- •Содержание
- •Содержание и особенности осуществления финансовой деятельности предприятия
- •Понятие финансовой стратегии и ее роль в развитии предприятия
- •Основные принципы разработки финансовой стратегии предприятия
- •Характеристика процесса разработки финансовой стратегии предприятия
- •Сущность стратегического финансового анализа и методы его осуществления
- •Система информационного обеспечения стратегического финансового анализа
- •Анализ фактора внешней финансовой среды
- •Особенности исследования конъюнктуры финансового рынка
- •Комплексная оценка до стратегической финансовой позиции предприятия
- •Понятие стратегических целей финансовой деятельности предприятия и принципы их формирования
- •Обоснование главной стратегической цели финансовой деятельности предприятия
- •Формирование системы стратегических целей и целевых нормативов, обеспечивающих реализацию главной цели финансовой деятельности предприятия
- •Понятие стратегических финансовых решений и последовательность их разработки
- •Выбор главной финансовой стратегии предприятия
- •Формирование финансовой политики по отдельным аспектам финансовой деятельности
- •Формирование, оценка и отбор стратегических финансовых альтернатив
- •Концепция и методический инструментарий оценки стоимости денег во времени
- •Концепция и методический инструментарий учета фактора инфляции
- •Понятие финансовых ресурсов предприятия и принципы их формирования
- •Методы прогнозирования общего объема инвестиционных ресурсов
- •Методический инструментарий оценки стоимости формируемых финансовых ресурсов
- •Содержание процесса стратегического управления формированием собственных финансовых ресурсов
- •Дивидендная политика
- •Амортизационная политика
- •Управление эмиссией акций
- •Содержание процесса у стратегического управления формированием заемных финансовых ресурсов
- •Управление привлечением долгосрочного банковского кредита
- •Управление финансовым лизингом
- •Управление облигационным займом
- •Виды инвестиций предприятия задачи стратегического управления ими
- •Содержание процесса стратегического управления инвестициями предприятия
- •Формирование политики предприятия по основным направлениям инвестирования
- •Формирование инвестиционной политики предприятия в отраслевом и региональном разрезах
- •Особенности и формы реального инвестирования предприятия
- •Разработка реальных инвестиционных проектов
- •Оценка эффективности реальных инвестиционных проектов
- •Формирование программы реальных инвестиций
- •Особенности и формы финансового инвестирования предприятий
- •Факторы, определяющие инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов инвестирования
- •Оценка стоимости отдельных финансовых инструментов инвестирования
- •Формирование портфеля финансовых инвестиций
- •Виды финансовых рисков предприятия и принципы стратегического управления ими
- •Содержание процесса стратегического управления финансовыми рисками
- •Методический инструментарий учета фактора риска при подготовке стратегических финансовых решений
- •Механизмы нейтрализации финансовых рисков
- •Понятие структуры капитала и принципы стратегического управления ею
- •Финансовый леверидж
- •Оптимизация структуры капитала
- •Виды денежных потоков предприятия и задачи стратегического управления ими
- •Политика управления денежными потоками предприятия
- •Оптимизация денежных потоков
- •Финансовый кризис предприятия как объект стратегического управления
- •Содержание процесса антикризисного финансового управления предприятием
- •Использование внутренних механизмов финансовой стабилизации предприятия
- •Финансовые аспекты реорганизации предприятий
- •Использование современных финансовых инструментов
- •Внедрение современных финансовых технологий
- •Проектирование оптимальной организационной структуры управления финансовой деятельностью
- •Формирование организационной культуры финансовых менеджеров
- •Оценка разработанной финансовой стратегии
- •Задачи и последовательность управления реализацией финансовой стратегии
- •Обеспечение стратегических изменений финансовой деятельности предприятия
- •Методы реализации финансовой стратегии в условиях текущих изменений внешней финансовой среды
- •Контроль реализации финансовой стратегии
Формирование политики предприятия по основным направлениям инвестирования
Бланк.Финансовая стратегия предприятия
