Тема 10 . Модели инвестиций в основные фонды.

План практического занятия:

1.Простые методы оценки целесообразности капиталовложений

2. Методы дисконтирования.

3. Определение эффективности инвестиционных проектов по моделям РР и DPP, PI, NPV, IRR/

Перед рассмотрением примеров решения некоторых ситуаций и выполнением самостоятельных работ изучите методы и модели реальных инвестиций.

Ситуация 1. На протяжении следующих трех лет ООО «Статус» надеется получить такие чистые доходы: 100000 дол.; 150000 дол.; 200000 дол.. Годовые суммы амортизационных отчислений соответственно составляют 30000 дол; 40000 дол; 45000 дол.

После внедрения нового проекта по предыдущим оценкам чистые доходы будут составлять: соответственно 120000 дол.; 165000 дол.; 230000 дол.. Соответственно вырастут амортизационные отчисления: 45000 дол.; 62000 дол.; 66000 дол.

Руководству ООО для принятия УР нужны расчеты, аргументирующие выгоды от внедрения нового проекта.

Помогите руководству ООО, определив дополнительные денежные поток от нового проекта. Налоговая ставка составляет 20%.

Методические указания к решению ситуации

Определим чистые ежегодные дополнительные доходы. По первому году они составят:

120000 - 100000 = 20000 дол..

Аналогично по второму и третьему году: 15000 и 30000 дол..

С ростом суммы годовых амортизационных отчислений возрастут и суммы налоговых льгот. Определим суммы этих льгот:

налоговые льготы на амортизацию: 1-й год:

20/ 100 (45000 - 30000) = 3000 дол.

Аналогично: 2-й год - 20/ 100 (62000 -40000) = 4400 дол.,

3-й год -20/ 100 (66000 -45000 ) =4200 дол.

Дополнительный денежный поток за каждый год:

1-й год: 20000 + 3000 = 23000 дол.

Аналогично 2-й год - 15000 + 4400= 19400 дол.;

3-й год - 30000+4200= 34200 дол.

Это и есть выгоды от внедрения нового проекта по годам.

Затем нужно сравнить эти годовые суммы с начальной стоимостью проекта, и только потом можно будет решать, следует ли внедрять проект.

(Самостоятельно рассчитайте указанную ситуацию исходя из уровня налогообложения, действующего в Украине).

Ситуация 2. Рассмотрим ситуацию относительно инвестирования средств исходя с точки зрения нашего партнера по бизнесу. Эта ситуация полезна тем, что позволяет принять гибкие решения относительно улучшения условий инвестирования и его результатов:

Инвестор вложил средства в проект, рассчитанный на четыре года при полном отсутствии инфляции и уровне налогообложения доходов 25%. Можно ожидать, что при этом будут иметь место денежные потоки, характеристика которых дана табл.25.

Не напрасны ли ожидания инвестора? Какие результаты получит инвестор при наличии инфляции 7% в год?

Таблица 25

Годы	Выручка.	Текущие расходы	Амортизация	Валовая прибыль (гр.2 -гр.З -гр.4)	Налоги (гр.5х 0,25)	Чистая прибыль (гр.5 - гр.6)	Денежный поток после налогообложения (гр.7 + гр.4)
1-й	3000	1650	750	600	150	450	1200
2-й	3000	1650	750	600	150	450	1200
3-й	3000	1650	750	600	150	450	1200
4-й	3000	1650	750	600	150	450	1200

Методические указания к решению ситуации

Проанализируем ситуацию, но с учетом фактора инфляции, уровень которой 7 % в год. Можно ожидать, что денежные накопления будут возрастать вместе с инфляцией теми же темпами.

Расчет денежных потоков приведен в табл.26. По абсолютной величине эти потоки большие, чем рассматриваемые ранее; их необходимо скорректировать на уровень инфляции для нахождения реальной величины.

