Раздел I. Оценка условий реализуемости и показателей эффективности инвестиционного проекта

Студенты выполняют индивидуальное задание в методическом издании «Планирование и анализ инвестиционной деятельности предприятия: Индивидуальное учебное задание по курсу «Управление инвестиционной деятельностью» / Сост.: В.Г. Лихачёв; УрСЭИ АТиСО. – Челябинск. 2007. – 36 с.» (в дальнейшем – «Индивидуальное задание»). Оценка условий реализуемости и показателей эффективности инвестиционного проекта определяются в разделе I «Индивидуального задания». Исходные данные по индивидуальному варианту необходимо выбрать из табл. 32, 33, 34 прил. Условие задания I (на с. 5 «Индивидуального задания») будет иметь вид, как показано на рис. 4. Затем заносим исходные данные по варианту в табл. 2 «Индивидуального задания».

В строку 1 табл. 2 «Индивидуального задания» (см. рис. 5) заносим значение годового сальдо потока от операционной деятельности - Фи^О_m (табл. 34) одинаковым. Начиная с шага 1 до шага с номером, соответствующим сроку эксплуатации проекта Т (табл. 33).

В строку 2 табл. 2 «Индивидуального задания» (см. рис. 6) заносим сальдо потока от инвестиционной деятельности – Фи^И_m: в периоде «0» – величину первоначальных капиталовложений (табл. 32), в периоде дополнительного инвестирования (табл. 33) – величину дополнительного инвестирования (табл. 32). Величины первоначальных капиталовложений и дополнительного инвестирования переписываем со знаком «–». В периоде с номером, соответствующем сроку эксплуатации проекта (табл. 33) – ликвидационную стоимость (табл. 32), со знаком «+».

Ниже табл. 2 «Индивидуального задания» заносим ставку дисконтирования (табл. 34 прил.).

Расчёты выполняются с помощью пособия «Лихачёв В.Г. Управление инвестиционной деятельностью. Решение индивидуального задания: программа Excel / УрСЭИ АТиСО. – Челябинск. 2007» (в дальнейшем – «Решение задания Excel») на листах «Разд. I» и «I. Диагр.».

Ячейки для заполнения исходных данных в электронных таблицах выделены зелёным цветом. Номера таблиц в «Индивидуальном задании» и «Решении задания Excel» совпадают. Необходимо занести исходные данные из табл.2 «Индивидуального задания» в табл. 2 «Решения задания Excel», лист «Разд. I». В табл. 3а «Решения задания Excel» заносим ставку дисконтирования (см. рис. 7).

После занесения всех исходных данных компьютер пересчитывает показатели инвестиционного проекта по индивидуальному варианту студента. Затем результаты вычислений из «Решения задания Excel» можно перенести в табл. 2, 3, 4 и рис. 1 «Индивидуального задания» (см. табл. 1, 2, 3 и рис. 9 данного пособия).

Фирма « Планета » планирует осуществить модернизацию оборудования одного из своих подразделений. Объем инвестиционных затрат оценивается в 374 тыс. рублей. В течение предстоящих 8 лет в результате данных мероприятий ожидается получать денежный поток в размере 55 тыс. рублей ежегодно. В конце 3 года на проведение плановых мероприятий по капитальному ремонту основных фондов дополнительно планируется вложение средств в размере 85 тыс. рублей. Ликвидационная стоимость оборудования в конце 8 года составит 297 тыс. руб. Ставка дисконтирования составляет 12% .

Требуется определить:

• чистый доход;

• чистый дисконтированный доход;

• срок окупаемости;

• срок окупаемости с учётом дисконтирования;

• индекс доходности инвестиций;

• индекс доходности дисконтированных инвестиций;

• внутреннюю норму доходности;

• значение внутренней нормы доходности по первому шагу итерации.

Составить аналитическое заключение о возможности реализации данного инвестиционного проекта.

Рис. 4. Необходимый вид исходных данных по разделу I «Индивидуального задания».

Наименование показателя	№ строки	Шаги расчёта инвестиционного цикла
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Денежные потоки от операционной деятельности	1		55	55	55	55	55	55	55	55
Денежные потоки от инвестиционной деятельности	2
Сальдо суммарного денежного потока	3

Рис. 5. Заполнение исходных данных по операционной деятельности в разделе I «Индивидуального задания»

Наименование показателя	№ строки	Шаги расчёта инвестиционного цикла
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Денежные потоки от операционной деятельности	1		55	55	55	55	55	55	55	55
Денежные потоки от инвестиционной деятельности	2	-374			-85					297
Сальдо суммарного денежного потока	3

Рис. 6. Заполнение исходных данных по инвестиционной деятельности в разделе I «Индивидуального задания»

Рис. 7. Занесение исходных данных для расчёта показателей эффективности инвестиционного проекта на листе «Разд. I» «Решения задания Excel»

