29. Сравнение независимых проектов по показателям npv, irr, pi: условия принятия проекта и недостатки критериев. 30. Текущая стоимость ценной бумаги: оценка акций доходным подходом.

Оценка акций (обыкновенных и привилегированных)

• Стоимость акции = Дивиденды

Ставка дисконтирования

• Частные формулы: при дивидендах растущих с постоянным темпом;

• при двухэтапной модели роста; при постоянных дивидендах

Основной предпосылкой применения доходного подхода является его наибольшее соответствие целям и принципам оценки бизнеса как действующего. Прежде всего, это относится к методу дисконтирования денежных потоков. Кроме него в ряде случаев возможно и целесообразно применение метода капитализации дохода, например при расчете стоимости банковской лицензии и (или) лицензий профессионального участника рынка ценных бумаг в рамках (при применении) затратного подхода. Вместе с тем применение методов доходного подхода часто существенно затрудняется из-за отсутствия необходимой для конкретной и объективной оценки информации, отражающей особенности внутренней и внешней "среды обитания" бизнеса. Применимость данных методов к оценке определяется положенными в их основу допущениями.

Метод капитализации дохода исходит из предпосылки о том, что доходы, приносимые бизнесом, являются стабильными или постоянно изменяющимися (пропорционально растущими или снижающимися) в долгосрочном периоде. Метод дисконтирования денежных потоков учитывает возможность неравномерного изменения доходов в ретроспективном и прогнозном периодах. Данный метод основывается на определении текущей стоимости будущих доходов, следовательно, он позволяет учитывать и фактор времени, и фактор риска, и конъюнктуру рынка.

Безусловно, данный метод имеет и недостатки, основными из которых являются трудоемкость расчетов, необходимость использовать труднодоступную информацию, приблизительный характер составляемых прогнозов, сложность расчета ставки дисконтирования.

31. Текущая стоимость ценной бумаги: оценка облигаций доходным подходом.

Долговые ценные бумаги - это обязательства, в которых одна сторона (датель) обязуется выплатить другой стороне (держателю) денежные средства на оговоренных условиях. В условиях оговариваются период выплаты, проценты. При этом проценты не зависят от прибыли дателя. Суть данных ценных бумаг заключается в заимствовании денежных средств для осуществления деятельности, наряду с кредитами они составляют основу заемного капитала. Долговые ценные бумаги могут размещаться на фондовом рынке.

Особое и значительное место среди долговых ценных бумаг занимают облигации: эмиссионная, долговая, срочная ценная бумага, содержащая обязательство эмитента выплатить в определенный срок владельцу этой ценной бумаги определенную сумму денежных средств. Облигации могут быть корпоративными, государственными, муниципальными и иностранными.

Облигация имеет базовые характеристики: • Номинал; • Курс (определяется в % к номиналу); • Пункт (сотая часть процента); • Купон (купонный процент) - это фиксированный процент, который устанавливается в момент эмиссии облигации, оформляется как отрывная часть облигации; • Дата погашения; • Дисконт (это разница между продажной ценой и номиналом облигации, может быть положительна - премия, если отрицательна - дисконт).

Основными покупателями облигаций выступают страховые и инвестиционные компании, пенсионные фонды, обеспечивая долгосрочное вложение привлеченных средств.

Оценка облигаций осуществляется преимущественно доходным подходом, при использовании которого стоит учесть весь спектр рисков последовательно анализируя общеэкономические, отраслевые показатели и естественно особое внимание уделить эмитенту.

Оценка облигаций Стоимость облигации = Доход по облигации (процентные выплаты, номинал)

Ставка дисконтирования

Процентные облигации

Дисконтные облигации