, Скандинавии и стран Балтии, и ее экономической ориентации на высокие технологии, научно-исследовательских и развития. Прямые иностранные инвестиции, чистый отток капитала (в% от ВВП), в Финляндии 4,46 по состоянию на 2010 год. Its highest value over the past 35 years was 19.62 in 2000, while its lowest value was -1.38 in 2003. Ее максимальное значение за последние 35 лет было 19,62 в 2000 году, а его низкая стоимость была -1,38 в 2003 году. Последнее значение для прямых иностранных инвестиций, нетто (платежного баланса, текущих долларах США) в Финляндии ($ 3,575,311,000.00) по состоянию на 2010 год. Over the past 35 years, the value for this indicator has fluctuated between $5,744,159,000.00 in 2003 and ($14,772,770,000.00) in 2000. За последние 35 лет, значение этого показателя колебалось от $ 5,744,159,000.00 в 2003 году и ($ 14,772,770,000.00) в 2000 году. Большинство финских внешние прямые инвестиции были сделаны в промышленно развитых странах (с 93% от общего объема в Европе и США), с самыми важными принимающей страны быть Швеции, которая охватывает почти 30% всех прямых иностранных инвестиций и почти 22% всех сотрудников за рубежом.

ШВЕЦИЯ

Швеция активно поощряет деятельность иностранных фирм на своей территории, а именно в отрасли промышленности, так как это помогает увеличить конкурентоспособность и приводит к усилению позиций на международных рынках. В 2010 году насчитывалось около 50% иностранных фирм, организованных в форме приобретений. В иностранных ТНК в 2010 году было занято почти 25% рабочей силы ( в бизнес секторе). В городских частях Швеции доминируют компании европейских стран и Норвегии.

Также выделяется роль американских компаний в Швеции. Например, в 2008 году в иностранных компаниях было занято около 620 000 работников, из них 101700 работников было занято в 1300 американских компаний, большей частью в компаниях, разрабатывающих программное обеспечение, фармацевтическая отрасль, финансовая сфера, телекоммуникации.

Активы в форме ПЗИ в 2009 году составили 75%, что позволяет говорить о достаточно высокой зависимости Швеции от иностранных инвесторов

61. Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток країн Північної Америки (на прикладі сша і Канади). Канада

за 1995-2000 и 2000-2008 инвестиции возрастали в два раза. К 2009 году из-за финансового кризиса темпы притока капитала снизились, но продолжали расти, за год увеличились всего лишь на 80 миллионов долларов США. К 2010 году темпы еще больше упали и прирост составил всего 38 миллионов долларов США. Если смотреть на процентное отношение притока инвестиций к ВВП , то можно отметить, что за более чем 10 лет процент увеличился лишь с 20,6% до 35,6%.

Инвестиционная позиция страны отрицательная, они больше инвестируют за рубеж, чем другие страны вкладывают в их экономику. Однако разница не слишком велика, в 2008 году отток капитала составил 524 млн. долларов США, в 2010 году эта цифра выросла до 616 млн. долларов США.

Основными направлениями вложения средств за рубежом являются деревообрабатывающая промышленность, металлургия, энергообеспечение, финансы, сфера услуг. В процентном соотношении по странам это выглядит следующим образом : США – 40,5%, Великобритания – 11,5%, Австралия – 3,4%. Структура тех кто инвестирует в страну практически совпадает с теми странами куда направляются инвестиции : США – 54,5%, Голландия – 9,2%, Франция – 3,4%, Великобритания – 7,5%.

В 2008-2009 годам, согласно отчетам UNCTAD Канада выходила в 20 крупнейших импортеров и экспортеров ПИИ. Причинами, по которым страну считают привлекательной для инвестиции – это размер рынка, доступ к природным ресурсам, доступ к рынку капитала.

Канада имеет большую инвестиционную привлекательность в результате того, что затраты на бизнес в этой стране ниже, чем в США, на 7,8–15% (в зависимости от отрасли), а страна имеет развитую технологическую инфраструктуру мирового уровня. В Канаде относительно низкие налоги на доходы и ведение бизнеса.

Однако, даже принимая во внимание вышеописанные плюсы нельзя не отметить возникший парадокс: при общем высоком уровне инвестиционной привлекательности прямые инвестиции в страну поступают не с той силой, на которую можно было бы расчитывать.

Значение ПИИ для экономики страны находит свое отражение в увеличении отношения объема ПИИ к ВВП: с примерно 20% (ввезенных) и 15% (вывезенных) десять лет назад, по 30% и 34% соответственно, в 2000 году.

Доля ПИИ в ВВП Канады в 2007 году составляла 36,3%, 2008 - 29,5%, в 2009 - 39,3%. Доля активов, которые принадлежат гражданам за пределами Канады: 2007 год - 36,5%, 2008 - 35%, 2099 - 42,4%.

Почти на протяжении всего времени для Канады был характерен чистый отток инвесторов, исключением стали лишь 2006 и 2007 года.

Канада занимает 100 место (2009г.) по индексу эффективности ввоза ПИИ и 11 место (2008г.) по индексу потенциальных внутренних ПИИ.

Крупнейшие канадские филиалы за рубежом находятся в Соединенных Штатах, а так же, крупнейшие иностранные дочерние компаний в Канаде из Соединенных Штатов. Интересно, что в сфере финансовых услуг, Соединенное Королевство является самой важной и принимающей страной для крупнейших филиалов.

Больше всего инвестиций направлено в такие отрасли как: добыча полезных ископаемых, нефти, финансовый сектор, деревообрабатывающая отрасль и машиностроение.

Больше всего приток ПИИ наблюдается из США, Европы и Японии.

США

В период с 2005 по 2008 года приток прямых иностранных инвестиций в США постоянно увеличивался, и составил 324,5 млрд. долл. в 2008 году. Стоит отметить, что в США ввозилось больше инвестиций, чем в любую другую отдельно взятую страну.

Доля притока ПИИ в США от иностранных инвесторов в 2009 году составила 22 % ВВП, что говорит о незначительном влиянии иностранных инвесторов на экономику страны. Доля ПИИ американских инвесторов за границей составила 30 % ВВП, т.е. американские инвесторы владеют большим объемом акций за границей чем иностранные инвесторы в США.

Что касается слияний и поглощений ТНК, то можно отметить, что США также является лидером по продаже американскими компаниями части своих акций и покупке акций зарубежных компаний.

ТНК США инвестируют в такие отрасли как финансовые услуги и банковский сектор, нефтедобывающая промышленность, электроника и электротехническое оборудование, автомобильная промышленность, пищевая промышленность. Зарубежные инвесторы вкладывают свои средства в сектор финансовых и других услуг, автомобильную промышленность, химическую промышленность и фармацевтику, нефте- и горнодобывающую промышленность, пищевую промышленность.

61. Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток найбільш потужних економік зони євро (на прикладі Німеччини, Франції, Італії, Нідерландів). Германия

В 2010 году приток прямых иностранных инвестиций в Германию составил 674 млрд. долл. США, что в 2,3 раза меньше их отток из страны. Такой дисбаланс связан с тем, что страна обладает достаточно значительной и стабильной инвестиционной позиций, которая на конец 2011 года достигла отметки практически 1 трлн. евро, следовательно, существуют все возможности для дополнительного инвестирования. В 2010 году отток ПИИ из Германии составил 1,4 трлн. долл. США. Доля притока прямых иностранных инвестиций в страну выросла с 6,6% ВВП в 1995 году до 20,4% ВВП в 2010 году, что касается доли оттока, то она также значительно выросла с 10,6% ВВП в 1995 году до 43% ВВП В 2010 году. Среди основных реципиентов немецкого капитала преобладают развитые страны, среди которых: США – 30%, Великобритания – 15%, Нидерланды – 8%, Франция - 6%, Италия, Австрия, Бельгия – по 5%, Швейцария – 4%. Что касается основных инвесторов ПИИ в Германию, то это США, Нидерланды, Великобритания, Франция, Швейцария, Италия, Люксембург, Япония. В 2010 году основными секторами инвестирования были информационные, коммуникационные технологии и программное обеспечение - 19% от общего объема инвестиций, бизнес и финансовые услуги – 16%, промышленные машины и оборудование – 14%, химическая промышленность, пластмассы и изделия из бумаги – 8%, электронные продукты и полупроводники – 7%, транспорт, складское хозяйство и логистика – 6%.

В 2008 году 15% общего объема притока ПИИ приходилось на проведение операций продажи по трансграничным слияниям и поглощениям и это притом, что до 2011 года этот показатель сократился в 3 раза и составил 10,9 млрд. долл. США. Что касается операций покупки по трансграничным слияниям и поглощениям, то тенденция полностью совпадает и в 2008 году они достигли пика в 61 млрд. долл. США, но уже в 2009-2010 годах наблюдался значительный спад в более чем 8 раз. Кроме того, даже при таком значительном спаде Германия остается лидером среди стран ЕС, опережая Францию и Великобританию.

Некоторый прогресс наблюдался и в производительности притока ПИИ в Германию, так как в 2008 году по этому показателю страна занимала 133 место, пропуская вперед Ямайку – 22, Швецию - 35,ОАЭ – 54, Францию - 100, но в 2010 году ситуация улучшилась в сторону 104 места, обойдя даже Францию. Согласно же индексу потенциала ПИИ в 2008 году Германия была на 4 месте, хотя мировой финансовый кризис сдвинул ее на 6 место в 2009 году. Такая высокая позиция страны объясняется позиционированием ее как донора иностранных инвестиций на мировой арене.

Нидерланды

Экономика королевства Нидерландов является развитой и является 16ой по величине в мире. Нидерланды имеют современную высокоразвитую постиндустриальную экономику. Основные статьи экспорта: продукты химической промышлености, природный газ, сельское хозяйство. В Нидерландах расположены отделения и производственные мощности таких крупнейших ТНК - Royal Dutch/Shell, Unilever, Royal Philips Electronics, VimpelCom Ltd.

Royal Dutch/Shell. Нидерландо-британская нефтегазовая компания, крупнейшая в мире. В 2005 году произошло слияние материнских компаний Royal Dutch Petroleum Company и The «Shell» Transport and Trading Company Ltd, перенеся штаб квартиру в Гаагу, что превратило Нидерланды в крупнейшего инвестора, а Великобританию – основного получателя.

На 2010 год, компания занимала второе место в рейтинге по количеству иностранных активов (271 672 млн долл. США), и 29 по индексу транснационализации (TNI) (77%). Насчитывает 82 тыс. сотрудников.

Unilever. Британо-нидерландская компания, один из мировых лидеров на рынке продуктов питания и товаров бытовой химии.

По данным на декабрь 2011 года, Unilever занимает 18 место в рейтинге FTSE по рыночной капитализации (27 млрд £). На 2010 год занимает 54 место в рейтинге по величине зарубежных активов и 9 место по индексу транснационализации (88%). На Unilever работают 136 тыс сотрудников.

Крупнейшими непроизводственными ТНК – ING Groep, Aegon N.V.

ING Groep. Нидерландская финансовая группа, предоставляющая услуги в сфере банковской деятельности, страхования и управления собственностью.

По данным журнала Fortune, в 2010 году корпорация была крупнейшим банковским, финансовым и страховым конгломератом в мире по соотношению прибыли к выручке за год. Корпорация также 12-ая в мире по объему выручки по данным Global Fortune 500.

Aegon N.V. Крупнейшая в мире корпорация по предоставлению услуг в сфере страхования жизни и пенсионном обеспечении, предоставляет своим клиентам широкий спектр инвестиционных инструментов.

