28

Тема 7. Профессиональные участники и профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг

1. Понятие профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

Рынок, на котором обращается специфический товар, должен иметь и своих оптовых и розничных продавцов, свою особую организацию торговли, свою инфраструктуру. Вся деятельность, связанная с оборотом ценных бумаг, является для них профессиональной. Она предоставляет собой все виды услуг, связанных с ценными бумагами: выполнение приказов клиентов на покупку и продажу ценных бумаг, доверительное управление ценными бумагами клиента, хранение ценных бумаг, организация торговли ценными бумагами и т.д. Ее осуществление требует не только специальных знаний, опыта, организации, значительных объемов первоначального капитала, но и получения специального разрешения от государственных органов – лицензию.

Рис. 1. Заключение сделки с ценными бумагами с помощью организатора торговли

Основными участниками рынка ценных бумаг являются эмитенты, инвесторы и профессиональные участники.

Профессиональная деятельность на фондовом рынке находится под строгим контролем государства. И это естественно. Ведь фондовый рынок – это очень малоинерционный рынок. Даже незначительное на первый взгляд событие, техническая ошибка или распространившиеся неофициальные слухи могут привести к резкому изменению конъюнктуры, к скачкам рыночных цен (курсов) ценных бумаг. Это создает условия для недобросовестных действий на фондовом рынке. Именно для того, чтобы защитить добросовестных участников рынка и всю экономику страны от таких явлений, государство, осуществляя контроль за деятельностью участников рынка, регулирует финансовый рынок и рынок ценных бумаг, являющейся его важной составной частью.

Рис. 2. Контроль со стороны ФСФР за деятельность рынка ценных бумаг

В России основным законодательным актом, регламентирующим профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг, является Федеральный закон РФ " О рынке ценных бумаг".

Рис. 3. Виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг

В соответствии с данным законом следующие виды деятельности на рынке ценных бумаг являются профессиональными видами деятельности:

• Брокерская деятельность

• Дилерская деятельность

• Деятельность по управлению ценными бумагами

• Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг

• Депозитарная деятельность

• Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая деятельность)

• Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

Брокерская и дилерская виды деятельности и деятельность по управлению ценными бумагами являются разновидностями посредничес­кой деятельности. Посредники объединяют всех субъектов рынка, это юридические и (или) физические лица, которые являются связующим звеном рынка между покупателем и продавцом или, говоря точнее, между первичными владельцами денежных средств их конечными пользователями.

Следовательно, посредническая деятельность — это деятельность по обеспечению взаимосвязи поставщиков и потребителей капитала на рынке ценных бумаг, а также по их обслуживанию.

1. Брокеры

2. Дилеры

3. Доверительные управляющие

4. Клиринговые организации

5. Депозитарии

6. Держатели реестра (регистраторы)

Обслуживание

операций

с ценными

бумагами

7. Организаторы торговли

а) Фондовые биржи

б) Внебиржевой рынок

Рис.1. Профессиональные участники РЦБ

Рис.4. Основные участники профессиональной деятельности на РЦБ

Профессиональная посредническая деятельность предполагает наличие некоторых обязательных условий:

• экономическая стабильность и наличие эффективного рынка ценных бумаг;

• наличие такого законодательства, которое в равной степени учитывает интересы, как самих посредников, так и их клиентов, и в случае возникновения конфликтов позволяет разрешать их должным образом;

• наличие инфраструктуры для посреднической деятельности на рынке ценных бумаг (депозитарии, регистраторы, торговые площадки) и хорошо организованная работа всех ее компонентов;

• организация системы подготовки квалифицированного персонала для работы на рынке ценных бумаг, которая должна обеспечивать обучение, аттест­ацию и повышение квалификации.

В укрупненной схеме рынка ценных бумаг посредников можно разделить на две группы:

• финансовые посредники;

• посредники, для которых посредническая деятельность — это профессиональный вид деятельности.

Финансовые посредники преимущественно работают на финансовом рынке, и рынок ценных бумаг для них является частью финансового рынка. На этом рынке такие посредники взаимодействуют с хозяйственными субъектами, населением (физическими лицами) и между собой. Они предназначены для того, чтобы аккумулировать небольшие и краткосрочные сбережения (временно свободные денежные средства) для долгосрочного инвестирования (реального и финансового).

