1.2. Основные функции и принципы корпоративных финансов

Корпоративные финансы – это система отношений, складывающихся на предприятии по поводу формирования денежных доходов и накоплений; их распределения и контроля целесообразности этих процессов.

В широком смысле – это изучение способов решения проблем с финансовыми средствами:

1. Каковы должны быть величина и состав активов предприятия, позволяющие реализовать поставленные цели и задачи?

2. Где найти источники финансирования, и каким должен быть их оптимальный состав?

3. Как организовать текущее и перспективное управление финансовой деятельностью, обеспечивающее платежеспособность и финансовую устойчивость предприятия?

Рис. 1.1 Круг финансовых отношений предприятия

Объекты изучения корпоративных финансов:

• компании, действующие в рыночной среде;

• компании, открытые для внешнего анализа по финансовой и иной информации, характеризующей их положение, и реакции рынка на принимаемые решения;

• компании, демонстрирующие разные проявления агентских конфликтов и возможные варианты их решения;

• компании, использующие разные методы привлечения источников финансирования и инвестиций.

Основные функции корпоративных финансов:

1. Накопительная: формирование доходов, образование фондов и резервов.

2. Распределительная: денежные средства на перспективу.

3. Контрольная: трата на инвестиционные вложения, полнота извлечения доходов.

Основные принципы организации корпоративных финансов:

принцип коммерческого расчета - метод ведения финансово-хозяйственной деятельности, направленный на покрытие затрат и получение максимального финансового результата;

самостоятельность и финансовая независимость предприятия. Предприятие после выполнения своих обязательств перед государством самостоятельно определяет направления использования чистой прибыли, определяет источники финансирования расширенного воспроизводства, может иметь любое количество счетов в любых банках;

финансовая ответственность. По своим обязательствам перед партнерами, государством, финансово-кредитной системой предприятие отвечает всем своим имуществом. В том случае, если предприятие неплатежеспособно, финансовая ответственность приводит к банкротству;

создание финансовых резервов. в соответствии с учетными документами предприятие может создавать за счет чистой прибыли любые резервы. В соответствии с учетной политикой на предприятии могут создаваться резервы предстоящих платежей. В качестве резервов могут использоваться финансовые ресурсы, не принадлежащие предприятию, но постоянно находящиеся в его обороте, такие как налоговые платежи, заработная плата, отчисления во внебюджетные фонды.

1.3. Корпоративные финансы и финансовая модель компании

Таблица 1.2

Основные формы организации бизнеса

Форма организации бизнеса	Особенности формы	Примечания
единичное владение (sole propriety ship)	предприятие неотделимо от владельца владелец несет неограниченную ответственность не является юридическим лицом (не платит налоги) может быть унаследовано	предприятие без образования юридического лица не нужна развитая финансовая структура источники финансирования: кредиты 3 F (family, friends, foolish) гос.субсидии
полное партнерство (full partnership)	два и более владельца неограниченная ответственность не является юридическим лицом	полное товарищество имущественный вклад
ограниченное партнерство (limited partnership)	управляемое партнерство полная ответственность партнерство с ограниченной ответственностью	коммандитное общество на вере только вкладчики
корпорация (limited and public corporation)	является юридическим лицом обладает обособленным имуществом (на балансе) расчетный счет в банке фирменное наименование имущественная ответственность двойное налогообложение	типы общества: ограниченные: общество с ограниченной ответственностью акционерные: общество с дополнительной ответственностью закрытое акционерное общество открытое акционерное общество

Большинство концепций корпоративных финансов и применимых на практике моделей управления разработано для корпораций (ОАО), являющихся публичными и функционирующих в условиях эффективного рынка.

Характеристики эффективного рынка:

1. Много покупателей и продавцов.

2. Отсутствуют барьеры для входа на рынок.

3. Поступающая информация адекватно отражается на уровне цен.

4. Отсутствие инсайдерской информации.

5. Отсутствие трансакционных издержек.

Рис. 1.2. Гипотеза об эффективности рынка

Таблица 1.3

Формы и виды эффективности рынка

Сильная (высокая) strong-form efficiency	Средняя semistrong-form efficiency	Слабая (низкая) weak-form efficiency
США	Европа и часть Азии	Россия
информация: нет трансакционных издержек по ее поиску нет запаздывания нет асимметрии	мгновенное отражение в цене только публично владея закрытой информацией, инвестор может «переиграть рынок»	отсутствие зависимости будущего изменения цен на активы от прошлых колебаний информация проходит мгновенно, и нет трендов в движении цен нельзя спрогнозировать цену на основе прошлых данных
Значимость информации учитывается сигнальными моделями анализа структуры капитала, дивидендной политики

Рис. 1.3. Структура акционерного общества (однозвенная)

Корпоративное управление - совокупность механизмов и процедур, направленных на достижение или поддержание баланса интересов всех групп, участвующих в деятельности АО (акционеров, менеджеров и стейкхолдеров).

Основные особенности корпоративного управления:

• наличие у сторон различных и зачастую противоречивых интересов;

• присутствие определенных процедур, закрепленных законодательством;

• участие всех сторон в управлении компанией и осуществлении контроля.

Влияние на финансовую деятельность компании:

• доступ к источникам капитала;

• стоимость капитала;

• дивидендная политика;

• структура капитала;

• операционная эффективность.

Модели корпоративного управления:

• англосаксонская (рыночная)

  • японская

• континентальная (контрольная)

Таблица 1.4

Основные модели корпоративного контроля в России

Название модели	Характеристика	Пример
Частное предприятие	Директор и владелец – одно лицо	Евросеть (в период создания и первоначального роста)
Коллективная менеджерская собственность	Контрольный пакет акций – у топ-менеджеров	Норильский никель
С концентрированным владением	Внешний собственник располагает крупным пакетом, менеджеры – наемный персонал или владельцы небольших пакетов	ГАЗ, АвтоВАЗ
С сильно распыленным владением	Контроль фактически принадлежит менеджменту, номинально обладающему незначительным пакетом	Славнефть (до 2005 года)
Государственное предприятие	Контроль полностью принадлежит государству	ГУПы, Роснефть, РЖД

Финансовая модель компании позволяет оценивать ее «входы» (ресурсы) и «выходы» (результаты) в денежной форме и анализировать эффективность компании для ее стейкхолдеров.

Рис. 1.4. Виды финансовых моделей компании

Ключевые элементы стоимостной финансовой модели:

• учет многовариантности развития компании и упущенной выгоды в использовании ресурсов;

• учет рисков деятельности;

• акцент на анализе денежных потоков;

• учет материальных ресурсов и интеллектуального капитала;

• Учет интересов всех стейкхолдеров.