За 2010 год объемы входящих инвестиций уменьшился на 16 млрд долл. США, до уровня 589 млрд долл. США., что составило 75,5% ВВП королевства Нидерландов. А объемы исходящих инвестиций увеличились на 31 млрд до уровня 890 млрд, что составило 114% ВВП. Таким образом, Нидерланды являются экспортером ПИИ. Экспорт ПИИ превышает импорт ПИИ на 300 млрд, что составляет 42% ВВП.

ПИИ за рубеж. В 2010 году больше всего инвестиций вложено в страны Европы, лидером является Великобритания (13,29%), Бельгия (9,83%), Швейцария (9,02%), Германия (8,15%), Люксембург, Франция, Испания, Италия, Ирландия и Польша. После европейских стран следуют США (11,03%) и Канада (3,18%). В Украину Нидерланды инвестировали 520 млн долл. США (0,07%).

ПИИ в Нидерланды. В 2010 году больше всего инвестиций было получено из стран Европы (63%), США (16%), Бермуды (4,2%). Среди европейский стран больше всего было получено из Великобритании (13%), Люксембург (12%), Франция (10%) и Германия (8%). В 2010 году инвестиции из Украины не поступали.

ИТАЛИЯ

У Италии есть меньшее число транснациональных корпораций мирового класса, чем у других стран сопоставимого размера, но есть большое количество маленьких и средних компаний. Однако среди самых известных крупных ТНК, родиной которых является Италия, стоит отметить нефтяную компанию ENI, автомобильную FIAT, телекоммуникационную компанию Telecom Italia и многие другие. Среди международных ТНК, осуществляющих свою деятельность на территории Италии, наиболее значимыми являются немецкая ТНК в сфере финансов Deutsche Bank SpA на 2000 год с оборотом в 27,330,809 млн. лир и 4,194 сотрудниками; американская нефтяная компания Esso Italiana Srl с оборотом в 14,578,349 млн. лир и 2,160 сотрудниками; а так же голландско-великобританская химическая компания Shell Italia SpA с оборотом в 6,818,872 млн. лир и 568 сотрудниками.

В 2003 году общий приток ПИИ в экономику Италии составил 131,688 млн. евро, из них 122,484 млн. евро поступило от развитых стран Западной Европы, стран-членов Европейского Союза. В 2003 году крупнейшими странами-инвесторами стали Нидерланды, Великобритания, Франция, США, Швейцария и Люксембург.

Основной объем от суммарного объема инвестиций поступал в сферу услуг – 73,643 млн. евро: финансовая сфера – 36,448 млн. евро; в сферу обрабатывающей промышленности – 52,660 млн. евро: машины и оборудование – 13,297 млн. евро; в сферу добывающей промышленности – 5,385 млн. евро: добыча полезных ископаемых и нефти – 5,034 млн. евро. Такое распределение ПИИ связано с традиционной неразвитостью сферы услуг в Италии. Значительное участие в итальянской экономике, особенно в хозяйстве Южной Италии, принимает главным образом иностранный капитал из США, Великобритании и Швейцарии. Большую часть иностранных капиталовложений привлекают нефтепереработка и нефтехимия, машиностроение (особенно электротехническая и электронная промышленность) и сфера услуг.

С 1989 по 1999 год в представительствах иностранных ТНК работало от 520,766 тысяч в 1989 году до 560,088 тысяч местных жителей. Наибольшее количество людей работало в сфере обрабатывающей промышленности.

В условиях довольно высокого уровня безработицы, особенно на юге Италии, ТНК частично решали эту проблему способствуя созданию новых рабочих мест и подготовке квалифицированных кадров для работы.

В начале 1990-х годов 32% занятых приходилось на долю промышленности, 9% – на долю сельского хозяйства, а 59% – на долю торговли, сферы услуг и других видов экономической деятельности, тогда как в сельском хозяйстве в 1951 году были заняты 43%, в промышленности – 33% и в сфере услуг, торговле и других видах деятельности – 24%. Произошедшие изменения привели к увеличению объема инвестиций в новые предприятия, большому оттоку населения из сельских местностей в города и переобучению миллионов людей новым профессиям.

С 1989 по 1999 год произошло значительное, более, чем 2 раза, увеличение объема продаж продукции иностранных ТНК на территории Италии – с 122,167,398 млн. лир до 279,409,000 млн. лир. Наибольший объем продаж приходится на химикаты и химические продукты; электрическое и электротехническое оборудование; машины и оборудование; продукты питания, напитки и табачные изделия; автотранспортные средства и другое транспортное оборудование.

Часть из этих продаж была обеспечена путем увеличения присутствия иностранных ТНК на рынке Италии с помощью открытия собственных представительств, а так же путем слияния или поглощения местных компаний. В данный момент итальянское правительство стремится при необходимости ограничивать долю иностранных инвестиций в акционерном капитале национальных компаний с целью защиты национальных интересов и для развития собственной промышленности.

В условиях неразвитости юга страны и довольно высокой безработицы ПИИ в экономику Италии служат стимулом к созданию рабочих мест, повышению уровня благосостояния населения, развитию новых отраслей экономики. Однако, в то же самое время при небольшом числе крупных национальных компаний, мелким и средним компаниям довольно сложно выдержать конкуренцию с иностранными ТНК и продолжить свое существование.

Анализируя потоки прямых иностранных инвестиций в Южноевропейском регионе по данным представленным в таблице, можно сделать следующие заключения. Практически во всех Южноевропейских странах, Европейском Союзе и в мире в целом наблюдается общая тенденция роста притока и оттока инвестиций в период с 1995 по 2007 годы. Начиная с 2008 года, наблюдается резкое падение показателей, чему поспособствовал мировой экономический кризис.

Потоки инвестиций в Италию в частности в 2007 году составили 40 202 млн. долларов США (9% ВВП), хотя отток инвестиций из страны составлял 90 776 млн. долларов США(20,2% ВВП). В кризисный 2008 год показатель притока резко упал до 17 031 млн. долларов США(3,6% ВВП), а отток снизился до 43 839(9,2% ВВП) млн. долларов. Но в 2009 году возобновилась докризисная тенденция роста и показатели притока и оттока составили 7,6% и 11% ВВП соответственно. (Приток составил 30 538 млн. долларов США, отток 43 918 млн долл. США). Если сравнивать с другими странами Южноевропейского региона – Италия находится на втором месте после Испании по объемам потоков инвестиций.

Объемы накопленных инвестиций в страну с 1995 года до 2007 года увеличивались и в 2007 году составили 364 839 млн. долларов США (17,2% ВВП), в 2008 году наблюдается небольшое падение данного показателя – до 339 927 млн. долларов США(14,8% ВВП), а в 2009 году показатель снова возрос и составил 393 990 млн. долларов(18,6% ВВП). Что касается оттока инвестиций за рубеж – этот показатель также имел тенденцию роста. Если сравнивать 2000й и 2007й годы, то за этот период он возрос практически в 3 раза и составил в 2007 году 520 084 млн. долларов(24,6% ВВП). Отток инвестиций из страны в период 2007-2009 оставался примерно на одном уровне, с небольшим снижением в 2008м и ростом в 2009м. на 2009й год показатель составил 578 123 млн. долларов США(27,4% ВВП). Если сравнивать с другими странами ЕС, такими как Великобритания и Франция – Италия занимает последнее место среди них по данному показателю.

Сделки по слияниям и поглощениям: показатель суммы покупок иностранных компаний в 2007 году составил 55 880 млн. долл. США, а в 2008 году данный показатель снизился до 21 358 млн. долларов, в 2009м падение показателя продолжилось, и он составил 17 505 млн. долларов США. Что касается продаж итальянских компаний – тут также наблюдается динамика снижения. За период 2000-2007 показатель снизился почти в 20 раз.

Согласно мировым рейтингам “World's top 100 non-financial TNCs” и “ Top 50 financial TNCs” к Южноевропейскому региону относятся шесть крупнейших в мире финансовых и нефинансовых транснациональных корпораций. Пять из них – итальянские.

Франция

Обзор ПИИ в страну в 2008 году-62257(млн. дол.), в 2009 году-59628 (млн. дол.), из страны: 2008- 161071(млн. долл.),2009- 147161 (млн. долл.). Что в процентном соотношении составило в 2008 году: в страну 10%, из страны- 25,9%, в 2009 году: в страну-10,9%,из страны- 27% от валового накопления основного капитала. Исходя из динамики можно пронаблюдать следующую зависимость: в 2007 году наблюдается наибольший приток ПИИ в страну, что составляет 96221млн. долл. и из страны-164310 млн. долл. После 2007 года наблюдается тенденция нисходящей динамики ПИИ.

Франция занимает 71 место (2009г.) по индексу эффективности ввоза ПИИ и 18 место по индексу потенциальных внутренних ПИИ.

Во Франции насчитывается 5 крупных ТНК, которые входят в топ двадцатку: BNPParibas - европейскийлидер на мировомрынкебанковских и финансовых услуг и один из шести сильнейшихбанков в мире по даннымагентства Standard &Poor's(рейтинг былизменен с AA+ до АА). Вместес Société Générale и Crédit Lyonnaisсоставляет «большую тройку» французскогобанковскогорынка, SocieteGenerale - дин изкрупнейшихфранцузскихбанков , Axa - французскаякомпания, специализирующаяся на оказаниистраховых услуг, CreditAgricoleSA -крупнейший банк и одна изкрупнейшихкомпаний Франции, Natixis -один изкрупнейшихфранцузскихкорпоративных и инвестиционныхбанков.

61. Вплив прямих іноземних інвестицій на економічний розвиток постсоціалістичних країн (на прикладі Польщі, Росії, Бєларусі). Беларусь

Потребность в иностранном капитале – факт того, что государственные предприятия пришли в негодность, что привело к ухудшению ключевых секторов промышленности нации.

Анализируя данные ЮНКТАД из Отчета по мировым инвестициям, можно сказать следующее.

Данныеопотоках ПИИ рассматриваются в двух аспектах. Первый – этоFDIflows, или так называемые чистые потоки ПИИ. Это такой объем капитала, который был получен от прямого инвестора в предприятие-получателя ПИИ. Такжевотчетерассматриваетсядвижение ПИИ в ракурсе FDIstocks, или так называемые накопленные ПИИ, которые включают в себя стоимость капитала и резервов в совокупности с чистой задолженностью дочерних филиалов перед материнской компанией.

Так, в 2010 г., чистый приток ПИИ в Республике Беларусь составил 1 350 млн. долл., что соответствует падению в 28% по сравнению с прошлым (2009) годом. До 2008 г. наблюдался стабильный рост притока ПИИ. Особенно резко он вырос на рубеже 2005-2008 гг. (почти в 2,6 раза). Отток ПИИ из Беларуси с 2005 на 2006 г. также показывал резкий подъем, в целых 7 раз. Следующий резкий подъем произошел в 2008 году, в этом случае в 2 раза. В 2009 же году данный показатель вновь начал снижаться. Примечательно, что несмотря на снижение чистого притока и оттока китайских ПИИ, объемы накопленных ПИИ продолжают стремительно расти. Можно предположить, что причиной явился мировой финансовый кризис, в результате чего многие компании обанкротились, либо были не в состоянии оплатить свои долги.

Общий объем накопленных ПИИ, как притока, так и оттока, постоянно растет. В 2010 г. в Беларусь пришло ПИИ на сумму 9 940 млн. долл. (18,3% от ВВП), а белорусские инвесторы инвестировали за рубеж 205 млн. долл. (0,4% от ВВП).

Исходя из динамики изменений объемов движения ПИИ, можно сказать, что темпы роста притока ПИИ в белорусскую экономику выше, чем их отток. То же самое касается и процентного отношения объемов ПИИ к ВВП Беларуси.