Таблица 26

Год	Выручка	Текущие расходы	Амортизация	Валовая прибыль (гр.2 -гр.З - -гр.4)	Налоги (гр.5 × 0,25)	Чистая прибыль (гр-5 -гр.6)	Денежный поток после налогообложения (гр.7 + гр.4)
1-й	3000 × 1,07 = = 3210	1650 × 1,07 = 1765,5	750	694.5	173,63	520,87	1270,87
2-й	3000 × 1,072= 3434,7	1650 × 1,072 = 1889,09	750	795.61	198,9	596,81	1246,81
3-й	3000 × 1,073= 3675.13	2021,33	750	903.8	225,95	677,85	1427,85
4-й	3000 ×1 ,074= 3932,39	2162,82	750	1019.57	254,89	764,68	1514,68

После корректировки на инфляцию они будут иметь следующий вид (табл. 27):

Таблица 27

Показатель/ год (млн. грн) -	1 й год	2-й год	3-й год	4-й год
Реальный денежный поток, грн.	1270,87/1,07 =1358,9	1246,81/1,072= 1163,06	1427,85/1,073= 1330,7	1514,68/1,074= 1410,3

Таким образом, реальные денежные потоки после налогообложения уступают номинальным потокам, и они стабильно уменьшаются со временем. Это объясняется тем, что амортизационные отчисления не изменяются в зависимости от инфляции, поэтому растущая часть прибыли становится объектом налогообложения.

В тот же время рассмотренный пример имеет довольно условный характер, так как индексы инфляции на продукцию предприятия и сырье, которое используется, могут существенно отличаться от общего уровня инфляции. Наиболее корректна методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки инвестиционных проектов.

Необходимо осуществить расчет новых денежных потоков, которые и будут сравниваться между собой с помощью показателя чистой текущей стоимости.

Ситуация 3. АО «Ракс» производит продукцию с продолжительным производственно-технологическим процессом. На одном из его этапов необходимо использование специального оборудования, которое существует в нескольких модификациях. После предыдущего анализа руководство АО остановилось на двух наиболее пригодных модификациях. При прочих равных условиях оборудование М1 по сравнению с М2 требует меньших одноразовых расходов (10 тыс. долл. против 15 тыс. долл.), однако текущие расходы относительно большие. После приведения текущих расходов в сопоставимый вид, спрогнозировали, что их величина в первый год при внедрении станка М1 составит 3000 денежных ед., а расходы по станку М2 будут в полтора раза меньше. Предполагается, что в обоих случаях эти расходы ежегодно увеличиваются на 5%. Нужно проанализировать целесообразность приобретения того или другого станка, если горизонт планирования - 5 лет, а цена капитала 10%.

Методические указания к решению ситуации

Сравнительная характеристика расходов и приведенных расходов проектов М1 и М2 проводится по исходным данным табл. 28

Таблица 28

Год	Проект М1	Проект М2
0	10000	15000
1	3000	2000
2	3150	2100
3	3308	2205
4	3473	2315
5	3647	2431
PV расходов (при 10%)	22453	23301

По сути, необходимо проанализировать два альтернативных проекта: М1 и М2. Поскольку выделение притока средств, непосредственно связанных с конкретным станком, не представляется возможным, анализу можно подвергнуть соответствующие расходы. Приемлемым будет проект, который имеет меньшую величину расходов.

Задания для самостоятельного решения.

Ситуация 4. Стоимость основных средств, предусмотренных к внедрению инвестиционным проектом, составляет 24000 денежных ед. Срок использования инвестиционного проекта - 5 лет. Дополнительные одновременные расходы по увеличению оборотных средств - 2000 денежных ед. Амортизация составляет 4000 денежных ед. в год.

Ожидается, что реализация инвестиционного проекта разрешит получить ежегодный прирост дохода 10000 денежных ед. В том числе 4000 денежных ед. постоянных расходов за счет амортизации. Определите эффективность проекта, используя модель нормы прибыли на капитал.

Каким будет Ваш вывод относительно целесообразности внедрения проекта?

Ситуация 5. Инвестиционные расходы составляют 25000 денежных ед. Общий срок использования инвестиционного проекта 5 лет. Норма прибыли 10%.

Целесообразно ли принимать этот проект? Какой будет его рентабельность?

Информация о денежных доходах проекта в тыс. денежных ед. представлена в табл.29.

Таблица 29 - (тыс. денежных ед.)

Показатель / год	1	2	3	4	5	6
Денежные доходы	6000	7000	8000	8000	8000	36000