Тема 15 Оценка стоимости организации

1. Стоимость организации: экономическая сущность, объекты, цели, этапы проведения оценки.

2. Методы оценки стоимости организации: характеристика, достоинства, недостатки и особенности применения.

1. Стоимость организации: экономическая сущность, объекты, цели, этапы проведения оценки.

В рыночной экономике важное значение приобретает определение стоимости бизнеса. Оценка бизнеса – это процесс определения стоимости бизнеса, предприятия в целом (организации), его части или доли в нем.

В Республике Беларусь объектами гражданских прав, подлежащими оценке, являются предприятия как имущественные комплексы, капитальные строения (здания, сооружения), изолированные помещения, не завершенные строительством объекты, земельные участки, машины, оборудование, инвентарь, транспортные средства, материалы, доли в уставном фонде юридического лица, ценные бумаги, имущественные права и другое имущество, а также объекты интеллектуальной собственности.

В мировой практике используются следующие виды оценки:

внутренняя оценка – оценка, проводимая самостоятельно юридическими и физическими лицами, в том числе индивидуальными предпринимателями, на основании собственного решения, без привлечения исполнителя оценки на основании данных бухгалтерского учета, информации о стоимости приобретения, строительства объекта оценки или стоимости аналогичных объектов.

независимая оценка – оценка, проводимая исполнителями оценки на основании гражданско-правовых договоров либо судебных постановлений с соблюдением требований законодательства – в Республике Беларусь действует Положение об оценке стоимости объектов гражданских прав в Республике Беларусь, утвержденное указом Президента Республики Беларусь 13 октября 2006 г. № 615 «Об оценочной деятельности в Республике Беларусь».

обязательная оценка – оценка, обязательность проведения которой установлена законодательством;

В рамках изучаемой дисциплины рассмотрим более подробно определение стоимости организации как имущественного комплекса.

В Республике Беларусь в настоящее время действует Постановление государственного комитета по имуществу от 9 сентября 2008 г. №70 «Об утверждении инструкции по оценке предприятий как имущественных комплексов (бизнеса)».

Объекты оценки предприятия как имущественного комплекса (бизнеса) приведены на рисунке 1.

Рисунок 1 – Объекты оценки предприятия как

Имущественного комплекса (бизнеса)

На рисунке 2 приведены основные цели оценки организации.

Рисунок 2 – Цели оценки стоимости организации

В соответствии с целью оценки оценщик (комиссия) выполняют следующие последовательные этапы проведения оценки организации (рисунок 3):

Этапы проведения оценки организации
	1. сбор и анализ исходной информации
	2. обследование объекта оценки
	3. определение предпосылок и ограничений
	4. описание объекта оценки:
	история развития
	месторасположение
	площадь земельного участка
	описание имущественных прав
	состав активов объекта оценки
	виды осуществляемой деятельности
	5. анализ экономического развития страны и региона:
	5.1. анализ макроэкономических показателей:
	динамики объема валового продукта страны и региона
	темпов экономического развития страны
	кредитной политики
	инвестиционного климата в стране, регионе
	динамики объемов производства
	финансового состояния предприятий реального сектора экономики
	рынка ценных бумаг
	источников финансирования предприятий
	уровня занятости населения
	динамики реальных доходов населения
	уровня инфляции
	других показателей.
	5.2. анализ отраслевых показателей:
	конкуренции в отрасли
	рынков сбыта
	динамики объемов производства в отрасли
	факторов, влияющих на объем производства
	динамики спроса на продукцию в целом по отрасли
	динамики экспорта и импорта продукции
	финансового состояния предприятий отрасли
	факторов отраслевого риска
	состояния и перспектив развития отрасли
	динамики инвестиций по отрасли
	6. анализ рынка и стратегии маркетинга:
	6.1. исследование рынка:
	ценовая конкуренция по видам продукции на рынке
	тенденции изменения цен, спроса и предложения на продукцию
	условия формирования цен и др.
	6.2. анализ конкурентоспособности предприятия:
	исследование состава предприятий-конкурентов
	рассмотрение объемов производимой ими продукции
	определение сегмента рынка, занимаемого предприятием
	преимущества и недостатки предприятия по сравнению с конкурентами.
	6.3. анализ маркетинговой стратегии предприятия:
	динамики объемов продаж
	динамики цен на товары и услуги
	прогнозируемого изменения спроса на продукцию.
	6.4. анализ мощностей предприятия:
	анализ загрузки производственных мощностей
	краткое описание технологий производства, их преимуществ и недостатков
	7. анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия:
	структуры активов и пассивов бухгалтерского баланса
	ликвидности
	оборачиваемости активов
	рентабельности
	инвестиционных показателей.
	8. выбор методов оценки и методов расчета стоимости:
	8.1. методом балансового накопления активов
	8.2. рыночным методом (одним или несколькими с использованием весовых коэффициентов, составляющих в сумме 1):
	затратным;
	доходным;
	сравнительным.
Виды стоимости, определяемые на основе рыночного метода оценки:
рыночная;
инвестиционная;
ликвидационная;
специальная.
9. расчет стоимости выбранными методами
10. обоснование итоговой стоимости объекта оценки (при использовании рыночного метода оценки)

