Тема 4. Участники и инфраструктура рынка государственных ценных бумаг
3.1. Эмитенты рынка государственных ценных бумаг
3.2. Дилеры и брокеры на рынке государственного долга
3.3. Торговая система
3.4. Расчетная и депозитарная системы
3.1. Эмитенты рынка государственных ценных бумаг
Основными эмитентами государственных ценных бумаг выступают правительство РФ, субъекты РФ, а также Банк России. Министерство финансов РФ, комитеты финансов администрации субъектов РФ действуют на основе законов о государственном внутреннем долге от имени соответствующих эмитентов и являются агентами эмитентов.
Основными направлениями агентской деятельности Минфина РФ на рынке государственных ценных бумаг являются:
определение потребности государства в источниках финансирования бюджета;
осуществление от имени правительства РФ эмиссии ценных бумаг;
переговоры и заключение от имени правительства соглашений с кредиторами;
управление государственным долгом.
Наиболее активное участие на рынке ККБО, ОФЗ и ОБР осуществляет Банк России. Выполняя функции агента правительства, Центральный банк осуществляет следующую деятельность:
объявляет параметры выпуска в своих бюллетенях за несколько дней до даты проведения торговли;
устанавливает требования к технологическому обеспечению рынка ГКБО/ОФЗ: торговой системе (ММВБ), расчетным центрам, головному депозитарию и субдепозитариям дилеров;
устанавливает требования к собственному капиталу дилера;
контролирует ход аукционов по первичной продаже ГКБО/ОФЗ;
осуществляет по поручению Минфина РФ дополнительную продажу на вторичном рынке непроданных на аукционе облигаций;
организует операции по погашению ГКБО/ОФЗ.
Банк России выступает также в роли контролирующего органа на рынке государственных облигаций, осуществляя сбор информации о ходе торговли, остатке средств на торговых счетах дилеров и т.д. Центральный банк имеет право приостановить операции любого дилера в случае нарушения им соответствующего законодательства.
Особое место на рынке занимают инвесторы – юридические и физические лица, не являющиеся дилерами, приобретающие облигации на правах собственности, а также на правах доверительного управления. В условиях двухуровневой (дилер-инвестор) системы доступа участников к рынку инвестор обязан заключить с дилером договор на обслуживание, которым определяется порядок приобретения, владения и продажи инвестором облигаций, а также права и обязанности сторон.
Инвесторы-нерезиденты. На крупнейших рынках государственных бумаг в США, Канаде и Германии их доля составляет соответственно 22, 24 и 77 %. На российском рынке государственных облигаций их доля не превышает 3 % численности участников, что отчасти обусловлено преодолением посткризисных условий этого рынка. С другой стороны столь малая доля характеризует позицию Минфина РФ и Банка России, заключающуюся в сохранении ограничений участия нерезидентов для стабилизации и поддержания устойчивости российского рынка.
3.2. Дилеры и брокеры на рынке государственного долга
В роли дилеров выступают профессиональные участники рынка ценных бумаг, имеющие лицензию на осуществление дилерской, брокерской и депозитарной деятельности, заключившие договор с Банком России на выполнение функций по обслуживанию операций с государственными ценными бумагами (ГКБО-ОФЗ).
Дилер совершает сделки от своего имени и за свой счет, а также может выполнять функции финансового брокера (заключение сделок от своего имени, за счет и по поручению клиента).
Центральный банк предъявляет к организациям, претендующим на выполнение функций дилера на рынке госдолга, ряд специальных требований:
отсутствие нарушений налогового законодательства;
отсутствие задолженностей по платежам в бюджет и внебюджетные фонды;
наличие собственных средств в соответствии с требованиями, предъявляемыми к профессиональным участникам рынка ценных бумаг (не менее 1 млн евро).
Для дилеров, являющихся кредитными организациями, Банк России устанавливает дополнительные требования:
выполнение обязательных резервных требований за последние 3 месяца (с момента подачи документов для заключения договора с Центральным банком);
отсутствие просроченной задолженности по кредитам, ранее предоставленным Банком России, и процентам по ним;
отсутствие фактов неоплаты расчетных документов клиентов, а также самой кредитной организации в связи с нехваткой средств на ее корреспондентском счете;
отнесение к категории финансово стабильных банков;
членство в Национальной фондовой ассоциации1 (НФА).
С кандидатами в дилеры заключается договор о выполнении функций дилера с присвоением уникального кода. Дилер имеет право расторгнуть договор с Банком России без объяснения причин с предупреждением за месяц и с возмещением Банку России причиненного ущерба.
Первоначально все дилеры, работающие на рынке государственных ценных бумаг, имели равные права и обязательства. С 1996 года был введен институт первичных дилеров[, который предусматривал категории первичных, вторичных и третичных дилеров]. Целью введения института первичных дилеров является повышение ликвидности и емкости рынка госдолга, а также снижение стоимости обслуживания государственного внутреннего долга за счет поддержания первичными дилерами твердых котировок по ряду выпусков государственных облигаций. Функцией первичных дилеров становится обеспечение спроса на аукционах Минфина России. При этом в обмен на выполнение данных обязательств первичным дилерам предоставляется ряд преимуществ перед другими участниками рынка (право монопольного доступа к аукционам Минфина России).
После кризиса 1998 года функционирование института первичных дилеров было приостановлено, сейчас идет его восстановление.
Перед работой с инвестором дилер заключает с ним договор на обслуживание. Данный договор заключается, как правило, в форме брокерского договора комиссии, где предусматриваются следующие обязательства дилера:
исполнение поручения инвестора при соблюдении его интересов;
предоставление инвестору необходимой информации;
извещение инвестора о наступлении обязательств, ведущих к нарушению его интересов.
Коды, присваиваемые Банком России дилерам и дилерами инвесторам: 11 разрядов.
Для дилеров:
Х1 – указывает на тип дилера: С – кредитная организация, N – небанковская организация, S – государственная организация, Z – центральный банк.
Х2Х3Х4Х5Х6 – номер дилера, присвоенный ему по договору с Банком России.
Х7Х8Х9Х10Х11 всегда равны 00000.
Для инвесторов:
Х1, Х2Х3Х4Х5Х6 – совпадают с цифрами дилера, с которым заключен договор.
Х7 – указывает на тип инвестора. 1 – банк, 2 – профессиональные участники рынка ценных бумаг, 3 – институциональные инвесторы (ОАО, ЗАО, страховые общества, пенсионные фонды и т.д.), 4 – физические лица, 5 – органы государственной власти, 6 – прочие инвесторы, 7 – нерезиденты России, 8 – доверительные управляющие.
Х8Х9Х10Х11 – порядковый номер инвестора, присвоенный ему дилером при заключении договора на обслуживание.