Тема. Краткосрочный кредит как инструмент финансового менеджмента.

Предприятие может выбирать между двумя формами управления финансами – это реактивная форма управления и управление финансами на основе разработки финансовой политики.

Финансовая политика – это общая финансовая идеология организация, подчиненная достижению основной цели ее деятельности, каковой является получение прибыли (для коммерческих организаций). В рамках общей финансовой идеологии организации выделяются также ее финансовая стратегия и тактика. Финансовая стратегия – это искусство ведения финансовой политики, а тактика является составной частью этого искусства, это совокупность конкретных приемов и способов действий в определенной ситуации.

Важной составной частью краткосрочной финансовой политики организации является политика управления оборотным капиталом, которая, в свою очередь, включает в себя кредитную политику предприятия (рис. 1).

Краткосрочная финансовая политика
	Политика управления оборотными средствами
		Кредитная политика

Рис. 1. Место кредитной политики предприятия в формировании менеджмента организации

• Кредитная политика предприятия – это политика по привлечению средств для финансирования текущей деятельности и размещению временно свободных средств.

Наиболее актуальной проблемой является разработка политики краткосрочных заимствований для обеспечения гибкого финансирования текущей деятельности.

В процессе управления оборотным капиталом с использованием заемных источников финансовому менеджеру необходимо решать множество разнообразных задач, которые можно ранжировать по степени конкретизации (общие и частные), по временному признаку (долгосрочные и требующие оперативного решения). Условно эти задачи разделятся на политические, стратегические и тактические (табл. 1).

Таблица 1

Соотношение задач политики, стратегии и тактики заимствований

Виды задач	Задачи
Политические	Выработка общей линии поведения в отношении использования собственных средств: Определение размера участия заемного капитала, допустимой степени зависимости от кредиторов; Выбор модели управления оборотным капиталом.
Стратегические	Создание условий для гибкого текущего финансирования: Определение круга стратегических кредиторов; Определение форм заимствований с учетом особенностей производственно - финансового цикла предприятия, цены заемных средств и налогового аспекта заимствований. Поддержание оптимального уровня ликвидности и степени риска заемщика
Тактические	Оперативное обеспечение гибкости текущего финансирования: Увеличение или уменьшение объемов заимствований в соответствии с изменяющимися потребностями предприятия; Переключение на альтернативные источники заимствований по мере возникновения необходимости; Контроль за своевременным погашением долга и выплаты процентов; Поддержание баланса между требованиями и обязательствами по суммам и срокам (ликвидности); Выбор форм реструктуризации долга

Выбор модели управления оборотным капиталом, т.е. степени участия кредитных источников в финансировании текущей деятельности фирмы зависит от объективных факторов – величины финансового и операционного рычага (табл. 2).

Таблица 2

Факторы, влияющие на выбор модели управления оборотным капиталом

Финансовый рычаг	Операционный рычаг
Увеличение массы применяемого оборотного капитала за счет использования заемных средств: Возможность увеличить масштабы деятельности или избежать ее сокращения вследствие недостатка оборотных средств; Снижение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) в право; Повышение рентабельности собственного капитала	Увеличение постоянных издержек на величину уплачиваемых процентов: Снижение рентабельности; Повышение риска за счет смещения точки безубыточности (порога рентабельности) в лево.

Привлечение кредита, замещающего временно отвлеченные собственные оборотные средства или увеличивающего массу применяемого оборотного капитала увеличивает и финансовый рычаг, повышает рентабельность собственного капитала. Нагрузка по выплате процентов повышает операционный рычаг и риск заемщика при неустойчивых объемах производства и реализации или при их неожиданном сокращении. Именно эти два обстоятельства являются ключевыми при выработке политики заимствований предприятия.

Поддержание баланса между кредиторской и дебиторской задолженностью на уровне стратегии требует прежде всего тщательной подготовки договоров купли-продажи с точки зрения условий коммерческого кредитования контрагентов, включения в них условий, стимулирующих соблюдение сроков и расчетов и их ускорение. В странах с развитой рыночной экономикой, например, широко применяется схема оплаты товаров в кредит «2/10 полная 30».

а) покупатель получает двухпроцентную скидку в случае оплаты полученного товара в течение 10 дней с начала периода кредитования (например, с момента получения товара);

б) покупатель оплачивает полную стоимость товара, если оплата совершается в период с одиннадцатого по тридцатый день кредитного периода;

в) в случае неуплаты в течение месяца покупатель будет вынужден дополнительно оплатить штраф, величина которого может варьироваться в зависимости от момента оплаты.

С ценовой точки зрения виды заимствований значительно отличаются друг от друга. Цена привлечения средств варьируется от практически бесплатного коммерческого кредита до достаточно дорогого банковского кредита, промежуточное место занимают различные виды краткосрочной бюджетной поддержки льготного характера – отсрочки, рассрочки, налоговые кредиты, бюджетные кредиты. Кредиторская задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами также далеко не бесплатна. Кроме того, необходимо помнить, что получение кредита связано также с рядом дополнительных издержек.

Таблица 3

Ценовые характеристики форм краткосрочного кредитования

Компоненты заемных средств	Цена заемных средств
Краткосрочный банковский кредит на финансирование текущей деятельности предприятия	Процентная ставка, умноженная на коэффициент, учитывающий налог на прибыль: Пк * (1 - Пнп), где Пк - процентная ставка по краткосрочному кредиту; Пнп - процентная ставка налога на прибыль
Бюджетные кредиты	Льготная, ниже рыночной, зависит от отраслевой принадлежности предприятия
Краткосрочные займы организаций, не имеющих банковской лицензии	Ставки по кредиту
Выпуск собственных векселей	Процент (дисконт)
Кредиторская задолженность поставщикам и подрядчикам	Разница между фактической ценой оплаты и ценой, уплаченной при более ранних сроках оплаты; Штрафы и пени; Рост валютного курса
Кредиторская задолженность перед бюджетом и внебюджетными фондами	Пени за просрочку, пени на пени не начисляются
Отсрочки, рассрочки по уплате налогов и сборов, налоговый кредит	Ниже ставки рефинансирования, зависит от оснований предоставления

Ценовые характеристики кредита непосредственно определяют силу эффектов финансового и операционного рычага, а соответственно и уровень риска заемщика, что должно учитываться при сравнении альтернативных форм заимствований. Другие ключевые характеристики – оперативность получения кредита и сроки пользования заемными средствами также должны учитываться при разработке стратегии заимствований.

Тактика заимствований – это практическая реализация гибкости текущего финансирования на основе использования заемных средств путем принятия оперативных решений.