Тема 3. Комплексная диагностика несостоятельности предприятия. Финансовый механизм устойчивости фирмы. Менеджмент неплатежеспособности предприятий.

Чтобы выяснить, является ли предприятие банкротом, необходимо провести анализ его финансовой отчетности. Результаты анализа позволяют заинтересованным лицам принимать управленческие решения на основе оценки текущего финансового положения и деятельности предприятия за предшествующие годы.

Детализация процедурной стороны методики финансового анализа зависит от поставленных целей, а также различных факторов информационного, временного, методического, кадрового и технического обеспечения. Аналитическая работа может проводиться в два этапа:

1. Предварительная оценка или экспресс-анализ финансового состояния.

1. Детализированный анализ финансового состояния.

Экспресс-анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия ставит своей целью определить общую картину состояния предприятия и моментально дать картину степени тяжести кризиса. Данные этого анализа являются предварительными, а выводы носят вероятностный характер. На основе статистических данных, опыта финансово-экономического анализа состояния предприятия, практических рекомендаций и западного опыта приведем перечень основных показателей для экспресс-анализа.

Целью детализированного анализа финансового состояния является более подробная характеристика имущественного и финансового положения хозяйствующего объекта, результатов его деятельности в истекшем отчетном периоде, а также возможностей развития субъекта на перспективу. Он конкретизирует, дополняет и расширяет отдельные процедуры экспресс-анализа.

В общем виде программа проведения углубленного анализа финансово-хозяйственной деятельности предприятия выглядит следующим образом:

1. Построение аналитического баланса-нетто.

1. Оценка и анализ экономического потенциала.

1. Оценка имущественного положения и структуры капитала.

1. Анализ финансового положения: оценка ликвидности, оценка финансовой устойчивости.

2. Оценка и анализ результатов финансово-хозяйственной деятельности:

1. Анализ оборачиваемости.

1. Анализ рентабельности.

4. Разработка мероприятий по улучшению финансового состояния предприятия.

Основные финансовые показатели неплатежеспособного предприятия

Формированию антикризисной программы должен предшествовать обстоятельный анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его активов и пассивов, дебиторской и кредиторской задолженности, обеспеченности собственными средствами, существующих и возможных заказов, спроса и цен на продукцию и услуги. Это позволяет выявить причины кризисного состояния, наметить способы его преодоления.

Внешним признаком несостоятельности (банкротства) предприятия является приостановление его текущих платежей и неспособность удовлетворять требования кредиторов в течение трех месяцев со дня наступления сроков их исполнения.

Зарубежная и отечественная практика указывает на существование двух подходов к определению факта неплатежеспособности предприятия:

1. Анализ деятельности предприятия, исходя из менеджмента организации, при котором должны быть выполнены этапы специальной технологии, характеризующие наличие финансовых показателей, указывающих на неплатежеспособность.

2. Предварительная оценка структуры баланса с целью проведения анализа финансового состояния предприятия и обоснования управленческого решения о признании структуры балансам неудовлетворительной, а предприятия – неплатежеспособным.

Технология первого подхода характеризуется тем, что первую фазу по времени наиболее эффективно начать с проведения семинара (одной из форм управленческого консультирования): интенсивной пяти-шестидневной коллективной работы по 12-14 часов в день с полным погружением руководства. Выполняются следующие этапы технологии:

1. Определение целей развития и критериев их достижения.

2. Анализ сильных и слабых сторон предприятия.

3. Общая диагностика состояния и тенденций.

4. Анализ финансового состояния.

5. Анализ проблем и выделение ключевых.

1. Формирование путей и проектов решения проблемы (с использованием технологии мозгового штурма).

6. Оценка инновационного потенциала.

7. Выделение приоритетных направлений деятельности.

9. Прогноз, анализ и оценка вариантов развития предприятия.

10. Разработка программы развития.

11. Оценка источников ресурсов.

12. Распределение ресурсов.

13. Выделение первоочередных проектов.

14. Формирование команд.

15. Проработка и защита первоочередных проектов.

16. Выбор и фиксация стратегии и программы развития.

17. Определение первоочередных организационных шагов.

