- •1. Задания и ситуации для рассмотрения на практических занятиях и самостоятельного решения
- •Тема 1. Сущность, принципы и требования к управленческим решениям
- •Тема 2 . Системный анализ управленческих проблем.
- •Тема 3. Методическая основа подготовки проектов управленческих
- •Тема 4. Анализ вариантов и подготовка управленческих решений
- •Тема 5. Методы ситуационного анализа в принятии управленческих
- •Тема 6. Модели анализа выгод и затрат
- •Тема 7. Модели решения проблем безубыточной деятельности
- •Тема 8. Модели управления запасами.
- •Тема 9. Модели финансового управления.
- •Тема 10 . Модели инвестиций в основные фонды.
- •Тема11 . Методы и модели финансовых инвестиций.
- •Вопрос 1.Как определить стоимость облигации?
- •Тема 12 . Модели и методы принятия решений в прогнозировании деятельности предприятия.
- •Тема 13. Методы принятия стратегических управленческих решений.
- •Тема 14 . Программно-целевое управление и управленческие решения.
- •2. Расчетно-графическое задание
- •3. Методические указания к выполнению контрольных работ
- •3.4.1 Теоретические вопросы модулю “Модели и методы принятия решений в анализе и аудите”
- •3.4.2. Ситуации и задачи модуля “Модели и методы принятия решений в анализе и аудите”
- •3.4.3 Примеры решения типичных задач
- •4. Тестовые задания
- •Тема 1. Сущность, принципы и требования к управленческим решениям
- •Тема 2. Системный анализ управленческих проблем
- •Тема 3. Методическая основа подготовки проектов управленческих решений..
- •Тема 4. Анализ вариантов и подготовка управленческих решений
- •Тема 5. Методы ситуационного анализа в принятии управленческих решений
- •Тема 6. Модели анализа выгод и затрат
- •Тема 7. Модели решения проблем безубыточной деятельности
- •Тема 8. Модели управления запасами
- •Тема 9. Модели финансового управления
- •Тема 10. Модели инвестиций в основные фонды
- •Тема 11. Методы и модели финансовых инвестиций
- •Тема 12. Модели и методы принятия решений в прогнозировании деятельности предприятия
- •Тема 13. Методы принятия стратегических управленческих решений
- •Тема 14. Программно-целевое управление и управленческие решения
- •Список литературы Основная:
- •Дополнительная:
- •Звіт про фінансові результати - 2004р.
- •Звіт про рух грошових коштів За 2004 рік
- •2. Основні засоби
- •Звіт про фінансові результати
- •Звіт про власний капітал
- •Примітки до річної фінансової звітності (фрагменти) за 2005 рік
- •Основні засоби
- •Звіт про фінансові результати
- •61002, Харьков, хнагх, ул. Революции, 12
Тема 6. Модели анализа выгод и затрат
В процессе занятия предусматривается рассмотрение ситуаций и заданий по направлениям:
1.Модели выгод и затрат без учета стоимости денег.
2. Модели выгод и затрат с учетом стоимости денег
3. Анализ эффективности затрат. Целесообразность и полезность затрат.
Для усвоения методологии выбора моделей оценки выгод и затрат на решение определенных проблем или выбора альтернативного варианта нужно повторить материал лекционного курса и рассмотреть вопросы, вынесенные для самостоятельной работы.
Ситуация 1. Предприятие инвестировало на строительство отеля 40 тыс. грн. Ежегодные планируемые поступления от эксплуатации отеля (выгоды) составят соответственно 35, 60, 80 и 100 тыс. грн. Оцените выгодность принятия управленческого решения на основании критерия «срок окупаемости проекта» (ставка дисконтирования = 100%). Сравните оценку при условии расчета срока окупаемости без учета изменения стоимости денег во времени и с учетом этих изменений.
Методические советы к решению
В табл.13 представлены поступления денежных средств по годам и с учетом различных условий.
