Тема 2. Управление капиталом предприятия
Источники финансирования предприятия
Управление собственным капиталом
Управление долгосрочными обязательствами
Управление внеоборотными активами
Управление оборотным капиталом
2.1. Источники финансирования предприятия
Любое предприятие формирует свой набор источников, состав, структура, значимость и доступность которых определяются конкретными условиями: организационно-правовой формой, целевой направленностью деятельности, рентабельностью, политикой руководства в отношении привлечения средств и т.п. Формально эти источники представлены в пассиве бухгалтерского баланса данного предприятия.
С позиции характеристики финансового состояния предприятия возможны различные классификации источников средств; две из них имеют наибольшую значимость для финансового менеджера (рис. 2.1).
2.2. Управление собственным капиталом
1. Уставный капитал (УК) представляет собой сумму средств, предоставленных собственниками для обеспечения уставной деятельности предприятия в виде вклада в постоянное пользование общества. Содержание категории «уставный капитал» зависит от организационно-правовой формы предприятия. Особенности его использования в акционерных обществах представлены на рис. 2.2.
УК формируется при первоначальном инвестировании средств. Его величина объявляется при регистрации предприятия, а любые корректировки размера УК допускаются лишь в случаях и порядке, предусмотренных действующим законодательством и учредительными документами (рис. 2.2).
При создании предприятия вкладами в его УК могут быть денежные средства, материальные и нематериальные активы. В момент передачи активов в виде вклада в УК право собственности на них переходит к хозяйствующему субъекту. В случае ликвидации предприятия или выхода участника из состава общества или товарищества он имеет право лишь на компенсацию своей доли в рамках остаточного имущества.
Рис. 2.1. Классификация источников финансирования предприятия
Распределение УК между акционерами влияет на получение доли дивидендов, как правило, пропорционально доле УК по обыкновенным и привилегированным акциям, а также дает право на участие в управлении предприятием и доступ к реальным финансовым потокам.
2. Добавочный капитал как источник средств предприятия образуется, как правило, в результате переоценки основных средств и других материальных ценностей. Нормативными документами запрещается использование его на цели потребления.
3. Резервный капитал (фонд) – капитал, предназначенный для возмещения непредвиденных потерь и возможных убытков от хозяйственной деятельности, т.е. является страховым по своей природе. Порядок формирования резервного капитала определяется нормативными документами, регулирующими деятельность предприятия данного типа, а также его уставными документами.
4. Прибыль служит основным источником средств динамично развивающегося предприятия. Ее регулирование и распределение представлено на рис. 2.3.
Можно выделить следующие конкретные методы варьирования финансовыми результатами:
1. Предприятия имеют право использовать различные способы амортизации объектов основных средств.
2. Положением о бухгалтерском учете и отчетности разрешено применение различных методов оценки производственных запасов (ФИФО, средних цен). Выбор того или иного метода может изменить величину прибыли.
3. Не существует формализованных критериев оценки нематериальных активов, а также методов их амортизации. Варьируя этими оценками, можно влиять на размер прибыли.
Имущество, переданное в натуральной форме в собственность предприятия в счет вкладов в уставный капитал, учитывается в оценке, определенной по договоренности участников. Этот фактор также влияет на финансовые результаты.
Нет формальных критериев для создания резерва по сомнительным долгам; применяемые экспертные оценки дают возможность варьировать прибылью.
6. Возможен различный порядок отнесения отдельных видов расходов на себестоимость реализованной продукции (путем непосредственного их списания либо с помощью предварительного образования резервов предстоящих расходов и платежей).
Сокращение
числа акций
путем выкупа их части
с последующим погашением
Рис. 2.2. Особенности использования УК в акционерных обществах
Рис. 2.3. Регулирование и распределение прибыли АО
Суверенное право распоряжения чистой прибылью имеют собственники предприятия, которые формируют политику выплаты дивидендов.
Под дивидендом понимается часть имущества акционерного общества, изымаемая его акционерами пропорционально их долям в уставном капитале в размере, не превышающем совокупный объем не изъятой ранее чистой прибыли.
В соответствии с российским законодательством дивидендная политика формируется Советом директоров (помимо собственников включает и нанятых топ-менеджеров). Совет директоров предлагает собранию акционеров утвердить некоторую схему распределения прибыли за отчетный период, при этом акционеры не имеют права повысить долю прибыли, выплачиваемую в виде дивидендов.
Разработка дивидендной политики сводится к постановке и решению двух взаимосвязанных задач:
обеспечить компанию необходимыми финансовыми ресурсами, важнейшим из которых выступает нераспределенная прибыль;
максимизировать совокупное достояние акционеров как основной критерий принятия финансовых решений.
На практике различают дивидендные политики 3-х типов:
Консервативная политика (потребности производственного развития);
Умеренная политика (баланс интересов акционеров);
Агрессивная политика (максимально возможные дивиденды).
Их реализация осуществляется с помощью ряда методик дивидендных выплат (табл. 2.1).
Таблица 2.1
Методики дивидендных выплат
№ п/п |
Методика |
Характеристика |
Влияние на: | |
ликвидность предприятия |
рыночную стоимость акций | |||
1 |
Методика постоянного процентного распределения прибыли |
«Дивидендный выход» = Дивиденды по обыкновенным акциям / прибыль = const |
+ |
– |
2 |
Методика фиксированных дивидендных выплат |
|
– |
+ |
3 |
Методика выплаты дивидендов акциями или другим имуществом предприятия |
|
+ |
– |
4 |
Методика выплаты гарантированного минимума и «экстра-дивидендов» |
«Экстра-дивиденд» – чрезвычайный дивиденд или премия к фиксированной сумме дивидендов. Не должен выплачиваться слишком часто. |
– |
+ |
5 |
Методика выплаты по остаточному принципу |
Характерна для российских АО |
+ |
– |
6 |
Методика постоянного возрастания размера дивидендов |
|
– |
+ |
Принятие решений и формирование стратегий управления собственным капиталом обусловлено:
во-первых, умением распределить прибыль между владельцами, кредиторами и реинвестированием в бизнес;
во-вторых, оптимизацией структуры капитала с выбором и сохранением пропорций между собственным и долгосрочным заемным капиталом.