Мотивация альтернативного осуществления реальных или финансовых инвестиций предприятием, определяющая характер формирования соответствующей его политики, характеризуется наиболее сложным механизмом, т.к. связана с действием многообразных экономических и внеэкономических (институциональных) факторов. Важнейшим экономическим критерием, определяющим альтернативность выбора предприятием реальных или финансовых инвестиций в процессе своей инвестиционной деятельности, выступает уровень ожидаемой чистой инвестиционной прибыли. На формирование этого показателя в процессе реального и финансового инвестирования ставка процента оказывает противоположное влияние. Еще классическая инвестиционная теория сделала вывод о том, что изменение реальной процентной ставки влияет на размер чистой инвестиционной прибыли по реальным проектам, т.к. с ростом реальной процентной ставки дисконтированная стоимость капитальных активов, формируемых за счет инвестиций, снижается. Таким образом, мотивация вложения капитала в реальные капитальные активы с увеличением ставки процента на финансовом рынке существенно снижается — в силу этого в данных обстоятельствах при прочих неизменных условиях предприятие снижает объемы реального инвестирования. И наоборот, если ставка процента проявляет тенденцию к снижению, дисконтированная стоимость будущих капитальных активов, формируемых за счет реальных инвестиций, будет расти, что повысит мотивацию увеличения объемов реального инвестирования предприятия. В то же время рост реальной ставки процента способствует возрастанию чистой инвестиционной прибыли в финансовом инвестировании предприятия (прежде всего, по таким финансовым инструментам инвестирования, которые характеризуются как "долговые" — депозитные вклады, облигации, вексели и т.п.). Соответственно, снижение реальной ставки процента будет вызывать уменьшение Уровня чистой прибыли предприятия в процессе финансового инвестирования. При условии неизменности ставки процента объемы реального и финансового инвестирования предприятия в значительной степени определяются прогнозируемым уровнем деловой активности (состоянием конъюнктуры) товарного и финансового рынков. Если предприятие ожидает, что в силу ухудшения конъюнктуры в сегменте товарного рынка, на котором оно реализует свою продукцию, ожидаемая операционная (а соответственно и будущая от реальных инвестиций) прибыль снизится, оно сократит объемы текущего реального инвестирования и наоборот. Соответствующий механизм мотивации осуществления финансовых инвестиций связан с динамикой конъюнктуры финансового рынка. Важным фактором мотивации осуществления реальных инвестиций выступает интенсивность амортизационных потоков предприятия. Это связано с реализацией важнейшей целевой функции реальных инвестиций — обеспечением воспроизводства амортизируемых основных средств и нематериальных активов (в рамках простого их воспроизводства). Чем интенсивней амортизационный поток предприятия в силу состава внеоборотных активов, использования ускоренной их амортизации и т.п., тем больший объем капитала должен инвестироваться (реинвестироваться) в реальные материальные и нематериальные капитальные активы для поддержания достигнутого производственного потенциала предприятия. В этих условиях реальное инвестирование приобретает приоритет перед инвестированием финансовым. Активизацию финансового инвестирования вызывает отсутствие у предприятия эффективных реальных инвестиционных проектов, требующих неотложной реализации. В этом случае излишний запас ликвидности (сформированных на предшествующих стадиях сбережений) вовлекается в инвестиционный процесс с целью эффективного использования путем вложений в разнообразные финансовые инструменты инвестирования. Определенную роль в альтернативности выбора предприятием реальных или финансовых инвестиций играют и различные институциональные факторы — экологические (обязательность ряда природозащитных инвестиций), социальные (необходимость вложений капитала в социальное развитие персонала), имиджевые (связанные с соображениями престижности) и т.п. С учетом расмотренного мотивационного механизма оптимизацию соотношения объемов реального и финансового инвестирования в процессе разработки соответствующей политики предприятия рекомендуется осуществялть на основе следующих факторов (рис. 10.5).
