Информационные технологии экономического анализа - Соколова Г.Н
..pdfОбеспечение внеоборотных активов собственным капиталом (Ку) показьгоает, в какой степени внеоборотные активы пред приятия финансируются собственным капиталом. Данный пока затель представляет собой отношение внеоборотных активов к собственному капиталу предприятия:
K-j^^^. |
(41) |
EQ |
|
В российской экономической литературе этот коэффициент иногда назьшают «индекс постоянного актива».
Данный коэффициент связан с рассмотренными выше коэф фициентами Ki, К4 и Ks. Эта зависимость может быть получена на основе использования одного из основных методов построе ния аналитических моделей мультипликативной зависимости показателей (т.е. зависимости, в которых результативный пока затель получается как произведение факторных показателей) — метода цепной детализации. Метод цепной детализации предпо лагает ввод в исходную аналитическую модель дополнительных факторных количественных показателей путем умножения и де ления на их уровень, что в результате последующей группиров ки факторных показателей делает возможным удлинение исход ной аналитической модели (т.е. выделение в ней новых факторов, влияющих на изменение результативного показателя). Тем самым создаются условия для более детализированного факторного анализа.
Так, используя метод цепной детализации и введя в исход ную расчетную формулу коэффициента Ку дополнительные факторные количественные показатели долгосрочных обяза тельств (LTD) и собственного капитала (EQ), получим следую щую зависимость финансовых коэффициентов:
LTA |
LTA |
LTD |
ТА |
LTA |
LTD |
ГЛ |
1 |
,, 1 |
|
K^ = |
= |
X |
X = |
|
X |
X |
= |
Х К А Х |
. |
EQ |
EQ |
LTD |
ТА |
LTD |
ТА |
EQ |
К^ |
ЛГ, |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
(42) |
|
231
Как отмечалось выше, коэффициент К$ не имеет критериаль ных значений нормального диапазона. По этой причине, если предприятие располагает долгосрочными источниками финан сирования, не представляется возможным установить нормаль ные значения для уровня коэффициента К7.
Однако реальная угроза финансовой устойчивости предпри ятия появляется при формировании внеоборотных активов за счет средств, полученных в виде краткосрочных обязательств, например, краткосрочных кредитов банков или кредиторской задолженности. В этой связи при отсутствии долгосрочных ис точников финансирования превышение уровня 1,0 для коэффи циента Kj служит тревожным и достаточно серьезным сигналом о кризисе устойчивости финансового состояния предприятия, поскольку в этом случае формирование долгосрочных активов происходит не только за счет собственного капитала, но и за счет краткосрочных обязательств, а такое отвлечение средств из оборота приводит к неспособности предприятия расплатиться по своим краткосрочным обязательствам.
Кроме того, долгосрочные источники финансирования при влекаются на условиях срочности, возвратности и платности. В силу этого превышение уровня 1,0 для коэффициента Kj в си туации необходимости возврата долгосрочных обязательств также должно расцениваться как серьезное свидетельство неус тойчивого финансового состояния предприятия.
Таким образом, за диапазон нормальных значений коэффи циента К7 следует признать его изменения от нуля до 1,0
{Qfi<K7<l,0).
Соотношение оборотных и внеоборотных активов (Kg) характе ризует структуру активов предприятия в разрезе его основных двух групп. Этот показатель рассчитывается как отношение оборотных (текущих) к величине внеоборотных активов предприятия:
|
К^=—, |
(43) |
|
|
^ |
LTA |
' |
где СА - |
величина |
оборотных |
(текущих) активов |
предприятия (current assets).
232
Данный показатель, как правило, не имеет установленного нормального уровня. Однако, исходя из взаимосвязи его с рас смотренными выше показателями «обеспечение внеоборотных активов собственным капиталом» (Ку) и «суммарные обязатель ства к собственному капиталу» (К^), представляется возможным сделать некоторые выводы относительно его нормального уров ня.
Так, в ситуации отсутствия долгосрочных обязательств из верхнего ограничения коэффициента Къ равного 1,0, следует, что величина внеоборотных активов (числитель этого коэффи циента) должна превышать величину собственного капитала (знаменатель этого коэффициента) (LTA <EQ). Следовательно, при устойчивом финансовом положении предприятия коэффи циент ^8 должен быть больше показателя ATj. Это объясняется тем, что знаменатель коэффициента Kg меньше знаменателя ко эффициента К^ (LTA <EQ) на величину, равную разности собст венного капитала и внеоборотных активов (величину собствен ных оборотных средств или чистых текущих активов), а числитель коэффициента К4 превышает числитель коэффициен та Кг на эту же величину (СА > L).
