оценка и управление стоимостью бизнеса

12

3.Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент: учебник. — М.: 2008, 2009, 2010.

4.Мартин Д., Пети Д. Управление, основанное на стоимости. —

Днепропетровск: Бизнес Баланс Букс, 2006.

5. The Boston Consulting Group. Value Based Management: A Frame­ work for Managing Value Creation. — Chicago: BCG, 2002.

Электронные ресурсы и программное обеспечение

Компьютерная обучающая программа по дисциплине «Финансовый менеджмент» / А.Н. Романов, В.С. Торопцов, Д.Б. Григорович, Л.А. Галкина, В.Л. Иванов, И.Я. Лукасевич, И.А. Акодис, Т.А. Краева, А.П. Пантелеев, Л.М. Бурмистрова, М.И. Литвин, О.Н. Лихачева. — М.: ВЗФЭИ, 2007. Дата обновления 9 сентября 2010 г. — URL: http:// repository.vzfei.ru. Доступ по логину и паролю.

Базы данных, информационно-справочные и поисковые системы

1.Электронно-библиотечная система (ЭБС) ООО «Издательский Дом “ИНФРА-М”». — URL: http://repository.vzfei.ru. Доступ по логину и паролю.

2.Федеральная ЭБС «Единое окно доступа к образовательным ресурсам». — URL: http://window.edu.ru. Доступ свободный.

3.Электронные каталоги АИБС МАРК-SQL: «Книги», «Статьи», «Диссертации», «Учебно-методическая литература», «Авторефераты», «Депозитарный фонд». — URL: http://www.vzfei.ru/rus/library/ elect_lib.htm. Доступ свободный.

4.Портал для специалистов в области оценки. — URL: http:// www.appraiser.ru. Доступ свободный.

5.Электронная библиотека. — URL: http://www.bibliotekar.ru. Доступ свободный.

6.Корпоративный менеджмент — портал об управленческом менеджменте, консалтинге и маркетинге. — URL: http://www.cfin.ru. Доступ свободный.

7.CFO Россия — информационный портал независимого сообщества топ-менеджеров. — URL: http://www.cfo-russia.ru. Доступ свободный.

8.Журнал «Эксперт». — URL: http://www.expert.ru. Доступ свободный.

9.Журнал «Финансовый менеджмент». — URL: http://www.finman. ru. Доступ свободный.

13

5. Выбор темы курсовой работы

Тема работы выбирается из рекомендуемого перечня тем курсовых работ.

Содержание курсовой работы должно отражать выбранную тематику. Не допускается дословное списывание материалов источников или копирование текста с сайтов в Интернет без систематизации и авторской обработки, кроме цитат и рисунков, на которые необходимо сделать ссылку. За консультацией по вопросам содержания курсовой работы, практических расчетов, подбора литературы, составления списка использованных источников студент может обратиться к преподавателю кафедры.

Магистранты, выполняя курсовую работу, исходят из свободного выбора тем согласно перечню тем и профилю оцениваемого предприятия. Предприятие, выбранное для исследования, должно по своей направленности подходить к выбранной теме курсовой работы, а его финансовая отчетность — служить базой для получения информации, необходимой для ее написания.

Рекомендуемый перечень тем курсовых работ

1.Методы и модели оценки стоимости компании.

2.Концепция VBM в системе целей управления компанией.

3.Виды стоимости — сущность и классификация.

4.Влияние структуры капитала на стоимость бизнеса.

5.Факторы стоимости бизнеса.

6.Методы и модели оценки стоимости компании.

7.Оценка факторов стоимости бизнеса.

8.Системы измерения эффективности деятельности компании.

9.Сбалансированная система показателей: сущность и проблемы применения в российской практике.

10.Система 4М как модель управления бизнесом.

11.Слияние и поглощение как инструменты создания стоимости.

12.Показатели создания стоимости: сравнительная оценка и проблемы применения в российской практике.

13.Продленная стоимость бизнеса — методы и проблемы оценки.

14.Разработки и внедрения системы VBM в компании.

15.Управленческие опционы: практика и проблемы применения

вРоссийской Федерации.

15

круководителю для рецензирования. Проверенная работа возвращается обратно в деканат и выдается магистранту вместе с копией рецензии. При положительной рецензии магистрант допускается

ксобеседованию.

Собеседование по работе осуществляется в установленные сроки в форме устной дискуссии с руководителем по исследованной проблематике.

Рецензия содержит предварительную оценку, которая может измениться в ту или иную сторону в зависимости от результатов защиты курсовой.

При работе с рецензией студент должен уделить внимание анализу отмеченных недостатков, методическим советам преподавателя по их устранению, обратив внимание и на постраничные замечания рецензента.

