72. Формирование бюджета капиталовложений

Отбор и реализация проектов из портфеля инвестиций осуществляются в рамках составления бюджета капи­таловложений. На практике используют два основных подхода к формированию бюджета капиталовложений: первый основан на применении крите­рия IRR (внутренняя норма доходности), второй — критерия NPV (чистый дисконтированный доход). Логика первого подхода такова. Все доступные проекты упорядо­чиваются по убыванию IRR. Далее проводится их последовательный просмотр: очередной проект, IRR которого превосходит стоимость капитала, отбирается для реализации. Включение проекта в порт­фель с неизбежностью требует привлечения новых источников. Поскольку возможности компании по мобилизации собственных средств ограничены, наращивание портфеля приводит к необхо­димости привлечения внешних источников финансирования, т.е. к изменению структуры источников в сторону повышения доли за­емного капитала. Возрастание финансового риска компании, в свою очередь, приводит к увеличению стоимости капитала. Таким обра­зом, налицо две противоположные тенденции: по мере расширения портфеля инвестиций, планируемых к исполнению, IRR проектов убывает, а стоимость капитала возрастает. Очевидно, что если число проектов-кандидатов на включение в портфель велико, то наступит момент, когда IRR очередного проекта будет меньше стоимости ка­питала, т.е. его включение в портфель становится нецелесообраз­ным. Второй подход к формированию бюджета капиталовложений ос­новывается на критерии NPV. Методика бюджетирования при этом включает сле­дующие процедуры: устанавливается значение ставки дисконтирова­ния, либо общее для всех проектов, либо индивидуализированное по проектам в зависимости от источников финансирования; все незави­симые проекты с NPV > 0 включаются в портфель; из альтернативных проектов выбирается проект с максимальным NPV.

73. Лизинг, франчайзинг, факторинг

Лизинг - долгосрочная аренда основных фондов с возможным последующим выкупом имущества арендатором по остаточной стоимости. Лизинг делится на оперативный и финансовый. Оперативный лизинг срок контракта обычно короче амортизационного периода. Финансовый лизинг характеризуется длительными сроками контракта и амортизацией большей или всей части оборудования. Преимущества лизинга: 1) нет необходимости немедленно начинать платежи, 2) как правило, платежи осуществляются по финансированной ставке, 3) лизинговые затраты списываются на производство продукции, 4) есть возможность приобрести фонды в собственность по остаточной стоимости, 5) льготное налогообложение, 6) большая доступность лизинга по сравнению с банковским кредитом. Недостатки: 1) старение арендуемого оборудования, в том числе моральное, 2) стоимость лизинга может быть выше затрат на приобретение фондов в кредит. Таким образом, следует при принятии решения «лизинг или кредит» сравнивать затраты с учетом дисконтирования. Франчайзинг- системное ведение бизнеса, предоставляющее проверенную и успешную бизнес идею. Франчайзинг состоит из 2 сторон: франчайзер, который продает свою бизнес идею, франчайзи - который пользуется бизнес идеей, выплачивает франчайзеру первоначальную франшизную плату и текущие роялти (периодические выплаты) за право ведения бизнеса. Факторинг - прямая продажа дебиторской задолженности банку или специализированной факторинговой компании. Доходы, получаемые продавцом дебиторской задолженности, равны номинальной стоимости дебиторской задолженности минус комиссионные (на 2-5% выше, чем % ставка банка). Преимущества факторинга перед кредитом: быстрое предоставление денежных средств; освобождение от необходимости оценки платежеспособности дебиторов; улучшение балансовой структуры. Недостатки факторинга: высокая стоимость услуги, усложнение взаимоотношений с факторами (дебиторами).