4. Монетаристская концепция (теория перманентного дохода)

Теория перманентного дохода, так же как и теория жизненного цикла, сформирована под влиянием «феномена» Кузнеца о посто­янстве средней нормы потребления. Так же как и в теории Модильяни, в основе модели Фридмана лежит предположение о стремле­нии домашних хозяйств обеспечить себе равномерный уровень потребления в течение всей своей жизни.

Однако в отличие от приведенного выше хода рассуждении в модели Фридмана есть существенная особенность, которая заклю­чается в том, что сбережения рассматриваются не только как отло­женное потребление, но и как процесс формирования портфеля ак­тивов имущества субъекта.

Анализ первого аспекта сводится к оптимизации величины потреб­ления в долгосрочном периоде, анализ второго — к оптимальному распределению текущего объема сбережений между приносящими доход активами исходя из особенностей представления субъекта о риске и доходности, выражаемых его функцией полезности.

Особое внимание в модели Фридмана уделяется способу фор­мирования субъектами оценок своего будущего (в течение всей жизни) дохода. Фридман рассуждает примерно следующим обра­зом: предположим, что субъект получает доход один раз в месяц, например, 10-го числа. Однако это не означает, что его потребление 10-го числа будет выше, чем в другие дни, скорее следует ожидать равномерного распределения потребления по дням месяца. Если при этом субъект в начале года узнаёт, что с марта ему повысят зарплату, или у него есть на руках пакет облигаций, погашаемый в июне, он может повысить уровень своего потребления уже начиная с января месяца.

Аналогичным образом субъект оценивает и более отдаленные перспективы в изменении своих текущих доходов. Об­щим остается одно: для него несущественна мотивация получить к старости уровень потребления, значительно превышающий текущий уровень, но существенно, исходя из оценки своих сегодняшних и будущих возможностей, обеспечить достойный уровень потребле­ния уже сегодня, примерно соответствующий среднему уровню по­требления в течение жизни.

Как и в теории жизненного цикла, в модели перманентного до­хода большое значение имеет имущество. Однако при этом оцени­вается не только величина имущества, но и анализируется доход­ность от различных видов активов.

В результате имущество субъектов формируется не только в зависимости от величины фонда сбережений, но и в результате оп­тимизации структуры портфеля приносящих доход активов.

Предложенный подход, во-первых, позволяет оптимизировать по­токи доходов и потребления, причем с учетом дисконтированной оцен­ки, и во-вторых, делает доход и имущество тесно взаимоувязанными.

Таковы предпосылки и обоснование модели Фридмана. В самом общем виде модель перманентного дохода можно представить следующим образом.

Сбережения интерпретируются как «отложенное» потребление; стремясь обеспечить себе равномерный уровень потребления в течение всей жизни, домашние хозяйства формируют фонд сбережений, распределяя его между различными приносящими доход активами. Портфель активов субъекты оптимизируют, исходя как из формальных, так и из субъективных представлений о риске и доходности.

В монетаристской модели выделяется пять видов активов:

• деньги;

• акции;

• облигации;

• предметы потребления длительного пользования;

• человеческий капитал.

Если характеристика доходности первых трех видов активов понятна, то в последних двух случаях требуются пояснения. До­ходность от предметов потребления длительного пользования не имеет однозначной денежной оценки и не фиксируется в системе бухгалтерского учета или национального счетоводства. Тем не ме­нее эта доходность реально существует и заключается в той пользе, которую приносит субъекту обладание указанными благами. Эту пользу можно формально оценить методом условно начисленной стоимости.

Человеческий капитал является более сложным, но очень важ­ным понятием. Существует более десятка базовых теорий челове­ческого капитала. В самом общем приближении его можно опреде­лить как «сформированный в результате инвестиций и накопленный человеком запас здоровья, знаний, навыков, способностей, мотиваций, которые ... ведут к росту заработков данного человека»⁸. В концеп­ции Фридмана человеческий капитал трактуется как дисконтиро­ванная оценка суммы трудовых доходов, которые субъект может получить в течение жизни.

Текущий доход домашнего хозяйства складывается из двух со­ставляющих:

• случайного дохода, который может быть как положительной, так и отрицательной величиной (например, выигрыш в лоте­рею, дополнительный доход, полученный вследствие благопри­ятных непредвиденных обстоятельств, или наоборот, потери дохода вследствие тех же непредвиденных обстоятельств, но неблагоприятного характера);

• постоянного дохода, представляющего среднюю оценочную величину доходов, которые домашние хозяйства получат в течение своей жизни.

Случайный доход может быть представлен в модели в виде слу­чайной величины, как имеющей, так и не имеющей вероятностную оценку. В дальнейшем изложении мы абстрагируемся от величины случайного дохода и сконцентрируем анализ на постоянном доходе.

