Тема 3. Источники финансирования корпорации

Ключевые термины: капитал, уставный капитал, обыкновенные акции, привилегированные акции, корпоративные облигации, банковские кредиты

3.1. Общая характеристика источников финансирования

Особенности понятия «капитал»:

1. Источники финансирования формируют капитал предприятия.

2. В финансовых моделях под капиталом понимают ресурсы, используемые предприятием, для приобретения материальных и нематериальных активов.

3. Как любой фактор производства, капитал имеет стоимость, под которой понимается плата его владельцам за предоставляемые финансовые услуги.

Классификация источников финансирования:

1. По сроку привлечения.

   1. Краткосрочные – привлекаются на срок до 1 года.

   2. Долгосрочные – привлекаются на период более 1 года

2. По праву собственности.

   1. Собственные – принадлежат юридическим лицам, которые могут ими пользоваться и распоряжаться.

   2. Заемные – компания имеет право пользоваться и распоряжаться, но средства ей не принадлежат (принадлежат кредиторам).

3. По характеру управленческих решений.

   1. Внутренние – решение о привлечении принимают менеджеры предприятия.

   2. Привлеченные – решение о привлечении принимаются совместно с третьими лицами.

3.2. Источники формирования собственного капитала

Таблица 3.1

Характеристика источников собственного капитала

Источники	Элементы	Финансирование	Направление использования
Уставный капитал	ОАО - акции	Эмиссия акций	Все виды уставной деятельности
	ООО - паи	Взносы собственников
Добавочный капитал	Добавочный капитал переоценки	Переоценка любых ценностей	Инвестиционная деятельность
	Вложенный добавочный капитал	Доходы от дополнительной эмиссии акций
Резервный капитал	Обязательные (в т.ч. самострахование), добровольные виды резервы	Прибыль	Погашение убытков и сомнительных долгов, выкуп ценных бумаг, выполнение обязательств, сглаживание сезонности, отпуска и т.д.
Нераспределенная прибыль	-	Прибыль	Инвестиционная деятельность, любые другие цели
Амортизация	-	Прибыль до налогообложения	Обновление производственной базы

Основные виды и характеристики акций.

1. Обыкновенные акции: эмиссионные ценные бумаги,

• обладающие инвестиционными свойствами (доходностью, надежностью, ликвидностью);

• удостоверяющие участие владельца в капитале компании

• дающие ряд прав владельцам:

• на участие в управлении и в прибыли;

• на прирост курсовой стоимости;

• на преимущественный выкуп последующей эмиссии;

• на распределение ликвидационного остатка.

Преимущества и недостатки обыкновенных акций как источников финансирования показаны в таблице 3.2.

Таблица 3.2

Преимущества и недостатки обыкновенных акций как источники финансирования

Преимущества	Недостатки
Эмитент (предприятие) – issuer
Привлечение значительного объема капитала на неопределенный срок	Размывание корпоративного контроля
Отсутствие обязательных выплат	Неустойчивость конъюнктуры
Распределение риска	Длительные сроки и высокие издержки привлечения финансирования
Акционер (собственник) - shareholder (owner)
Участие в управление	Колебания рыночной конъюнктуры
Набор прав	Право на участие в управлении действительно только для мажоритарных акционеров
Ограничение риска

2. Привилегированные акции

Общая характеристика: гарантируют выплату дивидендов в обмен на отказ от права участия в управлении.

Типы:

• гарантированные;

• с плавающей ставкой дивиденда;

• с экстра-дивидендом;

• с варрантом (warrant);

• отзывные;

• конвертируемые;

• супер привилегированные акции;

• кумулятивные.

Привилегированные акции являются элементом собственного капитала, но по сути представляют собой гибридный инструмент финансирования, сочетающий черты собственного и заемного капитала.

Черты заемного капитала:

• в большинстве случаев выплаты по ним обязательны;

• размер выплат гарантирован;

• владельцы удовлетворяют свои требования как кредиторы.

Черты собственного капитала:

• дивиденды выплачиваются в приоритетном порядке из чистой прибыли

• безвозвратное предоставление капитала.

Для эмитента привилегированные акции являются более дорогими и рискованными источниками финансирования, чем обыкновенные акции. Поэтому их доля в уставном капитале ограничена – максимум 25%.

3. Нераспределенная прибыль

Особенности:

• внутренний источник финансирования;

• порядок использования определяется менеджментом предприятия;

• при распределении не нужно согласие акционеров;

• инвестируется или реинвестируется;

• формируется после всех расчетов и после формирования необходимых фондов и резервов;

• бесплатный источник финансирования (с бухгалтерской точки зрения);

• вложение в будущие доходы и развитие: текущая стоимость должны быть не меньше, чем будущая – дорогой источник финансирования (с экономической точки зрения).

Факторы, влияющие на порядок формирования нераспределенной прибыли.

1. Степень корпоративного контроля.

2. Рыночная конъюнктура.

3. Уровень налогообложения прибыли и дивидендов.

4. Стадия жизненного цикла предприятия: зарождение, рост, зрелость, стагнация.

5. Стратегия роста компании:

   1. органический рост (за счет прибыли);

   2. интегральный рост (за счет прибыли, а также заемных средств, путем слияний и поглощений).