VII. Финансовые инвестиции предприятия

Занятия по теме проводятся в форме семинара. Целью занятий является закрепление знаний в области финансовых инвестиций предприятий. Завершением семинарских занятий является самостоятельное решение задачи, раскрывающей идеологию инвестирования свободных средств предприятия в ценные бумаги.

Вопросы для обсуждения:

1. Сущность финансовых инвестиций предприятия.

2. Понятие доходности ценных бумаг, методы расчета доходности.

3. Виды ценных бумаг, их классификация.

4. Классификация и доходность акций.

5. Классификация и доходность облигаций.

6. Понятие – портфель ценных бумаг.

7. Виды портфелей ценных бумаг.

8. Риски, связанные с формированием портфеля ценных бумаг.

9. Управление портфелем ценных бумаг, его ликвидность.

Методические рекомендации

В настоящее время все более широко применяются в мире бизнеса купонные облигации. Поскольку они являются одним из видов ценных бумаг, важным вопросом финансового менеджмента служит определение их стоимости в различных ситуациях.

Вначале рассмотрим модель оценки первичной стоимости облигаций, продаваемых населению. Как известно, облигации выступают средством привлечения денег, необходимых для решения фирмами крупных проблем. Облигации продаются на определенный срок, после чего погашаются. По каждой облигации их владельцам выплачивается обусловленный ежегодный или ежеквартальный доход в соответствии с процентом, указанным на купоне.

Стоимость облигаций на текущий момент времени n может быть определена по формуле:

, (1)

где - сумма денег, выплачиваемая ежегодно на каждую облигацию, определяемая процентом на купоне ();

- процентная ставка банка;

- количество лет, на которое выпущена облигация;

- номинальная стоимость облигации.

Задача 1.

Допустим, что какая-то из фирм выпустила облигации достоинством 1000 y.e. на N=15 лет и присвоила им ежегодный процент =15%.

Какова стоимость этой облигации в момент выпуска при условии, что=, то есть процентная ставка банка равна проценту, указанному на купоне облигации?

Пример решения.

Используя формулу (1), при условии n=0, получим:

Теперь оценим стоимость облигации через год после выпуска (n=1) при тех же условиях. В этом случае срок погашения N₀=14 лет. Используя формулу (1), найдем:

Аналогично через пять лет после выпуска (n=5) стоимость облигации:

и через 10 лет (n=10):

Стоимость облигации в течение всего периода ее действия в рассматриваемых условиях остается неизменной и составляет 1000 у.е. Некоторые отклонения могут происходить вследствие погрешности расчетов.

Покажем, что величина , определяемая по формуле (1), в анализируемой ситуации не зависит отn. Для этого проделаем преобразования формулы (1):

Задача 2.

Примем, что . Допустим, что в результате спада в экономике процентная ставкав данном примере через год после выпуска облигаций уменьшилась с 15 до 10%. На купоне по-прежнему остается=15%.

Нужно определить стоимость облигации.

Пример решения.

Для решения задачи используем ту же формулу (1) при n=1:

В этом случае облигация будет стоить больше ее номинальной стоимости на 368 у.е.

Арифметически увеличение цены облигации понятно, но что еще кроется за этим? Снижение процентной ставки до 10% означает, что если имеется возможность еще инвестировать 1000 у.е., то можно купить новые облигации той же самой фирмы, но уже с=10%, при этом ежегодно доход составляет 100 у.е., что существенно меньше 150 у.е. для старых облигаций. Поэтому появится желание купить старые облигации с=15% даже по более высокой цене. Все инвесторы будут стремиться так поступать, и фирма, естественно, повысит цену старых облигаций до 1368 у.е. Фактически же они будут получать те же 10%, как и по новым облигациям.

Допустим, что процентная ставка =10% остается постоянной в течение дальнейших 14 лет. Что случится со стоимостью облигаций? Можно показать, что она будет снижаться с 1368 у.е. в рассматриваемый момент до 1000 у.е. в момент погашения. В конце срока фирма также должна выкупить облигации за 1000 у.е. каждую. Это положение может быть проиллюстрировано расчетом стоимости облигации еще через один год, когда до погашения остается 13 лет. Так,

Если облигация куплена по цене 1368 у.е. и затем через год при сохранении условия =10%, она продается по цене 1355 у.е., то при этом потеряются 13 у.е. (1368-1355) и в результате за прошедший год будет получено 150-13=137 у.е., что и составит, то есть практически это соответствует процентной ставке на купоне облигации=10%.

Рекомендуемая литература

1. Ендовицкий Е.А., Коробейников Л.С., Сысоева Е.С. Практикум по инвестиционному анализу.-М.: Финансы и статистика, 2001.

2. Ковалева Е.Н., Лапуста М.Г., Скамай Л.Г. Финансы фирмы: Учебник.-М.: ИНФРА-М, 2001.

3. Селезнева Е.Н., Ионова А.Ф. Финансовый анализ: Учеб. пособие.-М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2001.