Постоянный доход Фридман называет перманентным доходом и определяет его следующим образом.

Перманентный доход представляет собой усредненную дискон­тированную оценку текущих доходов домашнего хозяйства, кото­рые оно может получить от приносящих доход активов в течение всей жизни. Формально его можно выразить⁹:

1 D₁ D₂ D₃ D_n

Y^р =  = [  +  +  +….. +  ], (5.16)

n (1 + r) (1 + r)² (1 + r)³ (1 + r)ⁿ

где Y^р — номинальный перманентный доход;

D_n — текущий доход от имущества в году n;

г — доходность от пяти видов имущества;

n — количество лет жизни. Соответственно функция потребления будет иметь вид:

С = С_ур Y^р, (5.17)

где С_ур — предельная склонность к потреблению по перманент­ному доходу.

Внешне функция (5.17) достаточно похожа на кейнсианскую фун­кцию потребления. Однако в данной функции текущий доход заменен на перманентный. Это означает, что если текущий доход субъекта становится выше перманентного, субъект увеличивает сбережения, если ниже, то он обращается к кредиту или уменьшает размер своего имущества, чтобы увеличить потребление до среднего уровня.

Данная формула достаточно условна, однако она хорошо отража­ет суть теории перманентного дохода. Позднее Фридман дополнил модель перманентного дохода показателем, отражающим ожидания экономических субъектов, которые формируются в соответствии с концепцией адаптивных ожиданий. В упрощенной трактовке двухпериодной модели перманентный доход с учетом ожиданий можно выразить:

у^р = у₁ + b (у₂ - у ₁) = bу₂ + (1- b)у₁, (5.18)

где b — доля приращения дохода в будущем, присоединенная к текущему доходу, 0 < b <1. |

Таким образом, согласно выражению (5.18), в отличие от пред­ставленного в формуле (5.16), перманентный доход есть не посто­янная, а просто устойчивая величина: с изменением текущего дохо­да перманентный доход также изменяется, но в меньшей степени, чем текущий доход.

Функция потребления по перманентному доходу, соответствую­щая формуле (5.18), будет выглядеть так;

С₁(у^р) = С_урbу₂ + С_ур (1 - b)у₁. (5.19)

Следует отстать, что предельная склонность к потреблению в коротком периоде меньше, чем в длительном: при росте текущего дохода на единицу потребление увеличится на С_уb единиц в текущем году и еще на С_у (1 - b) в следующем году.

Концепция перманентного дохода лежит в основе всей теоретичес­кой конструкции монетаризма. Именно на нее опирается фридмановская теория денежного спроса, именно на ее основе делаются многие выводы монетаризма.

1 Базовый источник: Луссе А. Макроэкономика: Учебное пособие. 2-е изд. – СПб.: «Питер», 2002. Глава 5. – С. 37-55. См. упрощенный вариант темы в: Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Макроэкономика: Пособие для подготовки к экзамену. СПб.: «Питер», 2002 – 2005. С. 26 – 40.

2С формальной точки зрения необходимо учесть еще тот факт, что субъект может иметь имущество, полученное по наследству вначале своей трудовой деятельности, и оставлять имущество в наследство по окончании жизни. Чисто технически введение в модель этих параметров не представляетникакой сложности, однако не вносит принципиальных изменений, а лишь усложняет формализацию.

3КейнсДж.М.Общая теория занятости, процента и денег. —М.: Прогресс, 1978. -С. 157.

4 Потребление есть функция от располагаемого дохода yv, но так как у и у^v линейно связаны, то в целях упрощения мы будем использовать в качестве аргумента функций потребления доход у.

5Базовый источник: Луссе А. Макроэкономика: Учебное пособие. 2-е изд. – СПб.: «Питер», 2002. Глава 5. – С. 37-55. См. упрощенный вариант темы в: Вечканов Г.С., Вечканова Г.Р. Макроэкономика: Пособие для подготовки к экзамену. СПб.: «Питер», 2002 – 2005. С. 26 – 40.

6 Здесь приводится упрощенное представление модели, при предположении, что процентная ставка равна нулю. Для точной оценки анализиру­емых параметров необходимо провести оптимизацию дисконтированных ) потоков доходов и сбережений

7Данный коэффициент зависит как от институциональных факторов, например, установленного возраста выхода на пенсию, так и от факторов, влияющих на продолжительность жизни. Тем не менее, в относительнодолгосрочномпериоде его можно рассматривать как постоянную величину.

8Экономическая теория. Учебник для вузов. —СПб.: 1997. —С. 328.

9 См. формулу Х.А.Шлецера (1821 г.)

14