Для описания текущей обстановки, комплексной оценки состояния предприятия и его возможностей необходимо использовать классические методы:

– анализ сильных и слабых сторон предприятия, благоприятных возможностей и угроз (SWOT-анализ);

– оценка рынка;

– оценка производственных возможностей;

– оценка человеческих ресурсов;

– оценка материальных ресурсов;

– оценка финансового состояния и финансовых ресурсов.

Второй подход связан с анализом и оценкой структуры баланса предприятия на основе бухгалтерской отчетности. Основными источниками анализа являются ф. № 1 "Бухгалтерский баланс предприятия" и ф. № 2 "Отчет о прибылях и убытках''. С точки зрения менеджмента возможное наступление банкротства является кризисным состоянием предприятия. Это значит, что оно неспособно осуществлять финансовое обеспечение своей производственной деятельности. Неплатежеспособности предприятия соответствует неудовлетворительная структура его баланса.

Существующая официальная процедура диагностики кризисного состояния предприятия предусматривает определение четырех коэффициентов:

• коэффициента текущей ликвидности К_тл;

• коэффициента обеспеченности собственными средствами К_осс;

— коэффициента восстановления платежеспособности предприятия К_вп;

— коэффициента утраты платежеспособности предприятия К_уп.

К_тл характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными и денежными средствами для ведения хозяйственной деятельности, своевременного погашения его срочных обязательств:

К_тл=Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах/Наиболее срочные обязательства

К_осс характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой устойчивости:

К_осс=СОС/Оборотные средства в запасах, затратах и прочих активах.

Структура баланса предприятия неудовлетворительна, а предприятие неплатежеспособно, если: К_тл < 2, К_осс < 0,1.

К_вп определяется как отношение расчетного К_тл к его установленному значению. Расчетный К_тл определяется как сумма фактического значения К_тл на конец отчетного периода и изменения значения этого коэффициента между окончанием и началом отчетного периода на период восстановления платежеспособности, установленный равным 6 месяцам:

К_вп=Расчетный коэффициент текущей ликвидности/Нормативный коэффициент текущей ликвидности=(К_тл+6/Т(К_лк-К_лн))/2

где К_тл – фактическое значение (в конце отчетного периода) коэффициента ликвидности;

К_лк, К_лн – значение коэффициента текущей ликвидности в конце (начале) отчетного периода;

2 – нормативное значение коэффициента текущей ликвидности;

Т – отчетный период (3, 6, 9 или 12 месяцев);

6 – период восстановления платежеспособности (месяцы).

Если К_вп > 1, это значит, что у предприятия есть реальная возможность восстановить свою платежеспособность, если К_вп < 1, такой возможности нет.

При значении К_вп<1 определяется коэффициент утраты платежеспособности по формуле

К_уп=(К_тл+3/Т(К_лк-К_лн))/2

где 3 – период утраты платежеспособности предприятием (месяцы).

Если К_уп>1, это свидетельствует о наличии реальной возможности предприятия не утратить платежеспособность. Если К_уп<1, предприятию грозит утрата платежеспособности.

Возможность нейтрализовать угрозу банкротства за счет внутреннего потенциала предприятия диагностируется с помощью двух показателей:

— коэффициента рентабельности капитала:

КР_СК=ЧП/СК

где ЧП – сумма чистой прибыли от реализации продукции; СК – средняя сумма собственного капитала;

— коэффициента оборачиваемости активов:

КО_а=Ор/А

где О_р – сумма общего оборота по реализации продукции в рассматриваемом периоде;

А – средний остаток активов в рассматриваемом периоде.

Первый коэффициент дает представление о том, в какой мере предприятие способно формировать дополнительные денежные потоки для удовлетворения возрастающих платежных обязательств.

Второй – показывает степень скорости формирования этих дополнительных денежных потоков.

Анализ финансового состояния предприятия по методике ФСФО РФ

Методические указания устанавливают порядок проведения сотрудниками ФСФО (Федеральная служба по финансовому оздоровлению) России анализа финансового состояния организаций при выполнении экспертизы и составлении заключений по соответствующим вопросам, проведении мониторинга финансового состояния организаций, осуществлении иных функций ФСФО России.