В международной практике финансовых посредников делят на следующие типы:

• депозитные (коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации, взаимные сберегательные банки, кредитные союзы) — принимают вклады под проценты, и аккумулированные средства используют для кредитования или долгосрочного инвестирования;

• контрактно-сберегательные (государственные и частные пенсионные фонды, компании по страхованию) — принимают взносы для их выдачи в последующем;

• инвестиционные (паевые и инвестиционные фонды, инвестиционные компании, траст-фонды) — выступают в качестве коллективного инвестора.

К посредникам второй группы относятся брокеры и дилеры.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» «...брокерской деятель­ностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценны­ми бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основе договора-поручения или комиссии либо доверенности на совершение таких сделок».

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, который занимается брокерской деятельностью, называется брокером.

Брокер может совершать сделки с ценными бумагами на основе договора поручения или договора комиссии, заключенного с клиентом.

В случае, когда брокер действует на основании договора поручения, он выступает в качестве поверенного и заключает сделки от имени клиента - доверителя. Именно клиент в этой ситуации выступает в качестве стороны сделки. В случае, когда брокер действует на основании договора комиссии, он выступает в качестве комиссионера и заключает сделки в интересах клиента – комитента не от имени клиента, а от своего имени. Стороной сделки в этой ситуации выступает брокер, и это означает, что брокер принимает на себя дополнительные риски по сделке. Именно поэтому при прочих равных условиях вознаграждение брокера по договору комиссии (комиссионные) будут выше, чем по договору поручения.

Брокер выполняет поручения клиентов в порядке их поступления. Если он совмещает свою брокерскую деятельность с какой-либо другой (дилерской), то согласно указанному закону, сделки по поручению клиентов подлежат приоритетному исполнению по сравнению с дилерскими операциями самого брокера.

Главной обязанностью брокера является добросовестное выполнение заявок клиентов. Брокер может и сам, в своих интересах заключать сделки за счет собственных средств, но во всех случаях сделки по поручению клиентов подлежат приоритетному исполнению по сравнению со сделками самого брокера. Исполнением договора поручения или комиссии считается передача клиенту официального извещения брокера о заключении сделки. Как правило, брокер регистрирует заключенную сделку и контролирует смену собственника — своевременное внесение в реестр акционеров необходимых изменений.

Брокер может действовать также на основании доверенности на совершение таких сделок при отсутствии указаний на полномочия поверенного или комиссионера в договоре.

Один раз в месяц брокер представляет клиенту сводный отчет и про­водит расчеты по начисленному за это время вознаграждению и затра­там комиссионера. По желанию клиент в любой момент может отозвать свободные денежные средства со своего клиентского счета либо сде­лать дополнительное перечисление. Работая по договору комиссии, бро­кер обеспечивает надежность прохождения всех взаиморасчетов по сдел­ке и несет ответственность перед контрагентом (включая уплату воз­можных штрафных санкций). От клиента требуется только отдача распоряжений на покупку (продажу), предоставление некоторых доку­ментов (например, в отдельных случаях — распоряжение на перевод ценных бумаг) и подтверждение поручений и отчетов «живой» подпи­сью и печатью.

Между брокером и клиентом может возникнуть конфликт интересов.

Например, клиент дает поручение продать определенные ценные бумаги по самой высокой цене, а брокер заинтересован в покупке этих же ценных бумаг, естественно, по самой низкой цене. В такой ситуации обязанностью брокера является немедленное предупреждение клиента о таком конфликте интересов. Если же брокер не уведомил клиента о конфликте интересов и выполнил поручение клиента с ущербом для клиента, то брокер обязан возместить этот ущерб в порядке, предусмотренном законом.

В случае если брокер действует в качестве комиссионера, договор комиссии может предусматривать обязательство хранить денежные средства, предназначенные для инвестирования в ценные бумаги или полученные в результате продаж ценных бумаг у брокера на забалансовых счетах и право их использования брокером до момента возврата этих денежных средств клиенту в соответствии с условиями договора. Часть прибыли, полученной от использования указанных средств и остающейся в распоряжении брокера, в соответствии с договором перечисляется клиенту. При этом брокер не вправе гарантировать или давать обещания клиенту в отношении доходов от инвестирования хранимых им денежных средств.

