113
Расчет поправки на риск коэффициента дисконтирования
Если процентная ставка, используемая для дисконтирования, при расчете показателя NPV берется на уровне доходности государственных ценных бумаг, то считается, что риск рассчитанного приведенного эффекта инвестиционного процесса близок к нулю. Поэтому если инвестор не желает рисковать, то он вложит свой капитал в государственные ценные бумаги, а не в реальные инвестиционные проекты.
Реализация реального инвестиционного проекта всегда связана с определенной долей риска. Однако увеличение риска сопряжено с ростом вероятного дохода. Следовательно, чем рискованней проект, тем выше должна быть премия. Для учета степени риска к безрисковой процентной ставке добавляется величина премии за риск, выраженная в процентах и определяемая экспертным путем.
Сумма безрисковой процентной ставки и премии за риск используется для дисконтирования денежных потоков проекта, на основании которых вычисляется NPV проектов. Проект с большим значением NPV считается предпочтитель-
ным. |
|
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · |
Пример · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · |
На момент оценки двух альтернативных проектов средняя ставка доходности государственных ценных бумаг составляет 12%; риск, определяемый экспертным путем, связанный с реализацией проекта А, – 10%, а проекта Б – 14%. Срок реализации – 4 года. Оценить оба проекта с учетом их риска.
Размеры инвестиций и денежных потоков приведены в таблице 5.7.
Таблица 5.7 – Характеристики инвестиционных проектов
|
|
Проект А |
|
|
Проект Б |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
Коэффициент |
|
Дисконтиро- |
Коэффициент |
|
Дисконтиро- |
|
Годы |
Денежный |
ванные члены |
Денежный |
ванные члены |
|||
дисконтирова- |
дисконтирова- |
||||||
ния по ставке |
поток, |
денежного |
ния по ставке |
поток, |
денежного |
||
|
млн руб. |
потока, |
млн руб. |
потока, |
|||
|
22% (12 + 10) |
22% (12 + 14) |
|||||
|
|
млн руб. |
|
млн руб. |
|||
|
|
|
|
|
|||
|
|
|
|
|
|
|
|
0-й |
1 |
–100,0 |
–100 |
1 |
–120 |
–120 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
1-й |
0,820 |
25 |
20,50 |
0,794 |
45 |
35,73 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
2-й |
0,672 |
30 |
20,16 |
0,630 |
55 |
34,65 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
3-й |
0,551 |
40 |
22,04 |
0,500 |
70 |
35,00 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
4-й |
0,451 |
30 |
13,35 |
0,397 |
45 |
17,865 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
NPV |
|
–23,77 |
|
|
–3,245 |
|
|
|
|
|
|
|
|
114
Полученные значения NPV свидетельствуют, что с учетом риска проект А становится убыточным, целесообразно принять проект Б.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Рассмотрев методы оценки инвестиционных проектов в условиях риска, необходимо отметить, что полученные результаты, послужившие основанием для принятия решений, весьма условны и в значительной степени носят субъективный характер, так как зависят от профессионального уровня лиц, определяющих вероятность доходности при формировании членов денежных потоков.
· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
Контрольные вопросы по главе 5
·· · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · · ·
1.Охарактеризуйте понятия «риск», «вероятность», «неопределенность»
2.Что является основным отличием проектов, разрабатываемых и оцениваемых с учетом неопределенности от безрисковых проектов?
3.Какое влияние оказывает инфляция на инвестиционную деятельность?
4.В чем заключается суть имитационной модели оценки риска?
5.Охарактеризуйте такой метод оценки риска, как методика изменения денежного потока.