Основной целью проведения анализа финансового состояния организаций является получение объективной оценки их платежеспособности, финансовой устойчивости, деловой и инвестиционной активности, эффективности деятельности.

1. Для проведения анализа финансового состояния организаций используются данные следующих форм финансовой отчетности:

• бухгалтерский баланс;

• отчет о прибылях и убытках;

• отчет о движении денежных средств;

• приложение к бухгалтерскому балансу;

• другие данные, получаемые ФСФО России при проведении мониторинга финансового состояния организаций.

• 2, Для проведения анализа финансового состояния организаций используются следующие показатели, характеризующие различные аспекты деятельности организации, например: среднемесячная выручка; доля денежных средств в выручке; среднесписочная численность работников; показатели платежеспособности и финансовой устойчивости; показатели эффективности использования оборотного капитала (деловой активности), доходности и финансового результата (рентабельности); показатели эффективности использования внеоборотного капитала и инвестиционной активности организации; показатели исполнения обязательств перед бюджетом и государственными внебюджетными фондами; порядок расчета и анализа показателей финансового состояния организаций и др.

Прогнозирование кризиса с использованием количественных методов

Методика расчета коэффициента Альтмана (Z-счет)

Для оценки вероятности банкротства в зарубежной практике широко используются количественные методы, например предложенный в 1968 г. известным западным экономистом Альтманом. Индекс кредитоспособности построен с помощью аппарата мультипликативного дискриминантного анализа и позволяет в первом приближении разделить хозяйствующие субъекты на потенциальных банкротов и не банкротов.

При построении индекса Альтман обследовал 66 предприятий, половина которых обанкротилась в период между 1946 и 1965 гг., а половина работала успешно, и исследовал 22 аналитических коэффициента, которые могли быть полезны для прогнозирования возможного банкротства. Из этих показателей он отобрал пять наиболее значимых и построил многофакторное регрессионное уравнение.

Индекс Альтмана представляет собой функцию от некоторых показателей, характеризующих экономический потенциал предприятия и результаты его работы за истекший период. В общем виде индекс кредитоспособности (Z-счет) имеет вид:

Z = 1,2Х₁ + 1,4*Х₂ + 3,З*Х₃ + 0,6*Х₄ + 0,999*Х₅,

где X₁ – оборотный капитал/сумма активов;

Х₂ – нераспределенная прибыль/сумма активов;

Х₃ – операционная прибыль/сумма активов;

Х₄ – рыночная стоимость акций/заемные пассивы;

Х₅ – выручка/сумма активов.

Результаты многочисленных расчетов по модели Альтмана показали, что обобщающий показатель Z может принимать значения в пределах [-14, +22], при этом предприятия, для которых Z > 2,99, попадают в число финансово устойчивых, предприятия, для которых Z < 1,81, являются безусловно несостоятельными, а интервал [1,81–2,99] составляет зону неопределенности.

Одной из простейших моделей прогнозирования вероятности банкротства считается двухфакторная модель Альтмана (индекс кредитоспособности). Она основывается на двух ключевых показателях (например, показатель текущей ликвидности и показатель доли заемных средств), от которых зависит вероятность банкротства предприятия.

Эти показатели умножаются на весовые значения коэффициентов, найденные эмпирическим путем, и результаты затем складываются с некой постоянной величиной (const), также полученной тем же (опытно-статистическим) способом. Если результат (C₁) оказывается отрицательным, вероятность банкротства невелика. Положительное значение С₁ указывает на высокую вероятность банкротства. Формула расчета C₁ принимает следующий вид:

С₁=-0,3877 + К₁*(-1,0736) + К₃*0,0579.

Рассмотренная двухфакторная модель не обеспечивает всестороннюю оценку финансового состояния предприятия, поэтому возможны слишком значительные отклонения прогноза от реальности, что делает нецелесообразным ее применение.

Учеными Иркутской государственной экономической академий предложена своя четырехфакторная модель прогноза риска банкротства (модель R).

R=8,38*K_l+K₂+0,054*K₃+0,63*K₄,

где K₁ – оборотный капитал/сумма активов;

К₂ – чистая прибыль/собственный капитал;

К₃ – выручка от реализации/сумма активов;

К₄ – чистая прибыль/интегральные затраты.