По существующему законодательству клиент до исполнения договора имеет право в одностороннем порядке прекратить его действие.

Брокером в России может быть и юридическое лицо (только коммерческая организация) – акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью, и физическое лицо – индивидуальный предприниматель.

Таким образом, основными функциями брокера являются:

• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве комиссионера;

• совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного;

• обеспечение надлежащего хранения и отдельный учет ценных бу­маг клиентов в соответствии с требованиями ФСФР России;

• принятие на себя ручательства за исполнение сделки купли-прода­жи ценных бумаг третьим лицом;

• информационное, методическое, правовое, аналитическое и кон­сультационное сопровождение операций с ценными бумагами;

• доведение до сведения клиентов всей необходимой информации, включая информацию о существующих рисках;

• раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством.

Вторым профессиональным посредником на рынке ценных бумаг является дилер.

Дилером называется профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий дилерскую деятельность. В Федеральном законе «О рынке ценных бумаг» определено, что «дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным лицом, осуществляющим такую деятельность, ценам».

Котировка ценных бумаг – это публичное объявление цен покупки и продажи определенных ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам. Котировка может быть односторонней, когда дилер объявляет только цену покупки или только цену продажи, и двусторонней, когда дилер объявляет и цену покупки, и цену продажи данной ценной бумаги. Котировка означает не только желание дилера совершать сделки по объявленным ценам, но и обязательство совершать сделки купли-продажи ценных бумаг по выставленным ценам с любым клиентом. Дилер может, кроме цены, установить некоторые ограничения – существенные условия заключения сделки, например, минимальное или максимальное количество покупаемых или продаваемых ценных бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены. Таким образом, выступая в роли оператора рынка, дилер объявляет цену продажи и покупки, минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых бумаг, а также срок, в течение которого действуют объявленные цены.

При отсутствии в объявлении указания на иные существенные условия, дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных его клиентом. Если дилер откажется заключить сделку с каким-то клиентом, то клиент может предъявить дилеру иск о принудительном заключении такой сделки или иск о возмещении ущерба.

В отличие от брокеров дилеры совершают операции исключитель­но за свой счет. Доходы дилера складываются из двух источников:

• спрэда (разности между ценой покупки и ценой продажи ценной бумаги);

• положительных изменений курсовой стоимости ценных бумаг.

Поэтому Дилер должен постоянно контролировать и учитывать меняющуюся конъюнктуру рынка. Обычно он специализируется на определенных видах ценных бумаг, но крупные организации могут обслуживать блок ценных бумаг в целом.

Дилером в России может быть только юридическое лицо (коммерческая организация) - акционерное общество или общество с ограниченной ответственностью.

На российском рынке в роли дилера может выступать инвестиционная компания, одной из функций которой является вложение средств ценные бумаги, осуществление сделок с ними от своего имени, в том числе путем их котировки.

Следовательно, функциями дилера являются:

• совершение сделок купли-продажи ценных бумаг за свой счет и своего имени путем публичного объявления цен покупки и (или) продажи определенных ценных бумаг по объявленным дилером ценам;

• дополнительные обязательства по обеспечению ликвидности рынка ценных бумаг;

• раскрытие информации о своих операциях с ценными бумагами в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодатель­ством.

На дилера возлагается выполнение важнейшей функции — поддер­жание фондового рынка. Принимая на себя обязательства по котировке определенных ценных бумаг, дилеры формируют уровень цен на органи­зованном рынке. Эти цены подлежат публичной котировке, т.е. они дос­тупны всем участникам организованной торговли.

Такие участники торговли являются маркет-мейкерами.

Под деятельностью по управлению цепными бумагами призна­ется осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаг­раждение в течение определенного срока доверительного управления переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в ин­тересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц:

• ценными бумагами;

• денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги;

• денежными средствами и ценными бумагами, полученными в про­цессе управления ценными бумагами.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий работу по управлению ценными бумагами называется управляющим..

Обязательным условием выполнения управляющим своих функций является то, что во всех поручениях на выполнение операций с ценными бумагами он обязан указывать, что действует в качестве управляющего.

