7. Комплексная оценка финансового состояния коммерческой организации на основе данных ее финансовой отчетности

Итоговым, наиболее важным, элементом анализа финансовой отчетности коммерческой организации является комплексная (т.е. всесторонняя, всеобъемлющая) оценка ее финансового состояния, сложившегося на конкретный момент времени (на конец кварта­ла, года). При этом может быть выделено два основных инстру­мента комплексной оценке финансового состояния коммерческой организации на основе данных ее финансовой отчетности:

1. факторное моделирование наиболее значимых показате­лей рентабельности;

2. рейтинговая оценка финансового состояния.

В этом параграфе остановимся на рассмотрении факторного моделирования наиболее значимых показателей рентабельности и рейтинговой оценки финансового состояния как инструмен­тов комплексной оценки финансового состояния коммерческой организации на основе данных ее финансовой отчетности.

Факторное моделирование наиболее значимых показателей рентабельности как инструмент комплексной оценки

эффективности хозяйственной деятельности коммерческой

Организации

Методология факторного анализа показателей рентабель­ности предусматривает разложение исходных формул этих показателей по всем качественным и количественным харак­теристикам интенсификации производства и повышения эф­фективности хозяйственной деятельности. Факторные модели показателей рентабельности раскрывают важнейшие причинно- следственные связи между показателями финансового состоя­ния и финансовыми результатами. В связи с этим они служат незаменимым инструментом оценки сложившейся ситуации. Факторные модели показателей рентабельности рассматрива­ются также в качестве управляющих моделей прогнозирования финансовой устойчивости предприятия.

В качестве наиболее значимых показателей, комплексно ха­рактеризующих эффективность финансово-хозяйственной дея­тельности коммерческой организации в целом и рассчитывае- ммх на основе данных ее финансовой отчетности, могут быть ныделены:

• рентабельность активов;

• рентабельность собственного капитала;

• коэффициент устойчивости экономического роста.

Поскольку формулы и экономический смысл этих показате­лей были рассмотрены в предыдущих главах данного учебного пособия, обратимся непосредственно к их факторным моделям. Факторные модели рентабельности активов, рентабельности собственного капитала и коэффициента устойчивости экономи­ческого роста позволяют выявить основные причины (факто­ры), определяющие их изменение.

Преобразуем формулу рентабельности активов по чистой прибыли (см. табл. 2.20) следующим образом:

Ра = ЧП / Аср = (ЧП / Аср) ■ (ВРн / ВРн) =

= (ЧП / ВР„) • (ВР„ / Аср) = Н_Пр ■ О_а, (2.80)

где Р_а — рентабельность активов;

Н„_р — норма прибыли;

О_а — коэффициент оборачиваемости активов;

ЧП — чистая прибыль;

ВР_Н — выручка (нетто) от продаж;

А_Ср — средняя сумма всех активов (средняя валюта баланса).

Таким образом, рентабельность активов определяется влия­нием двух факторов: нормы прибыли и коэффициента обора­чиваемости активов. Иными словами, эффективность исполь­зования активов (всего капитала) коммерческой организации определяется эффективностью всей ее деятельности и интен­сивностью использования активов (всего капитала). Посколь­ку данная факторная модель рентабельности активов является мультипликативной, то расчет влияния факторов на отклонение рентабельности активов может быть выполнен способом абсо­лютных разниц: сначала рассчитывается влияние изменения коэффициента оборачиваемости активов, а затем — изменения нормы прибыли.

Рассмотрим еще одну факторную модель рентабельности ак­тивов, которая может быть построена на основе данных финан­совой отчетности коммерческой организации. Для ее постро­ения преобразуем формулу рентабельности активов (см. табл. 2.20) следующим образом:

Ра = ЧП / Аср = (ЧП / Аср) ■ (ВР„ / ВРн) =

= (ЧП / ВРн) • (ВРн / Аср) =

= (ЧП / ВРн) • (ВРн / (ВАср + ОбАср)) =

= (ЧП / ВРн) / (ВАс_Р/ ВР„ + ОбАср / ВРн) = ⁼ Нпр / (ФЕ_Вр + КЗоба),

(2.81)

где ФЕ_вр — фондоемкость выручки (нетто) от продаж,

К-Зоба - коэффициент загрузки оборотных активов (пока­затель, обратный коэффициенту оборачиваемости оборотных активов).

