2.3. Управление долгосрочными обязательствами

Заемный капитал характе­ризует долю стоимости имущества, принадлежащую сторонним ин­весторам, которые, в отличие от собственников, как правило, не имеют права вмешиваться в управление предприятием.

В условиях рыночной экономики предприятию в качестве заемного капитала для долгосроч­ного финансирования своей деятельности теоретически доступен ряд источников (рис. 2.5).

1. В условиях рынка опреде­ленную значимость приобретают облигационные займы. Ограни­ченность такого рода финансирования состоит в том, что к нему имеют право и могут прибегнуть лишь достаточно крупные пред­приятия, прибыльно работающие в течение ряда лет. Кроме этого, доступ к этому источнику финансирования имеет определен­ные ограничения: а) законодательного (законом определены требо­вания к компаниям, имеющим право эмиссии ценных бумаг); б) экономического (эмиссия – весьма дорогостоящий процесс, тре­бующий тщательной подготовки); в) профессионального характера (любая фондовая биржа разрабатывает достаточно жесткие крите­рии главным образом в отношении финансового состояния, которым должны отвечать компании, претендующие на включение в лис­тинг).

С позиции эмитента облигационный займ имеет свои плюсы и минусы в сравнении с другими источниками финансирования (табл. 2.2).

Рис. 2.5. Долгосрочные заемные источники финансирования деятельности предприятия в условиях рынка

Таблица 2.2

Преимущества и недостатки облигационного займа по сравнению с альтернативными источниками финансирования

Альтернативный источник финансирования	Преимущества	Недостатки
Обыкновенные акции	Нет риска потери контрольного пакета акций. Налоговые льготы (возможность отнесения финансовых затрат, связанных с размещением и обслуживанием облигаций на прочие расходы – гл. 25 НК РФ). Дешевле в плане мобилизации средств. Процедура привлечения средств менее трудоемка.	Расчеты по обязательствам должны выполняться в обязательном порядке. Приводит к повышению финансовой зависимости компании.
Банковское кредитование	Возможность получения больших объемов денежных средств. Независимость от одного кредитора (заем у всего рынка). Возможность рефинансирования выпуском новых займов. Дополнительная реклама для компании. Диверсификация источников заемных средств. Возможность привлечения средств на более длительный срок.	1. Необходимость раскрытия информации и консолидации бизнеса. Дополнительные издержки, связанные с облигационным займом (2 – 3% от объема первого займа, 1,5-2% от объема пос­ледующих займов). Затраты времени на организацию финансирования (до 5 – 6 месяцев на первый заем, до 3 – 4 месяцев – на последующие займы).

2.4. Управление внеоборотными активами

Состав разделов баланса:

1. Внеоборотные активы

• Основные средства;

• Незавершенное строительство;

• Нематериальные активы;

• Долгосрочные финансовые вложения.

1. Управление основными средствами сводится к:

1.1. Вводу основных средств, которое определяется инвестиционной политикой предприятия. Альтернативой приобретению основных средств служит аренда, лизинг (для экономии на единовременных вложениях, для оптимизации налоговых выплат).

1.2. Выводу основных средств из эксплуатации или их продаж, которые связаны с их неиспользованием или недостаточно эффективным использова­нием. В определенной мере вывод (продажу) основных средств сле­дует рассматривать как инвестиционный проект, при оценке которо­го необходимо определить, выгоднее продать основные средства или получить прибыль от их использования.

1.3. Амортизационной политике, которая определяет скорость списания стоимо­сти ранее произведенных капитальных вложений на текущие затраты предприятия. Управление ею включает выбор метода начисления амортизации, обоснование срока полезного использования оборудования и норм амортизации, использование накопленных амортизационных начислений на финансирование развития.

Напрямую амортизация не дает денежных поступлений или затрат, но служит «налоговым щитом» для прибыльных органи­заций. Для увеличения денежного потока и скорейшей окупаемости инвестиционных вложений прибыльные предприятия заинтересова­ны в ускоренной амортизации, государству же целесообразно полу­чить поступления в бюджет в виде налога на прибыль как можно раньше. За все время использования основных средств суммарная величина амортизации одинакова, но различия во времени распределения средств могут иметь значение для предприятия и органов власти.

0. 2. Управление нематериальными активами играет существенную роль для наукоемких производств, которые используют патенты, тор­говые марки и т.д.

3. Управление долгосрочными финансовыми вложениями может рассматриваться в качестве инвестиционных проектов в дочерние и зависимые предприятия, пакеты акций в качестве портфельных ин­весторов, займы другим организациям с отдачей в виде дивидендов, дополнительных услуг, роста стоимости компании, других факторов.