В случае нарушения студентом требований кафедры и преподавателя при написании работы, а также при обнаружении заимствований из других работ курсовая работа не допускается к защите и подлежит повторному выполнению со сменой тематики.

Во всех остальных случаях студент, если есть существенные замечания, дорабатывает работу и приходит на ее защиту.

Защита курсовой работы должна состояться в срок до начала экзаменационной сессии. Процедура защиты предполагает устную форму ответов студента на вопросы, задаваемые рецензентом по теме курсовой.

В процессе дискуссии магистрант должен кратко обосновать актуальность темы, раскрыть цель и содержание работы. Особое внимание необходимо уделить сделанным выводам и предложенным в работе рекомендациям. Использование письменного текста работы в процессе собеседования не допускается.

Ответы на вопросы и критические замечания должны быть краткими и касаться только существа дела. В ответах и выводах следует оперировать фактами и практическими результатами, полученными в результате выполнения работы.

Если студент подготовился к защите и дал исчерпывающие ответы на вопросы, учел замечания, содержащиеся в рецензии, а возможно, ответил и на дополнительные вопросы преподавателя, то окончательная оценка курсовой работы может быть повышена по сравнению с первоначальной (предварительной) оценкой, указанной в рецензии.

16

По результатам защиты руководителем определяется общая оценка работы: «отлично», «хорошо», «удовлетворительно», «неудовлетворительно».

Критерии оценок по защите курсовой работы

«Отлично» — курсовая работа соответствует всем требованиям, предъявляемым к такого рода работам. Тема курсовой работы раскрыта полностью, четко выражена авторская позиция, имеются логичные и обоснованные выводы. Курсовая работа написана с использованием современных источников литературы, в процессе собеседования автор свободно ориентируется в материале, аргументированно отстаивает свою точку зрения, оперирует научной терминологией по рассматриваемой проблеме. Расчетная часть выполнена на должном уровне. Работа правильно оформлена.

«Хорошо» — тема курсовой работы в целом раскрыта; прослеживается авторская позиция, сформулированы необходимые выводы; использована соответствующая основная и дополнительная литература и нормативно-правовые акты. Автор уверенно ориентируется в материале. Расчетная часть выполнена на должном уровне. Имеются замечания по ответам магистранта и недостатки по оформлению работы.

«Удовлетворительно» — тема раскрыта недостаточно полно; использовались только основные источники; имеются ссылки на нормативные правовые акты, но не выражена авторская позиция; выводы не обоснованы; материал изложен непоследовательно, без соответствующей аргументации и анализа правовых норм. Есть ошибки в расчетной части. Имеются недостатки по оформлению.

«Неудовлетворительно» — тема курсовой работы не раскрыта; материал изложен без собственной оценки и выводов; отсутствуют ссылки на литературные и нормативные правовые источники. Расчетная часть неполная. Имеются недостатки по оформлению работы. Автор плохо ориентируется в представленном материале. Содержание курсовой работы заимствовано из какого-либо источника.

В случае неудовлетворительной оценки работа подлежит повторному выполнению с обязательной сменой тематики.

17

7. Выполнение расчетной части курсовой работы

В расчетной части курсовой работы магистранту предлагается оценить любое действующее предприятие по выбранному им методу.

Оценку бизнеса проводят в целях:

повышения эффективности текущего управления предприятием, фирмой;

определения стоимости ценных бумаг в случае купли-продажи акций предприятий на фондовом рынке. Для принятия обоснованного инвестиционного решения необходимо оценить собственность предприятия и долю этой собственности, приходящуюся на приобретаемый пакет акций, а также возможные будущие доходы от бизнеса;

определения стоимости предприятия в случае его купли-про- дажи целиком или по частям. Когда владелец предприятия решает продать свой бизнес или когда один из членов товарищества намерен продать свой пай, или возникает необходимость выделения самостоятельных предприятий из состава холдинга, это предполагает проведение рыночной оценки, так как необходимо определить цену покупки или выкупа акций, конвертаций, величину премии, выплачиваемой акционерам;

разработки плана развития предприятия. В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы фирмы, степень ее устойчивости и ценность имиджа;

определения кредитоспособности предприятия и стоимости залога при кредитовании. В данном случае оценка требуется в силу того, что величина стоимости активов по бухгалтерской отчетности может резко отличаться от их рыночной стоимости;

страхования, в процессе которого возникает необходимость определения стоимости активов в преддверии потерь;

налогообложения — при определении налогооблагаемой базы необходимо провести объективную оценку предприятия;

принятия обоснованных управленческих решений. Инфляция искажает финансовую отчетность предприятия, поэтому периодическая переоценка имущества независимыми оценщиками позволяет повысить реалистичность финансовой отчетности, являющейся базой для принятия финансовых решений;

18

осуществления инвестиционного проекта развития бизнеса. В этом случае для его обоснования необходимо знать исходную стоимость предприятия в целом, его собственного капитала, активов, бизнеса.

