Методологические основы моделирования финансовой деятельности с использованием нечетко-множественных описаний

191

Модуль детального планирования позволяет согласовать между собой агрегированный финансовый план и раздельные планы по основным направлениям деятельности предприятия:

план реализации (с разбивкой по видам продукции);

план поступлений (с разбивкой по покупателям);

план закупок (с разбивкой по поставщикам);

другие планы (с разбивкой по элементам).

В качестве основных управляющих параметров при построении финансового плана

вкомпьютерной модели "МАСТЕР ФИНАНСОВ" используются:

объемы производства;

условия отгрузки продукции;

условия расчетов с покупателями;

уровень цен;

график налоговых платежей;

условия расчетов с поставщиками;

график осуществления инвестиций;

график привлечения и возврата кредитов;

Исходными данными для компьютерной модели "МАСТЕР ФИНАНСОВ" являются обычные формы бухгалтерской и статистической отчетности. Возможен также автоматический перенос данных из программ бухгалтерского учета, в частности - систем "Компас" и "Бизнес-Мастер".

Результаты анализа и прогнозирования, полученные с помощью компьютерной модели "МАСТЕР ФИНАНСОВ", могут быть представлены как в рублях, так и в долларах США и автоматически отражаются на более чем десяти диаграммах и графиках. Распечатка выходных форм производится с помощью специально разработанного диспетчера. Возможно также автоматическое создание текстового отчета-резюме по результатам экспресс-оценки финансового состояния в виде документа Microsoft Word для

Windows.

Среди пользователей компьютерной модели "МАСТЕР ФИНАНСОВ" - ОАО "Промышленно-строительный банк", ОАО "ПЕТМОЛ", ООО "ЛИВИЗ", ГП "Химволокно", Авиационная компания "Волга-Днепр", ЗАО "ИЛИМ ПАЛП ЭНТЕРПРАЙЗ", ОАО "Завод Красная Заря", ОАО "Красный выборжец", ОАО "Русские самоцветы", ГИПРОРЫБФЛОТ, ЛЕНМОРНИИПРОЕКТ, ОАО "Котласский ЦБК", Нижегородский мукомольный завод, Кировградский медеплавильный комбинат и другие предприятия.

В блоке комплексной оценки финансового состояния предприятия настроен метод оценки, базирующийся на научных результатах раздела 2.1 настоящей диссертационной работы.

192

5.1.2. МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Предварительная оценка

На рис. 5.2 представлен один из экранов работы программы.

Рис.5.2. Один из интерфейсов программы «МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Предварительная оценка»

Бизнес-планирование в программа «МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Предварительная оценка» ведется в полном соответствии с рекомендациями UNIDO [307] и полностью отвечает общепринятым мировым стандартам инвестиционного анализа. Заключение об инвестиционной привлекательности проекта делается на основании полного набора "классических" показателей, в число которых входят NPV, IRR и срок окупаемости инвестиций.

Результаты инвестиционного анализа дополняются анализом чувствительности и расчетом критических значений для ключевых исходных параметров проекта - физических объемов продаж, цен на продукцию, инвестиционных и производственных затрат. Работа с моделью и оформление отчета может вестись как на русском, так и на английском языке. Компьютерная модель "МАСТЕР ПРОЕКТОВ: Предварительная оценка" относится к классу "открытых" систем и реализована средствами пакета электронных таблиц Miicrosoft Excel для Windows.

В блоке анализа риска инвестиций настроен метод оценки, базирующийся на научных результатах раздела 2.2 настоящей диссертационной работы.

193

5.1.3. Калькулятор для оценки риска прямых инвестиций

На рис. 5.3 представлен один из экранов работы программы.

Рис. 5.3. Один из интерфейсов программы «Калькулятор для оценки риска прямых инвестиций»

Инсталляционный дистрибутив этого программного решения можно загрузить с сайта [145]. Калькулятор основан на научных результатах раздела 2.2 настоящей диссертационной работы.

Калькулятор предназначен для оценки риска инвестиций, когда результирующий показатель эффективности инвестиций (NPV, IRR, DPBP) представлен не в классическом точечном виде, а в форме «размытого» показателя. «Размытость» проистекает из того, что денежные потоки инвестиционного проекта не могут быть определены вполне точно, и тогда они представлены в модели в размытом виде. Соответственно, размывается и результирующий показатель.

«Размытость» результирующего показателя предполагает наличие возможности того, что уровень эффективности инвестиций окажется недопустимым для собственника проекта. Собственно, калькулятор как раз и оценивает риск такой неэффективности.