Таблица 13
Периоды времени, года |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
|
|
|
|
|
|
Поступление (выгоды), тыс. грн |
- |
35 |
60 |
80 |
100 |
Поступление (выгода) с учетом дисконтирования, 100%, тыс. грн. |
- |
17,5 |
15 |
10 |
6,25 |
Выплаты (расхода), тыс. грн |
40 |
- |
- |
- |
- |
Срок окупаемости (статический), года |
- |
- |
1,08 |
- |
- |
Срок окупаемости (дисконтирования), года |
- |
- |
- |
2,75 |
- |
В процессе расчета срока окупаемости с учетом дисконтирования значения ежегодных поступлений приводятся к начальному уровню.
Вывод: срок окупаемости с учетом дисконтирования - почти 3 года (2,75), а без учета изменения денежных потоков во времени - 1,08 года. Полученные данные являются еще одним свидетельством необходимости учета фактора времени в выборе управленческого решения.
Ситуация 2. Помогите руководству фирмы, расходы на капитал которой равны 12%, осуществить выбор одного наиболее выгодного варианта из двух взаимоисключающих проектов (X и Y), с характеристиками, приведенными в табл. 14. Какой из проектов более подходит к внедрению по критерию чистой текущей стоимости, рентабельности инвестиций и внутренней нормы рентабельности?
Таблица 14
Показатели |
Проект X (большой) |
Проект Y (маленький) |
Первоначальные инвестиции, дол. |
500. 000 |
100. 000 |
Ежегодные денежные поступления, дол. |
150. 000 |
40. 000 |
Срок жизни проекта, лет |
10 |
10 |
Методические советы к решению
Сравним проекты X и Y по трем критериям, которые предварительно рассчитаем (табл.15) по моделям, алгоритм которых приведен в лекционном материале пособия и сделаем выводы. Критерий NPV отдает предпочтение проекта Х, в то время как ІRR и PІ - проекту Y. NPV равняется $45,454. Каким образом решается данный конфликт?
Решение зависит от условий, в которых фирма принимает решение об инвестициях. Целесообразно решить конфликт в пользу проекта, лучшего по NPV, так как проект, который максимизирует NPV, также максимизирует благосостояние акционеров, т.е. рыночную цену простых акций.
Таблица 15
Показатели |
Проект X |
Проект Y |
|
|
|
Дисконтированные денежные поступления, дол. |
847. 533 |
226. 008 |
Денежные оттоки, дол. |
500. 000 |
100. 000 |
NPV, дол. |
347. 533 |
126. 008 |
Ранжирование по NPV |
1 |
2 |
PІ |
1. 695 |
2.26 |
Ранжирование по PІ |
2 |
1 |
ІRR |
27.3% |
38.5% |
Ранжирование по ІRR |
2 |
1 |
Выбор критерия, исходя из дополнительных ограничений, указанных в условии, представлен в табл.16.
Таблица 16
-
Показатели, дол.
Проект Х
Проект Y
Предельные потоки, X-Y
1
2
3
4
Первоначальные инвестиции,
500. 000
100. 000
400. 000
Ежегодные денежные потоки
150. 000
40. 000
110. 000
NPV при 12%
221. 524
PI
1. 554
IRR, %
24.4
Рассмотрев полученные результаты, можно сделать вывод, что согласно критериям NPV, PI и IRR, дополнительные капиталовложения в 400000 дол. в проект Х оправданы создаваемыми дополнительными доходами.
Проект Х будет принят, если в альтернативных проектах, куда можно вложить дополнительно 400000 дол., не будет создана совокупная NPV, больше 221524 дол., т.е. если финансовые ресурсы фирмы ограничены 500000 дол., то проект Х должен быть принят, кроме случая, что какая-нибудь другая комбинация проектов создаст NPV проекта Х больше 347533 дол.
Ситуация 3
Фирма с расходами на капитал, равными 10% планирует к внедрению инвестиционный проект по наращиванию своего потенциала. Помогите руководству в принятии решения по внедрению проекта, предварительно проведя аналитическую оценку его выбора, которому будет отдано преимущество.