В случае конфликта интересов между клиентами и управляющим, в результате которого клиентам нанесен ущерб, если клиенты заранее не были уведомлены о действиях управляющего и им нанесен ущерб, управляющий обязан за свой счет возместить убытки пострадавшей стороне в порядке, установленном гражданским законодательством.

Основное назначение компаний, занимающихся доверительным управлением, заключается в обеспечении эффективности управления ценными бумагами своих клиентов, снижении затрат, связанных с об­служиванием сделок, а также возможности совершения операций на различных сегментах финансового рынка.

Клиентами управляющих могут быть любые инвесторы, юридические и физические лица.

В особую группу выделяются так называемые институциональные инвесторы. Таковыми являются все виды инвестиционных фондов, негосударственные пенсионные фонды, страховые организации. У таких инвесторов свободные денежные средства образуются в результате осуществления ими своей основной деятельности. Так, инвестиционные фонды «занимаются» тем, что все свои деньги вкладывают в ценные бумаги с целью получения прибыли. Пенсионные фонды взносы вкладчиков также инвестируют в ценные бумаги и иные активы с целью увеличения пенсионных резервов, страховые организации свои инвестиции осуществляют для того, чтобы иметь средства для выплаты страховых премий. Управлять активами институциональных инвесторов сами они, по закону, не имеют права. Это должен делать профессиональный управляющий – управляющая компания, имеющая на то специальное разрешение. Управляющая компания может управлять не одним, а целым семейством фондов. Например, управляющая компания «Никойл» управляет паевыми инвестиционными фондами «Лукойл Первый», «Лукойл Второй», «Лукойл Третий».

Рост фондового рынка сделал вложения в ценные бумаги весьма популярными. Причем большинство инвесторов предпочитают приобрести пай ПИФа, нежели осуществлять самостоятельные операции на фондовом рынке. Ведь для них нужны время и определенные навыки, тогда как покупка пая более проста и во многом схожа с процедурой открытия депозита в банке, что ближе большинству граждан. В результате за десять месяцев 2006 года сумма средств, привлеченных паевыми фондами, превысила 34,38 млрд. рублей.

Первый ПИФ был выведен на биржу в 2003 году – сразу после того, как РТС и ММВБ разработали и утвердили правила допуска и обращения инвестиционных паев на своих площадках. Обращение инвестиционных паев на бирже разрешено законом «Об инвестиционных фондах».

Деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг) заключается в сборе информации по сделкам с ценными бумагами, ее сверке и корректировке и подготовке бухгалтерских документов, а также зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним. Организации, осуществляющие клиринг по ценным бумагам, принимают к исполнению подготовленные при определении взаимных обязательств бухгалтерские документы на основании их договоров с участниками рынка ценных бумаг, для которых производятся расчеты. Этим видом деятельности может заниматься только юридическое лицо, коммерческая или некоммерческая организация.

Основное назначение систем клиринга — минимизация перемеще­ния денег и ценных бумаг. Создание эффективных систем клиринга способствует значительному снижению факторов риска при соверше­нии операций с ценными бумагами.

Различают следующие виды клиринга: единичный, многосторон­ний и централизованный.

При единичном типе клиринга покупатель переводит деньги, а про­давец ценные бумаги в формы, удобные для контрагента, и стороны договариваются о механизме обмена. Все последующие сделки в тече­ние рабочего дня между этими двумя сторонами обрабатываются ана­логичным образом.

В случае использования многостороннего клиринга, обработка сде­лок ведется совокупно и к концу рабочего дня для каждого участни­ка торгов определяется конечная абсолютная цифра, характеризую­щая его положение и обязательства относительно всех остальных участников.

Централизованный клиринг предполагает участие клиринговой ком­пании в качестве одной из сторон каждой сделки.

Клиринговая организация, осуществляющая расчеты по сделкам с ценными бумагами, обязана формировать специальные фонды для снижения рисков неисполнения сделок с ценными бумагами. Минимальный размер специальных фондов клиринговых организаций устанавливается ФСФР по согласованию с Центральным банком Российской Федерации.

Клиринговые организации обслуживают организованные рынки ценных бумаг, то есть фондовые биржи и организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами. Ведь на бирже могут в течение одной торговой сессии быть заключены многие тысячи сделок, и все их нужно «уладить» – провести расчеты между участниками и по ценным бумагам, и по денежным средствам. Этим и занимаются клиринговые организации. Могут такие организации обслуживать и международный рынок.

