Тема 2. Управление капиталом предприятия

1. Источники финансирования предприятия

2. Управление собственным капиталом

3. Управление долгосрочными обязательствами

4. Управление внеоборотными активами

5. Управление оборотным капиталом

2.1. Источники финансирования предприятия

Любое предприятие формирует свой набор источников, состав, структура, значимость и доступность которых определяются кон­кретными условиями: организационно-правовой формой, целевой направленностью деятельности, рентабельностью, политикой руководства в отношении привлечения средств и т.п. Формально эти ис­точники представлены в пассиве бухгалтерского баланса данного предприятия.

С позиции характеристики финансового состояния предприя­тия возможны различные классификации источников средств; две из них имеют наибольшую значимость для финансового менеджера (рис. 2.1).

2.2. Управление собственным капиталом

1. Уставный капитал (УК) представляет собой сумму средств, предостав­ленных собственниками для обеспечения уставной деятельности пред­приятия в виде вклада в постоянное пользование общества. Содержание категории «уставный капитал» зависит от орга­низационно-правовой формы предприятия. Особенности его использования в акционерных обществах представлены на рис. 2.2.

УК формируется при первоначальном инвестиро­вании средств. Его величина объявляется при регистрации предпри­ятия, а любые корректировки размера УК допускаются лишь в случаях и по­рядке, предусмотренных действующим законодательством и учреди­тельными документами (рис. 2.2).

При создании предприятия вкладами в его УК мо­гут быть денежные средства, материальные и нематериальные акти­вы. В момент передачи активов в виде вклада в УК пра­во собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту. В случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава об­щества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию сво­ей доли в рамках остаточного имущества.

Рис. 2.1. Классификация источников финансирования предприятия

Распределение УК между акционерами влияет на получение доли дивидендов, как правило, пропорционально доле УК по обыкновенным и привилегированным акциям, а также дает право на участие в управлении предприятием и доступ к реальным финансовым потокам.

2. Добавочный капитал как источник средств предприятия образует­ся, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.

3. Резервный капитал (фонд) – капитал, предназначенный для возме­щения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйствен­ной деятельности, т.е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными до­кументами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами.

4. Прибыль служит основным источником средств динамично разви­вающегося предприятия. Ее регулирование и распределение представлено на рис. 2.3.

Можно выделить следующие конкретные методы варьирования финансовыми результатами:

1. Предприятия имеют право использовать различные способы амортизации объектов основных средств.

2. Положением о бухгалтерском учете и отчетности разрешено применение различных методов оценки производственных запасов (ФИФО, средних цен). Выбор того или иного метода может изменить величину прибыли.

3. Не существует формализованных критериев оценки нематери­альных активов, а также методов их амортизации. Варьируя этими оценками, можно влиять на размер прибыли.

4. Имущество, переданное в натуральной форме в собственность предприятия в счет вкладов в уставный капитал, учитывается в оцен­ке, определенной по договоренности участников. Этот фактор также влияет на финансовые результаты.

5. Нет формальных критериев для создания резерва по сомнитель­ным долгам; применяемые экспертные оценки дают возможность ва­рьировать прибылью.

6. Возможен различный порядок отнесения отдельных видов рас­ходов на себестоимость реализованной продукции (путем непосред­ственного их списания либо с помощью предварительного образова­ния резервов предстоящих расходов и платежей).

Сокращение числа акций путем выкупа их части с последующим погашением

Рис. 2.2. Особенности использования УК в акционерных обществах

Рис. 2.3. Регулирование и распределение прибыли АО

Суверенное право распоряжения чистой прибылью имеют соб­ственники предприятия, которые формируют политику выплаты дивидендов.

Под дивидендом понимается часть имущества акционерно­го общества, изымаемая его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале в размере, не превышающем совокуп­ный объем не изъятой ранее чистой прибыли.

В соответствии с российским законодательством дивидендная политика формируется Советом директоров (помимо собственников включает и нанятых топ-менеджеров). Совет директоров предлагает собранию акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчетный период, при этом акционеры не имеют права повысить долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов.

Разработка дивидендной политики сводится к постановке и решению двух взаимосвязанных задач:

1. обеспечить компанию необходимыми финансовыми ресурсами, важнейшим из которых выступает нераспределенная прибыль;

2. максимизировать совокупное достояние акционеров как основной критерий принятия финансовых решений.

На практике различают дивидендные политики 3-х типов:

1. Консервативная политика (потребности производственного развития);

2. Умеренная политика (баланс интересов акционеров);

3. Агрессивная политика (максимально возможные дивиденды).

Их реализация осуществляется с помощью ряда методик дивидендных выплат (табл. 2.1).

Таблица 2.1

Методики дивидендных выплат

№ п/п	Методика	Характеристика	Влияние на:
			ликвидность предприятия	рыночную стоимость акций
1	Методика постоянного процентного распределения прибыли	«Дивидендный выход» = Дивиденды по обыкновенным акциям / прибыль = const	+	–
2	Методика фиксированных дивидендных выплат		–	+
3	Методика выплаты дивидендов акциями или другим имуществом предприятия		+	–
4	Методика выплаты гарантированного минимума и «экстра-дивидендов»	«Экстра-дивиденд» – чрезвычайный дивиденд или премия к фиксированной сумме дивидендов. Не должен выплачиваться слишком часто.	–	+
5	Методика выплаты по остаточному принципу	Характерна для российских АО	+	–
6	Методика постоянного возрастания размера дивидендов		–	+

Принятие решений и формирование стратегий управления собственным капиталом обусловлено:

во-первых, умением распределить прибыль между владельцами, кредиторами и реинвестированием в бизнес;

во-вторых, оптимизацией структуры капитала с выбором и сохранением пропорций между собственным и долгосрочным заемным капиталом.