Рынок ценных бумаг - Галанов В.А

ют существующие виды основополагающих долговых ценных бумаг

—уплата процентов одновременно с воз­ вратом номинала, т.е. через тот же вре­ менной интервал.

Различия между долговыми ценными бумагами принимают в даль­ нейшем более конкретный и внешний по отношению к их экономической природе характер. Например, осуществляется ли обращение с согласия государства (государственная регистрация) или в этом нет необходи­ мости; каким образом происходит передача прав по ценной бумаге; мо­ гут ли они быть средством платежа (расчетов) или нет. Описанные раз­ личия между долговыми ценными бумагами как представителями денег приведем в табличной форме (табл. 1.1).

Различия между перечисленными видами ценных бумаг в их конк­ ретных формах могут состоять также и в сроках обращения: облигации и закладные часто выпускаются на сроки вплоть до нескольких десят­ ков лет, а векселя — обычно на срок до 1 года.

Следует подчеркнуть, что все эти конкретные различия между цен­ ными бумагами, раз они не определяются их экономической природой, могут видоизменяться по воле законодателя (государства) или того, кто их выпускает в обращение, в зависимости от потребностей рынка.

40

регистрацию выпусков векселей или, например, разрешить передачу закладной по соглашению сторон.

Исторически сложившиеся различия экономических видов долговых ценных бумаг в соответствии с вариантом А стираются по мере появ­ ления все новых их форм, поскольку на самом деле сочетаний способов выплаты дохода и номинала не четыре, а девять (вариант Б):

Итак, вариант Б наглядно показывает, что между долговыми цен­ ными бумагами нет нестираемых различий даже в части комбинирова­ ния выплаты дохода и возврата их номинала. Развитие конкретных форм долговых ценных бумаг как представителей денежного капитала ведет ко все большему стиранию различий между ними, что и доказывает их абсолютно одинаковую экономическую сущность.

' Дисконтная ценная бумага — это ценная бумага, которая при ее выпуске продается по цене ниже ее номинала, а погашается путем возврата номинала.

41

Если обратить внимание на треаье и на девятое сочетаР1ия в вари­ анте Б, то нетрудно заметить, что гакой комбинации отвечает другая классическая ценная бумага - акция. Третье сочетание условно под­ ходит с учетом того, что владелец акции имеет право на пропорцио­ нальную стоимость принадлежащих ему акций, часть имущества ком­ пании в случае ее ликвидации. Может создаться видимость, что по своей экономической природе акция и дoJHOвaя ценная бумага (панример, облигация) мало чем отличаются или отличаются лишь внеитей формой проявления одних и тех же нрав на капитал и на доход. Одна­ ко это не так. Экономическая природа акции принципиально отлича­ ется от всех других рассмотренных видов ценных бумаг. Это отличие состоит в том, что в форме акции имеет место образование новой формы собствепности акционерной, что совершенно не характерно для других ценных бумаг, выпуск и обрашенис которых не влияют на изменение или преобразование собственности лица, обязанного по ним. Эта особенность акции частично находит огражение в особом праве, которое она в своей простейшей форме предоставляет своему вла­ дельцу, — праве на участие в управлении акционерным обществом. Одр1ако в .мировой практике имеются прецеденты предоставления та­ кого права даже владельцам облигаций.

Следовательно, экономическая суть акций в отличие от других цен­ ных бумаг состоит в том, что она есть единство двух свидетельств:

а) процентного свидетельства, или свидетельства о нраве на доход (плюс на остаток имушества, в котором был воплошен вложенный вла­ дельцем акции капитал);

б) свидетельства общей формы собственности, а точнее, свидегельства совладения акционерным обществом.

Как процентное свидетельство акция очень близка к долговой цен­ ной бумаге, как свидетельство совладения она абсолютно противопо]южна ей. Иначе можно сказать, что между облигациями, векселями и закладными нет неустранимых различий, а между ними и акциями есть.