Таким образом, рентабельность активов определяется влия­нием трех факторов: нормы прибыли, фондоемкости выручки (нетто) от продаж и коэффициента загрузки оборотных активов. Другими словами, эффективность использования активов (всего капитала) коммерческой организации определяется эффектив­ностью всей ее деятельности и интенсивностью использования внеоборотных и оборотных активов. Поскольку данная фак­торная модель рентабельности активов является смешанной, то расчет влияния факторов на отклонение рентабельности акти­вов может быть выполнен способом цепных подстановок: сна­чала рассчитывается влияние изменения фондоемкости выручки (нетто) от продаж, затем — коэффициента загрузки оборотных активов и в последнюю очередь — изменения нормы прибыли.

Факторная модель рентабельности собственного капитала формируется посредством следующей трансформации формулы рентабельности собственного капитала (см. табл. 2.20):

Рек = ЧП / СК,

СК ^— 411 / v-'lvcp —

(2.82)

где Рек — рентабельность собственного капитала;

Кфз — коэффициент финансовой зависимости, рассчитан­ный по средним значениям;

СЖср — средняя сумма собственного капитала.

Таким образом, рентабельность собственного капитала опре­деляется влиянием трех факторов: нормы прибыли, коэффици­ента оборачиваемости активов и коэффициента финансовой за­висимости. Говоря по-другому, эффективность использования

собственного капитала зависит от эффективности всей деятель­ности коммерческой организации, интенсивности использова­ния ее активов (всего капитала) и структуры капитала. Посколь­ку факторная модель рентабельности собственного капитала является мультипликативной, то расчет влияния факторов на отклонение рентабельности собственного капитала может быть выполнен способом абсолютных разниц: сначала рассчитывает­ся влияние изменения коэффициента финансовой зависимости, затем - изменения коэффициента оборачиваемости активов и в последнюю очередь — изменения нормы прибыли.

Подставив (2.80) в выражение (2.82), получим двухфактор­ную модель рентабельности собственного капитала:

Рек ^— Ра ' Кф₃,

(2.83)

Выражение (2.83) отражает известную закономерность — чем выше финансовая зависимость предприятия, тем выше рента­бельность собственного капитала. Действительно, заемные сред­ства для того и привлекаются, чтобы повысить эффективность использования собственных средств.

Факторная модель коэффициента устойчивости экономическо­го роста может быть построена путем подстановки в его (2.40) трехфакторной модели рентабельности собственного капитала и имеет две модификации:

(2.84)

(2.85)

где Куэр — коэффициент устойчивости экономического роста;

Нр — норма распределения чистой прибыли на дивиденды;

ДРП — доля реинвестируемой прибыли.

Формулы (2.84) и (2.85) позволяют оценить влияние клю­чевых показателей финансового состояния (нормы прибыли, коэффициента оборачиваемости активов, коэффициента фи­нансовой зависимости и нормы распределения чистой прибыли (доли реинвестируемой прибыли)) на увеличение собственного капитала за счет финансово-хозяйственной деятельности ком­мерческой организации и выбрать финансовую политику, спо­собную обеспечить развитие (рост) коммерческой организации. Расчет влияния факторов может быть выполнен способом цеп­ных подстановок (абсолютных разниц): сначала рассчитывается

влияние изменения коэффициента финансовой зависимости, далее — изменения нормы распределения чистой прибыли на дивиденды (доли реинвестируемой прибыли), затем — измене­ния коэффициента оборачиваемости активов и в последнюю очередь — изменения нормы прибыли.