Рисунок 3 – Этапы проведения оценки организации

В процессе осуществления оценки стоимости организации могут быть использованы следующие методы оценки (рисунок 4):

Методы оценки стоимости организации:
1. метод балансового накопления активов (см. таблицу 1)
2. рыночный метод:
2.1 затратный	2.2 доходный	2.3 сравнительный
Этапы аналогичны методу балансового накопления активов 2.1.1 накопления активов (основные средства, нематериальные активы, оборотные активы в части запасов и затрат оцениваются исходя из балансовой стоимости, а финансовые вложения и обязательства корректируются с учётом рыночной стоимости методами дисконтирования стоимости) Стоимость предприятия определяется путем вычитания из суммы активов, рассчитанной с учетом проведенных корректировок, суммы скорректированных обязательств и имущества, не принадлежащего предприятию	Этапы: сбор и анализ информации; выбор метода расчета стоимости; выбор модели денежного потока; расчет денежного потока; прогнозирование будущего годового денежного потока и определение остаточной стоимости предприятия в постпрогнозный период; определение коэффициента капитализации или нормы дисконтирования; определение стоимости предприятия.	Этапы: поиск объектов-аналогов; выбор финансовой, физической или иной базы для расчета ценовых мультипликаторов; определение стоимости предприятия (объекта-аналога) исходя из стоимости пакета акций или долей, проданных или выставленных на продажу; расчет ценовых мультипликаторов по объектам-аналогам; расчет стоимости предприятия; внесение итоговых корректировок.
	Методы расчета стоимости: капитализации по норме отдачи (дисконтированием денежных потоков) – учитывает несистематические изменения потока доходов; прямой капитализации – учитывает стабильно получаемые доходы без временного ограничения. Денежным потоком м.б.: собственный капитал; бездолговой денежный поток; дивиденды; чистая прибыль; прибыль к налогообложению; прибыль к налогообложению плюс амортизация по ОС и НА	Методы расчета стоимости объектов оценки: 1. рынка капитала (при наличии данных о ценах сделок, ценах предложений и спроса на миноритарные доли объектов-аналогов с учетом коэффициента контроля); 2. сделок (при наличии данных о ценах сделок, ценах предложений и спроса на мажоритарные доли объектов-аналогов (без учета коэффициента контроля); 3. мультипликаторов (отраслевых коэффициентов) (при наличии данных о ценах сделок, ценах предложений и спросе на предприятие в целом, на миноритарные или мажоритарные доли, пакеты акций, капитализации объекта-аналога, рыночной стоимости объекта-аналога, рассчитанной доходным или сравнительным методом)
2.1.2 скорректированной балансовой стоимости (то же, что и в п.2.1.1, но балансовая стоимость корректируется выборочно по объектам, по которым произошло существенное изменение рыночных цен) Стоимость предприятия определяется путем вычитания из суммы активов, рассчитанной с учетом проведенных выборочных корректировок, суммы выборочно скорректированных обязательств и имущества, не принадлежащего предприятию
2.1.3 ликвидационной стоимости, этапы: определение доходов от ликвидации активов; расчет затрат на ликвидацию активов; расчет расходов на содержание активов до их ликвидации; расчет настоящей стоимости активов, затрат на ликвидацию, а также расходов на содержание активов до их ликвидации. Стоимость предприятия определяется как разница между выручкой от реализации активов и затратами на ликвидацию активов, расходами на содержание активов до их ликвидации, а также долгосрочной и краткосрочной кредиторской задолженностью.	методы расчета стоимости в остаточный период: накопления активов; ликвидационной стоимости; предполагаемой продажи; модель Гордона. Определение нормы дисконтирования: методом средневзвешенной стоимости капитала (с учетом налогообложения прибыли), методом оценки капитальных активов (с учетом риска по видам деятельности), методом кумулятивного построения (с учетом риска по видам риска). Корректировки на: стоимость нефункционирующих активов; прирост или избыток собственных оборотных средств; контроль и ликвидность.
		Внесение итоговых корректировок производится на: отсутствие (наличие) диверсификации производства; нефункционирующие активы; ликвидность; контроль.
Виды стоимости, определяемые на основе рыночного метода оценки:
рыночная;
инвестиционная;
ликвидационная;
специальная.

Рисунок 4 – Методы оценки стоимости организации