Если сравнивать движение ПИИ внутри других стран, то можно сказать, что по состоянию на 2010 г. Украинаопередила Беларусь, как по объемам привлечения (6 495 млн. долл.), так и вложения (736 млн. долл.) ПИИ. Тоже самое можно сказать и относительно процентного отношения объемов ПИИ к ВВП украинской экономики, но при этом доля в ВВП Украины выше, чем в Беларуси.

Трансграничные слияния и поглощения. В период с 2005 по 2008 гг. в Белоруссии наблюдался рост сделок продаж. В 2008 г. был зарегистрировано падение стоимостной оценки сделок по продажам белорусских компаний. Они составили всего 16 млн. долл. (снизились на 98% по сравнению с 2007 г.). В 2009 же году, продажи вообще отсутствовали. В 2010 году они составили 649 млн. долл.

Покупки компаний белорусскими инвесторами, отсутствуют.

Наиболее перспективными отраслями для притока иностранного капитала являются электроника, автомобилестроение, нефтехимический комплекс, лесопереработка, производство товаров народного потребления и продуктов питания, переработка вторичного сырья, производство медицинского оборудования и др.

В Беларуси ПИИ привлекаются в незначительных объемах и, в основном, с целью финансирования дефицита текущего счета платежного баланса. Вопрос повышения эффективности производства и обновления технологий и методов управления уходит на второй план.

Потребность страны в инвестициях составляет приблизительно 35 млрд. долларов США. За период с 2002 по 2009 годы отмечался рост привлечения ПИИ в страну.

В 2010г. поступление ПИИ в экономику Республики Беларусь составило 1 350 млн. долларов (2,5 % ВВП), что на 28,4 % меньше, чем за 2009 год, что частично объясняется мировым финансовым кризисом, изменившим планы потенциальных инвесторов.

Наибольшие суммы прямых иностранных инвестиций были направлены в такие отрасли экономики, как транспорт, строительство и промышленность. В банковский сектор Республики Беларусь за 2010 год инвестировано средств в форме взносов в уставные фонды в размере 111,3 млн. долларов. Основной объем вложений осуществлен инвесторами из Российской Федерации, Ирана, Германии, Люксембурга.

Значительный объем иностранного капитала в форме прямых иностранных инвестиций в размере 820,4 млн. долларов поступил из Российской Федерации (60,8 % всего чистого поступления прямых иностранных инвестиций), что во многом обусловлено получением средств от продажи акций ОАО «Белтрансгаз» в размере 625 млн. долларов. Кроме этого, основными прямыми инвесторами белорусской экономики явились резиденты Германии, Швейцарии, Китая, Ирана.

ПОЛЬША

В 2010 г. приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в Польшу составил 201,004 млрд. долл. США, что в 5,2 р. больше, чем объем ПИИ из страны (в 2010 г. - 39,03 млрд.) - это свидетельствует о том, что Польша выступает в международных инвестиционных отношениях как страна-реципиент, а не донор. Доля притока прямых иностранных инвестиций в страну выросла с 19,98% ВВП в 2000 г. до 45,8% ВВП в 2010 г., что касается доли оттока, то она также выросла с 0,59% ВВП в 2000 г. до 8,89% ВВП в 2010 г.

Наибольшими странами-инвесторами являются: Люксембург (25,8%), Германия (21,6%), Италия (13,57%), Кипр (11,2%), Швейцария (6,8%), Великобритания (5,3%), Швеция (4,6%), Австрия (4,3%), Испания и Португалия (3,4% каждая). Наибольшими получателями польских прямых инвестиций являются страны ЕС - Люксембург, Швейцария, Чехия, Германия, а также Украина и РФ.

Большая часть инвестиций в страну помещается в производственный сектор (42%). На следующем месте находится сектор финансовых услуг (22,7%), а также секторы транспорта, снабжения и связи (12,1%). При выборе места реализации проектов иностранные инвесторы обычно предпочитают специальные экономические зоны. Несмотря на тот факт, что льготы, которые существуют в этих зонах, начиная с 2001 года по требованию ЕС, были существенно ограничены, интерес к осуществлению деятельности на их территориях не уменьшился.

Среди отраслей польских прямых инвестиций доминирует машиностроение, химическая, пищевая и топливная отрасли, а также сектор информационных технологий.

В 2010 г. на территории Польши существовало 5848 компаний с участием немецкого капитала в размере 18,52% от иностранного капитала в целом, 2410 компаний с участием голландского капитала (22,7%), 1265 компаний с участием французского капитала (15,71%) и 989 компаний с участием люксембургский компаний (4,56%).

Крупнейшие иностранные филии ТНК, действующие в национальной промышленности, это Fiat Auto Poland SA (Италия), Centrum Daewoo Sp ZOO (Корея), Volkswagen Poznan Sp ZOO (Германия), которые производят автомобили; в сфере услуг - Makro Cash and Carry Poland SA (Германия), Real Sp ZOO (Германия), Procter and Gamble Operations Polska Sp ZOO (США), занимающиеся оптовой и розничной торговлей. Совокупная стоимость активов иностранных филий ТНК составляет более 191,628 млрд. долл. США.

К крупнейшим польским ТНК в сфере промышленности можно отнести KGHM Polska Miedz S.A. Poland (добыча и переработка металла), купившая компанию «Quadra», которой принадлежат права на разработку залежей меди в Канаде, Чили и США, «Polpharma» (фармацевтика), Huta Szakla Warta P.S. Poland (неметаллические минеральные продукты), Intercell SA Poland (производство бумаги). В сфере услуг это Budimex Capital Group Poland (строительство), Elektrim S.A. Poland (торговля), финансовый сектор: Bank Pekao SA Poland и Kredyt Bank SA (банковские услуги), польская инвестиционная группа «Boryszew».

В 2010 г. чистые продажи польских компаний выросли в 1,04 р. до 1,042 млрд. долл. по сравнению с 2005-2007 гг.( 996 млн.долл). Что касается числа приобретений польскими компаниями иностранных компаний, то они с 2008 г. имеют тенденцию к уменьшению. В 2010 г. чистые приобретения составили 292 млн. долл. (в 1,03 р. меньше чем за 2005-2007 гг.).

РОССИЯ

РОССИЯ

Во многих странах с переходной экономикой привлечение прямых иностранных инвестиций является одной из основных целей. Данный вектор политики основан на ожиданиях, что ПИИ позитивно повлияют на экономику, принесут новые технологии, откроют новые рынки и улучшат методы управления и администрирования.

Россия, являясь привлекательной страной для иностранных инвесторов, занимает далеко не ведущее место по объему инвестиционных вложений в экономику в последние годы. Для привлечения инвестиций необходимо также создание благоприятной инвестиционной инфраструктуры, отвечающей мировым стандартам. Повысить заинтересованность со стороны иностранных инвесторов государство могло бы путем предоставления государственно-коммерческих гарантий.

Российская экономика в последние десятилетия развивалась в условиях острейшего инвестиционного кризиса. Практически все отрасли сталкивались с катастрофической нехваткой инвестиционных ресурсов не только для расширенного воспроизводства, но даже для поддержания функционирования имеющегося производственного потенциала в нормальном рабочем состоянии. К настоящему времени прямое государственное финансирование сохранилось преимущественно в оборонной промышленности, в некоторых направлениях развития транспорта и связи, частично в агропромышленном комплексе. Основная же масса инвестиционного финансирования в новых условиях должна быть обеспечена самими хозяйствующими субъектами за счет собственных и привлекаемых средств.

Приток иностранных инвестиций в экономику России в 2011 году вырос на 66,1%, до $190,6 млрд. В 2010 году составил 114,7 миллиарда долларов, что на 40,1 процента больше, чем в 2009 году.

При этом объем прямых иностранных инвестиций по итогам прошлого года снизился на 13,2 процента по сравнению с предыдущим годом до 13,8 миллиарда долларов. Из России было направлено в общей сложности 96,2 миллиарда инвестиций - на 16,1 процента больше, чем в 2009 году. инвестиционный бум в России наблюдался в 2007 году, когда общий объем иностранных инвестиций составил 120 941 млн. долл. США, что по сравнению с 2006 годом больше в 2,2 раза. В 2008 году наблюдается спад в общем объеме поступивших иностранных инвестиций на 14% по сравнению с предыдущим годом. Из всей структуры иностранных инвестиций наибольший объем составляют прочие иностранные инвестиции, состоящие из торговых кредитов, на долю которых приходится 21,5% . В 2008 году объем прочих иностранных инвестиций, поступивших из-за рубежа уменьшился по сравнению с 2007 годом на 15,3%

Основными странами, вкладывающими средства в российскую экономику, стали Кипр, Нидерланды, Люксембург, Китай, Германия, Великобритания, Ирландия, Франция, Япония. Кроме того, в эту же категорию попали Виргинские (Британские) острова.

Доля указанных государств в общем объеме накопленных иностранных инвестиций составила 84,4 процента. Больше всего зарубежные инвесторы вкладывались в обрабатывающие производства, оптовую и розничную торговлю, добычу полезных ископаемых и операции с недвижимостью.

В 2009 году чистый приток ПИИ в Россию составил 38722 миллионов долларов, что практически в 2 раза меньше, чем в 2008 году. Причем до 2009 года чистый приток ПИИ постоянно увеличивался.

А учитывая, что в 2009 году ВВП России составил 2116000 миллионов долларов, то доля прямых иностранных инвестиций в экономике России играет маленькую роль и составляет всего лишь 2%.

Что же касается накопленных ПИИ, то в 2009 году их приток составил 252456 миллионов долларов США, что на 18% больше, чем в 2008 году.

Что касается слияния и поглощения, то сделки продаж российских компаний имеют нестабильный характер. В 2007 наблюдался резкий рост сделок, с 240 миллионов долларов в 2006 до 22529 миллионов долларов в 2007 году. В 2008 году сделки продаж упали почти в 2 раза. Тенденция продолжилась и в 2009 году, когда сделки продаж упали на 62%.

В Топ 100 не финансовых ТНК вошли такие российские компании:

Лукойл.Евраз, Северсталь, ТМК (Трубная металлургическая компания), ГМК «Норильский никель», ВымпелКом

66. Современные теории денег: сущность и соответственность с реалиями

Количественная теория Фишера. (1911)

V= P*Q/M;

МV= P*Q, где

М – количество денег в обращении

V – скорость оборота денег

P – средний уровень цен

Q – ВВП

В краткосрочном периоде V=const

Цель теории – определить насколько спрос на деньги зависит от %-ставки. По мнению автора люди используют деньги для проведения деловых операций, т.е. спрос на деньги зависит от ВВП, но не зависит от %-ставки. По этому рост денежной массы должен соответствовать росту ВВП.

Кембриджский подход к спросу на деньги Маршал

Деньги имеют 2 свойства:

1) Это средство обмена для деловых операций, связано с ВВП.

2) Накопление богатства: рост богатства – приводит к росту спроса на деньги. Богатство с одной стороны пропорционально национальному доходу, с другой стороны зависит от желания людей накапливать богатство в денежной форме, а это желание зависит от %-ставки. Поэтому спрос на деньги зависит от %-ставки, чем выше %-ставка, тем выше желание людей накапливать.

Теория ликвидности Кейнса

Добавил еще один мотив спроса на деньги. Всего 3:

1) Операционный мотив – спрос на деньги связан с проведением деловых операциямй, ВВП.

2) Мотив предосторожности и покупки в будущем – некоторые откладывают деньги из предосторожности, эти суммы зависят от дохода, либо откладываются на покупку в будущем.

3) Спекулятивный мотив ( мотив накопительства богатства). Кейнс считал, что накопительные активы состоят из 2 частей:

- деньги

- облигации

При этом Кейнс оценивал ожидаемый доход от облигаций: Чем ниже %-ставка, тем выше стоимость облигаций, меньше спрос на них и больше спрос на деньги и наоборот.

