4. Учет риска при принятии решений

Рассмотрим данные альтернативы в условиях изменения экономической среды (роста и снижения объема реализации услуг на 20%) (Таблица 7).Обеспечение оптимальности структуры капитала создается с позиций эффективного его использования. На основе 7 таблицы построим матрицу эффективности (Таблица 8).

Для принятия решения воспользуемся критериями : максимакса, Вальда и Гурвица:

1 Критерий максимакса – критерий крайнего оптимизма. С его помощью выбирается решение, максимизирующее максимальные объемы собственных финансовых ресурсов услуг в условиях изменения объемов оказываемых услуг.

Из матрицы эффективности находим, что с учетом вероятности изменения экономической среды:

- для А₁ maх а₁₁= 0,084; для А₂ maх а₂₃= 0,185; для А₃ maх а₃₂= 0,225;

- для А₄ maх а₄₁= 0,245; для А₅ maх а₅₁= 0,267; для А₆ maх а₆₁= 0,155.

По критерию максимакса наилучшим признается решение, при котором достигается максимальный результат, равный 0,267 (maхmaха₅₁).

2 Максиминный критерий Вальда – критерий крайнего пессимизма. С позиций данного критерия рассматриваются самые худшие показатели объемов собственных финансовых ресурсов в условиях изменения объемов оказываемых услуг.

Из матрицы эффективности находим, что с учетом изменения среды :

- для А₁min а₁₂= 0,042; для А₂min а₂₂= 0,127; для А₃ min а₃₁= 0,136;

- для А₄ minа₄₃= 0,169; для А₅ minа₅₃= 0,139; для А₆ min а₆₃= 0,067.

Критерий Вальда maх min а₄₃ = 0,169.

3 Критерий Гурвица – критерий пессимизма – оптимизма при выборе решения рекомендует руководствоваться некоторым средним результатом, характеризующим состояние между самым плохим и хорошим результативным показателями:

(6)

где р – коэффициент пессимизма (0£ р £ 1).

При р= 0 критерий Гурвица совпадают с максимаксным критерием, а при р = 1 – с критерием Вальда (Таблица 9) Оптимальное решение по критерию Гурвица - А₄

Таблица 7 – Оценка вероятности принятия решения при изменении экономической среды

№	Показатели	Состояние экономической среды
п/п		Среда не меняется, П1						Объем оказанных услуг снижен на 20%, П2						Объем оказанных услуг увеличен на 20%, П3
		Варианты альтернативных						решений при изменении						экономической среды
		0,39	0,67	1,5	2,6	4,0	11,5	0,39	0,67	1,5	2,6	4,0	11,5	0,39	0,67	1,5	2,6	4,0	11,5
		а11	а21	а31	а41	а51	а61	а12	а22	а32	а42	а52	а62	а13	а23	а33	а43	а53	а63
	А	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10	11	12	13	14	15	16	17	18
1	Объем оказанных услуг, (х1) млн.р.	18,0	18,0	18,0	18,0	18,0	18,0	14,4	14,4	14,4	14,4	14,4	14,4	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6	21,6
2	Объем собственных средств, тыс.р. у=0,007х1+ 0,183х2+2,2	2,397	2,449	2,600	2,802	3,058	4,430	2,372	2,423	2,575	2,777	3,033	4,405	2,423	2,474	2,626	2,827	3,083	4,456
3	Вероятность принятия решения	0,1	0,15	0,15	0,25	0,25	0,1	0,05	0,15	0,25	0,25	0,2	0,1	0,1	0,25	0,25	0,2	0,15	0,05
4	Объем оказанных услуг с учетом веро-ятности при-нятия решения	0,240	0,367	0,39	0,700	0,764	0,443	0,119	0,363	0,644	0,694	0,607	0,440	0,242	0,618	0,656	0,565	0,462	0,223

Таблица 8 – Матрица эффективности использования капитала

№ п/п	Варианты решений	П1	П2	П3
	А	1	2	3
1	А1	0,240	0,119	0,242
2	А2	0,367	0,363	0,618
3	А3	0,390	0,644	0,656
4	А4	0,700	0,694	0,565
5	А5	0,764	0,607	0,462
6	А6	0,443	0,440	0,223
7	Варианты решений	Вероятность изменения среды
		0,35	0,35	0,3
8	А1	0,084	0,042	0,073
9	А2	0,128	0,127	0,185
10	А3	0,136	0,225	0,197
11	А4	0,245	0,243	0,169
12	А5	0,267	0,212	0,139
13	А6	0,155	0,154	0,067