Таблица 1

Расчёт показателей инвестиционного проекта по шагам расчёта

Наименование показателя	№ строки	Шаги расчёта инвестиционного цикла
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Денежные потоки от операционной деятельности	1		55	55	55	55	55	55	55	55
Денежные потоки от инвестиционной деятельности	2	-374			-85					297
Сальдо суммарного денежного потока	3	-374	55	55	-30	55	55	55	55	352
Накопленное сальдо суммарного потока	4	-374	-319	-264	-294	-239	-184	-129	-74	278
Порядок расчёта коэффициентов дисконтирования	5
Значения коэффициентов дисконтирования	6	1	0,8929	0,7972	0,7118	0,6355	0,5674	0,5066	0,4523	0,4039
Дисконтированные денежные потоки от операционной деятельности	7	0	49	44	39	35	31	28	25	22
Дисконтированные денежные потоки от инвестиционной деятельности	8	-374			-61					120
Сальдо дисконтированного суммарного потока	9	-374	49	44	-21	35	31	28	25	142
Накопленное сальдо дисконтированного суммарного потока	10	-374	-325	-281	-302	-267	-236	-208	-183	-41

Показатели в строке 3 табл. 1 – сальдо суммарного потока - Фи_m, определяются как алгебраическая сумма значений показателей строк 1, 2 по каждой колонке соответственно:

. (5.1)

Показатели в строке 4 табл. 1 – накопленное сальдо суммарного потока - Фи_k, определяются как сумма сальдо суммарного потока на данном и всех предыдущих шагах расчёта с помощью формулы 4.5 (по строке 3 табл. 1):

В строке 5 табл. 1 занесён порядок расчёта коэффициентов дисконтирования по формуле 4.3 для нормы дисконта Е соответствующей исходным данным.

В строке 6 табл. 1 на каждом шаге записываем числовое выражение коэффициентов дисконтирования, определённое с помощью формулы 4.3 по заданным значениям Е и m.

Значения показателей в строках 7, 8, 9 табл. 1 определяются:

, (5.2)

где Фд^О_m – дисконтированное сальдо потока денежных средств от операционной деятельности (строка 7).

, (5.3)

где Фд^И_m – дисконтированное сальдо потока денежных средств от инвестиционной деятельности (строка 8).

, (5.4)

, (5.5)

где Фд_m – дисконтированное сальдо суммарного потока денежных средств (строка 9).

Показатели в строке 10 табл. 1 – накопленное сальдо дисконтированного суммарного потока - Фд_k, определяются как сумма сальдо дисконтированного суммарного потока на данном и всех предыдущих шагах расчёта (по строке 9 табл. 1):

. (5.6)

В табл. 2 (табл. 3 «Индивидуального задания») отражены показатели эффективности заданного инвестиционного проекта.

Чистый доход определяется по формуле 4.4. Значение ЧД получаем в строке 4 табл. 1 по шагу расчёта с номером, соответствующим сроку эксплуатации проекта.

Чистый дисконтированный доход определяется по формуле 4.5. Его значение получаем в строке 10 табл. 1 по шагу расчёта с номером, соответствующим сроку эксплуатации проекта.

Индекс доходности инвестиций определяется:

, (5.7)

где Т_д – период дополнительного инвестирования.

Значение определяем как сумму значений показателей строки 2 табл. 1 до периода дополнительного инвестирования включительно.

Таблица 2

Расчёт показателей эффективности инвестиционного проекта

Наименование показателя	Обозначение	Формула расчёта	Значение
Чистый доход	ЧД (PV)		278
Чистый дисконтированный доход	ЧДД (NPV)		-41
Индекс доходности инвестиций	ИД		0,959
Индекс доходности дисконтированных инвестиций	ИДД (PI)		0,629
Период окупаемости «простой»			8
Период окупаемости с учётом дисконтирования			отсутств.
Внутренняя норма доходности	ВНД (IRR)	Рассчитать с помощью электронных таблиц	9,7%
Внутренняя норма доходности по первому шагу итерации	ВНДI		10,1%

Индекс доходности инвестиций с учётом дисконтирования определяется:

. (5.8)

Значение определяем как сумму значений показателей строки 8 табл. 1 до периода дополнительного инвестирования включительно.

Период окупаемости «простой» определяется по строке 4 табл. 1 как номер периода, в котором ЧД_k впервые принимает неотрицательное значение. Данный показатель «Решение задания Excel» не рассчитывает, его следует определять самостоятельно.

Период окупаемости с учётом дисконтирования определяется по строке 10 табл. 1 как номер шага, в котором ЧДД_k впервые принимает неотрицательное значение. Данный показатель «Решение задания Excel» также не рассчитывает, его следует определять самостоятельно.