Классификация ценных бумаг как представителей различных видов капитала па разных стадиях его обращения образует скелетную основу системы ценных бумаг. Но как бьию рассмотрено в параграфе 1.5, фор­ ма ценной бумаги имеет целый ряд рсквизигов, или экономических ха­ рактеристик, наряду с их сущностным (капитальным) содержанием. Указанные рыночные характеристики обычно имеют попарно-противо­ положный характер (например, бумажная или безбумажная формы су­ ществования ценной бумаги), а потому ценные бумаги могут класси­ фицироваться в зависимости от того, какому признаку из соответству-

42

ющей их пары они отвечают. Совокупность этих признаков, присущих ценной бумаге, составляет ее экономическое содержание.

Набор характеристик, которыми обладает любая ценная бумага, включает:

Временные характеристики:

• срок существования ценной бумаги: когда выпущена в обраще­ ние, на какой период времени или бессрочно.

Пространственные характеристики:

•форма существования: бумажная, или, выражаясь юридически, до­ кументарная форма, или безбумажная, бездокументарная форма;

•национальная принадлежность: ценная бумага отечественная или другого государства, т.е. иностранная.

Рыночные характеристики:

•порядок фиксации владельца: ценная бумага на предъявителя или на конкретное лицо (юридическое, физическое);

•форма выпуска: эмиссионная, т.е. выпускаемая отдельными сери­ ями, внутри которых все ценные бумаги совершенно одинаковы по сво­

им характеристикам, или неэмиссионная (индивидуальная);

•вид эмитента, т.е. того, кто выпускает на рынок ценную бумагу: государство, корпорации, частные лица;

•степень обращаемости: свободно обращается на рынке или есть ограничения;

•уровень риска: высокий, низкий и т.п.;

•наличие начисляемого дохода: выплачивается по ценной бумаге какой-то доход или нет;

•порядок передачи (форма обращения): вручение, уступка прав тре­ бования (цессия или индоссамент);

•регистрируемость: регистрируемая или нерегистрируемая;

•вид номинала: постоянный или переменный.

Деление ценных бумаг на группы в соответствии с перечисленными характеристиками приведено в табл. 1.2.

43

44

СУЩНОСТЬ ЦЕННЫХ БУМАГ ГЛАВА I

Ценные бумаги, выпускаемые на весь срок существования лица, обязанного по ним, напрямую не связаны с каким-либо временным пери­ одом, а потому они есть бессрочные бумаги. К ним обычно относятся акции. Ценные бумаги, выпускаемые на какой-то ограниченный период времени, независимо от того, задан он при выпуске ценной бумаги или будет определен в ходе ее обращения, составляют группу срочных цен­ ных бумаг.

Срочные ценные бумаги — это ценные бумаги, имеющие установ­ ленный при их выпуске срок существования или порядок установления этого срока. Обычно срочные бумаги делятся на три подвида:

• краткосрочные, имеющие срок обращения до 1 года;

• среднесрочные, имеющие срок обращения свыще 1 года в преде­ лах до 5 10 лет;

• долгосрочные, имеющие срок обращения до 20—30 лет.

Срочные ценные бумаги, срок обращения которых ничем не регла­ ментирован, т.е. они существуют до момента погащения, дата которо­ го никак не обозначена при выпуске ценной бумаги, а установлен лишь порядок их гашения (выкупа), называются отзывными.

Классическая форма существования ценной бумаги — это бумаж­ ная форма, при которой ценная бумага представлена в форме докумен­ та. Развитие рынка ценных бумаг требует перехода многих видов цен­ ных бумаг, прежде всего эмиссионных, к бездокументарной форме.

Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги — ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения денег как капитала, т.е. с целью получения дохода.

Неинвестиционные ценные бумаги — ценные бумаги, обслуживаю­ щие денежные расчеты на товарных или других рынках. Обычно в этой роли выступают коносаменты, складские свидетельства, векселя.

Владение ценной бумагой может быть именное или на предъявителя. Предъявительская ценная бумага не фиксирует имя ее владельца, и ее обращение осуществляется путем простой передачи от одного лица к другому. Именная ценная бумага содержит имя ее владельца и, кроме того, регистрируется в специальном реестре. Обычно она передается по соглащению сторон, или путем цессии.

