Страна с малой открытой экономикой – это страна, удельный вес которой в общем объеме мирового капитала столь незначителен, что она может экспортировать или импортировать капитал любых размеров, в частности получать или предоставлять кредиты на международном финансовом рынке, не влияя при этом на мировую процентную ставку.

Такая страна принимает мировую ставку процента как данную, поэтому в малой открытой экономике с совершенной мобильностью капитала внутренняя процентная ставка совпадает с мировой. Россия, безусловно, является страной с открытой и малой экономикой. Однако меры российского правительства по сокращению нелегальной утечки капитала, предусматривающие наличие и проверку многочисленных документов, подтверждающих законность происхождения средств, борьба с «русской мафией» по отмыванию нелегальных денег в развитых странах делают предпосылку о совершенной мобильности капитала нереалистичной и бессодержательной. Поэтому рассмотрим воздействие денежно-кредитной и бюджетно-налоговой политики в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала. Это означает, что внутренняя процентная ставка не совпадает с мировым уровнем ставки процента.

В открытой экономике все состояния равновесия товарного рынка описываются моделью IS, которая включает в себя два уравнения. Первое из них – уравнение равновесия товарного рынка:

Y^AD = C + I + G + NX. (6.41)

В качестве упрощающей предпосылки, впрочем в значительной степени отвечающей российским экономическим реалиям, будем считать, что чистый экспорт зависит только от реального валютного курса ε: NX = NX(ε).

При этом имеется в виду прямой валютный курс, который показывает, сколько единиц иностранной валюты обменивается на одну единицу отечественной валюты. Заметим, что, во-первых, он отличается от обратного валютного курса, используемого в России, который показывает, сколько единиц отечественной валюты обменивается на одну единицу иностранной валюты. Например, нам привычнее говорить, что валютный курс на сегодня равен 31 руб. 50 коп. за один доллар США. Это – обратный валютный курс. Прямой валютный курс в данном случае будет выражен так: 1 рубль равен 0,032 доллара США (3,2 цента).

Во-вторых, реальный валютный курс отличается от номинального курса. Номинальный валютный курс – это пропорция, в которой валюта одной страны обменивается на валюту другой. Реальный валютный курс показывает соотношение покупательной способности двух валют, т.е. учитывает еще и соотношение цен на товары в разных странах. Реальный валютный курс рассчитывается следующим образом:

.

В нашем примере, реальный обменный курс рубля к доллару (прямой):

,

где ε – реальный валютный курс, в долл. США за один российский рубль;

ε_N – номинальный валютный курс, в долл. США за один российский рубль;

P_R – уровень цен в России в долях от единицы или процентах от уровня цен базового года, принимаемого за единицу (или за 100%);

P_US – уровень цен в США в долях от единицы или процентах от уровня цен базового года, принимаемого за единицу (или за 100%).

Если реальный (прямой) курс рубля растет, то российские товары и услуги становятся относительно дороже зарубежной (импортной) продукции. В результате экспорт товаров из России сокращается, а импорт, наоборот, растет. Итогом укрепления национальной валюты является сокращение российского чистого экспорта. Таким образом, между чистым экспортом и реальным валютным курсом существует обратная зависимость: чем больше обменный курс, тем меньше чистый экспорт, и наоборот:

ΔNX/Δε < 0.

Второе уравнение модели IS – инвестиционная функция – I = I(r).

В целях упрощения предположим, что зависимость величины инвестиционного спроса от реальной процентной ставки фирм является линейной. Тогда функцию инвестиционного спроса со стороны фирм можно представить в виде:

I = I₀ – dr. (6.42)

Для открытой экономики вывод уравнения модели IS невозможен без рассмотрения валютного рынка. Поэтому теперь мы будем анализировать процесс установления макроэкономического равновесия на трех рынках: товаров и услуг, денежном и валютном. Для этого анализа вслед за авторами исследования¹ введем понятие чистых зарубежных инвестиций NFI. Чистые зарубежные инвестиции – это разность между величиной вложений внутренних (российских) инвесторов в зарубежную экономику и величиной вложений иностранных инвесторов в отечественную экономику.

