4) Так как не сказано, что это равные срочные выплаты, то равными частями будет выплачиваться сумма основного долга.
С учетом кредита в 2 млн. рублей платежи по основному долгу составят: 400 000 рублей в год.
Проценты по кредиту: 2 000 000 * 0,14 = 280 000 рублей за первый год.
Расход по кредиту за первый год равен сумме процентов по кредиту и платежа по основной сумме долга:
280 000 + 400 000 = 680 000 рублей.
Основная сумма долга на начало второго долга:
2 000 000 – 400 000 = 1 600 000 рублей.
Процент по кредиту составит:
1 600 000 * 0, 14 = 224 000 рублей.
Расход по кредиту за второй год равен:
224 000 + 400 000 = 624 000 рублей.
Составим план погашения расходов по кредиту за 5 лет:
|
Год |
Остаток основного долга на начало года |
Равные платежи по основному долгу |
Процентные платежи |
Общая выплата по платежу. |
|
1 |
2 000 000 |
400 000 |
280 000 |
680 000 |
|
2 |
1 600 000 |
400 000 |
224 000 |
624 000 |
|
3 |
1 200 000 |
400 000 |
168 000 |
568 000 |
|
4 |
800 000 |
400 000 |
112 000 |
512 000 |
|
5 |
400 000 |
400 000 |
56 000 |
456 000 |
5) Совокупный денежный поток FCF = операционный денежный поток - инвестиционный денежный поток – расходы по кредиту + размер взятого кредита.
Рассчитаем денежный поток в MS EXCEL.
План движения денежных потоков рассчитан в таблице №1.
|
Показатели |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Оборудование |
1500 |
|
|
|
|
|
|
Дополительный обор.кап. |
300 |
|
|
|
|
|
|
Инвестиционный поток |
1800 |
|
|
|
|
|
|
Выручка |
|
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
|
Амортизационный платежи |
300 |
300 |
300 |
300 |
300 |
|
|
Сумма операц.затрат |
|
6500 |
6500 |
6500 |
6500 |
6500 |
|
Операционный ден.поток |
|
1500 |
1500 |
1500 |
1500 |
1500 |
|
Кредит |
1800 |
|
|
|
|
|
|
Расходы по кредиту |
|
680 |
624 |
568 |
512 |
456 |
|
Совокупный ден.поток |
0 |
820 |
876 |
932 |
988 |
1044 |
6) Финансовая реализуемость проекта характеризуется положительным накопленным сальдо денежных потоков на каждом шаге реализации денежного потока.
Как видно из таблицы, на каждом из шагов проекта сальдо положительно. То есть, совокупный денежный поток за каждый год больше нуля (820 000 рублей в 1 год – больше 0, и т.д). Следовательно, проект не испытывает проблем с дефицитом финансовых ресурсов. Это связано с тем, что было использовано внешнее финансирование (долгосрочный кредит).
Таким образом, проект является финансово реализуемым. Так как проект финансово реализуем, то соблюдается условие достаточности финансовых ресурсов на каждом шаге реализации проекта. То есть, соблюдено необходимое условие для оценки проекта как эффективного.
Задача 1.2.
Используя данные задачи 1.1 рассчитайте динамические показатели экономической эффективности совокупных инвестиционных затрат проекта, если известны следующие индексы роста цен:
|
Наименование продукции/статьи расходов |
Номер периода |
||||
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
Продукция «А» |
1,00 |
1,05 |
1,10 |
1,04 |
1,02 |
|
Расходы сырья и материалов |
1,00 |
1,05 |
1,05 |
1,05 |
1,05 |
|
Заработная плата |
1,00 |
1,06 |
1,05 |
1,04 |
1,03 |
|
Прочие производственные расходы |
1,00 |
1,03 |
1,03 |
1,03 |
1,03 |
|
Общеэксплуатационные расходы |
1,00 |
1,03 |
1,03 |
1,03 |
1,03 |
|
Расходы на рекламу |
1,00 |
1,03 |
1,03 |
1,03 |
1,03 |
Для определения ставки дисконтирования используется метод средневзвешенной стоимости инвестируемого капитала.
Решение:
1) Вычисляется средневзвешенная стоимость капитала по формуле: WACC= Re(E/V) + Rd(D/V)(1 — tc),
WACC - средневзвешенная стоимость капитала.
Re — ставка доходости собственного (акционерного) капитала,
E — рыночная стоимость собственного капитала (акционерного капитала). Рассчитывается как произведение общего количества обыкновенных акций компании и цены одной акции;
D — рыночная стоимость заемного капитала.
V = E + D — суммарная рыночная стоимость займов компании и ее акционерного капитала;
Rd — ставка доходности заемного капитала компании (затраты на привлечение заемного капитала). При этом стоимость заемного капитала корректируется с учетом ставки налога на прибыль. Смысл корректировки заключается в том, что проценты по обслуживанию кредитов и займов относятся на себестоимость продукции, уменьшая тем самым налоговую базу по налогу на прибыль;
tc — ставка налога на прибыль.
В данном случае акционерный капитал не используется, формула имеет вид:
WACC= Rd(D/V)(1 — tc) = 0,14 * 0,8 = 0,112.
Ставка дисконта равна 11,2%.