Кейнс вывел следующее уравнение спроса на деньги (называемое функцией предпочтения ликвидности), согласно которому спрос на реальные денежные остатки М^d/P представляет собой функцию от / и Y.

М^d/P = f (%;Y)

- +

Знак «-» под % означает, что величина спроса на реальные денежные остатки отрицательно зависит от реального дохода , а «+» под Y означает положительную зависимость между реальными денежными остатками и реальным доходом. Эта функция описывает спрос на деньги. Вывод Кейнса таков: спрос на деньги зависит не только от дохода, но и от ставки процента, что существенно отличает его функцию от уравнения спроса на деньги, выведенного Фишером, где ставка процента никак не влияет на спрос на деньги. Но это уравнение не сильно расходится с кембриджским, в котором возможность изменения спроса на деньги в зависимости от ставки процента не отрицалась.

Если преобразовать функцию предпочтения ликвидности так, чтобы определить V=PY/M = Y/f(%;Y), то можно увидеть: кейнсианская теория спроса на деньги предполагает, что скорость обращения не постоянна, а колеблется с изменением ставки процента.

Чем выше %-я ставка, тем скорость обращения денег увеличивается. Другими словами, рост % побуждает людей держать на руках меньше реальных денежных остатков при каждом данном уровне национального дохода. Следовательно, количество оборотов денег (скорость их обращения) должно быть выше. Коль скоро ставка процента испытывает существенные колебания, то, согласно теории предпочтения ликвидности, скорость обращения также будет заметно колебаться.

Интересной особенностью уравнения является то, что оно объясняет изменение скорости обращения денег (снижение темпа ее роста), которое, как мы видели, происходило в периоды экономических спадов. Мы рассматривали циклические колебания ставки процента, и выводы, сделанные там, могут объяснить это явление. Важно помнить, что ставка процента имеет проциклический характер, т. е. она повышается во время экономического подъема и понижается в период спада. Теория предпочтения ликвидности предполагает, что увеличение ставки процента вызовет рост скорости обращения. Проциклические изменения ставки процента должны привести к проциклическим изменениям скорости обращения денег.

Кейнсианская модель спекулятивного спроса на деньги объясняет и другую причину существенных колебаний скорости обращения. Что произойдет со спросом на деньги при изменении нормального уровня ставки процента, например, если ожидается повышение нормальной ставки процента? Коль скоро в будущем будет ожидаться рост ставки процента, то больше людей будет ожидать снижения цен облигаций и потерь капитала. Ожидаемая доходность облигаций упадет, и деньги станут более привлекательными по сравнению с облигациями. В результате спрос на деньги вырастет. Это означает, что f(%, Y) увеличится, и поэтому скорость обращения снизится. Скорость обращения будет изменяться при изменении ожиданий относительно будущей нормальной ставки процента. Ожидаемая неустойчи­вость будущих значений ставки процента приведет к нестабильности скорости обращения. В этом кроется еще одна причина того, почему Кейнс отказался считать скорость обращения величиной постоянной, она находится в положительной зависимости от процентных ставок, колебания которых весьма существенны. В теории Кейнса постоянство скорости обращения отвергается также и потому, что изменения ожиданий относительно нормального уровня ставки процента приводят к изменению спроса на деньги, что вызывает изменение скорости обращения. Таким образом, кейнсианская теория предпочтения ликвидности подвергает сомнению вывод клас сической количественной теории о том, что номинальный ВВП определяется прежде всего изменением количества денег.

Современная количественная теория Фридмана.

В 1956 г. М. Фридман изложил теорию спроса на деньги в своей знаменитой статье «Количественная теория денег: новая версия». Несмотря на то что в ней Фридман часто ссылается на И. Фишера и количественную теорию, его теория спроса на деньги, на самом деле ближе к подходу Кейнса и кембриджской школы, чем Фишера . Фридмана, как и его предшественников, интересовали мотивы хранения денег. Но вместо их детального анализа, как это делал Кейнс, Фридман просто предположил, что на спрос на деньги влияют те же факторы, что определяют и спрос на другие активы. Поэтому он применил теорию спроса на финансовые активы к деньгам.

Аналогично спросу на финансовые активы спрос на деньги можно представить в виде функции от объема ресурсов, имеющихся у населения (его богатства), и ожидаемой доходности финансовых активов относительно ожидаемой доходности денег. Как и Кейнс, Фридман признавал, что люди стремятся держать определенную сумму в наличной форме. Рассмотрим подробнее переменные функции спроса на деньги в теории Фридмана и их влияние на спрос на деньги М^d/P = f(Y; r_B(доходность облигаций) – r_m(доход-сть ден. массы); r_s (доход-сть акций) – r_m; П - r_m)

+ - -

r_B – r_m – ожидаемая доходность на облигации

r_s – r_m – ожидаемая доходность на деньги

П - r_m - ожидаемая доходность на акции

Спрос на активы положительно зависит от запаса богатства, поэтому и спрос на деньги положительно зависит от перманентного дохода (знак «плюс» под переменной). В отличие от обычного (текущего) дохода колебания перманентного дохо да (который может быть представлен как ожидаемый средний долгосрочный доход) в краткосрочном периоде намного меньше, ибо многие изменения дохода имеют временный характер. Например, во время экономического подъема происходит быстрый рост доходов, но поскольку иногда этот рост имеет временный характер, постольку в долгосрочном периоде средний доход сильно не изменится. Следовательно, во время бума перманентный доход увеличивается в меньшей сте пени, чем текущий доход. В период спада уменьшение дохода во многих случаях также имеет временный характер, и в долгосрочном периоде снижение среднего дохода (а следовательно, и перманентного дохода) будет не так велико, как сокра щение текущего дохода. Одной из причин использования Фридманом понятия перманентного дохода как определяющего, фактора спроса на деньги является тот факт, что при колебаниях экономического цикла изменения величины спроса на деньги невелики.

Кроме денежной, существуют и другие формы хранения сбережений населением. Фридман разделил их на три типа активов: облигации, акции и блага. Причины, влияющие на предпочтение этих активов деньгам, определяются ожидаемой нормой доходности каждого актива относительно ожидаемой нормы доходности денег, т. е. последними тремя переменными в функции спроса на деньги. Знак «минус» под каждой из них означает, что при возрастании любой из этих переменных спрос на деньги сокращается.

Ожидаемая доходность денег r_m во всех трех случаях изменяется под влиянием двух факторов: 1) услуги, предоставляемые банками владельцам вкладов, включаемых в предложение денег. Среди них — прием платежей путем зачета чеков и автоматическая оплата счетов. При увеличении объема этих услуг ожидаемая доходность денег возрастает; 2) выплата процентов по денежным остаткам. По NOW-счетам и другим вкладам, входящим в предложении денег (денежный агрегат Ml), выплачиваются проценты. При увеличении ставки процента ожидаемая доходность денег возрастает.

Величины r_B – r_m и r_s – r_m представляют собой ожидаемую доходность облигаций и акций в сравнении с доходностью денег; при возрастании этих величин ожидаемая относительная доходность денег снижается, и спрос на деньги падает. Последняя величина П - r_m - это ожидаемая доходность благ в сравнении с деньгами. Ожидаемая доходность хранения благ представляет собой ожидаемую норму прироста капитала, которая увеличивается при росте цен благ и равна ожидаемому темпу инфляции. Например, если ожидаемый темп инфляции равен 10%, то и цены благ скорее всего вырастут на 10%, и их ожидаемая доходность составит 10%. При увеличении показателя П - r_m ожидаемая доходность благ относительно денег увеличится, и спрос на деньги падет.

69- 70. Обумовленість взаэмозалежності фінансових індикаторів США, єврозони

Группы показателей статистики

69. Обумовленість взаємозалежності фінансових індикаторів зони євро.

Факт существования ЕС и еврозоны обуславливают особенности публикации статистики европейскими странами. Помимо того, что каждая страна публикует собственные показатели развития экономики (таблица), наднациональные службы статистики ЕС, объявляют экономические индикаторы для всей еврозоны и ЕС, которые позволяютделать выводы о состоянии целого региона. Публикация экономических показателей еврозоны традиционно оказывает влияние на фондовые рынки региона и других стран.

Уровень зависимости изменения одного показателя от другого оценивается с помощью корреляционного анализа парной связи между массивами значений исследуемых показателей. Количественное определение тесноты связей выражается коэффициентом корреляции, демонстрирующим статистическую зависимость между случайными величинами.

Взаимосвязь показателей:

1. Взаимосвязь базовой процентной ставки с прочими показателями. Один из главных индикаторов экономики еврозоны – ставка рефинансирования, ежемесячно устанавливаемая ЕЦБ. Ее снижение означает, что экономика региона нуждается в стимулировании; снижение процента автоматически приводит к общему понижению ставок на денежно-кредитном рынке, что облегчает возможность получения кредитов финансовыми институтами и другими субъектами экономики, а в конечном итоге добавляет ликвидности на финансовый рынок, повышая активность инвесторов. Поэтому в ожидании снижения ставки фондовые рынки растут, а в ожидании повышения ставки рефинансирования, а значит и роста ставки дисконтирования, стоимость акций падает.

Предсказать решение ЕЦБ по изменению процентной ставки можно. Анализ корреляции между показателями экономики еврозоны показывает, что главным индикатором решения ЕЦБ являются уровень безработицы, денежная масса М3 (фактически указывает на будущую инфляцию), индекс экономических настроений, индекс менеджеров по закупкам в промышленности, индекс доверия в сфере промышленности и индекс делового климата. При принятии решений о ставке, ЕЦБ руководствуется так же мнениями экспертов и инвесторов (субъективное мнение, второстепенно) т.к. развитие экономики главным образом зависит от конечных потребителей, а их активность – от ожиданий.

2. Взаимосвязь между показателями инфляции. В еврозоне публикуются 5 показателей, отражающих уровень инфляции в стране. Главный – индекс потребительских цен. Оценка индекса совпадает с его итоговым значением. Прочие индикаторы инфляции не коррелируют между собой.

3. Взаимосвязь уровня безработицы с прочими показателями. Уровень безработицы имеет тесную связь с индикатором будущей инфляции в стране – денежной массой М3. Рост уровня безработицы приводит к сужению денежной массы, находящейся в распоряжении субъектов экономики, в основном за счет снижения доходов домохозяйств.

Уровень безработицы тесно связан с различными индексами исследовательских организаций.

4. Взаимосвязь показателей промышленной активности. Показатели сферы промышленности слабо связаны между собой.

5. Взаимосвязь показателей сферы услуг. Из официальных индикаторов состояния сферы услуг и строительства коррелируют только 2 показателя – розничные продажи и объем строительства. Рост объемов строительства наблюдается при высоком спросе на жилье и коммерческие здания, что увеличивает расходы населения на покупку товаров для дома, а предприятий – на оборудование и мебель офисных, торговых и прочих помещений. Розничные продажи тесно связаны с двумя индексными показателями, которые отражают оценку ситуации в экономике менеджерами по закупкам.

6. Взаимосвязь показателей, рассчитываемых на основе опросов. В еврозоне работает большое количество исследовательских организаций, отслеживающих настроения различных субъектов экономики и публикующих итоги опросов в виде индексных показателей. Все индексы тесно связаны между собой, так как в их основе лежат примерно одинаковые методики расчета показателей. Выход индексных показателей редко оказывает влияние на фондовые рынки региона, за исключением индекса экономических настроений ZEW – он является опережающим и показывает наибольшую тесноту связи среди индексных показателей с выходящими позднее важнейшими индикаторами состояния экономики – показателями денежной массы, уровня безработицы и учетной ставкой.