При получении оценки пользователь выбирает:

валюту, в которой ведется стоимостной расчет инвестиционного проекта (не влияет на результаты расчетов, а указывается для отчетности);

показатель эффективности: NPV – чистая современная ценность проекта; IRR – внутренняя норма доходности проекта; DPBP – срок окупаемости проекта по дисконтированным денежным потокам;

194

тип оценки (интервальная оценка; треугольно-симметричная оценка; треугольная оценка общего вида; нечеткое число общего вида, представленное набором интервалов принадлежности).

Также пользователь задает норматив G – значение соответствующего показателя эффективности. При нарушении этого норматива (ниже, чем G – для NPV и IRR; выше, чем G – для DPBP) проект считается неэффективным.

Пользователь может наблюдать на графиках:

размытое число показателя эффективности и точечное граничное значение норматива G;

риск-функцию инвестиционного проекта – зависимость риска проекта от уровня норматива G.

В результате расчетов пользователь получает;

количественную оценку уровня риска (в процентах от 100%);

лингвистическую оценку риска (приемлемый риск (до 10%), пограничный риск (от 10% до 20%), недопустимый риск - свыше 20%).

Все входные и выходные данные по расчету сгруппированы в текстовый отчет, который пользователь может посмотреть и скопировать себе простым выделением текста отчета в буфер обмена.

5.2.Программные модели для фондового менеджмента

5.2.1.Система оптимизации фондового портфеля

Буквально все научные результаты, изложенные в настоящей диссертационной работе, получили свое внедрение в Пенсионном Фонде Российской Федерации (ПФР). Соответствующие работы были заказаны организации Siemens Business Services Russia (далее SBS Russia) в 2002-2003 г.г. и поставлены ПФР в виде научных методик и программных средств по четырем договорам. Непосредственным держателем результатов работ является Управление актуарных расчетов ПФР (начальник управления д.э.н. проф. А.К.Соловьев).

Потребность ПФР в средствах автоматизации управления фондовыми активами прямо вытекает из содержания Федерального Закона ФЗ-111 «Об инвестировании ...» [3] (далее по тексту – Закона). Например, ст. 10 Закона возлагает на ПФР ответственность за надежность, доходность и сохранность аккумулированных пенсионных сбережений. При этом эта ответственность не снимается с ПФР и в ходе передачи средств в доверительное управление специализированным управляющим компаниям и негосударственным пенсионным фондам (НПФ) от лица граждан.

Как следует из главы 11 Закона, граждане имеют право на выбор управляющей компании или НПФ для инвестиций. В этом случае ПФР выполняет функции доверенного

195

лица гражданина, выполняющего агентские функции по обслуживанию пенсионных накоплений. Также предусмотрена возможность отказа гражданина от услуг негосударственных организаций по управлению активами. В этом случае инвестиции управляются государственной специализированной инвестиционной компанией. В этом случае ПФР прямо выступает как учредитель траста и держатель консолидированного инвестиционного портфеля граждан.

Исполнение требований ст. 10 достигается со стороны ПФР путем тотального контроля за процессами инвестирования пенсионных накоплений. Контроль за инвестициями предполагает их моделирование, с определением ожидаемой эффективности и риска фондовых инвестиций. Причем оценка должна проводиться как на уровне модельных классов, так и реальных активов, с расчетом на перспективу, т.е. как по фактическим данным, так и прогнозно. Все эти возможности моделирования обоснованы мной в настоящей диссертационной работе.

Согласно статье 26 Закона, пенсионные накопления могут быть размещены в:

государственные ценные бумаги Российской Федерации;

государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;

облигации российских корпоративных эмитентов;

акции российских эмитентов, созданных в форме открытых акционерных обществ;

паи (акции, доли) индексных инвестиционных фондов, размещающих средства в государственные ценные бумаги иностранных государств, облигации и акции иных иностранных эмитентов;

ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах;

денежные средства в рублях на счетах в кредитных организациях;

депозиты в рублях в кредитных организациях;

иностранную валюту на счетах в кредитных организациях.

Перечисленные так называемые разрешенные активы могут и должны быть декомпозированы, в целях детальной классификации и выделения модельных классов, обладающих надлежащей степенью внутренней однородности. Например, как уже отмечалось, акции российских эмитентов целесообразно разбить на классы акций первого и второго эшелонов, как принципиально различающиеся по доходности и риску группы активов. Такая же детализация целесообразна применительно к отдельным странам в рамках сводной группы зарубежных активов, а также в рамках инструментов, эмиттированных в рамках одной страны.