8. Примеры содержания отдельных тем курсовой работы

Тема. Оценка стоимости бизнеса с применением метода дисконтирования денежных потоков

План

Введение.

1. Метод дисконтирования денежных потоков.

1.1.Сущность метода. Основные принципы, лежащие в основе данного метода.

1.2.Область применения и ограничения метода.

1.3.Основные этапы оценки предприятия методом дисконтированных денежных потоков.

2. Оценка стоимости бизнеса с применением метода дисконтирования денежных потоков.

2.1.Описание оцениваемого предприятия.

2.2.Характеристика финансово-хозяйственной деятельности оцениваемого предприятия.

2.3.Выбор модели денежного потока.

2.4.Определение длительности прогнозного периода.

2.5.Ретроспективный анализ и прогноз валовой выручки от реализации.

2.6.Анализ и прогноз расходов.

2.7.Анализ и прогноз инвестиций.

2.8.Расчет величины денежного потока для каждого года прогнозного периода.

2.9.Определение ставки дисконта.

2.10.Расчет величины стоимости в постпрогнозный период.

2.11.Расчет текущих стоимостей будущих денежных потоков

истоимости в постпрогнозный период.

2.12.Внесение итоговых поправок.

19

Заключение.

Литература.

Приложения.

Метод дисконтирования денежного потока рекомендуется применять для оценки предприятий, работающих рентабельно, с прибылью. Не рекомендуется применять для оценки предприятий-банкротов, предприятий, терпящих систематические убытки.

При выборе модели денежного потока необходимо выбрать либо модель денежного потока для собственного капитала, либо модель денежного потока для всего инвестированного капитала.

Длительность прогнозного периода выбирается самостоятельно студентом. При этом необходимо обосновать, почему выбран данный период для проведения расчетов (рекомендуется 3–5 лет).

Величина стоимости предприятия в постпрогнозный период определяется одним из четырех методов: метод расчета по ликвидационной стоимости, метод расчета по стоимости чистых активов, метод предполагаемой продажи, модель Гордона.

После определения предварительной величины стоимости предприятия для получения окончательной величины рыночной стоимости необходимо ввести итоговые поправки: первая — на величину стоимости нефункционирующих активов, вторая — на избыток или недостаток собственного оборотного капитала.

Тема. Слияние и поглощения как инструменты создания стоимости

План

Введение.

1.Теоретические основы финансовых преобразований (слияний

ипоглощений) компаний.

1.1.Основные формы преобразований.

1.2.Ретроспективный анализ слияний и поглощений.

1.3.Внутренние факторы и мотивы собственников компании.

1.4.Синергетическая теория слияний.

2. Факторы, влияющие на стоимость компании.

2.1.Рыночная цена компании и стоимость замещения.

2.2.Ликвидационная и текущая рыночная стоимость.

20

2.3.Эффективность менеджмента и использования инвестиций.

2.4.Снижение капитальных затрат.

2.5.Защита от поглощений.

2.6.Стратегические аспекты реструктуризации.

2.7.Оценка объекта слияния или поглощения.

Заключение.

Литература.

Приложения.

В тексте следует отразить, что теория и практика современного корпоративного менеджмента упоминает целый ряд причин слияний

ипоглощений компаний. Стремление получить в результате слияния

ипоглощения синергетический эффект, то есть взаимодополняющее действие активов двух или нескольких организаций, совокупный результат которого превышает суммарный результат отдельно работающих на рынке структур. Возникновение синергетического эффекта обусловливается:

экономией масштаба;комбинированием взаимодополняющих ресурсов;

экономией денежных средств за счет снижения трансакционных издержек;

укреплением позиций на рынке (мотив монополии);экономией на НИОКР.

Кчислу мотивов слияний и поглощений относят также стремление повысить качество и эффективность управления. Очень существенными могут оказаться и налоговые мотивы. Поглощаемая компания может обладать существенными налоговыми льготами, которые полностью не используются по тем или иным причинам.

Диверсификация бизнеса в разрезе стабилизации потока денежных средств и снижения рисков также относится к числу мотивов слияний и поглощений. Возможность использования избыточных ресурсов — также важный мотив. Мотивом для слияний и поглощений может послужить разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения. Такой мотив поглощений, как asset-stripping (покупка компании для последующей распродажи ее по частям с целью извлечения прибыли) за счет более высокой ликвидационной стоимости компании по сравнению с рыночной, также часто встречается на практике.