Рис.5. Покупка ценных бумаг на международном рынке

1. Покупка ценной бумаги

На этапе покупки инвестор или его представитель (управляющий активами или попечитель институционального фонда) дает поручение на покупку (продажу) ценных бумаг международному брокеру. Международный брокер передает поручение на покупку ценных бумаг региональному брокеру, который покупает ценную бумагу и инструктирует об этом центральный национальный депозитарий.

2. Подтверждение сделки

На этапе подтверждения сделки центральный национальный депозитарий получает подтверждение от противоположной стороны, участвующей в купле-продаже ценных бумаг и подтверждает сделку региональному брокеру. Последний в свою очередь подтверждает факт заключения сделки международному брокеру, который доводит соответствующую информацию для инициатора сделки (конечного инвестора или его представителя).

3. Передача поручения на расчеты и платежи

Инициатор сделки, получив подтверждение о том, что она заключена, дает инструкцию получить (поставить) ценную бумагу против денежного платежа глобальному (международному) депозитарию (кастодиану). Последний передает соответствующее поручение своему региональному депозитарному агенту (субкастодиану). Субкастодиан в свою очередь передает поручение на расчеты по бумагам и денежный платеж центральному национальному депозитарию.

4. Исполнение сделки

Национальный центральный депозитарий, получив поручение на осуществление поставки ценных бумаг против денежного платежа осуществляет поставку ценной бумаги одной стороне и перечисление денежных средств - другой. Субкастодиан информирует о получении ценных бумаг (денег) глобальный (международный) депозитарий (кастодиан). Последний отчитывается об исполнении сделки перед ее инициатором (инвестором или его представителем).

Особую роль клиринговые организации играют на биржах, на которых проводятся операции с производными финансовыми инструментами (фьючерсами, опционами). Обычно они называются расчетными (клиринговыми) палатами.

Депозитарная деятельность состоит в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг (депозитарий) на основании депозитарного договора оказывает своим клиентам услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/ или учету и переходу прав на ценные бумаги.

Депозитарием может быть только юридическое лицо, коммерческая или некоммерческая организация.

Клиент депозитария, т.е. лицо, пользующееся услугами депозитария по хранению ценных бумаг, называется депонентом. Каждому депоненту для учета его ценных бумаг от­крывается в депозитарии счет, именуемый «счет депо».

Рис. 6. Взаимоотношения между инвесторами и депозитарием

Договор между депозитарием и депонентом, регулирующий их отношения в процессе депозитарной деятельности, именуется депозитарным договором (договором о счете депо). Депозитарный договор должен быть заключен в письменной форме. Депозитарий обязан утвердить условия осуществления им депозитарной деятельности, являющиеся неотъемлемой составной частью заключенного депозитарного договора.

Заключение депозитарного договора не влечет за сбой переход к депозитарию права собственности на ценные бумаги депонента. Депозитарий не имеет права распоряжаться ценными бумагами депонента, управлять ими или осуществлять от имени депонента любые действия с ценными бумагами, кроме осуществляемых по поручению депонента в случаях, предусмотренных депозитарным договором. Депозитарий не имеет права обусловливать заключение депозитарного договора с депонентом отказом последнего хотя бы от одного из прав, закрепленных ценными бумагами. Депозитарий несет гражданско-правовую ответственность за сохранность депонированных у него сертификатов ценных бумаг. На ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по обязательствам депозитария.

Следует заметить, что депозитарий не просто хранит ценные бумаги (сертификаты), но обязательно учитывает права на эти ценные бумаги. Если бумаги выпущены в бездокументарной форме, то депозитарий только учитывает права на такие бумаги. Учет прав осуществляется на специальных счетах (счета-депо).

Депозитарий имеет право на основании оглашений с другими депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по хранению сертификатов ценных бумаг и учету прав на ценные бумаги депонентов (т.е. становиться депонентом другого депозитария или принимать в качестве депонента другой депозитарий), если это прямо не запрещено депозитарным договором.