Если NFI > 0, то страна (Россия) выступает в качестве кредитора на мировом финансовом рынке. Наоборот, если NFI < 0, то страна на мировом финансовом рынке является заемщиком. Очевидно, между величиной чистых зарубежных инвестиций и реальной ставкой процента существует обратная зависимость: чем больше внутренняя процентная ставка, тем менее привлекательны зарубежные инвестиции для отечественных инвесторов и более привлекательны внутренние инвестиции для зарубежных инвесторов, и наоборот, т.е. ΔNFI/Δr < 0. Кривая чистых зарубежных инвестиций имеет отрицательный наклон в осях координат NFI – r. Величина чистых зарубежных инвестиций определяет величину предложения национальной валюты (руб.) на внутреннем валютном рынке.

Величину спроса на национальную валюту (руб.) на внутреннем валютном рынке определяет объем чистого экспорта NX. Кривая чистого экспорта имеет отрицательный наклон в осях координат NX – ε.

Предположим для упрощения, что обратная связь реальной процентной ставки и величины чистых зарубежных инвестиций также является линейной. Тогда величину чистых зарубежных инвестиций можно представить в виде функции:

NFI = NFI₀ – nr. (6.43)

Уравнение равновесия валютного рынка выглядит как равенство величины предложения национальной валюты и величины спроса на нее:

NFI(r) = NX(ε). (6.44)

Подставив соответствующие функции (6.42) в уравнение равновесия товарного рынка (6.41) и заменив функцию NX(ε) в соответствии с уравнениям (6.43) на функцию NFI(r) получим:

Y = С_а + b(Y – T) + I₀ – dr + G + NFI₀ – nr. (6.45)

Решив это уравнение, получим аналитическое определение модели IS для открытой экономики в виде одной из двух функций, в каждой из которых фигурирует реальная процентная ставка r:

, (6.46)

или

. (6.47)

Выражения (6.46) и (6.47) показывают, что наши выводы, полученные из уравнения кривой IS для закрытой экономики, по существу сохраняют свою силу, но нуждаются в некотором уточнении. В частности, можно заметить, что кривая IS в открытой экономике является более пологой, чем в случае, когда экономика является закрытой. Это вытекает из очевидного неравенства:

. (6.48)

Экономическое объяснение более пологого характера кривой IS в открытой экономике связано с тем, что в ней величина совокупного спроса (планируемых расходов) зависит не только от эластичности инвестиционного спроса (планируемых инвестиций), но и от чувствительности к ставке процента чистых зарубежных инвестиций.

Функция спроса на деньги (спрос на реальные кассовые остатки) M_d/P имеет вид:

(6.49)

Если, как и ранее, предположить линейную зависимость между совокупным доходом и реальной ставкой процента, то функцию спроса на реальные кассовые остатки можно представить в виде уравнения прямой линии:

. (6.50)

На денежном рынке состояние равновесия наступает, когда величина реального спроса на деньги равняется величине реального предложения денег:

. (6.51)

Решая уравнение равновесия денежного рынка для реальных переменных, мы получим уравнение кривой LM в виде двух функций (6.52) и (6.53).

, (6.52)

или

. (6.53)

Можно отметить, что выражения (6.52) и (6.53) подтверждают наши выводы, полученные из уравнения кривой LM для закрытой экономики.

Теперь есть все необходимое для того, чтобы проанализировать воздействие бюджетно-налоговой и денежно-кредитной политики в открытой экономике на реальные параметры макроэкономического равновесия. Поскольку нас, прежде всего, интересуют эффективность государственной политики в условиях российской экономики, то напомним, что в представленной модели экономика является малой, а мобильность капитала является несовершенной. Последнее предположение означает, что в стране внутренняя равновесная ставка процента на рынке заемных средств не совпадает с мировой процентной ставкой.

Результаты государственной политики в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала будут различны для страны, придерживающейся плавающего валютного курса, и для страны, которая поддерживает фиксированный валютный курс. Поэтому анализ целесообразно осуществить для этих двух вариантов экономической политики государства.