Таблица 9 – Матрица Гурвица

№ п/п		Варианты решений		Наij при р =
				0		0,25		0,5	0,75	1
		А		1		2		3	4	5
1		А1		0,435		0,386		0,338	0,290	0,241
2		А2		0,480		0,425		0,369	0,314	0,259
3	А3		0,698		0,594		0,491		0,387	0,284
4	А4		0,983		0,898		0,813		0,729	0,644
5	А5		0,900		0,889		0,878		0,868	0,857
6	А6		1,088		0,947		0,806		0,666	0,525
7	Решение		А5		А5		А4		А4	А4

По матрице роста рисков выберем оптимальное решение по принципу Сэвиджа. Критерий Сэвиджа – критерий минимаксного риска.

Таблица 9 – Матрица роста рисков

№ п/п	Варианты решений	П1	П2	П3
	А	1	2	3
1	А1	68,5	82,7	62,9
2	А2	52,1	47,7	6,1
3	А3	49,1	7,4	0
4	А4	8,2	0	14,2
5	А5	0	12,8	29,4
6	А6	41,9	36,6	66,0

Матрица роста рисков построена на основе матрицы эффективности. Из матрицы роста рисков определяем какой из вариантов решений обладает наибольшим финансовым риском ( Таблица 9):

- для А₁maха₁₂= 82,7%; для А₂maха₂₁ = 52,1%; для А₃maха₃₁ = 49,1%;

- для А₄maха₄₃ = 14,2%; для А₅maха_{5 3}= 29,4%; для А₆maха₆₃ = 66,0%.

Критерий Сэдвиджа minmaха₄₃ = 14,2 %.

Таким образом лучшими решениями являются:

- по критерию максимакса – А₅; по критерию Вальда – А₄;

- по критерию Гурвица – А₄; по критерию Сэвиджа – А_4.

Поскольку решение А₄ фигурирует в качестве оптимального по трем критериям из четырех испытанных, степень его надежности можно признать достаточно высокой для того, чтобы рекомендовать эту стратегию к практическому применению. Таким образом, оптимальной структурой капитала ОАО «КУРГАНДОРМАШ», при которой будет максимизироваться объем собственных финансовых ресурсов, признается структура, в которой собственные и приравненные к ним средства занимают 72% объема совокупного капитала, а краткосрочные обязательства – 28%.

Эффективность денежных потоков сравнивается в настоящей стоимости по таким основным вариантам решений:

1. Приобретение оборудования в собственность за счёт собственных финансовых ресурсов;

2. Приобретение оборудования в собственность за счёт долгосрочного банковского кредита;

3. Приобретение оборудования с помощью лизинга.

Основу денежного потока приобретения оборудования в собственность за счёт собственных финансовых ресурсов составляют расходы по их покупке, т.е. рыночная цена активов. Эти расходы осуществляются при покупке основных фондов и поэтому не требуют приведения к настоящей стоимости.

Для сравнения и выбора наиболее эффективной формы финансирования приобретения оборудования (станков) для ОАО «Кургандормаш» произведём расчёты, используя следующие данные:

1. стоимость оборудования - 130000 тыс. р.;

2. срок эксплуатации основных фондов – 3 г.;

3. авансовый лизинговый платёж - 5 % от стоимости основных фондов;

4. регулярный лизинговый платеж:

тыс.р.

5. ликвидационная стоимость основных фондов после предусмотренного срока их использования - 1,3 тыс. р.;

6) средняя ставка процента по долгосрочному банковскому кредиту в год - 21,4 % .

Исходя из приведённых данных настоящая стоимость денежного потока составит:

1) при приобретении станков в собственность ОАО «Кургандормаш» за счёт собственных финансовых ресурсов:

;

2) при приобретении станков в собственность ОАО «Кургандормаш» за счёт долгосрочного банковского кредита:

3) при приобретении станков в собственность ОАО «Кургандормаш» за счёт лизинга:

Сопоставляя результаты расчета можно увидеть, что наименьшей является настоящая стоимость денежного потока при лизинге:

1157,72 < 1225,43 < 1312,27

Это означает, что наиболее эффективной формой финансирования обновления оборудования при приобретении станков в собственность ОАО «Кургандормаш» является лизинг.