Значение R Вероятность банкротства,%

Меньше 0 Максимальная (90-100)

0-0,18 Высокая (60-80)

0,18-0,32 Средняя (35-50)

0,32-0,42 Низкая (15-20)

Больше 0,42 Минимальная (до 10)

К очевидным достоинствам данной модели следует отнести то, что механизм ее разработки и все основные этапы расчетов достаточно подробно описаны.

Коэффициент прогноза банкротства (К_пб) характеризует удельный вес чистых оборотных средств в сумме актива баланса. Он исчисляется по формуле

К_пб = (Все мобильные (оборотные) активы-(VI разд. Баланса + Расчеты и пр. пассивы))/Общий итог баланса

Кризис управления характеризует показатель Аргенти (А-счет).

Согласно методике его расчета исследование начинается с предположений, что (а) идет процесс, ведущий к банкротству, (б) процесс этот для своего завершения требует нескольких лет и (в) процесс может быть представлен в виде трех групп факторов:

1. Недостатки: фирмы, скатывающиеся к банкротству, годами демонстрируют ряд недостатков, очевидных задолго до фактического банкротства.

2. Ошибки: вследствие накопления этих недостатков фирма может совершить ошибку, ведущую к банкротству.

3. Симптомы: совершенные компанией ошибки начинают выявлять все известные симптомы приближающейся неплатежеспособности: ухудшение показателей (скрытое при помощи «творческих» расчетов), признаки недостатка денег.

Эти симптомы проявляются в последние два или три года процесса, ведущего к банкротству, который часто растягивается на срок от пяти до десяти лет.

При расчете А-счета конкретного предприятия ставить количество баллов согласно методике Аргенти или ноль. Промежуточные значения не допускаются. Каждому фактору каждой стадии присваивают определенное количество баллов и рассчитывают в конечном итоге агрегированный показатель, а именно: А-счет.

Механизмы стабилизации предприятия при угрозе банкротства

В условиях рыночной экономики неизбежно возникают кризисные ситуации как для системы в целом, так и для отдельных хозяйствующих субъектов. Часто в ответ система сама вырабатывает адекватные механизмы, которые сначала проходят апробацию на практике, а затем обосновываются теоретически. Исходя из положения, сложившегося в России, наибольший интерес представляет реструктуризация предприятий, переживающих кризисную ситуацию, которая концентрируется на решениях, нацеленных на повышение эффективности деятельности, изменение характера управления активами, использование возможностей заемного финансирования.

На основании приведенной в Методиках системы критериев принимаются решения:

• о признании структуры баланса неудовлетворительной, а предприятия — неплатежеспособным;

• о наличии реальной возможности предприятия-должника восстановить свою платежеспособность;

• о наличии реальной возможности утраты платежеспособности предприятия, в результате чего оно в ближайшее время не сможет выполнить свои обязательства перед кредиторами.

Основная роль в системе антикризисного управления предприятием отводится использованию механизмов финансовой стабилизации.

Принцип "отсечения лишнего" определяет необходимость сокращения размеров как текущих потребностей (вызывающих соответствующие финансовые обязательства), так и отдельных видов ликвидных активов (с целью их срочной конверсии в денежную форму). Это возможно за счет:

— ускорения инкассации дебиторской задолженности;

• снижения периода предоставления товарного (коммерческого) кредита;

• снижения размера страховых запасов товарно-материальных ценностей;

• уценки трудноликвидных видов запасов товарно-материальных ценностей до уровня цены спроса с обеспечением последующей их реализации;

• ускоренной продажи неиспользуемого оборудования по ценам спроса на соответствующем рынке;

• аренды оборудования, ранее намечаемого к приобретению в процессе обновления основных средств и других;

• пролонгации краткосрочных финансовых кредитов;

—увеличения периода предоставляемого поставщиками товарного кредита.

Цель этого этапа финансовой стабилизации считается достигнутой, если устранена текущая неплатежеспособность предприятия, т.е. объем поступления денежных средств превысил объем неотложных финансовых обязательств в краткосрочном периоде. Это означает, что угроза банкротства предприятия в текущем отрезке времени ликвидирована, хотя, и носит, как правило, отложенный характер.