69. Обумовленість взаємозалежності фінансових індикаторів сша.

Уровень зависимости изменения одного показателя от другого оценивается с помощью корреляционного анализа парной связи между массивами значений исследуемых показателей. Количественное определение тесноты связей выражается коэффициентом корреляции, демонстрирующим статистическую зависимость между случайными величинами.

Взаимосвязь показателей:

1. Взаимосвязь ставки по федеральным фондам с прочими показателями. Большое влияние на основную ставку по федеральным фондам оказывает уровень безработицы. Высокий уровень безработицы, свидетельствуя о замедлении темпов экономического роста, вызывает необходимость снижения базовой процентной ставки по кредитам для поддержки участников экономической жизни страны. И наоборот – при высокой при высокой занятости в целях избежания перегрева экономики, ставка повышается, что приводит к ограничению возможностей банков и предприятий привлекать заемные средства для дальнейшего роста. Уровень использования мощностей предприятия (имеет почти прямую связь с базовой ставкой): процент задействованных в производстве мощностей от их общего объема. Чем выше уровень использования мощностей, тем серьезнее опасения ФРС по поводу возможного перегрева экономики, тем на более высоком уровне устанавливается ставка. При определении ставки ФРС обращает внимание и на показатели инфляции – очищенный индекс цен на текущие расходы населения.

2. Взаимосвязь ВВП с прочими показателями. Показатель ВВП хорошо коррелирует с производительностью труда – от производительности труда во многом зависит прибыль корпораций. В еще большей степени ВВП зависит от личного потребления.

3. Взаимосвязь показателей инфляции. Корреляция между различными показателями инфляции практически отсутствует. Но на индекс потребительских цен высокое влияние оказывает индекс импортных цен.

4. Взаимосвязь уровня безработицы с прочими показателями. Рост безработицы обычно сопровождается снижением уровня использования производственных мощностей на фоне общего спада в экономике.

5. Взаимосвязь показателей промышленности. В сфере промышленности наиболее связаны – заказы товаров длительного пользования, данные о которых выходят в конце месяца, следующего за отчетным и публикуемые позже общие заказы предприятий, включающие в себя дополнительно заказы товаров краткосрочного пользования.

6. Взаимосвязь показателей рынка жилья. Наибольшую корреляцию между собой показывает группа выходящих ежемесячно показателей рынка жилья США. Сами показатели рынка жилья сильнее всего связаны с показателями рынка трудовых ресурсов. Теоретически при росте уровня безработицы и общем спаде экономики, сокращаются доходы населения, как следствие падает потребительский спрос, в том числе спрос на дома и ипотечные кредиты, что должно способствовать спаду на рынке жилья. Практически – на рынке США в последние три года снижение уровня безработицы сопровождалось спадом на рынке жилья при высоких уровнях корреляции между показателями.

7. Взаимосвязь показателей ипотечного рынка. Высокая корреляция характерна для еженедельных данных по ипотечному рынку. Высокое влияние уровня ставки по ипотечным кредитам на остальные показатели ипотечного рынка. Изменение фиксированной ставки сказывается на объемах новых обращений за ипотечными кредитами, выдаваемых под фиксированный процент. Плавающая ставка сильнее влияет на рынок существующих и новых ипотечных кредитов. Увеличение плавающей процентной ставки вызывает особенно сильную реакцию рынка существующих ипотечных кредитов, выданных под нее и провоцирует рост количества просрочек платежей по ипотечным кредитам и их невозвратов, что оказывает негативное влияние на рынок жилья в целом.

71. Особливості функціонування фондових ринків розвинутих країн.

72.Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу країн Азії (на прикладі Китаю, Сінгапуру, Гонконгу). Китай

Чистая инвестиционная позиция Китая на протяжении всего анализируемого периода положительная, причем она увеличивалась из года в год. Так, во втором квартале 2011 года она достигла почти 2 трлн. долл.

Статья финансовые активы с 2004 по 2011г. (3 квартал) имела положительную динамику, и на конец 3 квартала 2011г. финансовые активы Китая составили 4,6 трлн. долл. США, т.е. за 8 лет активы страны увеличились в 4 раза. Резервные активы занимают наибольшую долю в составе активов. В 3 квартале 2011г. резервные активы составили 3,2 трлн. долл., что составляет 70% от общего объема всех активов.

Прямые инвестиции за границу сохраняют свою увеличивающуюся тенденцию. На конец 3 кв. 2011 г. они составили 345,5 млрд. долл. США (7% активов).

Портфельные инвестиции по данным на 3кв. составили 6% от общего объема резервов страны. Портфельные инвестиции из Китая идут в основном в облигации.

Другие инвестиции составляют 17% всех активов страны. Другие инвестиции состоят из торговых кредитов, займов, валюты и депозитов и другие активы

Пассивы Китая по данным на 3 квартал 2011г. составили 2,7 трлн. долл. США.

Наибольшую долю в структуре пассивов занимаю Прямые иностранные инвестиции в Китай – 59% (1,6 трлн. долл. США). На втором месте – другие инвестиции. В структуре других инвестиции преобладают займы, затем валюта и депозиты, торговые кредиты. Портфельные инвестиции составили 232 млрд. долл. в 3 квартале 2011г. (8% в общем объеме пассивов). Портфельные инвестиции в Китай в акции.

По состоянию на 31 декабря 2010г. внешний долг страны равнялся 529,2 млрд. долл., что составляло 7% от ВВП страны. Согласно данным, сумма средне- и долгосрочной задолженности на конец 2010 года составила 173,2 млрд. долл., или 31,56% внешнего долга страны; краткосрочной - 375,7 млрд. долл. (68,44 %), из которых 78 % краткосрочной задолженности - это долг по торговым кредитам.

Свыше 70% внешнего долга по состоянию на конец 2010 года составили займы в американских долларах, в японских иенах - 8,56%, в евро - 4,41%.

Гонконг

Международная инвестиционная позиция Гонконга положительная и несмотря на мировой финансовый кризис проявила свою устойчивость. По итогам 2010 года ВВП Гонконга составил 1,744 млрд. гонконгских долларов ( $223,819 млрд.) Прямые инвестиции за рубеж имеют положительную динамику и начиная с 2005 года возросли более чем в 2 раза (610% ВВП). Их основная часть приходится на акционерный капитал и реинвестированную прибыль. Общая доля активов неизменно растет с 2000 года по 2011 год, исключение составляет 2008 год, где их снижение по сравнению с 2007 годом было вызвано в основном снижением доли портфельных инвестиций и доли прямых инвестиций за рубеж, что скорей всего является последствием мирового финансового кризиса. Портфельные инвестиции в структуре активов также имеют положительную динамику однако в 2011 году было заметно их снижении по сравнению с 2010 годом, в основном за счет снижения доли ценных бумаг дающих право на участие в капитале. Начиная с 2007 –года доля долговых ценных бумаг остается практически без изменений. Доля инструментов валютного рынка в общих портфельных инвестициях сравнительно незначительна, хотя также имеет положительную динамику. В 2008 году доля финансовых диривативов в структуре активов возросла почти в 2 раза, чем было годом ранее, однако в 2009 году последовало их снижение до уровня 2007 года. Далее заметно их постепенное увеличение аж до 2011 года. Основная доля финансовых диривативов приходится на банки. Другие инвестиции в свою очередь составляют значительную долю активов и наибольшая их часть приходится на валюту и депозиты. На другие требования и обязательства и торговые кредиты, наоборот приходится незначительная доля. Доля резервных активов стабильно повышается и начиная с 2000 года увеличилась приблизительно в 2.5 раза. Также наблюдается рост общей доли пассивов. Доля прямых инвестиций в страну постоянно увеличивается, исключение составляет 2008 год, где наблюдается снижение около 25% от года ранее. Основная их часть также приходится на акционерный капитал и реинвестированные доходы. Доля портфельных инвестиций в пассивах значительно меньше чем в их доля в активах и основная их часть приходятся на ценные бумаги дающие право на участие в капитале. Доля финансовых диривативов в активах и пассивах приблизительно одинаковая и также основная их доля приходится на банки. Объемы других инвестиций в активах и пассивах также практически не различаются. В конце третьей четверти 2011 внешние финансовые активы и обязательства Гонконга составляли $22 869,3 миллиардов и $17 728,2 миллиардов соответственно. После чистого оттока внешних финансовых обязательств от внешних финансовых активов, Гонконг стал чистым кредитором. Чистые внешние финансовые активы Гонконга составляли $5 141,1 миллиарда (276 % к ВВП) в конце третьей четверти 2011, по сравнению с $5 322,4 миллиардами (292 % к ВВП) в конце второй четверти 2011. Отношения и внешних финансовых активов Гонконга и обязательств к ВВП в конце третьей четверти 2011 остаются на очень высоком уровне - 1 228 % и 952 % соответственно Гонконгская экономика очень сильно внешне ориентируемая и также главный финансовый центр в регионе со значительными инвестициями поперечной территории. Внешний долг Гонконга имеет тенденцию к повышению. На Органы денежно- кредитного регулирования приходится его наименьшая часть. В основном, начиная с 2000 года, наибольшая часть внешнего долга приходится на банки, однако в 2011 году, наблюдается значительный рост доли прямых инвестиций, которая уже начинает превышать долю банков. В конце третьей четверти 2011 общий размер внешнего долга Гонконга составил $7, 322,7 миллиарда (393 % от ВВП). По сравнению с $7 028,1 миллиардами (386 % от ВВП) в конце второй четверти 2011, общий размер внешнего долга увеличился на $294,5 миллиарда. Это было главным образом вызвано увеличением внешнего долга банковского сектора и других секторов, более значительно, чем снижение долговых обязательств и внешнего долга государственного управления. Госдолг Гонконга составляет 69,860 млрд.$.

Сингапур

Чистая международная инвестиционная позиция Сингапура положительная с постоянно возрастающим трендом. За период 2001-2010 годов выросла на 141% и в 2010 г. составила 528,8 млрд. долл. США. В 2010 году чистая инвестиционная позиция Сингапура соответствовала 176% ВВП страны.

По всем статьям, кроме прямых инвестиций, сальдо положительое.

Чистая инвестиционная позиция (млн. долл. США)

Активы

В 2010г. активы Сингапура составили 1,646,256 млн. долл.

В структуре активов преобладают портфельные инвестиции (564,388 млн. долл.), они составляют 34,3% от всех активов. Другие инвестиции составили – 32,7%, прямые инвестиции 19%, а резервные активы – 13%.

В структуре портфельных инвестиций преобладают акции, они составляют 69,6%. Облигации и другие долговые ценные бумаги 30,4%

Прямые инвестиции за рубеж составили 317,9 млрд. долл. США.

Резервные активы составляют 224,4 млрд. долл.США.

Активы (млн. Долл. Сша)

Пассивы

Обязательства Сингапура в 2010г. составили 1,117,420 млн. долл.

В структуре пассивов преобладают другие инвестиции (465,200 млн. долл. США), они составляют 41,6% от всех пассивов. Прямые иностранные инвестиции в Швейцарию  составили 461,4 долл. США. ( 41,3% ).

Портфельные инвестиции в Сингапуре составили 190,803 млн. долл. США (17%). В структуре портфельных инвестиций преобладают акции, которые составляют 92% портфельных инвестиций.

Пассивы (млн. Долл. Сша)

Внешний долг Сингапура

В 2010г. внешний долг Сингапура составил 628,9 млрд. долл. США., что составляет 210% от ВВП.

В структуре внешнего долга преобладает долг частного сектора 97% (607,1 млрд. долл. США).

Долг государственного сектора не значителен. Он составляет 21,8 млрд. долл. США, что составляет 8,6% от ВВП.