В ситуации, при которой у предприятия нет внеоборотных активов, и собственны?! капитал полностью используется на формирование оборотных средств, значение показателя «соот ношение оборотных и внеоборотных активов» К% будет стре миться к бесконечности (A'g -# +<»).
При условии, когда собственный капитал предприятия пол ностью отвлечен во внеоборотные активы, формирование обо ротных средств осуществляется только за счет заемного капита ла и отсутствуют убытки, значения показателей «соотношение оборотных и внеоборотн.ых активов» (A'g) и «суммарные обяза тельства к собственному капиталу» (ЛГз) будут равны {К% ~ К^).
Если же предприятие использует заемный капитал для вло жений во внеоборотные активы, тем самым создавая прямую уг розу устойчивости своего финансового состояния (в ситуации отсутствия долгосрочных обязательств), величина первого пока зателя будет ниже величины второго показателя {К% <Кг).
233
Таким образом, можно принять, что в современных доста точно нестабильных условиях хозяйствования, при отсутствии долгосрочных обязательств для устойчивого финансового поло жения предприятия нижняя граница показателя «соотношение оборотных и внеоборотных активов» (ATg) должна превышать верхнюю границу показателя «суммарные обязательства к соб ственному капиталу» (А^з) и как самый крайний случай — может быть ей равна, т.е. Kg должен быть не меньше 0,667 (Kg > 0,667).
Указать верхнюю фаницу нормального изменения данного показателя не представляется возможным, однако несомненно ее уровень во многом определяется отраслевыми особенностями финансово-хозяйственной деятельности предприятия. Напри мер, для торговых предприятий, у которых удельный вес вне оборотных активов в составе имущества незначителен, значение коэффициента Kg будут объективно выше, чем у предприятий тяжелой промышленности.
В отечественной экономической литературе предлагается рассчитывать коэффициент, во многом аналогичный рассматри ваемому. Это — коэффициент соотношения мобильных и иммо билизованных средств.
Использование в финансовом анализе этого коэффициента представляется более предпочтительным, поскольку при его расчете принимаются во внимание все иммобилизованные сред ства, а не только те из них, которые относятся к внеоборотным активам. Следовательно, он точнее и объективнее по сравнению с коэффициентом показателя «соотношение оборотных и вне оборотных активов» (Kg) характеризует устойчивость финансо вого состояния предприятия. Однако для расчета указанного ко эффициента необходимы данные внутреннего (аналитического) учета, что затрудняет его использование во внешнем анализе, основанном на информации официальных форм бухгалтерской отчетности.
Уровень чистых оборотных активов (Kg) характеризует ту долю финансовых средств в активах, которую предприятие мо-
' Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С. Методика финансового анализа. — М.: ИНФРА-М, 1995. —С.73.
234
жет использовать в текущей хозяйственной деятельности и ко торая не может быть изъята при предъявлении счетов кредито ров в краткосрочной перспективе.
В зарубежной практике финансового анализа данный показа тель называется «net working capital to total assets». В россий ских источниках этот коэффициент также имеет название «от ношение чистого оборотного капитала к общей стоимости активов».
Этот показатель рассчитывается как отношение собственных оборотньк средств (разности между оборотными активами и краткосрочными обязательствами) к величине активов предпри ятия:
^NWC CA-CL
|
Ко = |
|
= |
, |
(44) |
где NWC - |
^ |
ТА |
|
ТА |
|
величина собственных оборотных средств |
|||||
|
(собственного |
оборотного капитала, |
чистых |
||
CL- |
гекущих активов) (net working capital); |
|
|||
величина краткосрочных (текущих) обяза |
|||||
|
тельств предприятия (current liabilities). |
Если у предприятия отсутствуют долгосрочные обязательст ва, то числитель рассматриваемого показателя представляет со бой величину собственных оборотных средств (чистых текущих активов), и тогда формула для расчета коэффициента Kg прини мает следующий вид:
i.,=^e^i^. |
(45) |
^ТА
Вроссийской экономической литературе указывается, что показатель «уровень чистых оборотных активов» не имеет ка ких-либо установленных критериев, позволяющих судить о его нормальном уровне. Однако нам представляется возможным оп ределить нормальный диапазон значений коэффициента Kg, ис-
235
следуя зависимость этого коэффициента с рассмотренными вы ше коэффициентами.