Рис. 7. Отношения между депозитариями и регистраторами

Депозитарный договор составляется обязательно в письменной форме, так как содержит обязательство сторон и условия, в соответствии с которыми депозита­рий будет выполнять поручения депонентов и должен содержать следующие существенные условия:

• однозначное определение предмета договора;

• предоставление услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и / или учету прав на ценные бумаги;

• порядок передачи депонентом депозитарию информации о распоряжении депонированными в депозитарии ценными бумагами депонента;

• размер и порядок оплаты услуг депозитария, предусмотренных договором;

• форму и периодичность отчетности депозитария перед депонентом;

• обязанности депозитария.

В обязанности депозитария входит:

• регистрации фактов обременения ценных бумаг депонента обязательствами;

• ведение отдельного от других счета депо депонента с указанием даты и основания каждой операции по счету;

• передача депоненту всей информации о ценных бумаг, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра владельцев ценных бумаг.

В депозитарном договоре указывается порядок действий, как депонента, так и персонала депозитария. Этот договор служит основанием для открытия депоненту специального счета — счета депо.

В рамках одного счета депо могут учитываться различные выпуски ценных бумаг. Кроме того, ценные бумаги одного выпуска могут находиться в различных состояниях. Например, частично они могут быть заложены, частично выставлены на торги и т.п. Для того чтобы отразить все детали состояния ценных бумаг, вводится понятие лице­вого счета депо. Лицевой счет депо — минимальная единица депози­тарного учета. На нем учитываются ценные бумаги одного выпуска находящиеся в одном и том же состоянии. Для открытия лицевого счета депо не требуется заключения особого договора. Лицевые счета открываются по мере необходимости при выполнении тех или иных операций депозитария. Совокупность лицевых счетов владельца обра­зует его счет депо.

Депозитарии способствуют ускорению расчетов между участни­ками рынка ценных бумаг, поскольку операции по покупке/продаже ценных бумаг, находящихся на хранении в депозитарии, оформля­ются переводом с одного счета депо на другой. Выступая в качестве номинального держателя, депозитарии помогают реестродержателям осуществлять процедуру выплаты дивидендов, организовывать заоч­ное голосование, распространять необходимую для инвесторов ин­формацию об эмитенте.

Важная роль депозитарной системы заключается в том, что она спо­собствует обездвиживанию и дематериализации ценных бумаг, сни­жению рисков при операциях с ними.

Депозитариями на рынке ценных бумаг в России выступают многие банки, выступающие профессиональными участниками рынка ценных бумаг, брокерско-дилерские компании, которые совмещают депозитарную деятельность с брокерско-дилерской деятельностью на рынке ценных бумаг.

Можно выделить два типа депозитариев: расчетный и кастодиальный (рис. 8).

Рис. 8. Классификация депозитариев по функциональным признакам и совмещаемым видам деятельности

Расчетный депозитарий – это депозитарий, который обслуживает участников торговли на какой-либо фондовой бирже или нескольких фондовых биржах. Ведь торговля на фондовой бирже осуществляется не всеми, а лишь отдельными ценными бумагами, которые прошли процедуру допуска к торговле на этой бирже. Операции на бирже также может совершать не любой желающий, а только дилеры и брокеры, являющиеся членами данной биржи. Вот эти-то лица и являются клиентами расчетного депозитария. Расчетными их называют потому, что они, кроме депозитарной деятельности, ведут расчеты по сделкам или взаимодействуют с клиринговыми и торговыми системами, чтобы обеспечить расчеты по сделкам с ценными бумагами своих депонентов.

Расчетный депозитарий всем своим депонентам предлагает одинаковый набор услуг и стандартные условия обслуживания, заключая с ними стандартный договор. Так, расчетным депозитарием Московской межбанковской валютной биржи является Национальный депозитарный центр, а Российской торговой системы – Депозитарно - клиринговая компания.

Кастодиальный депозитарий предлагает своим клиентам индивидуальные условия обслуживания. Его клиентами являются инвесторы, как правило, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг. Деятельность кастодиального депозитария не связана с проведением операций на фондовой бирже. Так как кастодиальные депозитарии оказывают услуги непосредственным владельцам ценных бумаг, их часто называют клиентскими.

В России их делят на специализированные и неспециализированные. неспециализированные совмещают депозитарную деятельность с посред­нической деятельностью (брокерской, дилерской, деятельностью по уп­равлению ценными бумагами). Специализированные обслуживают па­евые инвестиционные фонды или конкретного эмитента, который при эмиссии своих документарных именных ценных бумаг принял решение об их обязательном централизованном хранении.