Внешний долг Сингапура (млн. долл. США)

Внешний долг Сингапура (% от ВВП)

73. Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу найбільш потужних економік зони євро (на прикладі Німеччини, Франції, Італії, Нідерландів). Германия

Международная инвестиционная позиция Германии положительная с постоянно возрастающим трендом. За период 2000-2010 годов выросла в 15 раз и в 3 квартале 2011 года составила практически 1 трлн. евро. Согласно данным МВФ в 2010 году чистая инвестиционная позиция Германии соответствовала 38% ВВП страны.

(В процессе укрепления положительного тренда наблюдалось два периода небольших спадов в 2002 и 2008 годах. Первый был обусловлен введением в обращение евро, что требовало значительных финансовых вливаний как в ЕС, так и в саму страну, кроме того именно этот год был достаточно неопределенным в связи с событиями 11 сентября 2001 года, а второй – финансовым кризисом и как следствие спадом деловой активности.) – МОЖНО УПУСТИТЬ!!!

Активы МИП Германии за период 2000-2010 годов выросли в 2,3 раза и составили в 2010 году 8, 473трлн. евро, для сравнения пассивы увеличились в 1,9 раза к отметке 7,221 трлн. евро.

В структуре активов 40% приходится на другие инвестиции (представлены активами банков, других секторов, органов кредитно – денежной политики и сектора государственного управления), 30% - портфельные инвестиции, 16% - прямые инвестиции. В 2010 году в структуре активов появляется новая статья финансовые деривативы, на которую приходится 12%. Менее 3% общей стоимости активов приходится резервные активы.

В структуре пассивов 42,7% от их общей стоимости приходится на портфельные инвестиции. Это притом, что 80% этой суммы занимают долговые ценные бумаги, остальные 20% - эмиссионные. Долгосрочные ценные бумаги состоят из долгосрочных, среднесрочных и краткосрочных облигаций. Как результат за весь проанализированный период для Германии характерно отрицательное сальдо портфельных инвестиций, так как каждый год страна получает в среднем на 500 млрд. долл. США больше чем инвестирует.

Около 30% в стоимости пассивов приходится на другие инвестиции, в 2010 году в структуре пассивов также появляется статья финансовые деривативы, на которую приходится 15% от общей стоимости, на четвертом месте в структуре пассивов находятся прямые инвестиции в страну - 12,5%. В общем сальдо прямых иностранных инвестиций положительно.

В Германии на протяжении 2000-2011 годов наблюдался стабильный рост внешнего государственного долга, который достиг своего пика в 5,6 трлн. долл. США в 2011 году (173% ВВП), для сравнения в 2005 году - 3,6 трлн. долл. США. Это третий наихудший показатель в мире после США и Великобритании.

В структуре внешнего долга Германии наибольшая доля приходится на денежные финансовые институты (1,832 трлн. евро в 2011 году), которые равномерно распределяют заимствования между краткосрочными и долгосрочными финансовыми средствами. На втором месте сектор государственного управления, задолженность которого составляла 1, 244 трлн. евро в третьем квартале 2011 года (39,6% ВВП). В этой статье наблюдается явное доминирование (в 5 раз) долгосрочных обязательств над краткосрочными, среди которых более 95% в 2011 году приходилось на государственные облигации. В структуре государственного долга Германии по валютам наблюдается явное преобладание евро над долларом 98,5% и 1,5% соответственно. По срокам заимствований в структуре рыночного государственного долга 62,2% -долгосрочные облигации; 20,45% среднесрочные и 17,35% краткосрочные облигации. За период 2003-2010 годов доля долга сектора государственного управления выросла на 15% с 24,7% ВВП до 39,6% ВВП.

Затем находятся другие сектора, в которых незначительно преобладает краткосрочная задолженность: займы, депозиты, торговые кредиты. Немного меньше приходится на прямые инвестиции, имеется ввиду, долги между предприятиями прямого инвестирования. Важно отметить, что в структуре внешнего долга Германии достаточно незначительная (менее 5%) приходится на долги органов кредитно – денежного регулирования.

ИТАЛИЯ

Согласно статистическим данным по Италии страна является «чистым должником», т.к. начиная с 2004 по 2010 год прослеживается увеличение разницы между объемом активов и обязательствами страны.

*млн. долларов США

Например, в 2004 году объем активов составлял 1,829,149 млн. долларов США, большинство которых (933,583 млн. долларов США) приходилось на портфельные инвестиции – долговые ценные бумаги (533,901 млн. долларов США). Объем обязательств составлял 2,137,726 млн. долларов США большая часть которых так же приходится на портфельные инвестиции (1,286,363 млн. долларов США) – долговые ценные бумаги (1,001,017 млн. долларов США). Как мы видим, в 2004 году международная инвестиционная позиция составляет -308,577 млн. долларов США.

В 2010 году ситуация с распределением финансовых средств фактически не изменилась. Объем активов составил 2,451,881 млн. долларов США, большинство из которых (1,154,630 млн. долларов США) приходилось на портфельные инвестиции – долговые ценные бумаги (700,312 млн. долларов США). Объем обязательств составлял 2,960,255 млн. долларов США большая часть которых так же приходится на портфельные инвестиции (1,697,323 млн. долларов США) – долговые ценные бумаги (1,493,432 млн. долларов США). Соответственно в 2010 году международная инвестиционная позиция составляет -508374 млн. долларов США.

Что важно отметить – в 2008 году по сравнению с 2007 и в 2010 по сравнению с 2009 годом разница в активах и обязательствах снижалась, что связано с мировым финансовым кризисом и кредитоспособностью страны.

Итальянские инвестиции направлялись в основном на приобретение ценных бумаг стран зоны евро (Германия, Франция и Испания – где была увеличена их эмиссия), в Великобританию и США, в которых доходность была несколько выше.

Основной причиной общего роста итальянских инвестиций за рубеж послужили в основном факторы конъюнктурного характера – низкие экономические показатели развития Италии, снижение активности мирового финансового рынка и кризисы некоторых крупных компаний страны, связанные с подделкой финансовой отчетности.

Со стороны иностранных инвесторов более высокий интерес к итальянским ценным бумагам проявился в основном к государственным ценным бумагам. Одной из причин этого оказался более высокий уровень спреда по сравнению с другими странами зоны на государственные ценные бумаги именно в этот период.

Интересно так же, что наблюдалось стабильное, хоть и незначительное, увеличение резервных активов с 62,386 млн. долларов США в 2004 году до 158,856 млн. долларов США в 2010 году. Это связано с получением валюты от Европейского центрального банка. На данный момент сумма займа составляет 50 млрд. евро. За период с сентября 2010 года по сентябрь 2011 года так же происходило увеличение резервных активов и эта тенденция может продолжиться в связи с готовностью МВФ выдать кредитный транш на сумму 400 млрд. евро. Предположительно, срочный кредит на время снимет необходимость рефинансирования итальянских долгов.

Что касательно внешнего долга Италии – он неуклонно растет и на данный момент достиг 2 триллионов евро, а это 120% ВВП страны. Главная статья долга – долг государственного управления (746,986 млн. долларов США) по облигациям и векселям (683,046 млн. долларов США). В последний раз Министерство финансов Италии провело аукцион по размещению векселей и гособлигаций 27 сентября 2011 года, выручив 17,72 млрд. евро; при этом доходность по бумагам повысилась по сравнению с предыдущими аукционами. Даже если доходность итальянских гособлигаций может еще больше взлететь, а страна погрузиться в дефляцию, если не будет банковских паник в Италии, то дефолт стране не грозит.

20 мая 2011 года международное рейтинговое агентство Standard & Poor's Ratings Services (S&P) пересмотрело прогноз по рейтингам Италии до «негативного» со «стабильного» на фоне слабых перспектив роста экономических показателей страны и сомнений относительно успешного снижения госдолга в 2011–2014 годах. В то же время агентство подтвердило долгосрочный суверенный кредитный рейтинг Италии на уровне A+, это значит, что возможности Италии по выплате процентов и долгов оцениваются высоко, но зависят от экономической ситуации. Краткосрочный кредитный рейтинг находится на уровне A-1+ - Италия обладает исключительно высокими возможностями по погашению данного долгового обязательства.

В целом анализ показателей платежного баланса и международной инвестиционной позиции имеет важное значение при выработке экономической политики страны, например, при разработке и практическом осуществлении программ экономической стабилизации, оценке потребности в финансировании, связанном с реализацией таких программ.

Из проведенного анализа можно сделать вывод, что в данный момент Италия – одна из крупнейших в мире «стран-должников». Это не в малой степени связано с мировым финансовым кризисом и его последствиями. За последние годы в стране наблюдается постоянное ухудшение инвестиционной позиции, а это в свою очередь так же свидетельствует и об увеличении объема внешнего долга, подкрепленного кредитными траншами пока только ЕЦБ, а в перспективе и МВФ. Соответственно со стороны правительства страны требуется не просто разработка, а имплементация плана по улучшению экономической ситуации в стране.

Нидерладны

В разрезе структуры активов и пассивов международной инвестиционной позиции королевства Нидерландов за анализируемый период значительных изменений не было выявлено. Это продемонстрировано в таблице 1 и таблице 2. Однако, следует отметить, что чистая международная инвестиционная позиция в 2000-2003, 2005, 2007 годах была отрицательна и с каждым годом значение положительно растет. Процентное соотношение к ВВП продемонстрировано в таблице 3.

Активы. За анализируемый период увеличились в 2,3 раза. С 2000-2007 наблюдается рост, в 2008 незначительное падение и позже положительная динамика.

Наибольший удельный вес в активах страны имеют портфельные инвестиции (от 35% до 42%), однако можно отметить отрицательную динамику удельного веса этого актива, но за анализируемый период портфельные инвестиции увеличились в 1,95 раза. В их структуре преобладают облигации – после 2002 года данный показатель не был меньше за уровень 55% (таблица 4). После облигаций преобладают ценные бумаги. Их доля тоже значительна и составляла не менее 40% (в 2008 – 36%). В структуре иностранных ценных бумаг инструменты денежного рынка никогда не превышали 2%.

Далее после портфельных инвестиций по значимости следуют практически поровну прямые иностранные инвестиции и прочие инвестиции. Однако с небольшим перевесом лидирую прочие инвестиции. За анализируемый период увеличились в 2,5 раза. Среднее значение удельного веса в активах – 27%. В таблице 5 отображена структура прочих инвестиций. Как видно из таблицы, наибольший вес имеют национальная валюта и депозиты (среднее значение 65%), за ними следуют кредиты (23%), прочие активы (7%) и торговые кредиты (5%). Никаких явных закономерностей или динамик не отмечаются, все составляющие прочих инвестиций находятся примерно на одном уровне за анализируемый период.

Как упоминалось ранее, за прочими инвестициями, в разрезе структуры активов, следуют прямые иностранные инвестиции. Их структура продемонстрирована в таблице 6. Из таблицы видно, что более значимым в структуре прямых иностранных инвестиций является собственный капитал (среднее значение – 62%).

Наименьший удельный вес в активах занимают финансовые деривативы (5%) и национальные резервы. Объем официальных резервов составлял приблизительно 1% от величины активов (максимальное значение по отношению к активам было 2000 году – 1,55%, минимальное в 2007 – 0,71%). Однако в абсолютном значении после 2007 года можно отметить рост. За период резервы увеличились почти в 2 раза. Структура национальных резервов показана в таблице 7.

Монетарное золото. За проанализированный период объемы золота в резервах страны составляли от 45% (2000) до 62% (2007) от величины всех резервов. За данный период увеличились в 2,75 раза.

