- •Тема 1. Управление капиталом организации.
- •2. Формирование бюджета капиталовложений.
- •2. Капитальные вложения.
- •Методы оценки.
- •3. Политика управления оборотным капиталом организации.
- •4. Управление запасами
- •5. Методы краткосрочного финансирования.
- •Тема2. Управление источниками финансирования капитала организации.
- •1. Понятие, состав и структура собственного капитала
- •2. Дивидендная политика.
- •3. Оценка стоимости акционерного капитала.
- •4, 5. Состав заемного капитала и оценка стоимости его привлечения
- •6. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом
- •Тема 3. Управление финансовыми результатами деятельности организации.
- •1. Факторный анализ прибыли от продаж.
- •2. Использование формулы Дюпона для прогнозирования рентабельности капитала предприятия
- •3. Использование операционного анализа в управлении финансовыми результатами организации.
- •Тема 4. Прогнозирование финансового состояния организации.
- •1. Экономический смысл и содержание позиций на матрице финансовой стратегии
- •2. Банкротство финансовая реструктуризация.
- •3. Антикризисное управление.
- •Тема 5. Управление финансовыми рисками организации.
- •1. Управление финансовыми рисками предприятия
- •2. Выбор механизмов снижения и нейтрализации финансовых рисков.
- •3. Оценка вероятности финансовых рисков и возможных последствий их проявления.
6. Эффект финансового рычага и его использование при управлении заемным капиталом
Для любого предприятия принципиальное значение имеет правило, при котором как собственные, так и заемные средства обеспечивают отдачу в форме прибыли. Если предприятие в своей деятельности использует как собственный, так и заемный капитал, то рентабельность собственного капитала может быть повышена за счет привлечения банковских кредитов. В теории финансового менеджмента такое повышение рентабельности собственного каптала называют эффект финансового рычага.
В качестве примера рассмотрим два акционерных общества с одинаковым уровнем рентабельности активов, но не одинаковой структурой пассива баланса.
Исходные данные для расчета рентабельности собственного капитала
Таблица
Показатели |
Акционерное общество |
|
№ 1 |
№ 2 |
|
1. Рентабельность активов, % |
20 |
20 |
2. Пассив (без кредиторской задолженности), млн. руб., в том числе 2.1. Собственный капитал 2.2. Заемный капитал |
54
54 - |
54
27 27 |
3. Прибыль до налогообложения (стр.1·стр.2:100) |
10,8 |
10,8 |
Допустим, что оба акционерных общества не платят НП (находятся в СЭЗ). Тогда акционерное общество № 1 получит 10,8 млн. руб. прибыли исключительно благодаря использованию собственного капитала, который покрывает активы баланса. Рентабельность собственного капитала акционерного общества № 1 равна 20 % (10,8:54·100), то есть совпадает с рентабельностью активов. Акционерное общество № 2 из той же суммы прибыли должно выплатить проценты по задолженности. При условии, что средняя ставка за кредит 19 %, финансовые издержки по задолженности составят 5,13 млн. руб. (27·0,19). На возмещение других расходов остается 5,67 млн. руб. (10,8-5,13). Тогда рентабельность собственного капитала равна 21 % (5,67:27,0·100).
Следовательно, при одинаковой рентабельности активов в 20 % имеются различия в рентабельности собственного капитала, полученные в результате иной структуры баланса. Эта разница 1 % называется эффект финансового рычага.
Эффект финансового рычага - приращение к рентабельности собственного капитала, полученное благодаря использованию кредита, несмотря на его платность.
Далее рассчитаем эффект финансового рычага с учетом выплаты налога на прибыль.
Таблица
Показатели |
Акционерное общество |
|
№ 1 |
№ 2 |
|
1. Прибыль до налогообложения, млн. руб. |
10,8 |
10,8 |
2. Финансовые издержки по задолженности |
- |
5,13 |
3. Текущий финансовый результат |
10,8 |
5,67 |
4. Сумма НП |
2,592 |
1,3608 |
5. Чистая прибыль |
8,208 |
4,3092 |
Рентабельность собственного капитала, % |
8,208:54·100=15,2 % |
4,3092:27·100=15,96 % или 21 %·0,76=15,96 % |
Из полученных расчетов следует, что у акционерного общества № 2 рентабельность собственного капитала на 0,76 п.п. выше, чем у акционерного общества № 1.
Выводы.
1. Акционерное общество № 1, использующее только собственный капитал, ограничивает его рентабельность 76 % о рентабельности активов.
Рск1 = 0,76Ра
2. Акционерное общество № 2, привлекающее кредит, повышает (понижает) рентабельность собственного капитала исходя из соотношения между собственным капиталом и заемным капиталом в пассиве баланса и величины средней процентной ставки за кредит. Тогда и возникает эффект финансового рычага:
Рск2 = 0,76Ра + ЭФР
Итак, эффект финансового рычага возникает из расхождения между рентабельностью активов и «ценой» заемного капитала. Иными словами, акционерное общество должно предусмотреть такую рентабельность активов, чтобы средств хватило на уплату процентов за кредит и НП.
27
Э ФР = (1 - 0,24) (20 - 19) · = 0,76 %
27
Таким образом, при управлении заемным капиталом необходимо учитывать:
1. Если новое заимствование приносит предприятию рост уровня эффекта финансового рычага, то оно выгодно.
2. При этом необходимо отслеживать состояние дифференциала: при увеличении коэффициента финансовой активности банк вынужден компенсировать возрастание кредитного риска повышением «цены» заемного капитала.
3. Риск кредитора, выражается величиной дифференциала: чем выше дифференциал, тем меньше кредитный риск у банка, и наоборот.