Исходя из взаимосвязи уровней коэффициентов K^ и АГд, сле дует, что уровень коэффициента Kg должен выше нуля. Так, при отсутствии долгосрочных обязательств коэффициент K^ должен быть не выше 1,0, а значит в этой ситуации величина внеобо ротных активов должна не превышать величину собственного капитала предприятия {LTA < EQ). Следовательно, числитель расчетной формулы коэффициента Kg есть величина неотрица тельная (^EQ — LTA > 0), и неотрицательным является уровень самого коэффициента (Kg > 0).
Кроме того, возможно определение зависимости значений коэффициента Kg и коэффициентов Ki и К^:
^ EQ-LTA^EQ_ |
LTA ^ |
__±_ |
^щ |
|
ТА |
ТА |
LTA + CA |
1 + К^ |
|
Исходя из установленной зависимости (формула 46) и зная, что коэффициент Kj должен принимать значения от 0,6 до 1,0, а коэффициент К% должен быть не меньше 0,667, следует, что ко эффициент Kg должен изменяться в пределах от нуля до 1,0 (0,0 < ^9 ^ 1 )0)- Как показывает анализ финансовой устойчиво сти ряда российских предприятий, для которых характерна не высокая доля внеоборотных активов в составе имущества (пред приятия малого бизнеса, торговли, сферы услуг, отдельные производства легкой промышленности и т.п.), наиболее прием лемым диапазоном изменения коэффициента Kg является интер вал от 0,2 до 0,3 (0,2 <Кд< 0,3)
Следует отметить, что в практике отечественного финансово го анализа чаще используется показатель, аналогичный рас смотренному выше. Это — «коэффициент обеспеченности соб ственными оборотными средствами» (АГю)- Данный коэффициент характеризует наличие собственных оборотных средств у предприятия, необходимых для его финансовой ус тойчивости. Иногда этот коэффициент называют «коэффициент обеспеченности собственными средствами» или «коэффициент
236
обеспеченности оборотных активов собственными оборотными средствами». Он рассчитывается как отношение собственных оборотных средств к фактической стоимости находящихся в на личии у предприятия текущих активов:
^ • 0 - - ^ ^ . |
(47) |
Уровень коэффициента {Кц^ был выбран в качестве одного из критериев при оценке неудовлетворительной структуры ба ланса неплатежеспособных предприятий. Так, в Постановлении Правительства РФ «О некоторых мерах по реализации законода тельства о несостоятельности (банкротстве) предприятий» ука зано, что одним из оснований для признания структуры баланса предприятия неудовлетворительной, а предприятия — неплате жеспособным является то обстоятельство, что уровень коэффи циента обеспеченности собственными средствами на конец от четного периода имеет значение менее 0,1 (А'ю ^ 0,1).
Однако нетрудно заметить взаимосвязь рассматриваемого коэффициента с коэффициентом текущей ликвидности (коэф фициентом покрытия), который также выбран в указанном По становлении в качестве показателя оценки удовлетворительно сти (или неудовлетворительности) структуры бухгалтерского баланса. В подтверждение этому можно привести следующие преобразования формулы расчета коэффициента обеспеченно сти собственными оборотными средствами К\о.
NW£^CA-CL^^ |
1 _ _ |
|
'° СА |
СА |
К„ |
|
|
'тех. ли№. |
где К,„ек..пкв. - |
коэффициент текущей ликвидности |
(коэффициент покрытия) предприятия.
' Постановление Правительства РФ от 20.05.1994 г. №498 «О некоторых мерах по реализации законодательства о несостоятельности (банкротстве) предприятий».
237
Постановлением Х» 498 определено, что нормальный уровень коэффициента текущей ликвидности должен быть не менее 2,0. Тогда исходя из приведенной формулы 48 нижняя граница ко эффициента обеспеченности собственными оборотными средст вами составит 0,5 (1-1/2), что превышает установленный Поста новлением № 498 нижний уровень коэффициента ^ю, который в этой ситуации не имеет смысла.
