Дивиденды и проценты по ценным бумагам. Доходность операций с ценными бумагами

Вложения денежного капитала в различного вида ценные бумаги (долевое участие в предприятиях, займы другим предприятиям под векселя или иные долговые обязательства) — важнейший элемент развивающейся рыночной экономики. Цель финансовых вложений  — получение дохода и/или сохранение капитала от обесценения в условиях инфляции. Следовательно, необходимо уметь правильно оценивать реальный доход по различным ценным бумагам. Рассмотрим сначала виды существующих в настоящее время ценных бумаг , и определим разницу в начислении процентов и возможностях получения дохода по ним.

Расчет дохода по различным видам ценных бумаг производится на основе полученных в предыдущих параграфах формул. Приведем несколько примеров.

Пример 3.8

Депозитный сертификат номиналом 200000 руб. выдан 14 мая с погашением 8 декабря под 18% годовых. Определите сумму дохода при начислении точных и обыкновенных процентов и сумму погашения долгового обязательства.

Решение.

Находим сначала точное (17 дней мая + 30 дней июня + 31 день июля + 31 день августа + 30 дней сентября + 31 день октября + 30 дней ноября + 8 дней декабря = 208 дней) и приближенное (17 дней мая + 30 · 6 + 8 дней декабря = 205 дней) число дней займа.

Для точных процентов из формул получаем:

I = 0,18 · 200000 · 208 / 365 = 20515 руб.

По формуле S = P + I вычисляем сумму погашения обязательства:

S = 200000 + 20515 = 220515 руб.

Для случая обыкновенных процентов возможно несколько способов расчета:

1) д = 208, К = 360. Тогда:

I = 0,18 · 200000 · 208 / 360 = 20800 руб.;

S =200000 + 20800 = 220800 руб.

2) д = 205, К = 365. Тогда:

I = 0,18 · 200000 · 205 / 365 = 20219 руб.;

S = 200000 + 20219 = 220219 руб.

3) д = 205, К = 360. Тогда:

I = 0,18 · 200000 · 205 / 360 = 20500 руб.;

S = 200000 + 20500 = 220500 руб.

Пример 3.9

Платежное обязательство выдано на три месяца под 25% годовых с погашением 20 млн руб. Определите доход владельца данного платежного обязательства.

Решение.

Сначала по формуле дисконтирования определим текущую стоимость платежного обязательства:

.

Доход владельца I составит:

I = 20,0 - 18,824 = 1,176 млн руб.

При покупке (учете) векселей и других денежных обязательств до наступления срока платежа используются учетные ставки . Тогда доход, начисленный по учетной ставке (дисконт ), становится доходом лица, купившего вексель, когда наступает срок оплаты. Владелец векселя получает указанную в нем сумму за вычетом дисконта, но зато раньше срока.

Пример 3.10

Вексель выдан на сумму 10000000 руб. со сроком оплаты 21 июля. Владелец векселя учел его в банке 5 июля по учетной ставке 20%. Определите доход банка и сумму, полученную по векселю (К = 365).

Решение.

Срок от даты учета до даты погашения составляет 21 - 5 = 16 дней.

По формуле D = d · S · n получаем доход банка:

D = 0,2 · 10000000 · 16 / 365 = 87671 руб.

Соответственно, по формуле P = S - D, сумма, полученная по векселю:

Р = 10000000 - 87671 = 9912329 руб.

При операциях с облигациями источником дохода являются фиксированные проценты (в случае купонных облигаций ), а также разность между ценой, по которой облигация приобретается, и ценой, по которой она выкупается. Выкупная цена облигации обычно совпадает с ее номиналом.

Существуют облигации без выплаты процентов (дисконтные облигации ), инвестирование средств в которые будет доходным только при покупке их со скидкой с номинала, т.е. с дисконтом.

Введем обозначения:

N — номинальная стоимость облигации;

P₀  — цена покупки облигации;

I₀  — доход по облигации;

n — период, за который начисляются проценты;

i — процентная ставка;

i_c  — эффективная ставка сложных процентов.

При расчетах дохода используют понятие курса облигации (P_k ):

(3.17)

Тогда:

(3.18)

Подставляя в эту формулу выражение (3.17), получим:

. (3.19)

Пример 3.11

Облигация номиналом 10000 руб., выпущенная на пять лет, приобретена по курсу 120. Рассчитайте доход по облигации, если на нее ежегодно начисляются сложные проценты по ставке 18%.

Решение.

Расчет дохода по облигации производится по формуле (3.19):

4.

Цена и структура капитала предприятия

Тезисы

Источники и формы долгосрочного финансирования деятельности предприятия. Цена капитала и методы ее оценки. Определение цены основных источников средств . Средняя взвешенная цена капитала .

4.1.

Источники и формы долгосрочного финансирования деятельности предприятия

Источники финансирования представляют собой денежные доходы и поступления, находящиеся в распоряжении предприятия и предназначенные для осуществления затрат по расширенному воспроизводству, экономическому стимулированию, выполнению обязательств перед государством, финансированию прочих расходов.

Система финансирования включает источники финансирования и организационные формы финансирования.

Классификация источников финансирования разнообразна:

• по отношениям собственности выделяют собственные и заемные источники финансирования;

• по видам собственников выделяют государственные ресурсы, средства юридических и физических лиц и зарубежные источники;

• по временным характеристикам источники финансирования разделяют на краткосрочные, долгосрочные и бессрочные.

Наиболее важные задачи долгосрочной финансовой политики  — поиск достаточных источников средств, необходимых для удовлетворения потребности в активах, минимизация их цены и оптимизация структуры капитала для обеспечения финансовой устойчивости предприятия.

Для любого предприятия вопросы — «в какие реальные активы следует инвестировать средства?» и «где взять деньги для этих инвестиций?» — являются главными на стадии формирования уставного капитала, в процессе текущего управления, при расширении производства, реорганизации и т.д.

Иногда эти два вопроса рассматривают отдельно друг от друга, особенно при принятии инвестиционного решения. Финансовые менеджеры пытаются, в первую очередь, выяснить, принесет ли реализация проекта больший доход по сравнению с начальными вложениями. И только при получении положительного ответа начинают задумываться о способах финансирования проекта. Однако очень часто получается, что цена, которую необходимо заплатить за привлечение финансовых ресурсов, выше, чем тот положительный доход, который принесут данные инвестиции. Чтобы не вносить нежелательных корректив в уже проделанную работу, целесообразно рассматривать в совокупности поиск источников финансирования, их стоимость и целесообразность размещения средств в активы предприятия.

Так как главная задача финансовой политики — максимизировать стоимость предприятия независимо от того, насколько доходность активов превышает стоимость средств для их приобретения, необходимо, чтобы цена всех используемых факторов производства и, в первую очередь, капитала была минимизирована.

4.2.