Рисунок 10.5. Система основных факторов, определяющих соотношение направлений инвестирования предприятия. • Функциональная направленность деятельности предприятия существенным образом влияет на соотношение направлений реального и финансового инвестирования. Предприятия — институциональные инвесторы осуществляют свою инвестиционную деятельность преимущественно на рынке ценных бумаг. Следовательно, основным направлением их долгосрочной инвестиционной деятельности будет являться инвестирование в акции, облигации, сберегательные сертификаты и другие фондовые инструменты. Удельный вес реального инвестирования у таких предприятий может колебаться лишь в пределах, разрешенных законодательством для каждой из этих групп инвесторов. В то же время у предприятий осуществляющих производственную деятельность, преимущественным направлением инвестирования будут реальные вложения (в форме капитальных вложений, покупки объектов приватизации и т.п.). Именно это направление инвестирования позволяет таким предприятиям развиваться наиболее высокими темпами, осваивать новые виды продукции, проникать на новые товарные и региональные рынки. Финансовые инвестиции таких предприятий связаны, как правило, с краткосрочными вложениями временно свободных денежных средств или осуществляются с целью установления контроля (влияния) за деятельностью отдельных фирм (предприятий-партнеров; предприятий-конкурентов и т.п.). • Стадия жизненного цикла предприятия определяет потребности и возможности осуществления различных направлений инвестирования. Так, на стадиях "детства" и "юности" подавляющая доля осуществляемых предприятием инвестиций носит реальную форму; на стадии "ранней зрелости" это направление инвестиций также преобладает; лишь на стадии "окончательной зрелости" предприятия могут позволить себе существенное расширение удельного веса финансовых инвестиций. • Размеры предприятия влияют на соотношение направлений реального и финансового инвестирования опосредованно через возможный объем формирования инвестиционных ресурсов. У небольших и средних предприятий, свободный доступ которых к заемным финансовым ресурсам ограничен, имеются определенные сложности в формировании "критической массы инвестиций", обеспечивающей рентабельное развитие операционной деятельности. В связи с этим, инвестиционная деятельность небольших и средних производственных предприятий сконцентрирована преимущественно на реальном инвестировании, т.к. для осуществления финансовых инвестиций у них отсутствуют соответствующие ресурсы. В то же время у крупных предприятий уровень финансовой гибкости (доступ к внешним источникам финансирования) более высокий, что дает им возможность осуществлять финансовое инвестирование в более широких масштабах. • Характер стратегических изменений операционной деятельности определяет различную цикличность формирования и использования инвестиционных ресурсов, а соответственно и формы их задействования в инвестиционном процессе. В современной литературе выделяется две принципиальные характеристики стратегических изменений операционной деятельности предприятия — постепенные и прерывистые изменения. Постепенные стратегические изменения характеризуются внутренней логикой динамики операционной деятельности и связаны с относительно незначительными объемами ее наращения в разрезе отдельных интервалов стратегического периода. Прерывистые стратегические изменения характеризуются существенными отклонениями объемов операционной деятельности от традиционного вектора роста и осуществляются скачкообразно. При постепенных стратегических изменениях операционной деятельности формируемые предприятием инвестиционные ресурсы потребляются, как правило, в рамках каждого из интервалов стратегического периода на нужды реального инвестирования. В этих условиях финансовое инвестирование носит краткосрочный характер использования временно свободных инвестиционных ресурсов и осуществляется в небольших объемах. При прерывистых стратегических изменениях операционной деятельности у предприятий накапливается довольно значительный объем временно не используемых инвестиционных ресурсов, который может быть задействован в процессе финансового инвестирования — как кратко-, так и долгосрочного. • Прогнозируемая ставка процента на финансовом рынке оказывает влияние на соотношение направлений реального и финансового инвестирования предприятия через механизм формирования нормы чистой инвестиционной прибыли. В реальном инвестировании рост ставки процента вызывает соответствующее снижение нормы чистой инвестиционной прибыли, т.к. при прочих равных условиях увеличивает стоимость привлекаемых инвестиционных ресурсов. В финансовом инвестировании наблюдается противоположная тенденция — с ростом ставки процента норма чистой инвестиционной прибыли по большинству финансовых инструментов возрастает. • Прогнозируемый темп инфляции оказывает влияние на соотношение направлений реального и финансового инвестирования предприятия в связи с различным уровнем противоинфляционной защищенности объектов (инструментов) инвестирования. Реальные инвестиции имеют высокий уровень противоинфляционной защиты, так как цены на объекты реального инвестирования возрастают обычно пропорционально темпу инфляции. В то же время уровень противоинфляционной защиты большинства финансовых инструментов инвестирования очень слабый —. в процессе инфляции обесценивается не только размер ожидаемой инвестиционной прибыли, но и стоимость самих инструментов инвестирования, подлежащих последующему погашению. Соответственно, прогнозируемый рост темпов инфляции будет вызывать повышение доли реального инвестирования, в то время как прогнозируемое снижение темпов инфляции вызовет активизацию финансового инвестирования предприятия. Альтернативность предстоящего выбора направлений реального и финансового инвестирования на отдельных этапах предстоящего периода может определяться социальными, экологическими, имиджевыми и другими институциональными факторами. С учетом этих факторов в процессе формирования инвестиционной политики соотношение различных направлений инвестирования дифференцируется по отдельным интервалам предстоящего периода.