В отдельную группу клиентов такого депозитария можно выделить институциональных инвесторов. Ведь их ценные бумаги могут храниться только в депозитарии, причем не в любом, а имеющем на это специальное разрешение государственных регулирующих органов. Такой депозитарий не только хранит активы, например, инвестиционных фондов, но еще и контролирует деятельность управляющей компании этих фондов.

Деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг заключается в том, что профессиональный участник рынка ценных бумаг – держатель реестра, или регистратор, осуществляет ведение реестра владельцев ценных бумаг, сбор информации, ее фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра.

Деятельностью по ведению реестра владельцев ценных бумаг имеют право заниматься только юридические лица. Профессиональный участник рынка ценных бумаг ведущий реестр не может совмещать эту работу с другими видами профессиональной деятельности на фондовом рынке.

Под системой ведения реестра владельцев ценных бумаг понимается совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающая идентификацию зарегистрированных в системе ведения реестра владельцев ценных бумаг, номинальных держателей ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их имя, позволяющая получать и направлять информацию указанным лицам и составлять реестр владельцев ценных бумаг.

Рис.9. Примерная схема оформления сделок между инвестором и пайщиками ПИФа

Пояснения к рисунку:

1. Заключить договор купли-продажи паев между Покупателем (инвестором) и Продавцом (пайщиком фонда). 2. Заключить депозитарный договор между Номинальным держателем паев фонда и Покупателем, на основании которого   для будущего владельца паев открывается счет Депо. 3. Оплатить стоимость инвестиционных паев; 4. Передать  номинальному держателю письменное поручение (передаточное распоряжение)  на совершение операции перевода ценных бумаг на счет депо покупателя инвестиционных паев.

Реестр владельцев ценных бумаг - это список зарегистрированных лиц (реестр акционеров) с указанием количества ценных бумаг, их номинальной стоимости, составляемый на определенную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг. В реестре акционеров может быть также зарегистрирован номиналь­ный держатель ценных бумаг — лицо, которое держит ценные бумаги от своего имени в интересах другого лица. При этом номинальный дер­жатель не является владельцем данных ценных бумаг.

По требованию лиц, зарегистрированных в реестре, регистратор обязан выдавать им выписки из реестра по их лицевым счетам. Выпис­ка представляет собой документ, содержащий информацию о владель­це лицевого счета, виде и количестве принадлежащих ему ценных бу­маг, а также других сведениях, относящихся к этим ценным бумагам.

Владельцы и номинальные держатели ценных бумаг обязаны соблюдать правила представления информации в систему ведения реестра.

Держатель реестра вносит изменения в систему ведения реестра на основании:

• распоряжения владельца о передаче ценных бумаг или лица, действующего от его имени или номинального держателя ценных бумаг, который зарегистрирован в системе ведения реестра в соответствии с правилами ведения реестра, установленным законодательством Российской Федерации;

• иных документов, подтверждающих переход права собственности на ценные бумаги в соответствии с гражданским законодательством Российской Федерации.

При документарной форме эмиссионных ценных бумаг, предусматривающей нахождение ценных бумаг у их владельцев помимо указанных документов представляется также сертификат ценной бумаги. При этом имя (наименование) лица, указанного в сертификате в качестве владельца именной ценной бумаги должно соответствовать имени (наименованию) зарегистрированного лица, указанного в распоряжении о передаче ценных бумаг.

Отказ от внесения записи в систему ведения реестра или уклонение от такой записи, в том числе в отношении добросовестного приобретателя, не допускается, за исключением случаев, предусмотренных федеральными законами.

В порядке исключения держателем реестра может быть и эмитент, но только в том случае, если число владельцев ценных бумаг не превышает пятисот.

В случае если число владельцев превышает 500, держателем реестра должна быть независимая специализированная организация, являющаяся профессиональным участником рынка ценных бумаг и осуществляющая деятельность по ведению реестра. Регистратор имеет право делегировать часть своих функций по сбору информации, входящей в систему ведения реестра, другим регистраторам. Передоверие функций не освобождает регистратора от ответственности перед эмитентом.