Специальные права заимствования. С 2000г по 2008г, включительно, составляли от 3,28% (2006, 2007) до 4,44% (2001) от величины резервов страны. В 2009 году произошло увеличение в 7,25 раза, позже эта статья оставалась на этом же уровне (приблизительно 14-16% от величины резервов).

Резервы в МВФ. С 2000 по 2007 этот актив уменьшился с 11.26% до 2,02% от величины финансовых резервов. Начиная с 2008, отмечается рост до уровня 6,6% в 3 квартале 2011 года.

Наличная иностранная валюта и депозиты. Наименьший уровень в разрезе всех резервов был отмечен во 2 квартале 2011 – 1,32%, наибольший – в 2004 году (21,95%).

Ценные бумаги. Значение этого резерва обратно пропорционально объемам иностранной валюты и депозитов в финансовых резервах. Сумма этих двух статей на протяжении анализируемого периода приблизительно не изменялась.

Пассивы. За анализируемый период увеличились в 2,07 раза. Таким образом, пассивы росли медленнее активов. Однако за 2002, 2005, 2007 года рост пассивов был значительнее чем активов, также следует отметить, что каждый такой период был компенсирован положительным ростом активов в следующем периоде. Еще нужно отметить, что за 2005 год пассивы и активы продемонстрировали значительный прирост, 20,25% и 18,3% соответственно.

Наибольший удельный вес в пассивах Нидерландов, также как и в активах, имеют портфельные инвестиции – от 38% (2008г) до 49% (2005г), при среднем уровне 44%. Какой либо динамики в изменениях портфельных инвестиций не наблюдается. Объем этих инвестиций за данный период увеличился на 85%. При этом сальдо портфельных инвестиций за весь анализируемый период отрицательное, за исключением незначительного профицита (1,2%) в 2004 году. Наибольший дефицит отмечен в 2000 г. (15,65%). В структуре портфельных инвестиций до 2002 года преобладали ценные бумаги, однако, начиная, с 2002 года облигации стали более значимыми. За анализируемый период объем ценных бумаг уменьшился в 1,3 раза; облигации – увеличились в 3,17 раза. Инструменты денежного рынка до 2008 года не превышали 5%, однако после 2008 года - выше 10%. (таблица 8)

По значимости, после портфельных инвестиций, так же как и в активах, следуют прочие инвестиции со средним уровнем 32% (макс. – 35,7% (2007), мин. – 28,8% (2005). За анализируемый период объем прочих инвестиций увеличился в 2,25 раза против роста 2,5 раза таких же инвестиций в активах, поэтому следует отметить положительную динамику по объемам этих инвестиций. Таким образом, отрицательное сальдо уменьшилось в 26 раз. В таблице 9 отображена структура прочих инвестиций и она практически совпадает со структурой этих же инвестиций в активах. Полностью преобладает статья «наличная валюта и депозиты», занимая более 2/3 прочих инвестиций в пассивах. За ней следуют кредиты, прочие активы и торговые кредиты.

Прямые инвестиции увеличились в 2,07 раза, и этот рост все же медленнее роста аналогичных инвестиций в активах. При этом сальдо этих инвестиций, за анализируемый период, всегда оставалось положительным и увеличилось в 4 раза.

Наименьший удельный вес в пассивах имеют финансовые деривативы. За исследуемый период они увеличились 8,7 раза.

Внешний долг. За 2003-2010 гг общий внешний долг Нидерландов вырос на 60%, при том что рост ВВП за этот же период составил 44%. Таким образом, можно говорить, что внешний долг растет быстрее чем ВВП страны.

Соотношение внешнего долга к ВВП увеличилось на 11%, составляв в 2003 году 205%, а в 2010 – 228%. Наибольшее соотношение внешнего долга к ВВП наблюдается в 2006 году – 234,56%, за этот год ВВП вырос всего на 6%, а внешний долг на 12,5%. Лидерами роста в этом году были другие отрасли (24%) и банковский сектор (17%).

Наибольший средний удельный вес за анализируемый период имеет банковский сектор (57%), другие сектора (16%), межфирменные кредиты (14%), правительство (13%) и замыкает национальный банк (0,45%). Больше всего за анализируемый период увеличились долги национального банка (2,3 раза), однако, они очень незначительны. После по росту идут банковский сектор (74% роста), правительство (61%). Меньший рост, чем рост общего внешнего долга (60%), продемонстрировали долги других секторов экономики (54%) и межфирменное кредитование (19%).

73. Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу країн Північної Америки (на прикладі сша і Канади).

Данные по международной инвестиционной позиции США показывают, что в конце 2009 года внешние финансовые активы США достигли 18379,09 млрд. долл., что на 5 % меньше, чем в предыдущем году. А финансовые обязательства достигли 21116,93 млрд. долл., что на 8 % меньше, чем в 2008. Международная инвестиционная позиция США в 2009 году составила -2737,87 млрд. долл., т.е. увеличилась на 22 % по сравнению с 2008 годом. Данное увеличение позиции объясняется увеличением портфельных инвестиций в статье активов, а также уменьшением статьи пассивов.

Структура внешних финансовых активов: прямые инвестиции заграницу составили 4051,19 млрд. долл. (22 %); портфельные инвестиции – 5982,62 млрд. долл. (32 %); другие инвестиции – 4429,47 млрд. долл. (24%); резервные активы – 403,80 млрд. долл. (2 %).

Структура внешних финансовых обязательств: ПИИ – 2672,79 млрд. долл. (12 %); портфельные инвестиции – 10436,57 млрд. долл. (49 %); другие инвестиции – 4623,50 млрд. долл. (21 %).

Относительно отдельных показателей инвестиционной позиции страны, можно сказать, что прямые инвестиции заграницу в 2009 году выросли по сравнению с 2008, в то же время увеличились и ПИИ в США, хоть и незначительно. Портфельные инвестиции из США в отчетном году довольно значительно увеличились по сравнению с 2008. Это произошло за счет увеличения инвестиций в ценные бумаги, дающие право на участие в капитале и долговые ценные бумаги. А вот инвестиции в финансовые деривативы уменьшились практически в 2 раза. Также увеличились и портфельные инвестиции в страну.

Канада – меджународная инвестиционная позиция отррицательная, несмотря на благоприятные условия ведения бизнеса и развитую инфраструктуру.

В основном чистая международная инвестиционная позиция Канады отрицательная, исключением является лишь 2008 год. Главным образом это происходит за счет портфельных инвестиций. Приток портфельных инвестиций в 2010 - 375,913 млн.долл. (23,1%). Отток: в 2010 - 695,104 млн.долл.(42,8%).

Прямые инвестиции за границу в 2010 году составляли 564,679 млн.долл (34,8%). Прямые инвестиции из Канады в 2010 - 544,375 (33,5%).

Особенностью экономики Канады является наличие больших объемов иностранного капитала. Так, более 40% промышленных предприятий страны являются собственностью иностранных инвесторов, из которых более 70% - корпорации США. Самая большая доля иностранного капитала приходится на автомобилестроение – 92%, далее следуют химическая промышленность (68%) и электроэнергетика (63%).

КАНАДА

За период с 1998 до 2008 года активы выросли на 8 %, в то время как пассивы всего на 4%. Большая часть зарубежных активов Канады и менее половины обязательств находится в иностранной валюте, изменение курса канадского доллара по отношению к другим валютам будет существенно влиять на чистую инвестиционную позицию Канады. Иностранные инвесторы начали отказываться от канадского портфеля инструментов, но тем не менее портфельные инвестиции все же увеличились. Значительная часть канадского доллара так же выражена в иностранной валюте, хотя Банк Канады и утверждает, что за последнее время доля долга в иностранной валюте значительно сократилась. Главные потери в инвестициях были от иностранных облигаций, особенно это касается облигаций США. При этом основным направлением инвестиций из Канады остаются зарубежные фондовые рынки. Последние несколько лет экономика Канады поддерживается именно за счет внешних заимствований, что делает ее зависимой от притоков внешнего капитала и цен на ресурсы. Однако, при этом ценные бумаги Канады продолжают пользоваться спросом и это значительно улучшает ситуацию в общем.

Ставки медленно, но верно растут, но и долг растет, на текущий момент долговая нагрузка составляет 146.6% от располагаемых доходов. На международные активы Канады так же влияет и чистый внешний долг, на который в свою очередь оказывает влияние снижение курса канадского доллара.

Основным партером и инвестором для Канады являются США, в последнее время увеличивается и роль ЕС.Привлекательной для инвестиций Канаду может сделать политика по снижению корпоративного налога, планируется его снижение до 28%, что сделает страну значительно привлекательнее, так как в США тот же налог составляет 35%, а в Великобритании те же 28%.

Основным направлением для инвестиций в страну служат портфельные инвестиции в акции канадских компаний, инвестиции в фонды прямых инвестиций, прямые инвестиции в туриндустрию и сервисные услуги.

Постоянный рост государственных заимствований привел к тому, что обслуживание государственного долга стало основной статьей государственных расходов в Канаде. Рост государственных заимствований ведет к увеличению размеров государственного долга правительства Канады. Рост гос.долга последние годы обусловливался не только ростом государственных расходов на финансирование разнообразных правительственных программ, предусмотренных законами о бюджетах на соответствующие годы, но и сложными процентами. Долговые ценные бумаги в Канаде представлены, как правило, облигациями, обязательствами или векселями.

Инвестиционная позиция страны отрицательная и составляет 12,5 % ВВП ( ВВП = 1,557 трлн.)

Гос. Долг составляет 84%

ПИИ отрицательные, страна относится к развитым и больше инвестирует в другие страны, хотя разрыв между привлеченными инвестициями и вложенными незначительный ( около 50 млрд.)

Портфельные инвестиции – положительные

Другие инвестиции – так же отрицательные.

Активые = 1,67 трлн., пассивы = 1,47 трлн., таким образом инвестиционная позиция отрицательные и составляет -196 млрд.

73. Особливості формування міжнародних інвестиційних позицій та зовнішнього боргу постсоціалістичних країн (на прикладі Польщі, Росії, Бєларусі). Польша

Международная инвестиционная позиция Польши отрицательная с постоянно возрастающим трендом. За период 2000-2010 годов выросла в 5,6 раз и в 2010 г. составила 305,728 млрд. долл. В 2010 году чистая инвестиционная позиция Польши соответствовала 69,7% ВВП страны.

Активы МИП Польши за период 2000-2010 годов выросли в 4,03 раза и составили в 2010 году 180,779 млрд. долл., для сравнения пассивы увеличились в 4,8 раза к отметке 486,507 млрд. долл.

В структуре активов 51,7% приходится на резервные активы, 21,58% - прямые инвестиции, 16,55% - другие инвестиции, 7,78%-портфельные инвестиции (долговые ц.б. на первом месте). В 2004 году в структуре активов появляется новая статья производные финансовые инструменты, на которую приходится 2,39%.

В структуре пассивов 41,3% от их общей стоимости приходится на прямые инвестиции, 30,6%-другие инвестиции, 26,65%- портфельные инвестиции (тоже долговые ц.б.), 1,45% -производные финансовые инструменты (появились также в 2004 г.).

По всем статьям (ПИИ, ПОИ, др. инвестиции, производные фин. инструменты) сальдо отрицательное.

В Польше на протяжении 2000-2010 годов наблюдался относительно стабильный рост внешнего государственного долга, который достиг своего пика в 315,339 долл. США в 2010 году (71,8% ВВП), для сравнения в 2000 году - 69,463 млрд. долл. США.

В структуре внешнего долга Польши наибольшая доля приходится на задолженность других секторов (129,7 мдрд. долл. в 2010 году- 29,5% ВВП), из кот. 54,1% занимают кредиты от прямых инвесторов, 44,93% -другие инвестиции (ссуды и кредиты), 0,97%- долговые ц.б. (облигации и другие долговые ц.б.).