Для сравнения взяты два взаимоисключающих проекта - А и В, характеристики которых приведены в табл.17:
Таблица 17
Показатели |
Проект А |
Проект В |
1 |
2 |
3 |
Инвестиции, дол. |
70. 000 |
70. 000 |
Период 1, дол. |
10. 000 |
50. 000 |
Период 2, дол. |
20. 000 |
40. 000 |
Период 3, дол. |
30. 000 |
20. 000 |
Период 4, дол. |
45. 000 |
10. 000 |
Период 5, дол. |
60. 000 |
10. 000 |
Вместе денежные потоки |
165. 000 |
130. 000 |
Методические советы к решению
Сравним проекты А и В по всем критериям - NPV, PI, IRR (табл.18).
Проект В имеет значительно более высокую ІRR, но меньше NPV, чем проект А.
Таблица 18
Показатели |
Проект А |
Проект В |
1 |
2 |
3 |
Дисконтированные денежные поступления |
116,150 дол. |
106,578 дол. |
NPV |
46,150 дол. |
36,578 дол. |
PI |
1,659 дол. |
1,523 дол. |
IRR |
27,2% дол. |
37,55% дол. |
Таким образом, критерий ІRR отдает предпочтение проектам, которые создают большие денежные поступления в первые годы функционирования (т.е. такие денежные поступления значительно увеличивают внутреннюю норму прибыльности в силу предположения, что они могут быть реинвестированы по этой высокой ставке).
В тот же время критерий NPV допускает, что ставка реинвестиций небольшая (равна затратам фирмы на капитал) и, следовательно, не рассматривает значительные денежные поступления в конце функционирования проекта (а не в начале) как недостаток. Поэтому, если реально денежные поступления могут быть реинвестированы по ставке, превышающей затраты на капитал, то критерий NPV недооценивает прибыльность инвестиций, а если ставка реинвестиций меньше внутренней нормы прибыльности, то критерий ІRR переоценивает норму прибыльности проекта.
В нашем примере проект А создает совокупные денежные поступления (165000 дол.) за весь срок функционирования больше, чем проект В (130000 дол.). В случае невысокой ставки реинвестиций эта разность более чем компенсирует расхождения в последовательности денежных поступлений по проектам. Поэтому, критерий NPV отдает предпочтение проекту А при всех ставках дисконтирования меньше 16,1%.
Задания для самостоятельного решения:
Ситуация 1. Помогите руководству фирмы в выборе более выгодного решения. Для двух проектов, В1=1000 дол., С1=990 дол. и B2=100 дол., С2=90 дол. (без учета дисконтирования), NPV одинаковы и равняются 10 дол., а PІ соответственно равна 1 и 10%. Какие будут изменения в выгодности проектов, если затраты возрастут на 5%?
Подсказка к решению: Проекты с большим значением индекса прибыльности более стойки. 5% рост расходов делает первый проект убыточным, в то время, как второй остается прибыльным. Однако не следует забывать, что очень большие значения индекса прибыльности не всегда отвечают высокому значению NPV и наоборот. Дело в том, что проекты, которые имеют высокую NPV не обязательно эффективны, а значит имеют очень небольшой PІ.
Ситуация 2. Внешний инвестор вложил в развитие предприятия строительных материалов 5 млн. евро. Планируются ежегодные поступления (выгоды: в 1 год - 1,5 млн. евро, 2 год - 2,5 млн. евро, 3 год - 3,5 млн. евро, 4 год - 1,0 млн. евро Определите NPV, PI, IRR при условия, что ставка процента равна 15%. Целесообразно ли вкладывать деньги в этот проект, если банковский процент составляет 20%?
Обоснуйте Ваш выбор наиболее удобного проекта. Результаты исследований отобразите согласно табл.19.
Таблица 19
-
Год
Ставка процента 10%
Приведенные поступления
Ставка процента 18%
Приведенные поступления
Банковская ставка процента-20%
Приведенные поступления
1
2
3
4
Расходы
PI
IRR
NPV