Для точного расчёта внутренней нормы доходности (ВНД) используем функцию Excel ВНДОХ (строка 7 табл. 3 «Решение задания Excel»). Она определяется по значениям сальдо суммарного денежного потока – строка 3 табл. 1.

Для расчёта внутренней нормы доходности по первому шагу итерации ВНД_I необходимо задать новое значение нормы дисконта. Оно задаётся в табл.3а «Решения задания Excel» как Е_расч. Для полученного значения Е_расч определяем значение чистого дисконтированного дохода. Для этого предназначена табл. 3 (табл. 4 «Индивидуального задания»).

Значения показателей в строку 1 табл. 3 переносим из строки 3 табл. 1. Порядок расчёта коэффициентов дисконтирования в строке 2 табл. 3 определяем исходя из формулы 4.3 для Е = Е_расч на каждом шаге расчёта.

Значения коэффициентов дисконтирования – строка 3 табл. 3, заносим из расчёта выражений строки 2 табл. 3 (компьютер их рассчитает в табл. 4 «Решения задания Excel») по каждому шагу расчёта.

Значения дисконтированного сальдо суммарного потока в строке 4 табл. 3 определяем по формуле 5.4 как произведение показателей строк 1, 3 табл. 3 по соответствующим колонкам.

Значения накопленного сальдо дисконтированного суммарного потока в строке 5 табл. 3 определяем по формуле 5.6. Эти значения равны сумме сальдо дисконтированного суммарного потока (строка 4 табл. 3) на данном и всех предыдущих шагах расчёта.

На шаге с номером, соответствующим сроку эксплуатации проекта, строки 5 табл. 3 получим значение чистого дисконтированного дохода для ставки дисконтирования Е = Е_расч.

Графический способ расчёта внутренней нормы доходности по первому шагу итерации (рис. 10 данного пособия или рис. 1 «Индивидуального задания») облегчается с помощью листа «I. Диагр» «Решения задания Excel».

Таблица 3

Расчёт показателей инвестиционного проекта по периодам цикла

для определения внутренней нормы доходности по первому шагу итерации

Наименование показателя	№ строки	Периоды инвестиционного цикла
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9	10
Сальдо суммарного потока	1	-374	55	55	55	-30	55	55	55	352
Порядок расчёта коэффициентов дисконтирования	2
Значения коэффициентов дисконтирования	3	1	0,9524	0,9070	0,8638	0,8227	0,7835	0,7462	0,7107	0,6768
Дисконтированное сальдо суммарного потока	4	-374	52	50	-26	45	43	41	39	238
Накопленное сальдо дисконтированного суммарного потока	5	-374	-322	-272	-298	-252	-209	-168	-129	109

Координаты точек (Е₁; ЧДД₁); (Е₂; ЧДД₂) определяются (в таблицах на рис. 8 и листе «I. Диагр» «Решения задания Excel») из условия: если Е_исх < Е_расч, то Е₁ = Е_исх, а ЧДД₁ – значение чистого дисконтированного дохода, полученное для нормы дисконта Е_исх (табл. 1, 2); Е₂ = Е_расч, ЧДД₂ – значение чистого дисконтированного дохода, полученное для нормы дисконта Е_расч (табл. 3). Если же Е_исх > Е_расч, то Е₁ = Е_расч, а ЧДД₁ – значение чистого дисконтированного дохода, полученное для нормы дисконта Е_расч (табл. 3); Е₂ = Е_исх, ЧДД₂ – значение чистого дисконтированного дохода, полученное для нормы дисконта Е_исх (табл. 1, 2) (как получилось в авторском варианте).

На графике – рис. 9 (рис. 1 «Индивидуального задания») изображаем точки (Е₁; ЧДД₁); (Е₂; ЧДД₂) в выбранном масштабе. Соединяем эти две точки. Точка пересечения полученной линии с осью абсцисс (Е) покажет графически значение ВНД_I. Аналитически значение внутренней нормы доходности по первому шагу итерации определяем с помощью формулы 4.6.

Рис. 9. Графический способ расчёта внутренней нормы доходности по первому шагу итерации

Аналитическое заключение для рекомендации рассмотренного инвестиционного проекта к реализации необходимо выполнить в пояснительной записке к контрольной работе. По варианту автора аналитическое заключение будет иметь вид:

По итогам произведенных расчетов (см. табл. 2) было установлено, что в результате реализации данного проекта компания « Планета » получит чистый дисконтированный доход в размере ЧДД = -41 тыс. руб. < 0. Период окупаемости проекта с учётом дисконтирования ДПО отсутствует . Индекс доходности инвестиций с учётом дисконтирования по проекту составляет ИДД = 0,629 < 1,0. Внутренняя норма доходности составит ВНД = 9,7% меньше нормы дисконта Е = 12% . Проект к реализации рекомендовать не следует, рекомендуется отклонить .