На втором месте задолженность центральных и местных органов власти (в 2010 г. 109,6 млрд. долл.), из кот. 86,1% приходится на долговые ценные бумаги (облигации и прочие обязательства), 13,9%- другие инвестиции. По данным МВФ, в 2011 г. гос. долг составил 24,5% ВВП.

На третьем месте задолженность банков (69,1 млрд. долл): 97,66% приходятся на другие инвестиции, 2,34%- на кредиты, получ. от прямых инвесторов.

На четвертом месте задолженность органов кредитно-денежного регулирования (6,9 млрд. долл.): 70,01% приходится наличные деньги и депозиты, 29,98% -на прочие долговые обязательства.

В целом за 2000-2010 гг. увеличилась как краткосрочная, так и долгосрочная задолженность. Наибольшая доля ВВД приходится на долгосрочные долги (в 2010 г. 238,8 млрд. долл. - 54,41% ВВП).

Республика Беларусь

Международная инвестиционная позиция Республики Беларусь отрицательная с 1996 г., когда МВФ впервые опубликовал статистические данные по ее международной инвестиционной позиции(страна относится к чистым дебиторам). За период с 1996-2012 годов показатель вырос в 52 раза и на 1 января 2012 года составил 28 723,6 млн. долл. (52,6% годового ВВП).

Активы МИП Беларуси за период 1996-2012 г. выросли в 11 раз и на 1 января 2012 г. составили 17 353,9 млн. долл., пассивы (обязательства) увеличились в 22 раза и составили 46 077,5 млн. долл.

В структуре активов 52,3% приходятся на другие инвестиции (торговые кредиты, кредиты и займы, наличные деньги и депозиты, прочие кредиты), 45,7% резервные активы (монетарное золото, специальные права заимствования, иностранная валюта), 1,3% прямые инвестиции за границу, 0,7% портфельные инвестиции.

В структуре пассивов 67,1% приходится на другие инвестиции, 28,3% прямые инвестиции во внутреннюю экономику (акционерный капитал и реинвестированные доходы, прочий капитал (обязательства перед зарубежными филиалами)), 4,5% портфельные инвестиции (долговые ценные бумаги) и 0,1% производные финансовые инструменты.

Внешний государственный долг Республики Беларусь за период 2006-2012 г. вырос в 6,6 раз и на 1 января 2012 г. составили 34 028,4 млн. долл. (62,3% годового ВВП), или 73,9% общей суммы иностранных пассив(обязательств) страны.

В структуре внешнего долга страны преобладает задолженность других секторов(нефинансовых предприятий и домашних хозяйств)14 070,3 млн. долл. (41,3%), Значительная часть внешнего долга нефинансовых организаций в размере 11 200,5 млн. долл. (79,6 %) представлена краткосрочными обязательствами на срок один год и менее. При этом основным инструментом привлечения внешнего финансирования для нефинансовых организаций явились торговые кредиты (включая просроченные обязательства).На втором месте - органы государственного управления с долгом в 12 351 млн. долл. (36,3%), внешний долг этого сектора представлен долгосрочными обязательствами Правительства РБ перед нерезидентами вформе кредитов и займов (9 762,7 млн. долл.) включая кредит МВФ(3 484,3 млн. долл.), обязательствами перед нерезидентами по государственным долгосрочным облигациям Минфина РБ, а также обязательствами, связанными с распределением специальных прав заимствования МВФ (566 млн. долл.). Банки 6 077,4 млн. долл.(17,9%) и органы денежно-кредитного регулирования 1 529,7 млн. долл. (4,5%). На 1 января 2012 г. 48,9 % всех внешних долговых обязательств была номинирована в долларах США, в евро – 24,3 %, в российских рублях – 9,2 %.Основным кредитором для Республики Беларусь остается Российская Федерация, Международные организации, Германии, Китай.

РОССИЯ

Международная инвестиционная позиция Российской Федерации представляет собой чистую позицию страны равную разнице между ее внешними финансовыми активами и обязательствами. В зависимости от того, является ли чистая международная инвестиционная позиция положительной или отрицательной, страна является либо чистым кредитором, либо чистым должником.

Международные резервные активы представляют собой высоколиквидные финансовые активы, находящиеся в распоряжении Банка России и правительства РФ по состоянию на отчетную дату. Международные резервные активы складываются из активов в иностранной валюте, монетарного золота, СДР, резервной позиции в МВФ и других резервных активов. Резервные активы ЦБ РФ и Минфина также демонстрируют уверенный рост на протяжении последних лет. Международные резервные активы РФ по итогам 2007г. достигли 425 млрд 378 млн долл., что на 40% больше, чем в начале года. За сентябрь международные резервные активы выросли на 2,24% (на 1 сентября 2007г. они составляли 416 млрд 040 млн долл.). От общей суммы резервные активы в иностранной валюте на 1 октября 2007г. составили 309 млрд 963 млн долл., специальные права заимствования (СДР) - 1 млн долл., резервная позиция РФ в Международном валютном фонде (МВФ) - 368 млн долл., объем золота - 10 млрд 114 млн долл., другие резервные активы снизились за месяц на 2,8% - до 104 млрд 932 млн долл.

Согласно последним данным из Банка России, объем по международным резервам Российской Федерации увеличился до 501.1 миллиарда долларов. Резкое увеличение произошло в первых числах октября, тогда как ранее резерв составлял 494.4 млрд долларов США. По итогам прошедшей недели, резервы выросли на 6.7 миллиарда долларов США. Таким образом, за девять месяцев 2010 года международные резервы РФ возросли на 11.5%..

Международные (золотовалютные) резервы РФ на 1 февраля 2011 года составляли 484 млрд 158,5 млн долларов, другая ликвидность в иностранной валюте — 36,8 млн. Об этом свидетельствует опубликованная в пятницу официальная информация Центрального банка РФ.

Международные резервные активы в иностранной валюте на 1 февраля достигали 429 млрд 9,2 млн долларов, в том числе ценные бумаги — 383 млрд 838,5 млн, наличная валюта и депозиты — 45 млрд 170,7 млн.

Резервная позиция России в МВФ равнялась 1 млрд 920,3 млн долларов, СДР (специальные права заимствования) — 8 млрд 876,4 млн.

Монетарное золото, учтенное по текущим котировкам Банка России, оценивалось на 1 февраля в 33 млрд 392,8 млн долларов; запасы золота достигали 25,4 млн чистых тройских унций.

Другие международные резервные активы составляли 10 млрд 959,7 млн долларов. Депозиты, не включаемые в международные резервные активы в иностранной валюте, на 1 февраля 2011 года равнялись 36,8 млн.

В 2004—2008 годах, учитывая рост доходов России от экспорта нефти, связанный со стремительным ростом мировых цен на это сырьё, государственный долг стремительно сокращался. В результате длительных переговоров, к концу августа 2006 Россия осуществила досрочные выплаты 22,5 млрд долларов по кредитам Парижского клуба, после чего её государственный долг составил 53 млрд долларов (9 % ВВП).

Пик российского государственного долга пришёлся на 1998 год (146,4 % ВВП). На 1 января 2000 года, внешний долг достиг 158,7 млрд долларов (а суммарный внешний и внутренний государственный долг составлял 84 % ВВП).

Объем государственного долга с начала 2009 года  и по конец 2011 года увеличится в 1,7 раза за счет роста внутреннего долга, объем которого увеличится в 2 раза.

С ростом объемов привлечения государственных заимствований увеличиваются расходы федерального бюджета на обслуживание государственного долга в 2011 году по сравнению с 2008 годом в 1,7 раза и составят 308,1 млрд. рублей.

Согласно законопроекту показатели государственного долга Российской Федерации и их динамика в 2009 – 2011 годах соответствуют. Основным направлениям  бюджетной  и налоговой политики на 2009 год и на плановый период 2010 и  2011 годов, предусматривающим уменьшение относительных размеров государственного внешнего долга, развитие национального рынка государственных ценных бумаг, обеспечение сбалансированности федерального бюджета при сохранении достигнутой долговой устойчивости.

Анализ динамики показывает, что объем государственного долга будет иметь тенденцию к росту и увеличится с начала 2009 года по конец 2011 года  с 2 801,4 млрд. рублей до 4 848,4 млрд. рублей, или на 2 047 млрд. рублей (в 1,7 раза), относительно ВВП увеличится с  6,4 %  в 2009 году до 7,2 % в конце 2011 года.

Показатели объема государственного долга на 2009 и 2010 годы, представленные в материалах к законопроекту, меньше аналогичных ранее прогнозируемых показателей, что свидетельствует о менее значительном росте внутреннего долга, чем прогнозировалось.

В структуре государственного долга будет увеличиваться доля внутреннего долга с 64,4 % в 2009 году до 76,4 % в 2011 году, что соответствует основным направлениям бюджетной и налоговой политики, направленной в том числе на развитие рынка государственных ценных бумаг и обеспечение сбалансированности федерального бюджета.

Верхний предел государственного внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 января 2010 года установлен в законопроекте в размере 41,4 млрд. долларов США, или 27,8 млрд. евро (2 % ВВП), в плановом периоде сократится и составит на начало 2012  года 40,9 млрд. долларов США, или  29,2 млрд. евро (1,7 % ВВП).

Абсолютный размер государственного внешнего долга в рублевом эквиваленте увеличится в основном вследствие изменения соотношения рубля к доллару США и составит на начало 2009 года – 997,2 млрд. рублей, на начало 2012 года – 1 145,2 млрд. рублей, то есть увеличится на 148 млрд. рублей, или на 14,8 %.

В связи с сокращением государственных внешних заимствований структура государственного внешнего долга претерпит изменения, увеличатся доли государственных ценных бумаг, номинированных в иностранной валюте, и государственных гарантий, а  доля задолженности по кредитам правительств иностранных государств и МФО сократится

Консолидированный внешний долг Российской Федерации (включает внешний долг государственного сектора с учетом корпоративного долга и внешний долг частного сектора), по данным Банка России, за 2007 год увеличился на 152,9 млрд. долларов США, или на 49,2 %, и на 1 января 2008 года составил 463,5 млрд. долларов США, или 35,9 % ВВП, за  I квартал 2008 года увеличился  на 13,6 млрд. долларов США и составил  на 1 апреля 2008 года 477,1 млрд. долларов США, или 28 % ВВП (по состоянию на 1 апреля 2008 года). При этом объемы международных резервов Российской Федерации сопоставимы с объемом консолидированного внешнего долга, так на 1 января 2008 года  они составили 477,89 млрд. долларов США, на 1 апреля 2008 года – 511,8 млрд. долларов США.

Более высокими темпами растет внешний долг частного сектора и банков (за 2006 год – 163,7 %, за 2007 год - 157 %).

Относительно ВВП объем консолидированного внешнего долга страны находится на допустимом уровне в соответствии с принятыми международными стандартами (предельное значение – 60 %) и составляет на 1 января 2008 года 35,9 % ВВП.

Отношение объема консолидированного внешнего долга по состоянию на 1 января 2008 года к объему экспорта товаров и услуг за 2007 год составляет 117,5 %, что является допустимым уровнем.

Сохранение такой тенденции повышает зависимость экономики отечественного банковского и корпоративного секторов страны от внешней конъюнктуры, создает условия усиления уязвимости экономического и финансового положения страны.

По мнению Счетной палаты, учитывая риски, имеющиеся на мировых финансовых рынках, Правительству Российской Федерации необходимо принять меры по предотвращению наращивания консолидированного внешнего долга Российской Федерации, развитию механизмов внутреннего кредитования секторов экономики и замещению внешних заимствований внутренними.