Інформація для визначення поточної ринкової вартості акції

Номінал акції, грн.	1,00
Кількість випущених акцій, шт.	200 000
Термін використання акцій, років	5
Розмір дивідендів, % до прибутку	14
Обсяг прибутку у перший рік, тис. грн.	1 000
Обсяг прибутку у наступні роки, % до обсягу попереднього року	2,5
Норма поточної доходності, %	15
Ринкова ціна реалізації однієї акції в кінці терміну її використання, грн.	3,80

Розв 'язок:

Основним джерелом доходу власника акції є дивіденди. У даному ви­падку інвестору пропонується придбати пакет акцій, що складається з 2000 штук. Як видно з наведеного прикладу, акції є звичайними, дивіденди на од­ну акцію сплачуватимуться в розрахунку 14% від обсягу прибутку, при тому, що прибуток зростатиме щорічно на 2,5%. Враховуючи зазначене, робимо висновок, що ці 2,5% являють собою темп приросту дивідендів, так як са­ме з прибутку дивідендні виплати обчислюються. Отже для даного варіанту доцільно скористатися моделлю оцінки поточної ринкової вартості акцій з зростаючими дивідендами:

(52)

де Д_о - сума останнього виплаченого дивіденду перед зростанням;

П_Д - темп росту дивідендів;

НД- норма поточної доходності акцій даного типу.

Останній сплачений дивіденд в розрахунку на одну акцію може бути ви­значений наступним чином: (1000000 • 14%)/20000000 = 7.00.

(53)

Порівнюючи з ціною, за якою акції пропонуватимуться до продажу на ринку (3,80 грн.), робимо висновок, що ринок недооцінює акції фірми, і це може ство­рити несприятливі умови для фінансування шляхом емісії звичайних акцій.

Задача 4.

Відділу інвестицій керівництвом підприємства запропоновано здійснити оцінку вартості фінансування підприємства шляхом емісії привілейованих акцій. Умовами емісії передбачено: номінал акції - 100 грн., дивіденд - 10%, емісійна ціна акції - 95 грн., а витрати на випуск та розміщення - 2% номі­нальної вартості акцій.

Розв'язок:

Вартість фінансування через емісію привілейованих акцій у даному випадку визначається як необхідна норма доходності, яку потребує інвестор (НД). За привілейованими акціями дивіденди є постійними та рівними за об­сягом протягом всього періоду утримання таких акцій. Користуючись кон­цепцією дисконтованого грошового потоку для акцій з постійними дивіден­дами та використання їх протягом невизначеного терміну матимемо:

(54)

за умови що Д = соnst. Звідки

(55)

У даному випадку СА_ТН формуватиметься з усіх витрат на емісію та роз­міщення й становитиме: (95 - 100 • 0.02) = 93 грн. Отже,

(56)

Задача 5.

Визначити, який варіант використання інвестиційного прибутку краще, з точки зору акціонера: дивідендні виплати чи реінвестування прибутку у фірму, якщо її акції продаються за ціною 30 грн., розмір останнього сплаченого дивіденду - 3 грн. на акцію, а очікуваний постійний приріст прибутку - 8% щорічно. Крім того, очікується, що у наступному році обсяг чистого прибут­ку на власний капітал складатиме для фірми 15%.

Розв'язок:

Отже для даного варіанту доцільно скористатися моделлю оцінки поточ­ної ринкової вартості акцій з зростаючими дивідендами (моделлю Гордона):

, (57)

де Д_о - сума останнього виплаченого дивіденду перед зростанням;

П - темп росту дивідендів;

НД - норма поточної доходності акцій даного типу.

Застосовуючи модель Гордона, можна визначити НД - необхідну для акціонерів норму доходності на дані акції.

(58)

або 18,8%. Згідно ж прогнозу реальна очікувана прибутковість складатиме 15%, тобто фірма не зможе забезпечити необхідний доход на реінвестовані дивіденди. За таких умов акціонеру доцільніше віддати перевагу сплаті дивідендів фірмою на свою користь, аніж реінвестуванню.

Задача 6.

Оцініть доцільність емісії звичайних акцій для фінансування якщо їх поточна ціна 36 грн. за акцію. За прогнозами працівників відділу інвестицій очікуваний у наступному році дивіденд становитиме - 3,18 грн., темп по­стійного щорічного приросту дивідендів, що має притримуватися фірмою - 6%, а середня ринкова норма доходності для фірми - 18%.

Розв'язок:

У даному випадку слід користуватися моделлю Гордона, яка стосується звичайних акцій з постійним приростом дивідендів:

(59)

де Д_о - сума останнього виплаченого дивіденду перед зростанням;

П_Д - темп росту дивідендів;

НД- норма поточної доходності акцій даного типу.

Згідно з даними, поточна ринкова вартість акції тобто її реальна ціна складає

грн.

Тобто ринок оцінює акції фірми (36 грн.), що створює сприятливі умови для фінансування шляхом додаткової емісії звичайних акцій.

Задача 7.

Компанія випустила конвертовані облігації (коефіцієнт конверсії 1:10) з тер­міном обігу 5 років. Номінал облігації 1000 грн., купонна ставка 10%. Скільки повинна складати ціна звичайної акції компанії через 3 роки, щоб було вигідно здійснити конверсію, якщо діюча ставка відсотків у цей період складає 12%.

Розв 'язок:

Власнику конверсійної облігації буде вигідно скористатися правом на конверсію, якщо поточна ринкова вартість акцій буде більшою ніж поточна ринкова вартість облігації на момент конверсії.

Згідно з концепцією дисконтованого грошового потоку, вартість купон­них облігацій може бути обчислена за формулою:

(60)

д е Н_о - номінал, що підлягає погашенню у кінці періоду обігу; НД- норма поточної доходності, в десятинному дробі; ПС— ставка проценту, за якою нараховується сума процента (купонна ставка); t - кількість років (або інших періодів) обігу облігацій; n - кількість років (або інших періодів), які залишилися до погашення. Отже, матимемо:

(61)

Отже, враховуючи коефіцієнт конверсії 1:10, якщо ринкова ціна акції буде більшою за 96,62 грн., власнику облігації буде вигідно здійснити конверсію.

Оцінка доцільності реальної інвестиції

Задача 1.

Визначити доцільність інвестування у альтернативні проекти за даними таблиці 1. Для розрахунку використати методи: ARR, PP, PI, DPP, NPV, IRR.

Таблиця 7.4.