И наоборот, для рассматриваемой ситуации уровень коэффи циента обеспеченности собственными средствами, равный 0,1, соответствует значению коэффициента текущей ликвидности, равному 1,11 (1/(1-0,1)), что значительно ниже установленного в законодательном порядке его нижнего уровня (2,0).
Несмотря на указанные выше несоответствия в заданных критериях коэффициентов, их целесообразно использовать в анализе финансовой устойчивости предприятия наряду с други ми показателями, поскольку коэффициент обеспеченности обо ротных активов собственными оборотными средствами (К\о) все-таки имеет границы допустимого уровня, что позволяет уг лубить сам анализ и сделать выводы по его результатам более обоснованными.
Коэффициент обеспеченности запасов собственными обо ротными средствами (АГц) рассчитывается как отношение вели чины собственных оборотных средств и величины запасов пред
приятия: |
|
|
|
Кп=^^, |
(49) |
где Ш - |
величина запасов предприятия |
(inventory |
|
holdings, material assets). |
|
Коэффициент обеспеченности запасов собственными обо ротными средствами не имеет каких-либо установленных крите риев, позволяющих судить о нормальном для него уровне. Од нако учитывая, что запасы предприятия представляют собой часть его оборотных активов, значение коэффициента Ки долж-
238
но быть выше значения коэффициента Кю (Кц>Кю). Если у предприятия наблюдается тенденция сближения уровней этих показателей, то это означает увеличение доли запасов, являю щихся наименее ликвидной частью оборотных активов, в общей величине оборотных активов, а следовательно, свидетельствует об ухудшении ликвидности бухгалтерского баланса. Подобная тенденция достаточна характерна для российских предприятий, поскольку нестабильность хозяйственных связей и инфляцион ные процессы в экономике России, приводящие к повышению цен на материальные ресурсы и обесценению денежных средств в местной валюте, заставляют предприятия наращивать запасы материальных ценностей.
При проведении анализа следует также изучить динамику уровня коэффициента Кц за ряд отчетных периодов, что позво лит сделать выводы о том, в какой степени запасы предприятия сформированы за счет собственного капитала.
Коэффициент маневренности (Ки) показывает, какая часть собственных оборотных средств предприятия находится в мо бильной форме, что позволяет относительно свободно маневри ровать этими средствами. Этот коэффициент рассчитывается как отношение величины собственных оборотных средств и величи ны собственного капитала предприятия:
Kг2=^^^. |
(50) |
EQ |
|
Если у предприятия отсутствуют долгосрочные обязательст ва, то расчет коэффициента Kj2 можно производить по следую щей формуле:
ji EOzHA |
(51) |
EQ
При этом нетрудно установить зависимость коэффициента К]2 ОТ рассмотренного выше коэффициента Kf.
239
^^ EQ |
EQ |
^ |
Исходя из зависимости приведенной выше формулы (52) и зная, что диапазон нормальных значений коэффициента К-] со ставляет от нуля до 1,0 (0,0 <Кт< 1,0), следует, что для устой чивого в финансовом отношении предприятия значения коэф фициента Ki2 также должны находиться в интервале от нуля до 1,0(0,0</Г,2<1,0).
Уровень перманентного капитала {Ки) — это показатель, ха рактеризующий финансовую надежность предприятия в долго срочной перспективе. В российской экономической литературе указанный коэффициент называют также «коэффициент финан совой устойчивости». Он определяет долю перманентного капи тала в совокупном капитале предприятия:
|
_РС _EQ + LTD |
|
|
|
^''~~с |
Ъ—• |
^^^^ |
где PC- |
величина |
перманентного |
капитала предпри |
ятия (permanent capital).
В случае, когда величина долгосрочных обязательств равна нулю, коэффициент финансовой устойчивости численно равен коэффициенту финансовой независимости (уровню собственно го капитала) {Кц = Ki).
Данный коэффициент не имеет каких-либо нормативных ог раничений, и его величина во многом определяется спецификой финансово-хозяйственной деятельности конкретного предпри ятия. При анализе рассматриваемого коэффициента основное внимание следует уделить исследованию динамики этого пока зателя. В случае значительного увеличения или уменьшения уровня перманентного капитала необходимо детализировать анализ, выяснив причины таких изменений. При отсутствии долгосрочных обязательств в качестве нормального уровня это го коэффициента следует признать нормальные значения коэф-
240