Если именная ценная бумага передается другому лицу путем совер­ шения на ней передаточной надписи (индоссамента) или приказа ее вла­ дельца, то она называется ордерной ценной бумагой.

Государственные ценные бумаги — это обычно различные виды об­ лигаций, выпускаемые государством. Негосударственные ценные бу­ маги - это ценные бумаги, которые выпускаются в обращение корпора­ циями (компаниями, банками, организациями) и даже частными лицами.

45

Основные виды це1шых бумаг являются рыночными, т.е. могут сво­ бодно продаваться и покуна1ься на рынке. Однако в ряде случаев обра­ щение ценных бумаг может быть ограничено, и ценную бумагу нельзя продать никому, кроме как тому, кто ее выпустил, и то через оговорен­ ный срок. Такие бумаги называются нерыночными.

С точки зрения начисляемого дохода ценные бумаги, как правшю, являются доходными, но могут быть и бездоходными, когда для их владельца они есть простое свидетельство на товар или на деньги, а не капитал. Доход по ценной бумаге может начисляться в форме ди­ виденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т.е. разни­ цы между номиналюм ценной бумаги и более низкой ценой ее приоб­ ретения.

Эмиссионные ценные бумаги выпускаются обычно крупными сери­ ями, в больших количествах, и внутри каждой серии все ценные бумаги абсолютно идентичны. Это обычно акции и облигации. Неэмиссиоппые ценные бумаги выпускаются поштучно или небольшими сериями.

По российскому законодательству каждая ценная бумага имеет свой номинал шш номинальную стоимость. Однако в мировой практике раз­ решается выпуск, например, акций без денежною номинала или с нуле­ вым номиналом. В этом случае указывается, какую долю в уставном капитале составляет одна акция, а потому ее номинал, исчисленный путем деления уставного капитала на число акций, меняется каждый раз с изменением размеров этого капитала, а не остается неизменным, как в случае, когда номинал ценной бумаги задан при ее выпуске. Если ценная бумага выпускается с указанием денежного номинала, то это бумага с постоянным номиналом. Если ценная бумага выпускается без денежного номинала (с нулевым номиналом), то это бумага с перемен­ ным номиналюм.

Выпуск це1шых бумаг может сопровождаться или не сопровождать­ ся их обязательной регистрацией в органах государственного управле­ ния. Обычно государственной регистрации подлежат эмиссионные цен­ ные бумаги, так как их выпуск затрагивает интересы большого числа участников рынка. По российскому законодательству обязательной регистрации подлежат выпускаемые акции, o6jmraHHH. Остальные виды российских ценных бумаг независимо от размеров их выпуска государ­ ственной регистрации не гюдлежат.

По уровню риска ценные бумаги условно подразделяются на без­ рисковые и рисковые. Безрисковые - это бумаги, по которым риск прак­ тически отсутствует. В мировой практике эго краткосрочные (срок 1-- 3 месяца) государственные долговые обязательства (казначейские век­ селя). Все остальные ценные бумаги по уровню риска принято делить

46

на низкорисковые (это обычно государственные бумаги), среднерисковые (это обычно корпоративные облигации) и высокорисковые (это обычно акции). Существуют и более высокорисковые, чем акции, цен­ ные бумаги и другие инструменты рынка.

Графически место основных видов доходных ценных бумаг с точки зрения соотношения в них риска и уровня доходности принято изобра­ жать следующим образом (рис. 1.5).

Государственные ценные бумаги (векселя, облигации)

Доход

Рис. 1.5. Зависимость дохода от риска

С учетом описанных ранее характеристик система российских цен­ ных бумаг в сравнительном виде представлена в табл. 1.3.

В свою очередь, каждый из видов основных ценных бумаг делится на подвиды и т.п., вплоть до ценной бумаги, выпускаемой конкретным лицом. В этом смысле каждый вид ценной бумаги представляет собой систему внутри самого себя, которая есть подсистема во всей системе ценных бумаг. Дифференциация видов ценных бумаг на подвиды и груп­ пы рассматривается в главах, посвященных соответствующей ценной бумаге.

4 7

Сравнительная характеристика

48

49