Все эти требования по детализации сделали возможным сформировать свыше 20 модельных классов (таблица 4.1), каждому из которых был сопоставлен фондовый индекс. В целом ряде случаев, ввиду отсутствия разработанных индексов, компании SBS Russia пришлось самостоятельно разрабатывать фондовые индексы.

Законом установлен ряд ограничений на размер инвестиций в модельные и реальные активы. Например, доля зарубежных активов в инвестиционном портфеле не должна превышать 20% по состоянию на 2009 год и далее. Эти ограничения следует

196

учитывать в ходе оптимизации модельных и реальных портфелей, что и предусмотрено в поставленном ПФР программном обеспечении.

Назначение программы «Система оптимизации фондового портфеля» (далее СОФП), внедренной в ПФР, – это оптимизация модельного фондового портфеля на основе исторических и прогнозных данных по соответствующим фондовым индексам. Язык программирования – Java. Объем, занимаемый программой на жестком диске – 20 мегабайт.

Программа СОФП создавалась под моим непосредественным научным руководством в течение 2002 – 2003 г.г. В проекте разработки программы я выполнял роли заместителя руководителя проекта, бизнес-аналитика, организатора взаимоотношений с Заказчиком (ПФР).

Перейдем к описанию функциональности отдельных модулей программы.

5.2.1.1. Модуль работы с инвестиционными профайлами

Один из экранов модуля программы представлен на рис. 5.4.

Рис. 5.4. Экран модуля работы с инвестиционными профайлами

Инвестиционный профайл – это программная информационная конструкция, в которой сосредоточена вся история операций с инвестиционным портфелем. В ПФР под инвестиционным профайлом понимается управляющая компания, которой переданы в управление инвестиции определенного размера. В ходе модификации содержимого

197

профайла сотрудники ПФР могут моделировать операции управляющей компании по управлению активами, оценивать эффективность и риск этих операций.

Функциональность модуля:

обеспечивает табличный режим сводного представления всех созданных инвестиционных профайлов с отображением наименования инвестиционного профайла, даты создания инвестиционного профайла, среднего значения планового показателя Шарпа;

обеспечивает переход к режимам и процедурам создания нового инвестиционного профайла, ребалансинга текущего модельного портфеля выделенного профайла, консолидации инвестиционных профайлов с созданием нового инвестиционного профайла, удаления профайла, установки текущего модельного портфеля в инвестиционном профайле;

обеспечивает возможность просмотра и печати отчетовов по модельным портфелям конечного пользователя, с возможностью сохранения отчета в форматах xml, html, pdf.

5.2.1.2.Модуль создания инвестиционного профайла и модельных портфелей

Один из экранов модуля программы представлен на рис. 5.5.

Рис. 5.5. Экран модуля работы с инвестиционными профайлами

Функциональность модуля позволяет:

создавать инвестиционного профайла с указанием горизонта инвестирования и денежных средств, подлежащих инвестированию;

199

Рис. 5.6. Экран модуля данных по индексам и модельным классам

Функциональность модуля позволяет:

обеспечить руководителю программы возможность корректировать число модельных классов и сопоставлять им новые индексы;

обеспечить руководителю программы возможность добавлять новые индексы, обновлять данные по индексам, использую специальный графический интерфейс пользователя;

обеспечить руководителю программы возможность добавлять новые индексы, обновлять данные по индексам путем импорта необходимой информации из соответствующих файлов предустановленного формата;

обеспечить руководителю программы возможность корректировать рабочие параметры модулей программы;

обеспечить руководителю программы возможность установки и изменения ограничений на процентное содержание модельных активов в портфеля.

5.2.1.4. Модуль работы с профайлами экономического региона

Один из экранов модуля программы представлен на рис. 5.7.

200

Рис. 5.7. Экран модуля работы с профайлами экономического региона

Профайл экономического региона – это программная информационная конструкция, позволяющая пользователю консолидировать всю историю прогнозирования фондовых и макроэкономических индексов по одной стране или по группе стран.

Функциональность модуля позволяет:

обеспечить табличный режим сводного представления всех созданных профайлов экономического региона с отображением профайлов экономического региона и даты создания профайлов экономического региона;

обеспечить научному руководителю программы возможность корректировать прогноз в составе профайла экономического региона;

обеспечить конечному пользователю и научному руководителю программы возможность просматривать результаты прогнозирования по всем профайлам экономического региона;

обеспечить конечному пользователю и научному руководителю программы возможность просматривать и печатать отчеты по каждому прогнозу, с возможностью сохранения отчета в форматах xml, html, pdf;

обеспечить научному руководителю программы возможность использовать прогнозные оценки доходности и риска по индексам в качестве экспертных оценок;

обеспечить руководителю программы возможность ведения справочника экономических регионов.