По своей экономической сути норма дисконта r устанавливает, в какой мере нынешняя ценность предпочтительнее будущей ценности.
Из микроэкономики вам известно, что инвестор осуществляет только те инвестиционные проекты, для которых чистая дисконтированная стоимость NPV – имеет положительное значение:
NPV
= –
I
+
+
+ ……+
> 0, где
NPV – чистая дисконтированная стоимость,
I – объем инвестиций, которые необходимо осуществить в момент 0,
П1…Пn – доход (прибыль), которую ожидают получить в 1-м,…, n – м периодах,
- это
то, что стоит
сегодня (т.е.
в момент
осуществления инвестиций I)
доход Пn,
который инвестор ожидает получить в n
– м периоде,т.е. это дисконтированная
стоимость
(PV)
дохода Пn;
+
+ ……+
- это то, что
стоит сегодня
(т.е. в момент
осуществления инвестиций I)
весь суммарный поток
доходов,
который инвестор ожидает
получить за все n
периодов – дисконтированная
стоимость всего ожидаемого потока
доходов.
Значение нормы дисконта, при котором NPV = 0 и называется предельной эффективностью капитала (MEK) - R* (в микроэкономике - внутренняя норма доходности).
Предельную эффективность капитала (R*) можно рассматривать как ставку ссудного процента (i), при которой можно осуществить инвестиционный проект за счет заемных средств и остаться «при своих», т.е. полностью возвратить кредит с процентами из ожидаемых доходов (прибыли).
Следовательно:
Чем выше норма дисконта R (т.е процентная ставка, под которую можно получить кредит для реализации инвестиционного проекта), тем меньше стоит сегодня ожидаемый в будущем поток доходов, т.е. тем меньше NPV при данных ожидаемых доходах. Т.о. рост процентной ставки есть фактор сокращения инвестиционного спроса.
Чем выше ожидаемые доходы П, тем при данной норме дисконта больше стоит сегодня ожидаемый в будущем поток доходов, т.е. тем больше NPV. Следовательно, рост ожидаемых доходов увеличивает желание инвестировать, т.е. это фактор увеличения инвестиционного спроса.
Поэтому:
Рост R* означает, что растет ожидаемый доход (в противном случае NPV станет величиной отрицательной и растущая норма дисконта перестанет выражать предельную эффективность капитала, т.е. не будет соответствовать R*).
Инвестор выберет из возможных вариантов тот проект, для которого R* максимальна т.е. максимальна совокупная (за все периоды) ожидаемая прибыль (доход), поэтому и R* - это ожидаемая категория.
Принимая решение об инвестициях (в тот или иной проект), инвестор сравнивает предельную эффективность капитала R* с фактической процентной ставкой i.
Очевидно, что лучшие проекты – это те, которые окупаются при самой высокой фактической процентной ставке i (т.е. у которых самая высокая предельная эффективность капитала R*) . Таких проектов очень мало, но они, как правило, самые капиталоемкие.
Проекты, имеющие более низкую предельную эффективность капитала R*, смогут окупиться только при условии, что фактическая процентная ставка i будет снижаться.
Чем ниже фактическая ставка процента I, тем большее количество проектов может быть осуществлено, тем больше, следовательно, объем спроса на инвестиции.
Т.о.,
Спрос на инвестиции представляет собой убывающую функцию от процентной ставки i:
Чем выше фактическая процентная ставка (i), тем меньшее количество инвестиционных проектов может быть осуществлено при данной (для каждого проекта) предельной эффективности капитала R* и наоборот.
Поэтому график спроса на инвестиции представлен графиком предельной эффективности капитала (рис. 11.3А):
каждая точка кривой I(R*) показывает объем (автономных) инвестиций, осуществление которых позволит при существующей ставке процента i остаться «при своих» или получить прибыль.
Рис. 11.3А Рис. 11.3 Б
i i