"Сжатие предприятия" должно сопровождаться мероприятиями как по обеспечению прироста собственных финансовых ресурсов, так и по сокращению необходимого объема их потребления:

• сокращение суммы постоянных издержек;

• снижение уровня переменных издержек (включая сокращение производственного персонала основных и вспомогательных подразделений; повышение производительности труда и т. п.);

• проведение ускоренной амортизации активной части основных средств с целью возрастания объема амортизационного потока;

• своевременная реализация выбываемого в связи с высоким износом или неиспользуемого имущества;

• обеспечение обновления операционных внеоборотных, активов преимущественно за счет их аренды.

Цель этого этапа считается достигнутой, если предприятие вышло на рубеж финансового равновесия, предусматриваемый целевыми показателями финансовой структуры капитала и обеспечивающий его финансовую устойчивость.

B системе стабилизационных мер, направленных на вывод предприятия из кризисного финансового состояния, важная роль отводится его санации. Она представляет систему мероприятий по финансовому оздоровлению предприятия, реализуемых с помощью других юридических и физических лиц и направленных на предотвращение объявления предприятия-должника банкротом. Санация предприятия проводится в следующих случаях:

— до возбуждения кредиторами дела о банкротстве, если предприятие в попытке выхода из кризисного состояния прибегает к внешней помощи;

— если предприятие, обратившись в арбитражный суд с заявлением о своем банкротстве, одновременно предлагает условия своей санации (как правило, государственного предприятия);

— если решение о санации выносит арбитражный суд по поступившим предложениям от желающих удовлетворить требования кредиторов к должнику и погасить его обязательства перед бюджетом.

Цель санации считается достигнутой, если предприятие вышло из финансового кризиса и нормализовало свою работу.

Прогнозирование банкротства с использованием рейтинговой методики Г. В. Савицкой

Известный российский экономист Г. В. Савицкая предлагает следующую систему показателей и их рейтинговую оценку, выраженную в баллах, для прогнозирования финансового состояния предприятия (см. табл.).

Таблица Группировка показателей по критериям оценки финансового состояния

Показатель	Границы классов согласно критериям
	I класс (балл)	П класс (балл)	III класс (балл)	IV класс (балл)	V класс (балл)	VI класс (балл)
1	2	3	4	5	6	7
Коэффициент абсолютной ликвидности	0,25 и выше (20))	0,2(16)	0,15(12)	0,1(8)	0,05(4)	Менее 0,05(0)
Коэффициент быстрой ликвидности	1,0 и выше (18)	0,9(15)	0,8(12)	0,7(9)	0,6(6)	Менее 0,5(0)
Коэффициент текущей ликвидности	2,0 и выше (16,5)	1,9-1,7 (15-12)	1,6-1,4 (105-7,5)	1,3-1,1 (6-3)	1,0(1,5)	Менее 0,5(0)
Коэффициент автономии	0,6 и выше (17)	0.59-0,54 (15-12)	0,53-0,43 (11,4-7,4)	0,42-0,41 (6,6-1,8)	0,4(1)	Менее 0,4(0)
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,5 и выше (15)	0,4(12)	0,3(9)	0,2(6)	0,1(3)	Менее 0,1(0)
Коэффициент обеспеченности запасов собств. оборотным капиталом	1,0 и выше (15)	0,9(12)	0,8(9,0)	0,79(6)	0,6(3)	Менее 0,5(0)
Минимальное значение границы	100	85-64	63,9-56,9	41,6-28,3	18

Исходя из этой методики, предприятие можно отнести к одному из классов:

I класс – предприятия с хорошим запасом финансовой устойчивости, позволяющим быть уверенным в возврате заемных средств;

II класс – предприятия, демонстрирующие некоторую степень риска по задолженности, еще не рассматриваемые как неблагополучные;

III класс – проблемные предприятия. Здесь вряд ли существует риск потери средств, но полное получение процентов представляется сомнительным;

IV класс – предприятия с высоким риском банкротства даже после принятия мер по финансовому оздоровлению. Кредиторы рискуют потерять свои средства и проценты;

V класс – предприятия высочайшего риска, практически несостоятельные;

VI класс – предприятия-банкроты.