6.8.1. Макроэкономическое равновесие в малой открытой экономике1

Макроэкономическое равновесие в малой открытой экономике наступает, когда макроэкономическое равновесие устанавливается на всех трех рынках (товарном, денежном, валютном) одновременно (точка А на рис. 6.20).

Рис. 6.20. Фискальная политика в открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом

При увеличении государственных расходов или снижении налогов, как это следует из уравнений (6.46) и (6.47) кривая равновесия товарного рынка сдвигается из положения IS₀ в положение IS₁ (рис. 6.20а).

Макроэкономическое равновесие перемещается из точки А в точку В. При этом в краткосрочном периоде реальный совокупный доход и рыночная процентная ставка возрастают (Y₁ > Y₀, r₁ > r₀).

Увеличение процентной ставки приводит к уменьшению величины чистых зарубежных инвестиций с NFI₀ до NFI₁ (рис. 6.20б). Это означает уменьшение предложения национальной валюты (руб.) на внутреннем валютном рынке.

В результате реальный обменный курс национальной валюты (например, рубля в долларах) растет с ε₀ до ε₁ (рис. 6.20в). Рост валютного курса, в свою очередь, приводит к падению величины чистого экспорта с NХ₀ до NХ₁ (рис. 6.20в).

Следовательно, увеличение государственных расходов или снижение налогов в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом приводит не только к вытеснению частных инвестиционных расходов фирм, но и к сокращению величины чистого экспорта. Поэтому можно сделать вывод, что реальный ВВП в результате стимулирующей фискальной политики в открытой экономике растет меньше, чем в закрытой.

Однако, если сравнить этот результат с последствиями той же политики в малой открытой экономике с совершенной мобильностью капитала, то выясняется, что в нашем случае она все же эффективнее.

Ведь совершенная мобильность капитала приводит к тому, что реальный доход в результате расширительной бюджетно-налоговой политики даже в краткосрочном периоде остается неизменным¹.

А при несовершенной мобильности капитала, как мы убедились, увеличение реального ВВП все же происходит, хотя и в меньшем объеме, чем в случае закрытой экономики.

По той же логике, очевидно, что сдерживающая фискальная политика в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом приведет к снижению реального ВВП и процентной ставки, увеличению частных инвестиционных расходов фирм и величины чистых зарубежных инвестиций, уменьшению реального курса национальной валюты и росту величины чистого экспорта.

6.8.2. Денежно-кредитная политика в открытой экономике с плавающим валютным курсом

Рассмотрим теперь результаты расширительной монетарной политики в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала в стране, придерживающейся плавающего валютного курса.

Рис. 6.21. Монетарная политика в открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом

При увеличении предложения денег ЦБ кривая равновесия денежного рынка сдвигается из положения LM₀ в положение LM₁ (рис. 6.21а). При этом макроэкономическое равновесие перемещается из точки А в точку В и в краткосрочном периоде реальный совокупный доход возрастает (Y₁ > Y₀), а рыночная ставка процента, напротив, уменьшается (r₀ > r₁).

Уменьшение процентной ставки приводит к росту объема чистых зарубежных инвестиций с NFI₀ до NFI₁ (рис. 6.21б), что ведет к уменьшение предложения национальной валюты на внутреннем валютном рынке. Реальный обменный курс национальной валюты падает с ε₀ до ε₁ (рис. 6.21в). Падение валютного курса ведет к росту объемов чистого экспорта с NХ₀ до NХ₁ (рис. 6.20в).

Следовательно, в результате стимулирующей денежно-кредитной политики в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом реальный ВВП увеличивается. Причем реальный ВВП в открытой экономике растет больше, чем в экономике закрытой, поскольку, как мы выяснили ранее, здесь кривая IS является более пологой.

Рассуждая аналогичным образом, можно показать, что сдерживающая монетарная политика в малой открытой экономике с несовершенной мобильностью капитала и плавающим валютным курсом приведет к снижению реального ВВП и росту процентной ставки. При этом величина планируемых инвестиций, чистых зарубежных инвестиций, реальный обменный курс национальной валюты и объем чистого экспорта уменьшаться.