138.Показатели общей экономической эффективности инвестиций.

Для оценки общей (абсолютной) экономической эффективности инвестиционных проектов может использоваться система показателей, основными из которых являются интегральный эффект, индекс и норма рентабельности инвестиций, срок окупаемости инвестиций. Интегральный эффект (Эинт) представляет собой сумму разности результатов, затрат и инвестиционных вложений за расчетный период, приведенных к одному (обычно — начальному) году,

где Rt - результат в t-й год; 3t - затраты в t-й год; Кt - инвестиции в t-й год; т - коэффициент дисконтирования; Т - расчетный период.

Величина коэффициента дисконтирования при постоянной норме дисконта (Е) определяется выражением:

а применяющейся во времени норме дисконта:

Интегральный эффект имеет также другие названия: «чистый дисконтированный доход (ЧДД)», «чистая приведенная или чистая современная стоимость. Net Present Value (NPV) », «чистый приведенный эффект».

Другим показателем общей экономической эффективности инвестиций может служить индекс рентабельности инвестиций (Э), определяемый как отношение суммы приведенной разности результата и затрат к величине капитальных вложений. Если капитальные вложения осуществляются за многолетний период, то они также должны браться в виде приведенной суммы. В общем случае индекс рентабельности инвестиционных вложений определяется зависимостью

Индекс рентабельности инвестиций идентичен показателям, имеющим следующие названия: «индекс доходности (ИД)», «индекс прибыльности. Profitability Index (PI)».

Индекс рентабельности инвестиционных вложений тесно связан с интегральным эффектом. Если интегральный эффект инвестиций Эинт положителен, то индекс рентабельности Эк > 1, и наоборот. При Эк > 1 инвестиционный проект считается экономически эффективным. В противном случае (Эк < 1) проект неэффективен. При инвестициях в исходный год Кt и при постоянных во времени результатах затрат и норме дисконта индекс рентабельности определяется выражением

.

Норма рентабельности инвестиций (Ер) представляет ту норму дисконта, при которой величина приведенной разности результата и затрат равна приведенным капитальным вложениям. Норму рентабельности инвестиций находят путем решения уравнения

.

Показатель «норма рентабельности инвестиций» имеет также другие названия: «внутренняя норма доходности (ВНД)», «внутренняя норма прибыли», «норма возврата инвестиций. Internal Rate of Return (IRR)». Норма рентабельности инвестиций при Rt = const, Зt = const и единовременных капитальных вложениях равна

Ер = R -3/Ко

Получаемую расчетную величину Ер сравнивают с требуемой инвестором нормой рентабельности вложений. Вопрос о принятии инвестиционного проекта может рассматриваться, если значение Ер не меньше требуемой инвестором величины.

Если инвестиционный проект полностью финансируется за счет ссуды банка, то значение Ер указывает верхнюю границу допустимого уровня банковской процентной ставки, превышение которого делает проект экономически неэффективным.

В случае, когда имеет место финансирование из разных источников, нижняя граница значения Ер соответствует «цене» авансируемого капитала, которая может рассчитываться как средне арифметическая взвешенная величина выплат за пользование авансируемым капиталом.

Срок окупаемости инвестиций (Тр) - временной период от начала реализации проекта, за который инвестиционные вложения покрываются суммарной разностью результатов и затрат. Срок окупаемости иногда называют сроком возмещения или возврата затрат. Для определения величины Т, рассчитывают период, за пределами которого интегральный эффект становится неотрицательным. Для этого используется равенство:

При одноэтапных инвестиционных вложениях и постоянных во времени результате и затратах зависимость приобретает вид:

,

откуда

При небольших величинах Т, когда формула принимает вид To(R - 3) = Ко.

Срок окупаемости инвестиций в этом случае может быть рассчитан как:

.

Оценку эффективности инвестиционных проектов целесообразно проводить с использованием всей совокупности показателей. Однако в этом случае могут появиться противоположные результаты. Предпочтение среди всей совокупности показателей экономической эффективности следует, отдавать интегральному эффекту инвестиций, так как взаимосвязь между показателями при положительном значении интегрального эффекта обеспечивает индекс рентабельности инвестиций Эк > 1, а норму рентабельности вложений выше «цены» авансированного капитала.