Вопрос 9. Управление структурой капитала.
Необходимость в управлении структурой капитала возникает по следующим причинам:
стоимость различных элементов капитала различна и, привлекая более дешевые ресурсы, организация может значительно повысить доходность собственного капитала, компенсируя повышенные риски;
комбинируя различные элементы капитала, организация может повысить свою рыночную стоимость и инвестиционную привлекательность.
Целью управления структурой капитала является поиск оптимального соотношения между собственным и заемным капиталом, различными краткосрочными и долгосрочными источниками его формирования (доля в общей величине пассивов собственного капитала, долгосрочных обязательств, краткосрочных обязательств в виде банковских ссуд, кредитных линий, кредиторской задолженности и др.). Оптимальная структура капитала складывается в результате компромисса между достижением максимально возможной экономии на налогах, обусловленной привлечением заемных средств и дополнительными затратами, связанными с повышением вероятности возникновения финансовых затруднений с ростом доли заемного капитала.
Вопрос 10. Финансовый рычаг.
Финансовый рычаг – это соотношение между собственным и заемным капиталом.
Эффект финансового рычага возникает вследствие того, что одолженные под фиксированный процент средства можно использовать на те проекты, которые бы обеспечивали более высокую отдачу, чем составляет сумма процентов по кредитам и займам. Этот показатель определяет границу экономической целесообразности привлечения заемных средств.
Таким образом, эффект финансового рычага (ЭФР) отражает насколько процентов изменится рентабельность собственного капитала за счет использования заемных средств.
ЭФР может быть как положительным, так и отрицательным. Эффект возникает благодаря использованию не только платного кредита, но и бесплатных заемных ресурсов (кредиторской задолженности). И чем больше доля последних в общей сумме заемных средств, тем выше ЭФР.
Рассчитывается ЭФР обычно следующим образом:
или
,
где:
Снп – ставка налога на прибыль;
Ра – рентабельность активов;
Спк – средняя ставка процента за кредит;
ССЗК – средневзвешенная стоимость заемного капитала;
ЗК – величина заемного капитала;
СК – величина собственного капитала.
Выделение трех составляющих эффекта финансового рычага позволяет целенаправленно управлять им в процессе финансовой деятельности организации.
Налоговый корректор (1 – Снп) – показывает, в какой степени проявляется эффект финансового рычага в зависимости от различного уровня налогообложения прибыли.
Дифференциал финансового рычага (Ра – Спк) – главное условие достижения положительного эффекта от использования заемных средств. Положительный эффект достигается в том случае, когда дифференциал положительный, т. е. уровень прибыли, получаемый от использования активов (экономическая рентабельность), больше чем расходы по привлечению и обслуживанию заемных средств, т.е. когда рентабельность активов выше средневзвешенной цены заемных средств.
Коэффициент финансового рычага (ЗК/СК) усиливает положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет дифференциала. При положительном значении последнего, любое увеличение коэффициента финансового рычага будет вызывать еще больший прирост рентабельности собственного капитала, а при отрицательном его значении – увеличение коэффициента финансового рычага будет приводить к еще большему снижению рентабельности собственного капитала.
Ответьте на вопросы:
1. Каковы источники увеличения собственного капитала?
2. Каковы способы увеличения собственного капитала?
3. Каков состав собственного капитала организации?
4. Какова экономическая сущность и назначение резервного капитала организации?
5. В каких случаях организация вынуждена увеличивать собственный капитал?
6. Каковы цель и задачи управления собственным капиталом организации?
7. Каковы задачи дивидендной политики организации?
8. Каковы типы дивидендной политики организации?
9. Каковы задачи эмиссионной политики организации?
10. Каковы источники привлечения и формы заемного капитала?
11. С какой целью организация вынуждена привлекать заемный капитал?
12. Каковы цель и задачи управления долгосрочными обязательствами организации?
13. Каковы основные виды долгосрочного финансирования организации?
14. Какие факторы оказывают влияние на структуру и величину обязательств организации?
15. Каковы особенности форм долгосрочного банковского кредитования?
16. Каковы преимущества и недостатки облигационного займа при финансировании деятельности организации?
17. Каковы цель и задачи управления краткосрочными обязательствами организации?
18. Каковы принципы формирования политики финансирования активов организации?
19. Каковы эффективные формы краткосрочного финансирования деятельности организации?
20. Каковы традиционные и нетрадиционные инструменты краткосрочного финансирования?
21. В чем заключается экономическое содержание факторинга?
22. Сравните особенности факторинга и кредита?
23. Каковы основные источники формирования капитала организации?
24. Какие факторы оказывают влияние на структуру капитала?
25. Какие факторы оказывают влияние на формирование цены собственного и заемного капитала?
26. Каковы принципы формирования структуры капитала?
27. Как осуществляется оценка стоимости (определение цены) функционирующего собственного капитала?
28. Как осуществляется оценка стоимости (определение цены) функционирующего заемного капитала?
29. За счет каких процедур достигается минимизаций цены функционирующего капитала?
30. В чем состоит экономический смысл финансового рычага?
31. В чем проявляется эффект финансового рычага?
При изучении Темы 3 необходимо прочитать:
[1]: Глава 14. «Управление источниками финансирования деятельности фирмы»: Способы финансирования деятельности фирмы. Капитал: сущность, трактовки. Сущность и классификация источников финансирования деятельности фирмы. Основные способы формирования и наращивания источников финансирования (стр. 319-333).
Обратите внимание на элементы собственного капитала и способы проведения эмиссии.