2) Для оценки экономической эффективности данного проекта применяется ряд динамических показателей:
1. Чистая приведенная стоимость NPV
2. Внутренняя норма доходности IRR
3. Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR
4. Индекс рентабельности инвестиции PI
5. Дисконтированный период окупаемости DPP
3) Определим коэффициенты дисконтирования по формуле:
K
=
,
где r
– ставка дисконта, t
– период.
K0 = 1.
За первый год K1 будет равен
Аналогично и другие коэффициенты. Данные по коэффициентам дисконтирования внесены в предыдущую таблицу движения денежных средств.
4) Рассчитаем в MS EXCEL дисконтированный совокупный денежный поток путем умножения совокупного денежного потока на коэффициент дисконтирования.
Пример, за 1 год дисконтированный денежный поток равен:
820 000 * 0,899 = 737 180.
5) Найдем чистый приведенный эффект или чистую приведенную стоимость проекта NPV по формуле
Перед началом эксплуатации чистый приведенный эффект равен совокупному денежному потоку и равен 0.
За первый год NPV равно:
0 + 737,18 = 737,18.
Далее расчет NPV проведем в EXCEL и дополним таблицу.
Чистый приведенный эффект за период эксплуатации составил
3 383 450 рублей > 0 .
Таким образом, проект следует принять. Доход от реализации проекта составит 3 383 450 рублей.
6) Внутренняя норма прибыли или доходности (IRR) – точка безубыточности инвестиционного проекта или максимальная цена привлекаемого для финансирования проекта капитала. Выявляет такую ставку дисконта r, при которой NPV проекта равна 0, отражает рентабельность инвестиционного проекта.
Рассчитаем внутреннюю норму доходности (IRR) с использованием функции ВСД( ) пакета Excel:
Она равна 29,2% .
Проект эффективен, так как внутренняя норма доходности больше принятой в задаче ставки дисконтирования 11,2 %.
7) Модифицированная внутренняя норма доходности MIRR – показатель аналогичный IRR, но предназначенный для оценки как ординарных, так и неординарных денежных потоков. При расчете данного показателя учитывается возможность реинвестирования полученных средств.
Рассчитаем модифицированную внутреннюю норму доходности (MIRR) с использованием функции МВСД( ) пакета Excel:
MIRR = 24,3%;
Проект эффективен, так как модифицированная внутренняя норма доходности больше принятой в задаче ставки дисконтирования 11,2 %.
8) Индекс рентабельности инвестиции PI показывает прибыль или доход, получаемый на единицу капиталовложений, и определяется по формуле:
I – инвестиции.
В задаче две инвестиции: 1500 и 300 тыс.рублей, тогда
Так как индекс рентабельности инвестиций больше нуля, то проект эффективен и его следует принять.
9) Дисконтированный период окупаемости DPP показывает количество лет с учетом временной стоимости денег, через которую будут возмещены начальные капиталовложения. Данный показатель рассчитывается на основе
сравнения по периодам притоков и оттоков денежных средств нарастающим итогом по следующей формуле:
где, n – количество лет, где сальдо дисконтируемого денежного потока принимает отрицательное значение.
│P-│ – последнее отрицательное значение сальдо дисконтируемого денежного потока на шаге до момента окупаемости.
P+ – первое положительное сальдо дисконтируемого денежного потока на шаге после периода окупаемости.
Так как сальдо (совокупный денежный поток) всегда положительно, то проект окупается в первый же год. С
Проект следует принять.
11) Таким образом, таблица дополненная динамическими показателями эффективности примет вид:
|
Показатели |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
Оборудование |
1500 |
|
|
|
|
|
|
Дополительный обор.кап. |
300 |
|
|
|
|
|
|
Инвестиционный поток |
1800 |
|
|
|
|
|
|
Выручка |
|
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
8000 |
|
Амортизационный платежи |
300 |
300 |
300 |
300 |
300 |
|
|
Сумма операц.затрат |
|
6500 |
6500 |
6500 |
6500 |
6500 |
|
Операционный ден.поток |
0 |
1500 |
1500 |
1500 |
1500 |
1500 |
|
Кредит |
1800 |
|
|
|
|
|
|
Расходы по кредиту |
|
680 |
624 |
568 |
512 |
456 |
|
Совокупный ден.поток |
0 |
820 |
876 |
932 |
988 |
1044 |
|
Коэффициент дисконтир. |
1 |
0,899 |
0,809 |
0,727 |
0,654 |
0,588 |
|
Дисконтированный совокупный денежный поток |
0 |
737,18 |
708,684 |
677,564 |
646,152 |
613,872 |
|
Чистый приведенный эффект |
0 |
737,18 |
1445,864 |
2123,428 |
2769,58 |
3383,452 |
|
Внутрення норма доходности |
29% |
|
|
|
|
|
|
Модифицированная IRR |
24% |
|
|
|
|
|
|
Индекс рентабельности |
1,88 |
|
|
|
|
|
Все динамические показатели эффективности указывают на эффективность проекта. Таким образом, проект следует принять.
Задача 1.3
Предприятие «Альфа» рассматривает возможность эмиссии 5-летних облигаций со ставкой купона 10%, выплачиваемых раз в полгода. Какова справедливая стоимость такой облигации, если рыночная норма доходности составляет 11%
Определите показатели доходности операции по покупке облигации инвестором через год после эмиссии, если она приобретена по курсу 98,5.
Решение: