шпора инвест анализ

15. Коммерческая эффективность (финансовое обоснование) проекта определяется соотношением финансовых затрат и результатов, обеспечивающих требуемую норму доходности будущего предприятия после реализации проекта. Коммерческая эффективность может рассчитываться как для проекта в целом, так и для отдельных участников с учетом их вклада.

При этом в качестве эффекта на f-м шаге (3_t) выступает поток реальных денег. При осуществлении проекта выделяется три вида деятельности: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток П (t) и отток О (t) денежных средств. Обозначим разность между ними через Ф_;(Г), тогда Ф_i(t) = П_i(t) – О_i(t), где i = 1, 2, 3. Потоком реальных денег Ф(г) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от инвестиционной и оперативной деятельности в каждом периоде осуществления проекта (на каждом шаге расчета): Ф_i(t) = [П₁(t) – О₁(t)] + [П₂(t) – О₂(t)] = Ф₁(t) + Ф⁺(t),где Ф₁(t) – разность между результатами и затратами на t-м шаге. Сальдо реальных денег b(t) называется разность между притоком и оттоком денежных средств от всех трех видов деятельности (на каждом шаге расчета):

Для определения потока реальных денег используется сальдо накопленных реальных денег. Сальдо накопленных реальных денег:

Текущее сальдо реальных денег определяется через 6(f) по формуле: b(t) = B(t) – B(t–1). Поток реальных денег: Ф(t) = b(t) – B3(t). Сальдо B(t) составляет свободные денежные средства на t-м шаге.Все расходы вычисляются из доходов и влияют на сумму чистой прибыли. Но не при всех расходах требуется реальный перевод денег. Учет инфляции при подсчете Ф(t) и b(t) производится вычислением входящих в них элементов в прогнозных ценах. Минимальный набор исходных данных, подлежащих варьированию, должен включать в себя: • цены реализации продукции; • издержки производства; • общие инвестиционные затраты; • нормы запасов и задолженностей; • процент за кредиты.

17. К простым, статическим критериям эффективности инвестиционных проектов относятся срок окупаемости и простая норма прибыли. Под сроком окупаемости инвестиций понимается ожидаемый период возмещения первоначальных вложений из чистых поступлений (когда чистые поступления представляют собой денежные поступления за вычетом расходов). Основной недостаток показателя срока окупаемости как меры эффективности – он не учитывает весь период функционирования инвестиций и, следовательно, на него не влияет вся та отдача, которая лежит за его пределами. Поэтому этот показатель должен использоваться в качестве ограничения при принятии решений. Простая норма прибыли аналогична коэффициенту рентабельности капитала и показывает, какая часть инвестиционных затрат возмещается в виде прибыли в течение одного интервала планирования. На основании сравнения инвестором расчетной величины нормы прибыли с минимальным или средним уровнем доходности делается заключение о целесообразности дальнейшего анализа данного инвестиционного проекта. Основное преимущество – его простота, что позволяет использовать его для небольших фирм с маленьким денежным оборотом, а также для быстрого оценивания проектов в условиях дефицита ресурсов. Недостатки критерия простой нормы прибыли: существует большая зависимость от выбранной в качестве ставки сравнения величины чистой прибыли, не учитывается ценность будущих поступлений и расчетная норма прибыли играет роль средней за весь период. Критерии, основывающиеся на технике расчета временной ценности денег, называются дисконтированными критериями. Чистый дисконтированный доход представляет собой дисконтированный показатель ценности проекта, определяемый как сумма дисконтированных значений поступлений за вычетом затрат, получаемых в каждом году в течение срока жизни проекта. Для признания проекта эффективным с точки зрения инвестора необходимо, чтобы его чистый дисконтированный доход был положительным; при сравнении альтернативных проектов предпочтение должно отдаваться проекту с большим значением чистого дисконтированного дохода (при условии, что он положительный). Внутренняя норма доходности технически представляет собой ставку дисконтирования, при которой достигается безубыточность проекта, означающая, что чистая дисконтированная величина потока затрат равна чистой дисконтированной величине потока доходов. Недостаток определенной таким образом внутренней нормы доходности заключается в том, что такое уравнение не обязательно должно иметь один положительный корень. Оно может вообще не иметь корней или иметь несколько положительных корней. Индексы доходности характеризуют отдачу проекта на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков. Существуют индексы доходности затрат и индексы доходности инвестиций. Значение индексов доходности для эффективных проектов должно быть больше единицы.

18. Острая потребность экономики в инвестициях, их очевидная недостаточность вызывает необходимость в их рациональном, эффективном использовании. Задача — получить максимально возможный социально-эконо­мический эффект от расходуемого объема инвестиций, а значит и от каждой единицы инвестиционного ресурса. Если задан необходимый результат, то надо искать пути мини­мизации расходов инвестиционных ресурсов. Эффективность инвестиций измеряется как отношение резуль­Тата эффекта к затратам, обеспечившим этот результат.

Несмотря на кажущуюся простоту оценки вычислить экономи­ческий эффект очень сложно. Затраты инвестиционных ресурсов поддаются оценке количественной, так как включают деньги. Но при оценке объема инвестиций возникают труднопреодо­лимые препятствия. Необходимый объем инвестиций оценивает­ся в ходе прогнозов, планов, программ, проектов, когда существу­ет лишь изначальное представление о будущих затратах на капи­тал. Но это не точно. В ходе реализации проекта выясняется, что реальные затраты Превышают их расчетный проектный уровень. В итоге — заниженный или завышенный эффект. Вдобавок сказывается необходимость косвенных затрат, сопря­женных, побочных, не связанных непосредственно с проектом, но неизбежно требуемых. Такие затраты не удается полностью выяснить и учесть в ходе проектных расчетов, так же как и непредви­денные потери. Далее — временной лаг (от вложения инвестиций до ввода в эксплуатацию). Задача — определить с учетом риска деятельности, какой эффект затраты принесут в будущем. Еще сложнее определить социально-экономический эффект инвести­ций, так как он «растянут» и трудно связусм с инициировавшими его вложениями (бюджет, налоги, рынок труда и т. д.). Надо различать экономический эффект от вложения капитала (прибыль) от социально-экономической эффективности, так как это не только экономический результат в виде приращения объе­ма производства, но и улучшение условий жизни людей (эколо­гия), повышение их благосостояния, НТР, развитие личности и др. Результат может быть как положительным (+), так и отрицатель­ным (—), его нелегко предвидеть, рассчитать, учесть. Но игнори­ровать при оценке эффективности инвестиций недопустимо.

16. Программные средства, выполняющие экономическую оценку инвестиционного проекта, представляют собой инструмент, в задачу которого входят: расчет в соответствии с методическими требованиями аналитика; предоставление достаточного объема информации для анализа результатов инвестиционного проекта и причин, их обусловивших; моделирование заданных ситуаций и многовариантных расчетов;

оформление результатов расчета в виде готовых документов.

На сегодняшний день хорошо зарекомендовали себя такие программные продукты, как «Альт-Инвест», Project Expert, «Инэк-Ана-литик» и др. Несмотря на то что каждая из перечисленных автоматизированных систем имеет свои функциональные особенности, все они позволяют разработать бизнес-планы инвестиционных проектов, а также провести их оценку. С помощью этих программных продуктов осуществляется формирование прогнозной финансовой отчетности (бухгалтерского баланса, отчета о прибылях и убытках, отчета о движении денежных средств), а также расчет важнейших показателей экономической эффективности (таких, как NPV, IRR), срок окупаемости при различных рисках и схемах погашения кредитов.

19. Объекты капитальных вложений в Российской Федерации: находящиеся в частной, государственной, муниципальной и иных формах собственности различные виды вновь создаваемого и (или) модернизируемого имущества, за изъятиями, устанавливаемыми федеральными законами.

Субъектами инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений, являются инвесторы, заказчики, подрядчики, пользователи объектов капитальных вложений и другие лица. Инвесторы осуществляют капитальные вложения на территории РФ с использованием собственных и (или) привлеченных средств в соответствии с законодательством РФ. Инвесторами могут быть физические и юридические лица, создаваемые на основе договора о совместной деятельности и не имеющие статуса юридического лица объединения юридических лиц, государственные органы, органы местного самоуправления, а также иностранные субъекты предпринимательской деятельности. Заказчики – уполномоченные на то инвесторами физические и юридические лица, которые осуществляют реализацию инвестиционных проектов. При этом они не вмешиваются в предпринимательскую и (или) иную деятельность других субъектов инвестиционной деятельности, если иное не предусмотрено договором между ними. Заказчиками могут быть инвесторы. Заказчик, не являющийся инвестором, наделяется правами владения, пользования и распоряжения капитальными вложениями на период и в пределах полномочий, которые установлены договором и (или) государственным контрактом в соответствии с законодательством РФ. Подрядчики – физические и юридические лица, которые выполняют работы по договору подряда и (или) государственному контракту, заключаемым с заказчиками в соответствии с Гражданским кодексом РФ. Подрядчики обязаны иметь лицензию на осуществление ими тех видов деятельности, которые подлежат лицензированию в соответствии с федеральным законом. Пользователи объектов капитальных вложений – физические и юридические лица, в том числе иностранные, а также государственные органы, органы местного самоуправления, иностранные государства, международные объединения и организации, для которых создаются указанные объекты. Пользователями объектов капитальных вложений могут быть инвесторы.

Субъект инвестиционной деятельности вправе совмещать функции двух и более субъектов, если иное не установлено договором и (или) государственным контрактом, заключаемыми между ними.

20. Следует отметить, что только понимание экономической природы инвестиционного риска и его количественная оценка не позволяют менеджерам эффективно управлять долгосрочными инвестициями. На первое место выдвигаются способы и методы непосредственного воздействия на уровень риска с целью его максимального снижения, повышения безопасности и финансовой устойчивости своего предприятия. В практической деятельности идеальная ситуация возникает в том случае, когда удается значительно понизить риск долгосрочного инвестирования без одновременного уменьшения в уровне проектной рентабельности или других конечных показателей инвестирования. Назовем основные подходы и способы управленческого воздействия на снижение. риска, применяемые на практике:

• Регулирование и контроль соотношения постоянных и переменных затрат. Управляя этим соотношением, можно изменять точку безубыточности долгосрочной инвестиции и тем самым осуществлять прямое влияние на величину проектного риска.

• Ценовое регулирование. Ценовая стратегия для большинства предприятий является важнейшим способом управления уровнем проектного и общего риска. Снижение цены увеличивает потенциальный спрос, но также увеличивает точку безубыточности. Анализ инвестиционной чувствительности, дерево решений и имитационное моделирование являются основными приемами оценки взаимозависимости между ценой продукции и риском.

• Управление величиной финансового рычага основывается на регулировании и контроле соотношения собственных и заемных источников финансирования, а также степени использования средств, формирующих постоянные финансовые издержки (кредиты, привилегированные акции, финансовый лизинг). Привлечение дополнительных заемных средств финансирования в целом повышает рентабельность собственного капитала, но в то же время увеличивает риск невыполнения своих обязательств в случае неблагоприятного стечения обстоятельств для данного проекта.

• Диверсификация инвестиционных активов. Инвестируя средства в различные проекты, на которые, по возможности, не влияют одинаковые специфические факторы риска, финансовые аналитики могут снизить уровень риска за счет исключения несистематической его компоненты.

• Тщательная проработка стратегии инвестиционного развития с учетом наиболее благоприятных вариантов налогообложения. Предпочтительная ориентация на льготируемые виды деятельности и получение инвестиционного налогового кредита способствуют увеличению валового дохода, большей предсказуемости денежных потоков и в целом снижению проектного риска.

• Регулирование оптимального объема реализации, контроль за использованием и состоянием производственного потенциала предприятия. Позволяют сбалансированно подходить к разработке производственной программы проекта с учетом текущего и предполагаемого уровня спроса, а также оценивать эффективный объем продаж с учетом максимального коэффициента использования производственной мощности предприятия и безубыточного уровня реализации продукции.

• Комплексное использование финансовых методов и рычагов с целью более эффективного управления программами инвестиционного развития, повышения безопасности их реализации иснижения общего риска предприятия. В частности, страхование, факторинг и оптимальное сочетание различных форм расчетов позволяют обезопасить предприятие от риска утраты платежеспособности непосредственно связанных с ним сторонних организаций (поставщиков, покупателей продукции, банков и пр.).

• Гибкое регулирование дивидендными выплатами и разработка приемлемой для предприятия учетной политики косвенно воздействуют на уровень общего риска за счет создания более благоприятных финансовых условий для реализации проекта.

• Разработка приемлемых ориентиров (оптимальных значений) инвестиционной политики: определение максимальных размеров привлечения заемного капитала и безопасного срока непогашения дебиторской задолженности, уровня риска и отраслевой рентабельности, установление минимального размера (доли) высоколиквидных активов и максимального срока окупаемости вложений.

• Создание системы резервов на предприятии: формирование резервного фонда, фонда погашения безнадежной дебиторской задолженности, материальных запасов, нормативного остатка денежных средств и их эквивалентов.

• Детальная проработка условий контрактов на капитальное строительство и прочих договоров: включение перечня форс-мажорных обстоятельств, учет возможности пересмотра условий поставки или продажи товаров вследствие изменения внешних факторов, система штрафных санкций.

• Организация постоянного мониторинга внешней среды и создание действенной системы оперативного воздействия на объект управления с целью снижения негативных последствий текущего и будущего изменения условий реализации проекта.

• Получение от контрагентов определенных гарантий, поручительств, с которыми могут выступать администрации субъектов РФ, крупные финансовые институты и промышленные компании.

21. Финансирование инвестиционных проектов осуществляется различными формами. Наибольшее распространение получили: - акционерное инвестирование, представляющее собой вклады денежных средств путем приобретения акций;- бюджетное инвестирование, осуществляемое непосредственно за счет инвестиционных программ через прямое субсидирование; - лизинг как способ финансирования инвестиций, основанный на долгосрочной аренде имущества при сохранении права собственности за арендодателем (средне- и долгосрочная аренда машин, оборудования, транспортных и других средств); - долговое финансирование за счет кредитов банков и долговых обязательств юридических и физических лиц; - ипотека – вид залога недвижимого имущества (земли, предприятий, сооружений, зданий и иных объектов, непосредственно связанных с землей) с целью получения денежной ссуды и др.; - венчурное финансирование – финансирование новых предприятий и новых видов деятельности, которые традиционно считаются высоко рискованными. Каждая из этих форм имеет свои преимущества и недостатки, поэтому правильно оценить последствия использования различных способов финансирования можно только при сравнении их альтернативных вариантов. Так, например, важным является выбор соотношения между долгосрочной задолженностью и акционерным капиталом, так как чем выше доля заемных средств, тем большая сумма выплачивается в виде процентов и т.д. Используемая финансовая схема должна: - обеспечить необходимый для планомерного выполнения проекта объем инвестиций; - действовать в направлении оптимизации структуры инвестиции и налоговых платежей; - обеспечивать снижение капитальных затрат и риска проекта; - обеспечивать баланс между объемом привлеченных финансовых ресурсов и величиной получаемой прибыли.

22. Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств. Эти показатели можно объединить в две группы: 1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования: чистая текущая стоимость; индекс доходности дисконтированных инвестиций; внутренняя норма доходности; срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования; - максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования, - простой срок окупаемости инвестиций; показатели простой рентабельности инвестиций; чистые денежные поступления; индекс доходности инвестиций; максимальный денежный отток.

23. термин «денежные поступления» предпочтителен термину «денежный поток», т.к. последний не указывает о его направленности, т.е. поступают ли эти средства в фирму или, наоборот, уходят из нее, об этом тем более важно упомянуть, что современный финансовый менеджмент широко использует категории «денежный приток» и «денежный отток», указывающие на направления движения денежных потоков. В первом случае очевидно, что речь идет о средствах, полученных фирмой, а во втором - о ее расходах.Приток денежных средств предприятия:- выручка от реализации товаров; - внереализационные доходы; - доходы от инвестиций в ценные бумаги; - поступления от продажи излишних активов; - высвобождение оборотных средств; - продажа ценных бумаг; - привлечение кредитов.

Отток денежных средств фирмы: - платежи за сырье, материалы, комплектующие изделия, покупные полуфабрикаты; - платежи за топливо и энергию; - зарплата персонала с отчислениями на социальные нужды; - налоги; - приобретение основных средств и нематериальных активов; - вложения в прирост оборотных средств; - выплата процентов по кредитам; - выплата дивидендов; - погашение обязательств по привлеченному капиталу; - вложения в дополнительные фонды (дополнительные вклады, ценные бумаги); - затраты при ликвидации предприятия. Анализ денежных притоков и оттоков чрезвычайно важен для оценки деятельности предприятия. Однако, когда мы говорим о проблемах оценки приемлемости инвестиций, нас более волнуют не текущие денежные притоки и оттоки предприятия, а ее денежные поступления, т.е. тот «сухой остаток», который образует приращение капитала предприятия. Чистые денежные поступления (ЧДП), или чистый денежный поток, которые остаются у предприятия после уплаты налогов, можно в общем виде рассчитать по формуле ЧПД= П - О,       где П - приток денежных средств; О - отток денежных средств.

24. Система финансирования инвестиционного процесса складывается из органического единства источников, методов и форм финансирования инвестиционной деятельности. В современных условиях основными источниками финансирования инвестиций являются: чистая прибыль предприятия; амортизационные отчисления; внутрихозяйственные резервы и другие средства предприятия; денежные средства, аккумулируемые банковской системой и специализированными небанковскими кредитно-финансовыми институтами; средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов; средства, полученные от эмиссии ценных бумаг; внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящей организации); средства бюджетов различных уровней; другие. Финансирование капитальных вложений по стройкам и объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников. В целом все источники финансирования принято подразделять на: централизованные (бюджетные) и децентрализованные (внебюджетные). К централизованным источникам обычно относятся средства федерального бюджета, средства бюджетов субъектов Российской Федерации, местных бюджетов и внебюджетных фондов. Все остальные (чистая прибыль, амортизационные отчисления, кредитные ресурсы, средства от эмиссии ценных бумаг и др.) относятся к децентрализованным. Источники средств, используемые предприятием для финансирования своей инвестиционной деятельности, принято подразделять на собственные, заемные и привлеченные. К собственным источникам финансирования инвестиций относятся: прибыль, амортизационные отчисления, внутрихозяйственные резервы, средства, выплачиваемые органами страхования в виде возмещения потерь от аварий, стихийных бедствий, и др. К заемным источникам относятся: кредиты банков и кредитных организаций; средства от эмиссии облигаций; целевой государственный кредит; налоговый инвестиционный кредит; средства, полученные в форме кредитов и займов от международных организаций и иностранных инвесторов. Привлеченные средства – средства, полученные от размещения обыкновенных акций; средства от эмиссии инвестиционных сертификатов; взносы инвесторов и уставной фонд; безвозмездно предоставленные средства и др. На уровне государстве к привлеченным средствам относят средства государственной страховой системы и др. По степени генерации риска источники можно классифицировать на генерирующие риск и безрисковые. Классификация по данному признаку может оказаться полезной при определении оптимальной структуры финансирования инвестиций. К безрисковым источникам финансирования относятся те, использование которых не ведет к увеличению рисков предприятия, это: нераспределенная прибыль, амортизационные отчисления, фонд развития потребительской кооперации (для организаций потребительской кооперации), внутрисистемное целевое финансирование (поступление средств на конкретные цели от вышестоящих организаций нижестоящим).

К источникам, генерирующим риск, относятся те, привлечение которых ведет к увеличению рисков предприятия: заемные источники (привлечение этих источников увеличивает финансовый риск предприятия, так как их привлечение связано с ос (условным обязательством возвратить долг в установленный срок с уплатой процента за пользование); средства от эмиссии обыкновенных акций (использование данного источника связано с акционерным риском). Источники финансирования инвестиций классифицируются и по другим признакам

 

25. Внутреннее финансирование (самофинансирование) обеспечивается за счет предприятия, планирующего осуществление инвестиционного проекта. Оно предполагает использование собственных средств — уставного (акционерного) капитала, а также потока средств, формируемого в ходе деятельности предприятия, прежде всего, чистой прибыли и амортизационных отчислений. При этом формирование средств, предназначенных для реализации инвестиционного проекта, должно носить строго целевой характер, что достигается, в частности, путем выделения самостоятельного бюджета инвестиционного проекта. Самофинансирование может быть использовано только для реализации небольших инвестиционных проектов. Капиталоемкие инвестиционные проекты, как правило, финансируются за счет не только внутренних, но и внешних источников.

26. Внешнее финансирование предусматривает использование внешних источников: средств финансовых институтов, нефинансовых компаний, населения, государства, иностранных инвесторов, а также дополнительных вкладов денежных ресурсов учредителей предприятия. Оно осуществляется путем мобилизации привлеченных (долевое финансирование) и заемных (кредитное финансирование) средств.

27. Ценная бумага — это форма существования капитала, отличная от его товарной, производительной и денежной форм, которая может передаваться вместо него самого, обращаться на рынке как товар и приносить доход. Ценная бумага как объект рынка выполняет ряд функций: мобилизует денежные сбережения граждан и временно свободные финансовые ресурсы организаций для финансирования расходов бюджета; регулирует денежное обращение; является источником инвестиций для создания новых предприятий и развития уже существующих; выступает в виде кредитно-расчетного инструмента; перераспределяет денежные средства между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между группами и слоями населения, между населением и государством и т. п.; выступает в качестве документа, свидетельствующего об инвестировании средств; предоставляет право на капитал; дает дополнительные права (кроме права на капитал), такие, как: право на участие в управлении (если цепная бумага — акция); право на соответствующую информацию; обеспечивает получение дохода на капитал и (или) возврат самого капитала и пр.