Юридические лица, которым регистраторы делегируют часть своих функций, именуются трансферт-агентами,

Реестр владельцев всех ценных бумаг одного эмитента (акционерного общества) может вести только один регистратор, при этом один регистратор может вести реестры неограниченного количества эмитентов. Наиболее крупными компаниями-регистраторами в России являются:

Регистрационная компания «НИКОЙЛ» – ведет 83 реестра, в том числе реестр акционеров Нефтяной компании «ЛУКОЙЛ»

Регистрационная компания «Реестр» – ведет 232 реестра, в том числе реестр акционеров МГТС

Регистрационная компания «Московский фондовый центр» – ведет 163 реестра, в том числе реестр акционеров Торгового дома ЦУМ.

Совокупность депозитариев и регистраторов представляют собой учетную систему на рынке ценных бумаг. Учетная система учитывает права и переход прав на ценные бумаги. Хотя сама учетная система и не занимается заключением сделок с ценными бумагами, но от ее качественного функционирования зависит эффективность всего рынка ценных бумаг. Учетная система относится к инфраструктуре рынка ценных бумаг, которая представляет собой обеспечивающую систему, систему, создающие нормальные условия для перелива капитала на основе ценных бумаг.

Рис. 10. Учетная система РЦБ

В качестве профессиональных участников на рынке ценных бумаг могут также выступать джобберы – консультанты по проблемам конъюнктуры рынка ценных бумаг. Они впервые появились в Лондонском Сити. Их деятельность потребовалась в связи с постоянным расширением масштабов и структуры рынка ценных бумаг, усложнением операций на этом рынке.

Джобберы нужны не только для того, чтобы правильно оценить инвестиционные качества уже выпущенных ценных бумаг, но и для того, чтобы помочь эмитентам осуществлять их новые выпуски. Они не только дают разовые консультации, но и решают сложные проблемы рынка ценных бумаг (делают прогнозы изменения курсов акций, определяют перспективы развития отдельных отраслей экономики, анализируют налоговую политику). Для этого они создают временные исследовательские коллективы из числа экономистов, банковских работников и других специалистов.

Брокеры и дилеры, если они подготавливают крупные операции на рынке ценных бумаг, чтобы уменьшить риск, предпочитают при оценке всех возможных вариантов пользоваться услугами джобберов, специализирующихся на отдельных видах ценных бумаг и операциях с ними. Услуги джобберов принадлежат к числу наиболее высокооплачиваемых, потому что они знают все точности налогового законодательства, следят за рыночной конъюнктурой и применяют свои знания для помощи клиентам в достижении их целей, которые так необходимы.

Совмещение различных видов деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Одна компания – профессиональный участник рынка ценных бумаг может одновременно осуществлять разные виды деятельности. Законодательством установлено, что ограничение на совмещение видов деятельности и операций с ценными бумагами устанавливаются федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг - ФСФР.

Основным ориентиром в установлении запрета на совмещение профессиональных видов деятельности является предотвращение конфликта интересов и снижение риска, связанного с таким совмещением. Основной принцип, в соответствии с которым устанавливаются ограничения по совмещению видов деятельности, - это ограничения на совмещение посреднической и инфраструктурной деятельности на рынке ценных бумаг. В Законе о рынке ценных бумаг установлен единственный запрет: на совмещение деятельности по ведению реестра владельцев ценных бумаг с любой другой профессиональной деятельностью. Здесь возникновение конфликта интересов наиболее ярко выражено. Иные ограничения совмещения установлены Порядком лицензирования (рис. 10).

Рис.11. Совмещение деятельности профессиональных участников РЦБ

Так, могут совмещаться между собой брокерская, дилерская, депозитарная деятельность и деятельность по управлению ценными бумагами (рис.10 – 1-й квадрат).

Клиринговая деятельность может совмещаться с депозитарной деятельностью (рис.10 – 2-й квадрат).

Деятельность по организации торговли может совмещаться с клиринговой и депозитарной деятельностью (рис.10 – 3-й квадрат)

Для придания большей упорядоченности и стабильности правовому регулированию вопроса о совмещении профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг с иными видами предпринимательской деятельности, а

также об ограничении совмещения различных видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, соответствующие требования должны устанавливаться только законом, а не ведомственными нормативными актами.

Для всех без исключения видов профессиональной деятельности необходимо наличие в штате организации работника, в обязанности которого входит выполнение функций контролера.